<<
>>

4.3. Фондовая биржа и ее роль в экономике. Биржевые операции. Биржевые индексы

Возникновение, развитие и роль фондовой биржи

Биржа - это организационно-оформленный, регулярно функционирующий рынок, на котором совершается торговля ценными бумагами и валютой по стандартным лотам или оптовая торговля товарами по стандартам и образцам.

Возникновение фондовых бирж произошло в эпоху первоначального накопления капитала. Появление бирж (от лат. «Ъогэа» - кошелек) связано с деятельностью семейства Берза из города Брюгге, фамильным гербом которого было изображение трех кошельков. Потребность в крупных денежных суммах для осуществления великих географических открытий привела к созданию акционерных обществ, которые стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг.

Первая фондовая биржа появилась в Амстердаме в XVII в., а в Антверпене в 1531 г. была создана первая торговая биржа. Развитие биржи первоначально было связано с рос­том государственного долга, так как вкладываемые в облигации займов капиталы могли быть в любое время превращены в деньги. В XVII в. с появлением первых акционерных обществ объектом биржевого оборота становятся акции, в основном Ост-Индской и Вест- Индской компаний в Англии. Фондовая биржа в период становления капитализма была в определенной степени важным фактором первоначального накопления капитала.

Значение фондовой биржи возросло во второй половине XIX в. в связи с массовым созданием акционерных обществ и ростом выпуска ценных бумаг.

Посредством биржи осуществлялась мобилизация денежных капиталов и долго­срочное их вложение как в акции и облигации частных компаний, так и в ценные бумаги государства. Для покупки ценных бумаг использовались не только собственные средства, но и ссудные капиталы, взятые взаймы у банков.

В современных условиях биржа продолжает занимать видное место в структуре рыночной экономики, особенно в сфере обращения, отражает также конъюнктурное по­ложение в экономике, частном секторе, психологический настрой населения.

Фондовая биржа представляет собой рынок, на котором продают свои ценные бу­маги, с одной стороны, корпорации, кредитно-финансовые учреждения, нуж­дающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой - индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить свои личные де­нежные сбережения. Особенность биржи состоит в том, что через нее осуществля­ются продажа и покупка акций старых выпусков, т.е. переход уже существующих акций от одного владельца к другому.

Различают центральные биржи и региональные. В США центральной биржей яв­ляется Нью-Йорская фондовая биржа. К региональным относятся биржи других городов: Американская фондовая биржа, биржи Филадельфии, Лос-Анджелеса, Сан-Франциско. В ФРГ центральной фондовой биржей является биржа во Франкфурте-на-Майне, во Франции - Парижская фондовая биржа, в Англии - Лондонская фондовая биржа, в Ита­лии - Римская фондовая биржа, в Японии - Японская фондовая биржа (Токио), в Швей­царии - Швейцарская (Базель).

Значение фондовой биржи возрастает в связи с интернационализацией производ­ства и капитала. Особое воздействие на биржу оказывает расстройство государственных финансов, которое выражается в огромных дефицитах бюджетов и росте государствен­ного долга.

Биржа выполняет следующие функции:

1.

Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов, а именно:

• организация биржевых торгов;

• разработка правил биржевой торговли;

• материально-техническое обеспечение торгов;

• квалифицированный аппарат биржи.

2. Разработка биржевых контрактов, которая включает:

• стандартизацию требований к качественным характеристикам биржевых товаров;

• стандартизацию размеров партий товаров;

• выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам.

3. Разрешение споров по биржевым сделкам.

4. Выявление и регулирование биржевых цен.

5. Биржевое страхование (хеджирование) участников биржевой торговли.

6. Гарантирование выполнения сделок достигается посредством биржевых систем клиринга и расчетов.

7. Информационная деятельность биржи. 1

Биржи классифицируются по следующим признакам:

• вид биржевого товара;

• принцип организации (роль государства в организации биржи);

• правовое положение (статус биржи);

• форма участия посетителей в биржевых торгах;

• номенклатура товаров, являющихся объектом биржевого торга;

• место и роль в мировой торговле;

• сфера деятельности;

• преобладающий вид биржевых сделок;

• характер деятельности.

