<<
>>

Занятие 13. Оценка эффективности инвестиций в составе бизнес-плана инновационного проекта

Цель занятия: усвоить порядок расчета основных показа­телей (критериев) эффективности инвестиционного проекта: чистого дисконтированного дохода (стоимости, настоящей теку­щей стоимости), индекса доходности, продолжительности пери­одов окупаемости (недисконтированного и дисконтированного), нормы внутренней доходности, будущей приведенной стоимос­ти (чистой конечной стоимости) и др.

Вопросы для подготовки к занятию

1. Что понимают под периодом окупаемости проекта и как он определяется?

2. В чем различие между недисконтированной и дисконти­рованной продолжительностью периода окупаемости?

3. Как определяется значение чистого дисконтированного дохода (чистой дисконтированной стоимости) проекта и что оно характеризует?

4. Как определяется значение будущей приведенной сто­имости проекта?

5.В чем различие между чистой дисконтированной стоимос­тью (ЧДС) и будущей приведенной стоимостью (БПС) проекта?

6. В чем различие порядка (процедуры) определения ЧДС и БПС?

7.Как определяется значение индекса доходности проекта?

8.Какими способами может быть определено значение внут­ренней нормы доходности (ВНД) проекта?

9. Что характеризует ВНД?

10. Как определяется значение ВНД проекта графоанали­тическим способом?

11. Что понимают под учетным коэффициентом окупаемо­сти (УКО) инвестиций и как он определяется?

12. Что понимают под дюрацией инвестиций и как она оп­ределяется?

1. Методические рекомендации по выполнению отдельных элементов занятия

1.1. Занятие ведется с использованием данных индивиду­альных заданий, приведенных в прил. 1.

1.2.Представление схемы денежных потоков, обусловлен­ных проектом. Схема денежных потоков представляется в таб­личной форме на основе данных индивидуального задания. При этом положительные (приток средств) и отрицательные (отток) потоки отражаются в разных строчках таблицы. В графах, ин­терпретирующих временные интервалы в течение жизненного цикла проекта (ЖЦП), стрелками отмечаются моменты, в кото­рых при вычислениях следует учитывать соответствующие де­нежные потоки.

Пример схемы приведен в прил. 2, п. 1, табл. П13.1.

1.3. Определение недисконтированных показателей (крите­риев) эффективности инвестиционного проекта (ИП).

1.3.1. Определение продолжительности недисконтированно- го периода окупаемости.

Продолжительность недисконтированного периода окупа­емости ИП определяется поэтапным суммированием (т. е. сум­мированием по периодам ЖЦП) значений положительных по­токов (притока) средств и сопоставлением полученных значе­ний с полным (суммарным) значением инвестиций (оттока). Ра­венство значений достигается чаще всего не на границах пери­одов, а внутри какого-то из них. Другими словами, продолжи­тельность периода чаще всего выражается дробным числом (А, лет), которое определяется с помощью формулы где И1, П1 — значения инвестиций (оттока) и прибыли (притока) по периодам (1) ЖЦП, тыс. руб.;

Т - продолжительность ЖЦП, лет;

Т' — обозначение периода ЖЦП, в котором уравнялись на­растающие (кумулятивные) значения притока и оттока средств;

ПТ' — приток того периода ЖЦП (Т'), в котором суммиро­ванные значения оттока и притока уравнялись, т. е. Х1^

Пример определения продолжительности недисконтиро- ванного периода окупаемости приведен в прил. 2, п. 2, табл. П13.2.

1.3.2. Определение средней нормы прибыли (СНП).

Значение средней нормы прибыли определяется по формуле

Т.

Пример определения значения СНП приведен в прил. 2, п. 3.

1.4. Определение дисконтированных значений элементов (составляющих) денежных потоков.

1.4.1. Дисконтирование, т. е. приведение текущих (ожидае­мых) значений элементов притоков и оттоков средств ведется с использованием нормы дисконтирования (Ед), значения которой заданы в прил. 1, гр. 11. При этом значения Ед выражаются в долях единицы.

