<<
>>

8.2. Управление оборотным капиталом

Оборотный капитал — это капитал, который видоизменяется в процессе функционирования организации. По сути, это те активы и пассивы, которые обеспечивают текущую, краткосрочную деятель­ность предприятия.
Этим он отличается от внеоборотного капитала (средств производства). Управление оборотным капиталом включает выработку решений по использованию оборотных активов, а также их финансированию.

Предприятия используют различные методы управления оборот­ным капиталом: планирование оборотного капитала и движения де­нежных (платежных) средств, формирование оптимального объема заказа ресурсов, управление дебиторской и кредиторской задолжен­ностью и другие. Очередность использования тех или иных методов определяется внутренней финансовой ситуацией на предприятии. В условиях хронических неплатежей первоочередными для практиков являются методы управления и отслеживания текущего финансового состояния, на них и сделан акцент в данной главе. Ряд методов (в частности, формирование оптимального заказа) хорошо описан в литературе. Существующая практика управления дебиторской задол­женностью достаточно проста: обеспечение постоянного контакта с покупателями для наиболее быстрого получения платежных средств. Практика управления кредиторской задолженностью сводится к не­уплате кредиторам как можно дольше. Некоторые аспекты выбора приоритетов оплаты кредиторской задолженности рассмотрены в главе 9 «Управление пассивами».

Задачи управления оборотным капиталом[35]. Управление ка­питалом является наиболее важной задачей предприятия. Однако, по оценкам экспертов, на сегодняшний день она поставлена не более чем на 10% крупных российских предприятий. В торговых, частных структурах управлению капиталом уделяется гораздо большее внима­ние, так как этим определяется величина капитала собственников.

Возложение функции управления и учета капитала на сущест­вующих специалистов и подразделения (финансовый отдел, ПЭО) не ведет к успеху, поскольку основные задачи, выполняемые дан­ными подразделениями (для ПЭО — планирование доходов и рас­ходов, для финансового отдела — планирование и управление фи­нансовыми потоками), доминируют над задачей управления капи­талом и вытесняют ее.

Для осуществления функции управления капиталом целесообразно создавать самостоятельные подразделения (отделы, бюро). На начальном этапе возможно выделение отдельных специалистов, занимающихся только этой задачей.

В настоящее время на многих предприятиях руководители одно­временно являются и наиболее крупными акционерами. С углубле­нием рыночных преобразований собственниками для увеличения капитала компании будут наниматься профессиональные менеджеры. В связи с этим возникают (и будут значительно нарастать) задачи повышения капитализации (рыночной стоимости собственного ка­питала). Именно поэтому задачу управления капиталом собственни­ки часто ставят во главу угла. На крупных ОАО с негосударственной) формой собственности этот процесс идет полным ходом.

Одним из элементов управления капиталом является формиро­вание управленческого баланса. В реальный оборотный баланс долж­на попасть реальная стоимость активов и пассивов. Укажем на не­которые типичные различия бухгалтерского и управленческого ба­лансов:

1) неликвидная продукция на складе готовой продукции и сы­рья реально может стоить в десять — двадцать раз меньше;

2) морально устаревшие и неиспользуемые оборудование, зда­ния, сооружения, не участвующие в текущей деятельности предпри­ятия, не имеют реальной стоимости, особенно если их нельзя про­дать, сдать в аренду, использовать другим способом;

3) суммы пеней и штрафов по задолженностям (перед бюджетом, вне­бюджетными фондами, по кредитам) включаются не в полном объеме.

Таким образом, реальная стоимость активов может оказаться мень­ше бухгалтерской, а величина задолженности — больше.

Пример. На одном из приборостроительных предприятий России по бухгалтерскому балансу сумма оборотных активов составляла 130 млн. руб., сумма текущих пассивов — 180 млн. руб. Собственный оборотный капи­тал[36] (СОК) по бухгалтерскому учету равен -50 млн. руб., текущая ликвид­ность — 72%. Реальная оценка оборотных активов составила 50 млн. руб., текущих пассивов — 230 млн.

руб., что дает оценку СОК в размере -180 млн. руб. и заметно отличается от оценок по бухгалтерскому учету. Текущая ликвидность — 22%.

Прибыль есть, денег нет. А где же они? Типичная ситуация на многих предприятиях: предприятие получило прибыль по итогам года, а денежных средств катастрофически не хватает. Руководители недоумевают: где же прибыль? Ответ следует искать в управлении оборотным капиталом.

