<<
>>

2.4. Прогнозирование основных финансовых показателей

Важную роль в планировании составляют различные про­гнозы и ориентиры. Финансовый менеджер должен уметь про­гнозировать объем реализации, себестоимость продукции в це­лом и по важнейшим статьям, потребность в источниках фи­нансирования, величину денежных потоков и т.
п. Более того, прогнозирование как один из методов управления не должно сводиться лишь к расчету ориентиров для критериев, имеющих количественное измерение; оно понимается в более широком аспекте, в частности, и как метод выявления оптимальных ва­риантов действий.

На практике применяются различные методы прогнозирова- л пи: экспертных оценок, экстраполяции, ситуационного анали-

пропорциональных зависимостей, моделирования, коэффи-

■ИК'НТНЫЙ.

Использование ситуационного анализа предполагает прогно­зирование возможных исходов, в качестве которых могут выс­тупать показатели прибыли, рентабельности, приведенной сто­имости и др., и присвоение им вероятностей. Выбирается вари­ант, удовлетворяющий критерию (например, максимизации ма­тематического ожидания дохода).

В наиболее сложных ситуациях используется метод построе­ния дерева решений - например, при составлении бюджета ка­питаловложений, анализе на рынке ценных бумаг.

Широко применяется прогнозирование на основе установле­ния пропорциональных зависимостей между показателями и прежде всего - метод процента от продаж. Он предполагает, что ресурсы предприятия используются полностью и для обес­печения планируемого увеличения объема продаж необходимо в той же мере увеличить текущие затраты, активы и обязатель­ства. Для этого их оценивают в виде процента от продаж отчетно­го года и умножают на планируемые продажи для получения прогнозных величин статей баланса. Долгосрочные обязательства и оплаченный акционерный капитал переносятся из отчетного баланса. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом чистой рентабельности продаж (в процентах от планового объема продаж) и коэффициента выплаты дивидендов.

В результате расчетов выясняется потребность в дополни­тельном внешнем финансировании как разность между плани­руемыми суммами активов и пассивов. Следующий пример ил­люстрирует весь процесс.

Продажи отчетного года составляют 20 млн д. е., планово­го - 24 млн д. е. Рентабельность продаж, исчисленная по чистой прибыли, равна 5%. Коэффициент выплаты дивидендов - 0,4. От­четный и прогнозный балансы представлены в табл. 2.15.

Таблица 2.15

Прогнозирование методом процента от продаж, млн д. е.

Статьи баланса Отчетный Процент Плановый
год от продаж год
Оборотные активы 2,0 2:20x100= 10% 0,1x24 = 2,4
Внеоборотные активы 4,0 4:20x100=20% 0,2x24 = 4,8
Итого активы 6,0 7,2
Краткосрочные обязательства 2,0 10% 0, 1x24 = 2,4
Долгосрочные обязательства 2,5 Не применяется 2,5
Уставный капитал 0,3 Не применяется 0,3
Нераспределенная прибыль 1,2 1,92 (а)
Итого пассивы 6,0 7,12
Потребность во внешнем фи­ 0,08 (б)
нансировании
Итого 7,2

(а) Нераспределенная прибыль планового года = Нераспределенная прибыль отчетного года + Планируемая чистая прибыль - Дивиден­ды = 1,2 + 5% х 24 - 0,4 х (5% х 24) = 1,2 + 1,2 - 0,48 = 1,92;

(б) Потребность в дополнительном внешнем финансировании = Пла­нируемая сумма активов — Планируемая сумма обязательств и соб­ственного капитала = 7,2 - (4,9 + 2,22) = 7,2 - 7,12 = 0,08.

Для расчета можно использовать формулу:

Потребность в дополнительном внешнем финансировании (EFN) = требуемое увеличение активов - спонтанное увеличение обязательств - увеличение нераспределенной прибыли.

Или:

EFN = (A/S) х AS - (L/S) х AS - M х S2 х (1 - d), (2.5)

где A/S - потребность в увеличении суммы активов в д. е. на 1 д. е. прироста объема продаж, A/S = 6 : 20 = 0,3;

L/S - потребность в дополнительной краткосрочной креди­торской задолженности, возникающая в д. е. на 1 д. е, прироста объема продаж, L/S = 2 : 20 = 0,1;

S1 - прогнозируемый объем продаж (S - объем продаж от­четного года);

AS - изменение объема продаж, AS = S1 - S = 24 - 20 = 4; M - рентабельность продаж по чистой прибыли; d - норма выплаты дивидендов.