1.4.2. Дисконтирование сводится к умножению текущего значения элемента денежного потока (И1, П1) на коэффициент дисконтирования (коэффициент текущей стоимости) для соот­ветствующего периода (К), значения которого предварительно вычисляются по формуле

К = 1 : (1 + Ед)1' ,

где 1 - продолжительность (время) от момента начала ИП до момента учета соответствующего элемента денежного потока в периоде ^ обозначенного на схеме денежных потоков стрелкой ( | ), лет.

При вычислениях дисконтированных значений элементов денежных потоков в табличной форме удобнее не умножать зна­чения И^ П на коэффициент К, а делить на предварительно вычисленные значения его знаменателя, т. е. на (1+Ед)^.

Пример вычисления дисконтированных значений элемен­тов денежных потоков приведен в табл. П13.3.

1.5. Определение дисконтированных значений характери­стик (показателей, критериев) ИП.

1.5.1. Продолжительность дисконтированного периода оку­паемости определяется на основе значений, полученных в табл. П13.3, аналогично изложенному в п. 1.3.1 методических рекомен­даций.

Пример соответствующих вычислений приведен в табл. П13.4.

Вычисленные продолжительности периодов окупаемости (недисконтированного и дисконтированного) целесообразно со­поставить и сформулировать вывод (см. прил. 2, п. 5).

1.5.2. Определение значения чистой дисконтированной сто­имости (дохода) ИП.

Значение ЧДД ИП определяется при помощи формулы

Условием (критерием) приемлемости (жизнеспособности) ИП рассматривается положительное значение ЧДД (ЧДД >0).

Пример вычисления значения рассматриваемого показате­ля приведен в прил. 2, п. 6.

По результатам вычислений целесообразно сформулиро­вать вывод (см. прил. 2, п. 6.2).

1.5.3. Определение значения индекса доходности ИП.

Значение индекса доходности ИП определяется по формуле

Условием (критерием) приемлемости ИП рассматривается превышение значения Ид над единицей (Ид>1).

Пример вычисления значения рассматриваемого показате­ля приведен в прил. 2, п. 7.1.

По результатам вычислений целесообразно сформулиро­вать вывод (см. прил. 2, п. 7.2).

1.5.4. Определение значения внутренней нормы доходнос­ти проекта.

Значение внутренней нормы доходности ИП (Евн) опреде­ляется исходя из предпосылки о том, что при Ед = Евн значение ЧДД проекта равно нулю.

Графоаналитическим способом рассматриваемая экономи­ческая величина определяется путем построения графика[79] за­висимости ЧДД (ось ординат) от Ед (ось абсцисс) и отыскания на этом графике точки, в которой изображаемая линия пересека­ет ось абсцисс.

Она и отображает (представляет) искомое реше­ние.

Для построения такого графика пользуются вычисленным значением ЧДД (см. п. 2.5). Если это значение положительное[80](см. прил. 2, п. 6), то необходимо получить еще одно — отрица­тельное. С этой целью увеличивают Ед. Вычисления ведут в форме таблицы, аналогичной табл. П13.3.

Пример соответствующих вычислений приведен в табл. П13.5, а построения графика — в прил. 2, п. 8.2, рис. П13.1.

Проверка полученного значения Евн выполнена в прил. 2, п. 8.3, табл. П13.6.

По результатам проверки целесообразно сформулировать вывод (см. прил. 2, п. 8.4).

1.5.5. Определение учетного коэффициента окупаемости (УКО) ИП.

Значение УКО ИП определяется с помощью формулы

Пример расчета значения УКО по данным заданного ИП приведен в прил. 2, п. 9.

1.6.Определение компаундированных значений элементов денежных потоков.

Компаундирование сводится к умножению текущего зна­чения элемента денежного потока (И1, П1) на коэффициент ком­паундирования (коэффициент аккумулирования, коэффициент наращивания) для соответствующего периода (К), значение ко­торого предварительно вычисляется по формуле

Кк = (1 + ЕдГ ,

где V' - продолжительность (время) от момента учета соответ­ствующего элемента денежного потока в периоде 1 обозначен­ного на схеме денежных потоков (^), до момента условного окон- чания[81] ИП, лет.

Пример вычисления компаундированных значений элемен­тов денежных потоков заданного ИП при заданном значении Ед (20%) приведен в прил. 2, п. 10, табл. П13.7.

1.7. Определение чистой конечной стоимости ИП.