В таблице 1 представлены виды бирж:

Таблица 1

Виды бирж

№ п/п Признак классификации Виды бирж Разновидности бирж
1. Виды биржевого товара Фондовые
Товарные Товарно-сырьевые, товарно-фондовые
Валютные
Биржи труда
2. Роль государства в Публично-правовые
организации биржи (государственные)
Частно-правовые (частные)
3. Правовое положение Акционерные общества
(статус биржи) Товарищества с
ограниченной
ответственностью
Частное (индивидуальное)
предприятие
Некоммерческая ассоциация

Окончание табл. 1
№ п/п Признак классификации Виды бирж Разновидности бирж
4. Форма участия посетителей Открытые, закрытые Чисто («идеально») открытые биржи
в биржевых торгах открытые биржи
Смешанного типа
5. Номенклатура товаров, Универсальные (общего типа) Узкой специализации, широкой
являющихся объектом специализированные специализации
биржевого торга
6. Место и роль в мировой Международные
Торговле национальные
7. Сфера деятельности Центральные (столичные)
межрегиональные
Региональные (локальные)
8. Преобладающий вид Биржи реального товара
биржевых сделок фьючерсные
Опционные
Смешанные
9. Характер деятельности Прибыльные (коммерческие)
бесприбыльные
(некоммерческие)

Организационная структура биржи. Биржевые операции.

Фондовые биржи организуются либо в форме частных корпораций - акционер­ных обществ (Англия и США), либо в форме публично-правовых институтов (Германия и Франция). При акционерной форме организации биржевые дельцы являются акцио­нерами биржи. Прием в члены биржи ограничен, самостоятельная торговля на бирже является монополией ее членов.

Во главе биржи стоит биржевой комитет или совет управляющих. Биржа - это, прежде всего, торговый зал, в котором брокеры исполняют заказы на куплю-продажу ценных бумаг. Для того чтобы иметь своих трейдеров на бирже, инвестиционный дилер должен стать ее членом. Эта сложная процедура, призванная установить профессио­нальную, финансовую и моральную пригодность дилера к биржевой работе, начинается с подачи заявления о приеме в члены биржи.

Заявитель должен доказать, что на ключевых постах фирмы находятся люди, про­шедшие требуемую профессиональную подготовку. После этого публикуется извещение о подаче заявления. Окончательно вопрос решается либо руководителями биржи, либо всеми ее членами путем голосования («за» должно быть подано не менее 2/3 голосов).

Управление, разработка и осуществление политики биржи - прерогатива ее руко­водящего органа - биржевого комитета или совета управляющих, который формируется из нескольких служащих биржи и опытных брокеров, которые становятся управляющи­ми биржи на определенный срок. Главное должностное лицо на бирже - президент, на­значаемый правлением (советом управляющих).

Из представителей фирм-членов биржи - создаются различные комитеты: ауди­торский, бюджетный, по системам (компьютеры), биржевым индексам, опционам. Число и состав комитетов меняются; постоянны только два комитета: по листингу (рассматрива­ет заявки на включение акций в биржевой список) и по процедурам торгового зала, кото­рый совместно с администрацией определяет режим торговли и следит за соблюдением инструкций по поведению в торговых залах.

Обычно биржи представляют собой бесприбыльные ассоциации, освобожденные от уплаты корпоративного подоходного налога. Основные статьи их дохода:

• акциз (налог на сделку), взимаемый с биржевых фирм за каждый заказ, исполнен­ный в торговом зале;

• плата компаний за включение их акций в биржевой список;

• ежегодные взносы компаний, расходуемые биржей на поддержание их листинга в хорошем состоянии;

• плата компаний за изменения в листинге в связи, например, с изменениями в структуре их капитала;

• эпизодические взносы биржевых фирм на покрытие текущих убытков или созда­ние необходимых резервов;

• вступительные взносы новых членов.

Акции нового выпуска обычно проходят подписку у посредников инвестицион­ных банков, брокеров, дилеров и первоначально реализуются либо через первичный, ли­бо через уличный (внебиржевой) рынки. Только после того как акции были распроданы посредниками и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они по­падут в котировочный список («лист») одной или нескольких бирж.

К торгам на фондовой бирже в РФ могут быть допущены соответствующие требо­ваниям эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обраще­ния. Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основа­нии договора с эмитентом ценных бумаг, а листинг инвестиционных паев паевого инве­стиционного фонда - на основании договора с управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда.

Под листингом понимается включение ценных бумаг в котировальный список.

Под делистингом исключение ценных бумаг из котировального списка.

В котировальные списки могут включаться только ценные бумаги, соответствую­щие требованиям законодательства РФ. Ценные бумаги могут быть допущены к торгам на фондовой бирже без прохождения процедуры листинга.