EFN = 0,3 х AS - ОД х AS - 0,05 х S1 х (1 - 0,4) = = 0,3 х 4 - 0,1 х 4 - 0,05 х 24 х 0,6 = 0,08 (млн д. е.).

Требуемая сумма дополнительного внешнего финансирова­ния составляет 0,08 млн д. е., которая может быть получена при­влечением как собственного капитала (выпуск акций), так и за­емного (выпуск облигаций, банковский кредит).

Решение об источниках финансирования повлечет за собой пересмотр исходных предположений о величине чистой прибы­ли. Так, привлечение дополнительного заемного капитала обус­ловит налоговую экономию за счет фиксированных финансовых издержек, снижающих величину налогооблагаемой прибыли. Выпуск же акций с выплатой дополнительных дивидендов на но­вые акции снизит величину реинвестируемой чистой прибыли. В любом случае обслуживание новых источников капитала тре­бует дополнительных финансовых ресурсов и, следовательно, еще одного расчета ЕЕЫ с рассмотрением источников ее покры­тия.

Итеративность процесса прогнозирования методом процента от продаж хорошо иллюстрируется следующим примером (см. табл. 2.16).

Таблица 2.16

Прогноз финансовых показателей, млн д. е.
Отчет о прибылях и убытках На конец текущего года Прогнозируемые значения
первое при­ближение (графа 11,5) второе прибли­жение с учетом источника фи­нансирования
Выручка от реализации 500 750 750
Себестоимость реализованной продукции 400 600 600
Коммерческие и администра­тивные расходы 52 78 78
Прибыль до вычета процентов и налогов 48 72 72
Проценты к уплате 8 8(a) 17 (г)
Прибыль до вычета налога 40 64 55
Налог (40%) 16 26 22
Чистая прибыль 24 38 33
Дивиденды (норма выплаты 33%) 8 8(a) 9(Д)
Приращение йераспределенной прибыли 16 30 24
Баланс
Денежные средства 10 15 15
Дебиторская задолженность 85 128 128
Запасы 100 150 150
Всего оборотных средств 195 293 293
Основные средства (остаточная стоимость) 150 225 225
Всего активов 345 518 518
Кредиторская задолженность 40 60 60
Векселя к оплате 10 Ю(а) 19(e)
Задолженность по зарплате и отчислениям 25 38 38
Всего краткосрочных пассивов 75 108 117
Ипотечный кредит 72 72(a) 142 (ж)
Обыкновенные акции 150 150 (а) 181 (з)
Нераспределенная прибыль 48 78(6) 72 (и)
Всего источников 345 408 512
Потребность во внешнем финан­сировании 110 (в) 6 (к)

(а) эта статья не растет самопроизвольно вместе с объемом реализации, поэтому для построения прогноза в первом приближении на перспективу переносится прежнее значение текущего года.

В результате дальнейшего анализа величина, указанная в таблице, может измениться;

(б) нераспределенная прибыль на конец текущего года плюс ее прираще­ние в прогнозируемом году:

48 млн д. е. + 30 млн д. е.= 78 млн д. е.

Позднее в ходе анализа эта цифра изменится;

(в) потребность во внешнем финансировании выступает как балансиру­ющая статья, значение которой находится вычитанием прогнозируемой об­щей потребности в финансовых средствах из прогнозируемой общей вели­чины активов;

(г) 8 млн д. е. составляют выплаты процентов по прежним долгам плюс 9 млн д. е. по новым;

(д) 8 млн д. е. составляют дивиденды по старым акциям плюс 1 млн д. е. по новым акциям;

(е) 10 млн д. е. по старым 8%-м векселям плюс 9 млн д. е. по новым 10%-м векселям;

(ж) 72 млн д. е. по старым 10%-м ипотечным облигациям плюс 70 млн д. е. по новым 12%-м облигациям;

(з) 150 млн д. е. из отчета за текущий год плюс 31 млн д. е. от продажи новых акций;

(и) нераспределенная прибыль текущего года плюс величина ее прира­щения в прогнозируемом году:

48 млн д. е. + 24 млн д. е. = 72 млн д. е.;

(к) можно было бы построить и третью аппроксимацию прогноза. Сред­ствами электронной таблицы типа Microsoft Excel можно создать расчетные модели для мгновенного нахождения баланса между перспективной величи­ной активов и прогнозируемой потребностью в средствах.