Значение чистой конечной стоимости (ЧКС[82]) проекта опреде­ляется по формуле, близкой по внешнему виду к формуле ЧДД:

Пример вычисления ЧКС ИП приведен в прил. 2, п. 11.

Критерием жизнеспособности ИП рассматривается поло­жительное значение ЧКС (ЧКС > 0).

По завершении вычислений целесообразно сопоставить полученные значения ЧКС и ЧДС (ЧДД) при заданной норме дисконтирования и сформулировать вывод (см.

прил. 2, п. 11.1).

1.8. Определение длительности инвестиций (дюрации).

Длительность (дюрация) инвестиций (Д) определяется по формуле

Пример вычисления Д ИП приведен в прил. 2, п. 12.

Лучшим значением длительности инвестиций считается меньшее.

Литература

1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвести­ционных проектов. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

2. Гитман Л., Джонс М. Основы инвестирования. — М.: Дело, 1997.

3. Холт Р. Н., Барнесс С. Б. Планирование инвестиций. — М.: Дело, 1994.

4. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. — М.: ИНФРА-М, 1999.

5. Шин Д. К., Сигес Д. Г. Методы управления стоимостью и анализ затрат. — М.: Филинъ, 1996.

6. Сергеев И. В., Веретенникова И. И. Организация и фи­нансирование инвестиций. — М.: Финансы и статистика, 2000.

се Инвестиции по Мо­ Прибыль по годам, Мо­мент учета при­были Норма2
Н X годам, тыс. руб. мент тыс. руб. ДИС-
се учета кон-
с« ВО 1 2 3 инвес­ти­ций[83] 3 4 5 6 тиро-

вания,

%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
1 80,0 100,0 110,0 Н 150,0 125,0 170,0 200,0 К 5
2 90,0 95,0 160,0 Н 195,0 130,0 180,0 150,0 С 10
3 70,0 115,0 80,0 К 100,0 140,0 80,0 195,0 К 8
4 100,0 120,0 65,0 С 90,0 130,0 185,0 190,0 с 7
5 90,0 80,0 90,0 С 85,0 125,0 200,0 200,0 к 11
6 110,0 140,0 70,0 К 180,0 160,0 170,0 140,0 н 12
7 65,0 95,0 120,0 Н 70,0 195,0 185,0 165,0 с 9
8 80,0 100,0 110,0 С 110,0 120,0 120,0 140,0 с 6
9 75,0 80,0 150,0 Н 190,0 115,0 135,0 120,0 к 10
10 60,0 95,0 105,0 К 120,0 190,0 195,0 135,0 к 11
11 70,0 90,0 100,0 С 95,0 135,0 160,0 205,0 к 12
12 65,0 85,0 160,0 Н 120,0 245,0 150,0 140,0 с 13
13 90,0 140,0 125,0 н 110,0 120,0 190,0 180,0 с 16
14 80,0 110,0 140,0 н 105,0 130,0 250,0 200,0 с 14
15 55,0 85,0 105,0 к 115,0 195,0 145,0 210,0 к 15
16 100,0 115,0 80,0 к 180,0 145,0 160,0 205,0 к 10
17 95,0 60,0 110,0 к 170,0 130,0 195,0 225,0 с 12
18 80,0 105,0 160,0 с 100,0 185,0 290,0 280,0 с 11
19 130,0 60,0 90,0 с 105,0 210,0 130,0 260,0 к 13
20 150,0 105,0 80,0 с 85,0 135,0 290,0 260,0 с 18
21 90,0 100,0 85,0 н 100,0 220,0 205,0 190,0 н 20
22 105,0 65,0 120,0 н 140,0 225,0 165,0 215,0 к 19
23 95,0 85,0 110,0 н 205,0 145,0 180,0 250,0 с 21
24 70,0 105,0 95,0 с 160,0 100,0 190,0 245,0 с 19
25 60,0 120,0 115,0 с 85,0 130,0 275,0 285,0 к 18
26 115,0 135,0 90,0 к 170,0 210,0 180,0 300,0 к 22
27 120,0 115,0 100,0 к 95,0 140,0 185,0 275,0 к 19
28 130,0 110,0 60,0 с 180,0 110,0 145,0 300,0 к 17
29 75,0 90,0 170,0 с 110,0 165,0 200,0 260,0 с 16
30 165,0 80,0 95,0 с 125,0 165,0 210,0 190,0 с 14

