3.2. Управление денежными средствами 3.2.1. Анализ и планирование движения денежных средств

Движение денежных средств предприятия представляет со­бой непрерывный процесс. Для каждого направления использо­вания денежных средств должен быть соответствующий источ­ник. Цикл движения денежных средств изображен на рис. 3.4. Для действующего предприятия реально не существует началь­ной и конечной точки. Конечный продукт - это совокупность затрат сырья, основных средств и труда, в конечном счете оп­лачиваемых денежными средствами. Продукция затем продает­ся за наличные или в кредит. Продажа в кредит влечет за собой дебиторскую задолженность, которая инкассируется и превра­щается в наличность. Если продажная цена продукции превы­шает все расходы (включая износ активов) за некоторый период, то за этот период будет получена прибыль; если нет - убыток. Объем денежных средств (центральная точка рисунка) колеб­лется во времени в зависимости от производственного графика, объема продаж, инкассации дебиторской задолженности, капи­тальных расходов и финансирования. С другой стороны, запасы сырья, незавершенное производство, запасы готовой продукции, дебиторская задолженность и подлежащий оплате коммерческий кредит колеблются в зависимости от реализации, производствен­ного графика и политики в отношении основных дебиторов, запа­сов и задолженности по коммерческому кредиту.

Составление отчета об источниках и направлениях исполь­зования денежных средств - это метод, при помощи которого изучается чистое изменение объема средств между двумя мо­ментами. Эти моменты соответствуют начальной и конечной да­там финансового отчета.

Рис. 3.4. Потоки денежных средств в рамках предприятия

чистые, чем общие изменения в финансовом положении на раз­ные даты. Общие изменения - это все изменения, которые про­исходят между двумя отчетными датами, а чистые изменения определяются как результат общих изменений. Хотя анализ об­щих изменений денежных средств предприятия за какое-то вре­мя был бы намного показательнее, чем анализ их чистого изме­нения, мы обычно ограничены в плане доступной финансовой информации данными баланса и отчета о прибылях и убытках, которые дают картину за отдельные промежутки времени.

Для подготовки отчета об источниках и использовании де­нежных средств следует классифицировать изменения в статьях баланса как источники денежных средств (например, сокраще­ние запасов или увеличение счетов к оплате) и использование денежных средств (например, увеличение основных средств или погашение обязательств). С этих же позиций рассматривается и отчет о прибылях и убытках (см. табл. 3.3).

Таким образом, источником увеличения объема денежных средств является чистое уменьшение любой статьи актива (кро­ме денежных средств), чистое увеличение любой статьи обяза­тельств и денежные средства, полученные в результате хозяй­ственной деятельности (чистая прибыль, амортизация).

Как следует из табл. 3.4, 3.5, денежные средства предприя­тия возросли за год на 1 млн д. е., а нераспределенная чистая прибыль - на 11 млн д. е.

Данные баланса и отчета о прибылях и убытках заносятся в аналитическую форму (табл. 3.6).

Отчет показывает, что денежные средства привлекались из следующих источников:

♦ выпущено в обращение долгосрочных обязательств на сум­му 7 млн д. е.;

♦ сокращен объем запасов на 1 млн д. е.;

♦ увеличилась сумма счетов к оплате, т. е. получен кредит от поставщиков на 7 млн д. е.;

♦ наконец, наиболее крупный источник денежных средств обеспечила основная деятельность предприятия, которая при­несла 16 млн д. е.

Денежные средства использовались для следующих целей:

♦ выплачены дивиденды на сумму 1 млн д.

♦ предприятие погасило краткосрочную задолженность в размере 5 млн д. е.;

♦ осуществлены инвестиции на сумму 14 млн д. е.: это мож­но увидеть в статье «основной капитал» баланса (табл. 3.4);

♦ приобретены легкореализуемые ценные бумаги на сумму 5 млн д. е.;

♦ возросла дебиторская задолженность на сумму 5 млн д. е.: предприятие одолжило дополнительную сумму своим клиентам.