Листинг дает компании определенные преимущества:

• повышает престиж и расположение инвесторов к компании, выпустившей акции;

• компания, прошедшая через листинг, получает лучшие условия кредитования;

• акционеры при листинге могут легко следить за сделками и котировками;

• облегчается облигационное финансирование, так как в дальнейшем листинг по­зволяет компании осуществлять выпуск, как новых конвертируемых облигаций, так и других облигаций, которые будет легче продать;

• отличается оценка акций с целью налогообложения.

Процедура листинга выглядит следующим образом: сначала компания заполняет бланк заявки на листинг. Это, по существу, анкета, с помощью которой биржа получает детальную информацию о заявителе и его операциях. Заявитель должен огласить все факты материального характера его бизнеса. К заявлению прилагаются копии устава, по­следнего проспекта эмиссии, финансовых сводок, включая сводку прибылей и убытков за последние годы, образцов акционерных сертификатов, годовых отчетов и заключения юрисконсульта фирмы по всем вопросам организации фирмы и выпуска ее акций.

Представив эти документы, компания подписывает официальное соглашение о листинге и тем самым берет на себя обязательство поддерживать листинг в хорошем со­стоянии, т.е. выполнять указанные в соглашении инструкции по передаче бирже:

• сведений о полиграфическом исполнении акционерных сертификатов;

• годовых и промежуточных отчетов;

• сведений о трансфер-агенте и регистре компании;

• заполненной анкеты, рассылаемой биржей ежегодно с целью получения общей

информации о компании;

• сведений о предстоящих изменениях в ордерах и правах компании;

• сведений о дивидендах и иных распределяемых доходах;

• планов андеррайтинга, выпуска опционов, продажи и выпуска акций;

• сведений о предстоящих изменениях в делах компании.

Одновременно компания уплачивает бирже единовременный сбор за листинг, размеры которого зависят от числа акций, включаемых в биржевой список. Кроме того, ей предстоит ежегодно вносить определенную сумму за поддержание листинга в хоро­шем состоянии (в Канаде, например, 700-11500 канадских долларов). После первого лис­тинга взимается сбор за листинг дополнительных акций, за любое изменение в капитали­зации (расщепление акций, например), за изменение названия фирмы и другие измене­ния, затрагивающие биржу.

Комитет биржи по листингу, рассмотрев заявление и прочие документы, выносит решение и устанавливает дату включения акций в торговлю на бирже.

Особенность организационной структуры фондовой биржи в послевоенный пе­риод состоит в создании в западных странах помимо центральной биржи региональных, что вызвано ростом объема фиктивного капитала. Так, в США до недавнего времени дейст­вовало 13 фондовых бирж, в Великобритании - 22, в ФРГ - 8, во Франции - 7, в Японии - 9, в Канаде - 5. Крупнейшие из них - это Нью-Йоркская, Токийская, Парижская, Лондон­ская, Франкфуртская.

Члены биржи (брокеры или дилеры) за свое посредничество получают комисси­онные (брокерские, либо куртаж).

В организации биржевых сделок очень важным техническим элементом являются электронные табло, на которых указываются корпорации и котировка курсов их акций. Как правило, крупные биржи располагают пятиколоночными табло, где фиксируются курсы: открытия, минимальный, максимальный (в течение дня), текущий и единый.

В России фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг, юридическое лицо, являющееся некоммерческим партнерством или акционерным обществом.

Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок всту­пления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой бир­жи определяется такой фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Фондовая биржа, не вправе совмещать свою деятельность с иными видами дея­тельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи, клиринго­вой деятельности, деятельности по распространению информации, издательской дея­тельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.

Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключитель­но при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

По экономическому содержанию операции с ценными бумагами делятся на пас­сивные и активные. Пассивные операции связаны с эмиссией ценных бумаг с целью при­влечения денежных средств, а активные - с размещением средств инвесторов в ценные бумаги для участия в управлении и получения дивидендов или с целью извлечения спе­кулятивного дохода.

Операция (или сделка) с ценными бумагами представляет собой соглаше­ние, связанное с возникновением, прекращением и изменением имуществен­ных прав, заложенных в ценных бумагах.

Самая распространенная операция - это покупка и продажа ценных бумаг. В сделке по купле-продаже ценных бумаг отражены права и обязанности, которые при­обретают участники в процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки.

Сделки на рынке ценных бумаг осуществляются напрямую между продавцом и покупателем и через посредников.

На фондовом рынке различают операции:

• эмиссионные;

• инвестиционные;

• брокерские;

• дилерские;

• депозитарные, по управлению ценными бумагами и др.