Продолжение прил.
1
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
31 80,0 110,0 90,0 К 110,0 100,0 125,0 290,0 H 10
32 75,0 105,0 60,0 С 180,0 105,0 170,0 160,0 к 11
33 110,0 125,0 95,0 К 80,0 195,0 140,0 200,0 к 15
34 80,0 70,0 120,0 H 105,0 190,0 200,0 195,0 к 13
35 110,0 85,0 60,0 H 110,0 165,0 245,0 270,0 к 14
36 65,0 80,0 110,0 С 120,0 170,0 205,0 240,0 с 10
37 105,0 70,0 95,0 H 135,0 210,0 180,0 215,0 с 8
38 110,0 65,0 80,0 С 140,0 170,0 205,0 260,0 с 9
39 130,0 85,0 105,0 С 80,0 210,0 195,0 245,0 к 11
40 115,0 75,0 120,0 С 105,0 240,0 180,0 260,0 к 12
41 140,0 80,0 65,0 H 200,0 155,0 195,0 255,0 к 15
42 70,0 95,0 80,0 К 180,0 205,0 145,0 300,0 H 18
43 85,0 90,0 110,0 К 100,0 175,0 205,0 240,0 с 16
44 120,0 100,0 85,0 H 165,0 190,0 245,0 270,0 с 19
45 90,0 105,0 115,0 H 210,0 185,0 160,0 265,0 к 20
46 70,0 85,0 120,0 С 115,0 180,0 140,0 220,0 к 22
47 115,0 90,0 100,0 С 120,0 185,0 210,0 260,0 к 23
48 90,0 80,0 95,0 К 105,0 165,0 215,0 275,0 с 21
49 110,0 95,0 125,0 К 140,0 190,0 105,0 310,0 с 18
50 130,0 60,0 115,0 К 90,0 185,0 200,0 235,0 к 17
51 80,0 90,0 135,0 с 110,0 130,0 165,0 240,0 с 16
52 85,0 95,0 120,0 к 100,0 165,0 215,0 290,0 с 14
53 95,0 105,0 125,0 H 140,0 205,0 175,0 235,0 к 13
54 80,0 110,0 130,0 H 100,0 175,0 205,0 180,0 к 10
55 130,0 105,0 70,0 H 105,0 180,0 140,0 305,0 с 9
56 120,0 100,0 95,0 с 90,0 165,0 210,0 295,0 с 11
57 85,0 120,0 70,0 H 105,0 140,0 195,0 280,0 H 8
58 80,0 90,0 130,0 H 95,0 165,0 210,0 270,0 к 13
59 125,0 110,0 120,0 с 130,0 195,0 260,0 290,0 к 14
60 105,0 70,0 135,0 к 80,0 160,0 250,0 265,0 к 21
61 60,0 135,0 95,0 к 90,0 140,0 205,0 285,0 с 20
62 65,0 120,0 100,0 с 65,0 165,0 215,0 305,0 с 18
63 70,0 110,0 80,0 с 70,0 120,0 180,0 300,0 к 19
64 75,0 125,0 110,0 с 100,0 160,0 215,0 310,0 к 16
65 80,0 100,0 160,0 H 90,0 195,0 210,0 320,0 к 14
66 60,0 105,0 140,0 H 70,0 160,0 265,0 285,0 с 12
67 145,0 80,0 65,0 H 95,0 170,0 240,0 350,0 с 13
68 130,0 90,0 70,0 H 120,0 210,0 185,0 300,0 с 11
69 120,0 80,0 95,0 к 80,0 175,0 235,0 285,0 H 10
70 105,0 65,0 105, с 70,0 205,0 215,0 195,0 с 15

Окончание прил. 1
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
71 100,0 60,0 125,0 С 60,0 185,0 215,0 310,0 с 24
72 110,0 85,0 100,0 С 85,0 190,0 260,0 305,0 к 17
73 115,0 90,0 65,0 Н 90,0 185,0 270,0 315,0 к 18
74 100,0 85,0 130,0 Н 85,0 195,0 290,0 335,0 к 11
75 60,0 95,0 125,0 К 40,0 180,0 245,0 320,0 к 10

Приложение 2

Отчет

по практическому занятию № ... на тему "..." по курсу "..." Студентка Синькова В.В. Группа ОЗИ-301. Вариант 67.

