7.5. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСИРОВАНИЕМ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

Политика финансирования оборотных активов пред­ставляет собой часть общей политики управления его оборотными активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава финансовых источников их формирования с пози­ций обеспечения эффективного использования собствен­ного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Разработка политики финансирования оборотных активов осуществляется по следующим основным эта­пам (рис. 7.21.).

1. Анализ состояния финансирования оборотных акти­вов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка уровня достаточнос­ти финансовых сретв. инвестируемых в оборотные акти­вы, а также степени эффективности формирования струк­туры источников их финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость предприятия.

ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ политики ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

Рисунок 7.21. Основные этапы формирования политики фи­нансирования оборотных активов предприятия.

На первом этапе анализа проводится оценка доста­точности финансовых средств, инвестируемых в оборот­ные активы, с позиций удовлетворения потребности в них в предшествующем периоде. Такая оценка прово­дится на основе коэффициента достаточности финан­сирования оборотных активов предприятия в целом, в том числе собственных оборотных активов. Для того, чтобы нивелировать влияние изменения объема реали­зации продукции на рассматриваемые показатели, они выражаются относительными значениями (в днях оборо­та).

ФПО _оа . НПО _оа '

_ ФПО _соа

НПО ^

где КДФ_оа —коэффициент достаточности финансиро­вания оборотных активов в рассматрива­емом периоде;

КДФсоа — коэффициент достаточности финансиро­вания собственных оборотных активов;

ФП0_оа —фактический период оборота оборотных ак­тивов в днях в рассматриваемом периоде;

НП0_оа — норматив оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствую­щий рассматриваемый период;

ФПО_соа — фактический период оборота собственных оборотных активов в днях в рассматрива­емом периоде;

НПО_соа —норматив собственных оборотных активов предприятия в днях, установленный на со­ответствующий рассматриваемый период.

На втором этапе анализа рассматриваются сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего ка­питала) и темпы изменения этих показателей по отдель­ным периодам. Для оценки уровня чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) используется соот­ветствующий коэффициент, который рассчитывается по

следующей формуле: ____

ЧОА

¹⁴ чоа

ОА

где К_чоа— коэффициент чистых оборотных активов

----- (чистого рабочего капитала) предприятия;

ЧОА —средняя сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) предприятия

__ в рассматриваемом периоде;

ОА —средняя сумма оборотных активов (рабо­чего капитала) предприятия в рассматри­ваемом периоде.

Этот показатель в значительной мере характеризует тип политики финансирования оборотных активов, осуще­ствляемой предприятием в рассматриваемом перй&де.

На третьем этапе анализа изучаются объем и уровень текущего финансирования оборотных активов (текущих фи­нансовых потребностей) предприятия в отчетном периоде, определяемых потребностями его финансового цикла.

Объем текущего финансирования оборотных акти­вов (текущих финансовых потребностей) предприятия рассчитывается по следующей формуле:

ОТФоа = Зтмц + ДЗ-КЗ,

где ОТФ_оа — средний объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых

потребностей) предприятия в рассматри- _ ваемом периоде; ?* З_тмц — средняя сумма запасов товарно-материаль­ных ценностей в составе оборотных ак­тивов предприятия в рассматриваемом пе- риоде;

ДЗ — средняя сумма дебиторской задолженности

__ предприятия в рассматриваемом периоде;

КЗ — средняя сумма кредиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде.

В процессе изучения динамики объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финан­совых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде исследуется роль отдельных факторов, определив­ших изменение этого показателя — изменение средней суммы запасов; изменение средней суммы дебиторской задолженности; изменение средней суммы кредиторской задолженности.

Уровень текущего финансирования оборотных акти­вов (текущих финансовых потребностей) предприятия оценивается на основе соответствующего коэффициента, который рассчитывается по следующей формуле:

ОТФ оя

ОА

где КТФ_оа — коэффициент текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматри- ваемом периоде;

ОТФ_оа — средний объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых ' потребностей) предприятия в рассматри- ваемом периоде;

ОА —средняя сумма оборотных активов пред­приятия в рассматриваемом периоде.