Эмиссионные операции - это операции, предусматривающие выпуск компа­нией или банком собственных ценных бумаг и их размещение на рынке.

Цель таких операций:

• формирование и увеличение капитала компании или банка;

• привлечение средств для активных операций и инвестиций;

• участие в уставном капитале акционерного общества с целью контроля над собст­венностью.

Инвестиционные операции - это деятельность по вложению (инвестирова­нию) денежных и иных средств в ценные бумаги, рыночная стоимость кото­рых способна расти и приносить доход в форме процентов, дивидендов, при­были от перепродажи и др. Цели проведения инвестиционных операций:

• расширение и диверсификация доходной базы банка или акционерного общества;

• повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска за счет расши­рения видов деятельности;

• обеспечение присутствия банка или акционерного общества на наиболее дина­мичных рынках (в первую очередь на организованном фондовом рынке и различ­ных его сегментах), удержание рыночной ниши;

• расширение клиентской и ресурсной базы, видов услуг, оказываемых клиентам, посредством создания дочерних финансовых институтов;

• усиление влияния на клиентов (через контроль их денных бумаг).

Дилерские операции предполагают совершение сделок купли-продажи цен­ных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством по­купки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицам, осуществ­ляющим такую деятельность, ценам.

Брокерские сделки включают совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора, поручения или комиссии, а также доверенности на со­вершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Операции по доверительному управлению состоят в том, что некое юриди­ческое или физическое лицо, обладая определенным имуществом, передает его доверительному управляющему на заранее оговоренный срок и обязывает его распоряжаться им с целью получения дохода в пользу выгодоприобретате­ля. Собственник имущества носит название учредителя управления; выгодо­приобретатель - некое третье лицо. Выгодоприобретателем по договору может быть и сам учредитель управления.

Биржевые операции (сделки) в зависимости от сроков исполнения в основ­ном делят на кассовые и срочные.

Кассовые сделки - сделки, которые связаны с переходом ценных бумаг от продав­ца к покупателю немедленно или спустя короткое время и оплачиваются налич­ными деньгами в течение от одного до семи дней. Ценные бумаги в этом случае покупаются обычно не профессиональными спекулянтами, а инвесторами, при­обретающими их для более или менее длительного вложения капитала. Срочные сделки - сделки, при которых передача ценных бумаг и расчеты по ним производятся по истечении определенного срока - от двух недель до од­ного месяца.

Их целью является получение спекулятивной биржевой прибыли (премии) в виде курсовой разницы, которая достается либо покупателю (если к моменту поставки ценных бумаг курс их повысится), либо продавцу (если, напротив, курс к этому времени упадет).

Срочные сделки отличаются от сделок за наличные также тем, что представляют собой сделки в кредит или сделки с маржей. Биржевые спекулянты, играющие на повыше­нии курсов акций, но не имеющие достаточных средств для оплаты всего количества приобретаемых ценных бумаг, прибегают к покупке этих бумаг «с маржей», т.е. с частич­ной их оплатой. В таком случае биржевые брокеры предоставляют кредит своим клиен­там на недостающую для оплаты бумаг сумму. Сами брокеры при этом закладывают бу­маги в коммерческих банках, получая под них банковские ссуды. На сделках с маржей брокеры наживают большие прибыли, так как взимают с клиентов значительно большие проценты, чем сами уплачивают банку.

Сделки с маржей используются для искусственного увеличения спроса на ценные бумаги и непомерного вздутия их курсов. Брокеры-спекулянты (джобберы или дилеры) делятся на оптимистов, или «быков», играющих на повышение курсов, и пессимистов, или «медведей», играющих на понижение курсов. Большое развитие на биржах получи­ли опционные и фьючерсные сделки.

По опциону приобретаются не акции, а право на их покупку по определенной це­не в течение определенного времени. За это право вкладчик выплачивает брокеру комис­сионные. Если повышение курса превышает сумму комиссионных, вкладчик получает прибыль; если повышения не произошло, то он отказывается от покупки акций и теряет сумму, выплаченную в виде комиссионных.

В развитых странах существуют различные источники информации и прогнозов, по которым можно узнать, какие акции выгоднее покупать или куда вкладывать деньги: в акции или на счета в банках и других кредитно-финансовых учреждений.