1. Представление схемы денежных потоков инвестицион­ного проекта согласно заданию (табл. П13.1).

Таблица П13.1

Общий вид схемы денежных потоков

2. Определение продолжительности недисконтированного периода окупаемости (табл. П13.2).

Наименование денежных потоков и вычислительных процедур Значения потоков по периодам ЖЦП нарастающим итогом, тыс. руб.
1 2 3 4 5 6
Инвестиции 420,0
Прибыль 90,0 250,О[84][85] 430,0
Результаты сравнения 90,0

А = (420,0 - 250,0) : 180,0 = 0,94 (г.).

Продолжительность недисконтированного периода окупа­емости составляет 1,94 г., (1+0,94), где 1 — число целых перио­дов с момента окончания инвестирования до начала периода, в котором наступило равенство нарастающих итогов инвестиций и притока (четвертый период).

3. Определение значения средней нормы прибыли ИП. СНП = [(90,0 +160,0 + 180,0 + 380,0)*2 : (120,0 + 200,0 + 100,0)] х

х 100 : 6 = (810,0 : 420,0) • 100 : 6 = 32 (%).

4.Определение дисконтированных значений элементов де­нежных потоков (табл. П13.3).

Наименование, обозначение и единицы измерения вычисляемых величин Значения вычисляемых величин по периодам ЖЦП
1 2 3 4 5 6
1 2 3 4 5 6 7
Значение V (лет) для:

а) инвестиций

б) прибыли

0,0 1,5[86]2 3,0 2,5 4,0 5,0 6,0
Значения знаменателя коэф­фициента дисконтирования (1+ ЕДУ, т. е. (1+0,2*У (едини­цы) для:

а) инвестиций

б) прибыли

1,00*4 1,32*5 1,73 1,58 2,08 2,50 3,00
Дисконтированные значения элементов денежных потоков (тыс. руб.) для:

а) инвестиций

б) прибыли

120,0 151,52*6 57,80 56,96*7 76,92 72,00 126,67

5. Определение продолжительности дисконтированного пе­риода окупаемости (табл. П13.4).

Наименование денежных потоков и вычислитель­ных процедур Значения потоков по периодам ЖЦП нарастающим итогом, тыс. руб.
1 2 3 4 5 6
Инвестиции 120,0 271,52[87]1 329,32
Прибыль 56,96 133,88^ 205,88 332,55
Результаты сравнения 133,88>Т, 2,97>>1,94.

6. Определение чистой дисконтированной стоимости про­екта.

6.1.ЧДД = 332,55*3 - 329,32 = 3,23 (тыс. руб.) > 0.

6.2. Заданный ИП по рассматриваемому критерию также может считаться жизнеспособным4, заслуживающим реализа­ции. При этом следует отметить небольшое абсолютное значе­ние вычисленного показателя.

7. Определение индекса доходности проекта. Ид = 332,55 : 329,32 = 1,01 > 1,0.

Заданный проект по рассматриваемому критерию может считаться жизнеспособным.

8. Определение значения нормы внутренней доходности ИП. В связи с тем, что при Ед = 20% значение ЧДД ИП положи­тельно, вычислим значение ЧДД при Ед = 30%. Оно ожидается отрицательным (табл. П13.5).

Таблица П13.51

8.2. Построение графика зависимости ЧДД от Ед и графи-

Порядок и результаты вычисления отрицательного значения ЧДД

Наименование, обозначение Значения вычисляемых величин по периодам ЖЦП
и единицы изме­рения вычис­ляемых величин 1 2 3 4 5 6 Итого
Значения
знаменателя коэффициента дисконтирования, 1,3[88] (единицы), для:

а) инвестиций

б) прибыли

1,00 1,48*2 2,20 1,92 2,86 3,72 4,84 -
Дисконтированные значения элементов
денежных потоков (тыс. руб.) для: а) инвестиций 120,00 135,14*3 45,45 300,59
б) прибыли 46,88*4 55,94 48,39 78,51 229,72

8.1. Значение ЧДД при Ед = 30% составляет:

ЧДД30% = 229,72 - 300,59 = -70,87 (тыс. руб.). Пос

ческое определение значения Е (рис. П13.1).