На четвертом этапе анализа рассматриваются ди­намика суммы и удельного веса отдельных источников финансирования оборотных активов предприятия в пред­шествующем периоде. В процессе анализа заемных источ­ников финансирования оборотных активов эти источ­ники рассматриваются в разрезе сроков их использования (долгосрочных и краткосрочных) и видов привлекаемого кредита (финансового и товарного).

Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных парамет­ров политики финансирования оборотных активов.

2. Формирование принципов финансирования оборот­ных активов предприятия. Эти принципы призваны от­ражать общую идеологию финансового управления пред­приятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, а также корреспондировать с ранее рассмотренными принципами формирования оборотных активов. В процессе формиро­вания принципов финансирования оборотных активов используется их классификация по периоду функцио­нирования, т.е. в общем их составе выделяются постоян­ная и переменная их часть.

В соответствии с теорией финансового менеджмента существует три принципиальных подхода к финанси­рованию различных групп оборотных активов предпри­ятия (рис. 7.22.)

Консервативный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и дол­госрочного заемного капитала должны финансиро­ваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина пере­менной части оборотных активов должна финансиро­ваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных акти­вов обеспечивает высокий уровень финансовой устой­чивости предприятия (за счет минимального объема использования краткосрочных заемных средств), однако увеличивает затраты собственного капитала на их финан­сирование, что при прочих равных условиях приводит к снижению уровня его рентабельности.

Умеренный (или компромиссный) подход к финанси­рованию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капи­тала — весь объем переменной их части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устой­чивости предприятия и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыноч­ной норме прибыли на капитал.

Агрессивный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долго­срочного заемного капитала финансируется лишь неболь­шая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении текущей платежеспо­собности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операционную деятель­ность с минимальной потребностью в собственном капи­тале, а следовательно обеспечивать при прочих равных ус­ловиях наиболее высокий уровень его рентабельности.

Тот или иной тип политики финансирования отражает коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабо­чего капитала) — минимальное его значение характеризует осуществление предприятием политики агрессивного типа, в то время как достаточно высокое его значение (стремя­щееся к единице) — политики консервативного типа.

Таким образом, формирование соответствующих принципов финансирования оборотных активов в ко­нечном итоге определяет соотношение между уровнем рентабельности использования собственного капитала и уровнем риска снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, своеобразным баро­метром которого выступают сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала).

3. Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового цикла предприятия.

Такая оптимизация позволяет выявить и минимизировать реальную потребность предприятия в финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и привлекаемого финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его формах).

На первом этапе расчетов прогнозируется объем кредиторской задолженности предприятия в предстоя­щем периоде. Ее основу составляет как кредиторская задолженность по товарным операциям, так и внутрен­няя кредиторская задолженность предприятия. Расчет прогнозируемого объема кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде осуществляется по следующей формуле:

КЗ_П = (КЗ_Т + КЗ_В„ - КЗпр) X (1 + Тр) ,

где КЗ_П —прогнозируемый объем кредиторской задол- женности предприятия;

КЗ_Т — средняя фактическая сумма кредиторской за­долженности предприятия по товарным опера-

__ циям в аналогичном предшествующем периоде;

КЗ_ВН — средняя фактическая сумма внутренней кре­диторской задолженности (кредиторской за­долженности прочих видов) предприятия в

__ аналогичном предшествующем периоде;

К-Зпр—средняя фактическая сумма просроченной кредиторской задолженности предприятия (всех видов) в аналогичном предшествующем периоде; Т_р — планируемый темп прироста объема производ­ства продукции, выраженный десятичной дробью. Пример: Определить объем кредиторской за­долженности предприятия в предстоящем году ис­ходя из следующих данных:

[