Существуют и другие виды биржевых сделок, которые также носят спекулятивный характер. К ним относятся:

• сделки репорта - базируются на разнице цен акций, т.е. разнице между ценой, по которой коммерческий банк покупает у клиента акции, и ценой, по которой их ему продает с приростом;

• сделки депорта - предусматривают покупку акций в кредит без самих бумаг и рас­считаны на падение курса по обратной сделке на покупку;

• простые сделки с премией - предусматривают отказ от исполнения сделки именно в день ее исполнения. Такое право покупатель оплачивает продавцу особой пре­мией, размер которой определяется заранее;

• опцион покупателя - за определенное вознаграждение у продавца в любое время можно купить определенное количество акций в пределах срока по установленной цене. Этим покупатель воспользуется, если курс акций превысит цену, оговорен­ную в сделке;

• опцион продавца - реализация акций по самой дешевой цене для покупателя;

• стеллажные сделки - сделки, в которых четко не определены продавец и покупа­тель. Участник сделки, уплатив определенное вознаграждение продавцу, приоб­ретает право по своему усмотрению в любое время продать или купить акции.

В целях получения постоянной информации о состоянии рынка ценных бумаг разрабатываются и действуют биржевые индексы. Они представляют собой числовые пока­затели, характеризующие текущую стоимость акций, являются попыткой упорядочить и выявить макроэкономическую тенденцию из многообразия данных о состоянии компа­нии. Они рассчитываются на основе средневзвешенных величин.

В США действует шесть биржевых индексов: Доу-Джонса, Стандард энд Пурс, Нью-йоркской фондовой биржы, Американской фондовой биржи, Вэлью Лайн, Уилшир.

Самым известным биржевым индексом является индекс Доу-Джонса, разработан­ный в 1884 г. Чарлзом Доу, основавшим информационную службу «Доу-джонс компани». Этот индекс состоит из индексов 30 крупных промышленных, 20 железнодорожных и 15 коммунальный компаний. Он рассчитывается довольно сложным путем и представля­ет собой сумму цен акций в момент закрытия биржи, деленную на деноминатор акций (показатель, по которому рассчитывается биржевой индекс). Данные индекса публикуют­ся в газете «Уолл-стрит джорнал», а затем перепечатываются другими изданиями.

В Западной Европе и Японии меньше биржевых индексов и, как правило, действу­ет один основной индекс. Так, в Великобритании ранее действовал индекс Рейтера, сей­час - индекс БТ-БЕ; в ФРГ - индекс Франкфуртер Альгемейне Цайтунг (ФАЦ), во Фран­ции - индекс «Каркоран», в Японии - индекс «Никкей».

В России используется индекс ММВБ (Московской межбанковской валютной бир­жи) и индекс РТС (Российской торговой системы).

Каждая фондовая биржа устанавливает свои требования к приему акций, которые могут котироваться на одной бирже и не котироваться на других. В тоже время акции ряда компаний могут одновременно обращаться как в биржевом обороте, так и во вне­биржевом.

Ключевым понятием в биржевой торговле является ликвидность. Рынок считается ликвидным, если характеризуется: частными сделками, незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя, небольшими колебаниями цен от сделки к сделке.

Несоблюдение требований к ликвидности приводит к негативным последствиям1.

<< | >>
Источник: Николаева Т.П.. ФИНАНСЫ И КРЕДИТ: Учебно-методический комплекс. - М.: Изд. центр ЕАОИ. - 371 с.. 2008 {original}

Еще по теме 4.3. Фондовая биржа и ее роль в экономике. Биржевые операции. Биржевые индексы:

  1. Фондовые (биржевые) индексы
  2. 4.6. Биржевые фондовые индексы
  3. Биржевые индексы и биржевая конъюнктура
  4. 35. БИРЖЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ (БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ)
  5. 35. БИРЖЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ (БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ)
  6. 2. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Фондовая биржа и биржевая торговля
  7. 5.1. Поставка и прием биржевого товара. Операции по приобретению и продаже биржевого товара
  8. 49. Биржевые индексы
  9. Биржевые индексы
  10. Биржевые индексы
  11. 1.1. Биржевое дело и становление биржевой торговли
  12. Биржевой фондовый рынок
  13. 6.3. Новые биржевые товары и операции: экзотические опционы и операции
  14. Биржевой фондовый рынок: организация, регулирование, тенденции развития
  15. 14.3. РОЛЬ БИРЖЕВЫХ СПЕКУЛЯНТОВ
  16. § 2. Государственное регулирование биржевой деятельности I. Понятие и виды биржевой деятельности.
  17. Участники биржевых операций
  18. Биржевые операции
  19. Раздел 2. Биржевой фондовый рынок