Сведение оборотных активов и краткосрочных обязательств в единый показатель чистого оборотного капитала позволяет рас­смотреть источники как те операции, которые увеличивают чис­тый оборотный капитал, а использование денежных средств - как операции, его уменьшающие. Банки часто требуют от заемщика поддержания определенного уровня чистого оборотного капита-

По данным баланса, чистый оборотный капитал увеличился на 8 млн д. е.: оборотные активы минус текущие пассивы =

= 55 - 25 = 30 млн д. е. в предыдущем году; 65 - 27 = 38 млн д. е. в отчетном году.

Причины изменения чистого оборотного капитала показаны в табл. 3.7.

Итак, следующие операции увеличили объем чистого оборот­ного капитала: выпуск в обращение долгосрочных обязательств на сумму 7 млн д.

Анализ главных источников средств за прошедшие периоды показывает, насколько экономическое развитие предприятия финансировалось из внешних источников, какова доля выплат по дивидендам в общей сумме необходимых предприятию де­нежных средств, не наблюдается ли увеличение коммерческого кредита несоразмерно с увеличением текущих активов и объема реализации, какова структура кратко- и долгосрочных финансо­вых вложений с точки зрения потребностей предприятия в де­нежных средствах. Если эти потребности обусловлены главным образом необходимостью инвестиций в основные средства и по­стоянного увеличения рабочего капитала, должно вызывать бес­покойство, что финансирование осуществлялось в основном за счет краткосрочных ссуд.

Планирование источников денежных средств и направлений их использования позволяет финансовому менеджеру приспосо­биться к ожидаемым изменениям в движении денежных средств, выявить влияние различных решений на финансовое состояние предприятия.

В российской практике с 1996 г. появилась форма № 4 «От­чет о движении денежных средств», в которой источники и ис­пользование денежных средств приводятся в разбивке по трем видам деятельности предприятия: текущей, инвестиционной, финансовой. Это позволяет определить, какой вид деятельности генерирует денежные средства, а какой - потребляет, что важ­но с позиций контроля и оценки эффективности деятельности предприятия. Так, если в отчетном периоде главные поступле­ния обеспечены привлечением кредитов или распродажей акти­вов, это может стать сигналом для инвесторов о проблемах по­лучения достаточных сумм денежных средств от основной дея­тельности.

Главным источником денежных средств в текущей деятель­ности является получение выручки от реализации продукции и авансы. Используются денежные средства на оплату счетов по­ставщиков, выплату заработной платы, расчеты с бюджетом и т. д. Производственная деятельность, как правило, является основным источником прибыли предприятия, а положительные потоки денежных средств, возникающие в результате этой дея­тельности, могут использоваться для расширения производства, выплаты дивидендов или возвращения банковского кредита, т. е. в остальных двух видах.

В инвестиционной деятельности сосредоточены денежные потоки от приобретения и продажи основных средств, нематери­альных активов, ценных бумаг и других долгосрочных финансо­вых вложений, поступления процентов и дивидендов по долго­срочным финансовым вложениям. Так как в нормальной эконо­мической обстановке предприятия стремятся обычно к расшире­нию и модернизации производственных мощностей, инвестици­онная деятельность чаще всего приводит к оттоку денежных средств.

Источником денежных средств в финансовой деятельности являются поступления от эмиссии акций, полученные кредиты и займы и т. п. Используются денежные средства на возвращение задолженности кредиторам, погашение займов, выплату процен­тов и дивидендов и др. Финансовая деятельность на предприятии ведется с целью увеличения его денежных средств и служит для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельно­сти.