Увеличение активов сопровождается соответствующим измене­нием пассивов, в текущей деятельности это характерно для оборот­ных активов и текущих пассивов (см. рис. 8.1). Прибыль является источником финансирования и вместе с другими источниками фи­нансирования обеспечивает рост активов.

Рассмотрим пример небольшого предприятия нефтедобывающего комплекса в Западной Сибири, которое получило нераспределенную прибыль в 1997 г. в размере 17 млрд. руб. (величины приведены до деноминации). Денег нет. Прирост дебиторской задолженности со­ставил 68 млрд. руб., прирост запасов — 10 млрд. руб., прирост НДС по приобретенным ценностям — также 10 млрд. руб., основные сред­ства и другие статья активов изменились незначительно. Всего обо­ротные активы увеличились на 88 млрд. руб. Для анализа важно именно изменение статей баланса за анализируемый период. При­рост кредиторской задолженности составляет 71 млрд. руб. (рис. 8.1).

100 -,

Активы Пассивы

Рис. 8.1 Изменение статей баланса

На вопрос, где же прибыль, есть простой ответ: прибыль лежит на складе. Величина прибыли соответствует приросту активов в за­пасах плюс НДС по их приобретению. Прирост кредиторской за­долженности примерно соответствует росту дебиторской задолжен­ности. Можно сказать, что сколько недоплатили предприятию, столь­ко оно недоплатило кредиторам.

Однако с большой долей определенности нельзя утверждать, что именно прибыль пошла на финансирование прироста запасов, по­скольку прибыль и кредиторская задолженность совместно форми­руют активы.

Прирост дебиторской задолженности обусловлен об-

9 Дранко О.И.

щей проблемой неплатежей, ею же вызван рост кредиторской задол­женности (величина прироста неплатежей в данном примере в не­сколько раз превышает полученную прибыль). Если бы прироста де­биторской задолженности не было (предприятию бы все заплатили за прошедший период), прибыль пошла бы на уменьшение кредитор­ской задолженности или прирост запасов. Свободных денег не бы­ло бы все равно.

Собственный оборотный капитал. Важнейшей характеристи­кой капитала, участвующего в текущей деятельности, является соб­ственный оборотный капитал (working capita! — английский вариант или net working capital — американский вариант, иногда в россий­ской практике его называют чистым оборотным капиталом). Ряд авторов использует понятие чистого оборотного капитала, переводя слово «net» как «чистый». Данное расхождение в терминологии не носит принципиального характера, автор считает, что «собствен­ный» лучше передает смысл показателя («что у нас останется после погашения текущих долгов»).

Собственным оборотным капиталом (СОК) организации называ­ется разность оборотных активов и текущих пассивов организации:

СОК = OA - 777,

где СОК — собственный оборотный капитал;

OA — оборотные (текущие) активы;

777— текущие пассивы.

Ряд авторов определяют

СОК= СК+ДП ~ ОС,

где СК— собственный капитал;

ДП — долгосрочные пассивы;

ОС — внеоборотные активы.

Легко показать из условия равенства активов и пассивов, что обе формулы приводят к одному результату.

Суть этого показателя в том, что при финансировании текущей производственной деятельности задействован только он.

Пример укрупненной схемы расчета собственного оборотного капитала приведен в табл. 8.1.

В случае отсутствия инвестиций и долгосрочного финансирова­ния изменение оборотного капитала показывает получение действи­тельной прибыли. То есть согласно финансовой отчетности может быть прибыль, но после учета всех обязательств, включая пени и штрафы по просроченным платежам в бюджет и внебюджетные фон­ды, собственный оборотный капитал может уменьшаться. В этом случае следует сделать вывод, что предприятие несет реальные убыт- |

ки.

Поэтому этот показатель может оказаться более предпочтитель­ным, чем простой расчет прибыли как разницы доходов и расходов[37].
Таблица 8.1 Пример расчета собственного оборотного капитала
Показатель на 1 июля XX
Собственный оборотный капитал 20
Активы оборотного капитала 50
Запасы материалов 5
Незавершенное производство 10
Готовая продукция 20
Дебиторы 10
Денежные средства 5
Пассивы оборотного капитала 30
Кредиты 5
Авансы покупателей 5
Задолженность постав шикам 10
Задолженность по оплате труда 2
Задолженность перед бюджетом и внебюд­
жетными фондами 8

Из практики

финансового менеджмента _________

Анализ СОК организации связи

СОК резко уменьшался, получены реальные убытки.