Рис. П13.1. График (упрощенный) зависимости ЧДД от Ед

Аналитически значение Евн определяется исходя из про­порций, выводимых из подобия треугольников, приведенных на рис. П13.1:

3,23 : Х = 70,87 : (10 - Х); 32,30 = (70,87 + 3,23) ■ Х;

3,23 ■ (10 - Х) = 70,87 ■ Х; Х = 74,10 : 32,30 = 2,29 (%).

Евн = 20,00 + 2,29 = 22,29 (%).

8.3. Проверка полученного значения Евн (на соответствие предпосылке, что ЧДД22 25% = 0) (табл. П13.6).

Наименование, обозначение еди­ницы измерения вычисляемых величин Значения вычисляемых величин по периодам ЖЦП Итого
1 2 3 4 5 6
Значение знамена­теля коэффициента дисконтирования 1,2229* (единицы) для:

а) инвестиций

б) прибыли

1,00 1,36*[89] 1,82 1,66 2,22 2,71 3,31 -
Дисконтированные значения элементов денежных потоков (тыс. руб.) для:

а) инвестиций

б) прибыли

120,00 147,Об*[90] 54,95 54,22 72,07 66,42 114,80 332,01 307,51

8.4. Результаты проверки, выполненной в табл. П13.6, сви­детельствуют, что ЧДД22 29% = 307,51 - 332,01 = -14,50 * 0.

Можно полагать[91], что равенство ЧДД нулю будет иметь место при Евн = 21%.

9. Определение значения УКО ИП.

УКО[92] = 332,55*[93] : 420,0*[94] = 0,79.

10. Определение компаундированных значений элементов денежных потоков (табл. П13.7).

Наименование, Значения вычисляемых величин
обозначение и еди­ по периодам ЖЦП
ницы измерения Итого
вычисляемых 1 2 3 4 5 6
величин
Значения 1;" (лет)
для:
а) инвестиций 6,0 4,5 4 3,0
б) прибыли 3,5 2,0 1,0 0,0 -
Значения
коэффициента
компаундирования (1+Е/, т. е. 1,2 г
(единицы), для: а) инвестиций 2,99 2,28 1,73
б) прибыли 1,90 1,44 1,20 1,00 -
Компаундированные
значения элементов
денежных потоков
(тыс. руб.) для: а) инвестиций 358,80[95]2 456,00 173,00 987,80
б) прибыли 171,0 230,40 216,0 380,0 997,40

11. Определение чистой конечной стоимости проекта. ЧКС = 997,40*3 - 987,80 = 9,60 (тыс. руб.) >0. Рассмотренный проект является жизнеспособным, так как

характеризуется положительным значением ЧКС. Значение ЧКС ИП больше его ЧДС (9,60 > 3,23). Оба критерия однозначно (непротиворечиво) оценивают проект как положительный.

12.Определение длительности (дюрации) инвестиций.

Д = (3 • 56,96*4 + 4 • 76,92 + 5 • 72,00 + 6 • 126,67) : (56,96 + 76,92 + + 72,00 + 126,67) = 1598,58 : 332,55 = 4,81 (г.).

Литература

Сергеев И. В., Веретенникова И. И. Организация и финан­сирование инвестиций. — М.: Финансы и статистика, 2000.

<< | >>

Еще по теме Занятие 13. Оценка эффективности инвестиций в составе бизнес-плана инновационного проекта:

  1. 23.4 Система инновационных коммуникаций
  2. Словарь
  3. Система инновационных коммуникаций
  4. 8.1. Оценка инвестиционного климата г. Таганрога
  5. Приложения
  6. 10.7. Участие России в международных финансовых институтах
  7. 12.2. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ
  8. 8.4. Некоторые основные формы экономического поведения
  9. 1.2. Виды предпринимательской деятельности
  10. 13.3. Разработка инвестиционных планов предприятия
  11. Часть 2. Особенности инновационной деятельности компаний телекоммуникационной отрасли