Все три рассмотренных вида деятельности формируют еди­ную сумму денежных ресурсов предприятия, нормальное фун­кционирование которого невозможно без постоянного перелива денежных потоков из одной сферы в другую. Само существова­ние трех областей деятельности предприятия направлено на обеспечение его работоспособности. Даже прибыльная произ­водственно-хозяйственная деятельность не всегда может при­носить достаточную сумму денег для приобретения внеоборот­ных средств (недвижимости или оборудования). В подобной си­туации необходимы новые займы, стоимость которых должна ком­пенсироваться будущими доходами от инвестиций. В условиях же кризиса неплатежей предприятия вынуждены изыскивать дополнительное краткосрочное финансирование оборотного ка­питала. Но расходы на подобные цели не могут компенсироваться будущими доходами, так как деньги не были использованы для инвестиций.

Основной задачей расчета движения денежных средств яв­ляются:

♦ анализ причин создавшегося положения;

♦ определение причин и сфер возникновения притока или оттока денежных средств;

♦ анализ влияния выбора тех или иных источников финан­сирования основной и инвестиционной деятельности предприя­тия на его эффективность.

Применяют два метода составления отчета о движении де­нежных средств: прямой и косвенный. Прямой метод считается более сложным, но более информативным, так как он основан на изучении всех денежных операций и определении, к какому виду деятельности они относятся: основной, инвестиционной или фи­нансовой. Косвенный метод проще, поскольку он оперирует изменениями данных, содержащихся в балансе и отчете о при­былях и убытках.

Прямой метод отражает валовые потоки денег как платеж­ных средств. Он предполагает идентификацию всех проводок, затрагивающих дебет денежных счетов (приток денежных средств) и кредит денежных счетов (отток денежных средств). Последовательный просмотр всех проводок обеспечивает поми­мо прочего группировку оттоков и притоков денежных средств по обособленным видам деятельности (текущая, инвестиционная и др.). Поскольку при реализации прямого метода расчеты дела­ют исходя из счетов, с формальных позиций анализ денежного потока можно выполнять на любую дату.

Исходным элементом прямого метода является выручка (см. табл. 3.8).

Рассмотренный метод позволяет судить о ликвидности пред­приятия, детально показывая движение денежных средств на его счетах, но не раскрывает взаимосвязи полученного финансо­вого результата и изменения величины денежных средств. По­этому применяется косвенный метод анализа, позволяющий объяснить причину расхождения между прибылью и, например, сокращением денежных средств за период.

Объяснить это можно тем, что в ходе производственной дея­тельности могут быть значительные доходы/расходы, влияющие на прибыль, но не затрагивающие величину денежных средств предприятия. В процессе анализа на эту величину и производят корректировку чистой прибыли.

Например, выбытие основных средств и .прочих внеоборот­ных активов связано с получением убытка в размере их оста­точной стоимости, которая формируется на счете 91 «Прочие доходы и расходы» и затем списывается в дебет счета 99 «При­были и убытки». Денежные средства не меняются, поэтому не- доамортизированная стоимость должна быть добавлена к вели­чине чистой прибыли. Не вызывает оттока денежных средств начисление амортизации; также нужно учитывать возможность получения доходов ранее реального поступления денежных средств (если предприятие применяет метод определения выруч­ки по моменту отгрузки товаров и предъявления покупателю рас­четных документов).

В косвенном методе исходным элементом является чистая прибыль (см. табл. 3.9).

Таким образом, суть косвенного метода - в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств путем корректировки чистой прибыли на величину расходов, не свя­занных с оттоком денежных средств (т. е. реальными выплата­ми), и величину доходов, не сопровождающихся притоком де­нежных средств (т. е. реальными поступлениями).

В отчете о движении денежных средств, составленном кос­венным методом, содержится информация о финансовых ресур­сах, поступивших в распоряжение предприятия после уплаты налогов и оплаты факторов производства, т. е. о денежных пото­ках, которые носят альтернативный характер использования.

Если прямой метод не показывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств, то косвенный позволяет объяснить причину расхождений между прибылью и приростом денежных средств за период.