Наглядное представление о динамике изменения структуры баланса в течение анализируемого периода дают диаграммы структуры активов и пассивов (рис. 8.2). С I января 1995 г. имущество предприятия (в теку­щих ценах) возросло более чем в двенадцать раз. Доля основных средств снизилась с 55 до 40%. На 1 июля 1997 г. очень большая сумма находит­ся в незавершенном строительстве и готовой продукции.

Доля дебиторов традиционно составляет около 20%.

При анализе источников имущества (пассивов) выяснилось (см. рис. 8.2), что их основой до 1 июля 1996 г. являлся стабильно растущий собст­венный капитал предприятия (с 46% валюты баланса на 1 января 1995 г. до 69% валюты баланса на 1 июля 1996 г.). С 1 октября 1996 г, происходит неуклонное снижение доли собственного капитала до 25%. При этом рост собственного капитала обусловлен не только эффектом переоценки ос­новных фондов и новыми эмиссиями, как на большинстве российских предприятий, но и стабильным ростом нераспределенной прибыли (при­мерно в 7,8 раза за период с 1 января 1995 г. по 1 июля 1997 г.), Традици­

онно высокой (20—25%) является доля авансов полученных. Начиная с I октября 1996 г., очень велика зависимость предприятия от краткосроч­ных кредитов (30—40%, на 1 апреля 1997 г. — 50%).

Предприятие производства средств связи. Предприятие считало, работает прибыльно, но не учитывало нарастание пеней в бюджет внебюджетные фонды.

100% -

ео% -

60% -

40% ~

20%

0%

Структура пассивов

Прочая

краткосрочная

задолженность

Авансы

порученные

Долг перед поставщиками

[ | Краткосрочные '—' займы

Долгосрочная задолженность

Собственный капитал

Рис. 8.2. Структура пассивов предприятия

Но стабильное превышение уровня кредиторской задолженности н уровнем дебиторской задолженности внушает тревогу в связи с достаточ ной рискованностью такой позиции, предъявляющей повышенные тре­бования к качеству финансового управления и квалификации финансо вого менеджера. Происходит резкое уменьшение собственного оборотно­го капитала начиная с III квартала 1996 г., особенно резкое падение про­изошло во II квартале 1997 г. (см. рис. 8.3).

Собственный оборотный капитал = =і Текущие активы - Тзкуидо обязательства

Периоды

Рис. 8.3. Собственный оборотный капитал

Например, фрагмент отчетности некоторого предприятия промыш ленности радио материалов приведен в табл. 8.2.

261

и І
12
£ 8
4
51,01.96
01.04.96
01.07.96
01.10.96
Периоды
Рис. 8.4. Изменение собственного оборотного капитала
10

II

її

и

И

•Л

Таблица 8.2

Фрагмент отчетности предприятия
Показатель 01.01.97' 01.04.97 01.07.97 01.10.97
Прибыль (убыток) отчетного периода

Налог на прибыль

Другие отвлеченные средства

13 046 4 404 8 642 1 482 297 1 189 4 116

533 3 578

2 012 629 1 384
Можно сделать вывод, что предприятие вполне прибыльно. Рас­смотрение же динамики изменения собственного оборотного капи­тала показывает, что предприятие несет убытки (табл. 8.3, рис. 8.4). К тому же данные по убыткам и пеням по внебюджетным фондам не попали в баланс, таким образом, действительные убытки еще больше.

Таблица 8.3 Расчет собственного оборотного капитала

01.01.97 01.04.97 01.07.97 01.10.97
Оборотные активы 56 825 67 357 74 212 75 890
Текущие пассивы 45 734 59 885 68 445 71 040
Собственный оборотный капитал И 091 7 472 5 767 4 850

.

<< | >>
Источник: Дранко О. И.. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия: Учеб. пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, — 351 с.. 2004

Еще по теме 8.2. Управление оборотным капиталом:

  1. 3.10. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  2. 4.4. Механизмы управления оборотным капиталом корпорации
  3. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  4. управление оборотным капиталом
  5. управление оборотным капиталом на практике
  6. Тема 14. Управление оборотным капиталом
  7. 68 УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  8. 62. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  9. 65. ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  10. 4.1. Управление оборотным капиталом организации
  11. ТЕМА 17. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ФИРМЫ
  12. ЧАСТЬ 4. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  13. 2. Управление оборотным капиталом
  14. Часть 4. Управление оборотным капиталом
  15. Глава 8. Основы управления оборотным капиталом
  16. Значение управления оборотным капиталом