В качестве примера моделирования можно привести имита­ционную модель прибыли. В укрупненном виде модель представ­ляет собой многомерную таблицу важнейших показателей дея­тельности объекта в динамике. В подлежащем таблицы находят­ся взаимоувязанные показатели в номенклатуре статей формы № 2 или более детализированном виде. В сказуемом таблицы находятся результаты прогнозных расчетов по схеме «что бу­дет, если...».

Таким образом, в режиме имитации в модель вводятся про­гнозные значения факторов в различных комбинациях, в резуль­тате чего рассчитывается ожидаемое значение прибыли.

По результатам имитации может выбираться один или не­сколько вариантов действий; при этом значения факторов, ис­пользованные в процессе моделирования, будут служить про­гнозными'ориентирами в последующих действиях.

Модель реа­лизуется на персональном компьютере в среде табличного про­цессора в соответствии с намеченным сценарием. Пример ими­тационной модели прибыли см. в табл. 2.17.
Таблица 2Л7

Иллюстрация имитационной модели прибыли

Показатели Базовое зна­ Расчетное значение
чение 2004 г. 2005 г. 2006 г. . . . 2009 г.

1. Выручка от реализации (нетто)

2. Себестоимость продукции

3. Валовая прибыль

4. Коммерческие расходы

5. Управленческие расходы

6. Прибыль от продаж

7. Операционные доходы

8. Операционные расходы

9. Внереализационные доходы

10. Внереализационные расходы

11. Прибыль до налогообложения

12. Налог на прибыль

13. Чистая прибыль

14. Собственный капитал

15. Соотношение заемных и собственных средств

16. Рентабельность авансированного капитала

17. Рентабельность собственного капитала

Другим примером метода моделирования служат модели фак­торных связей по схеме фирмы Du Pont - базовая (2.6) и моди­фицированная (2.7):

ROA = M х RO = ( NP / S ) х ( S / А) (2.6)

ROE = ROA x FD = M x RO x FD = ( NP / S ) x ( S / A ) x (A / E ),

(2.7)

где ROA - рентабельность активов, ROA = NP / A;

RO - коэффициент оборачиваемости активов, ресурсоотда-

ча;

NP - чистая прибыль; А - активы;

ROE - рентабельность акционерного (собственного) капита­ла, ROE=NP/E;

FD - финансовый рычаг, мультипликатор собственного капи­тала;

Е - акционерный (собственный) капитал. Подставляя в модель прогнозные значения таких факторов, как объем продаж, себестоимость, основные и оборотные сред­ства, величину заемного капитала и др., можно представить прогноз двух важнейших показателей эффективности - рента­бельности авансированного и собственного капитала.

Рисунок 2.2 иллюстрирует взаимосвязь важнейших компонент модифицированной формулы «Du Pont» и возможность моделиро­вания требуемой величины рентабельности акционерного капита­ла (активы, продажи, затраты - в млн д. е.).

Рис. 2.2. Факторная модель прогнозирования рентабельности акционерного капитала

Руководство может воспользоваться схемой фирмы «Du Pont» для анализа путей повышения степени эффективности функци­онирования предприятия. С помощью показателей левой части схемы специалисты по сбыту могут изучать, какое влияние на рентабельность оказывает увеличение цен реализации (или сни­жение их для стимулирования спроса на продукцию), измене­ние ассортимента продукции, выход на новые рынки сбыта и т. д. Для бухгалтеров больший интерес представляет анализ

расходных статей и поиск путей снижения себестоимости про­дукции. Правая часть схемы представляет интерес для финансо­вых аналитиков, менеджеров по производству и маркетингу, которые должны изыскивать пути оптимизации уровня тех или иных видов активов. Что касается финансового менеджера, то он может провести сравнительный анализ использования различ­ных стратегий финансирования, попытаться найти возможности снижения расходов по обязательным процентным платежам, оце­нить степень риска в случае привлечения дополнительных вне­шних источников финансирования, необходимых для повышения рентабельности собственного капитала.

Модифицированная формула Du Pont лежит в основе моде­лирования достижимого роста предприятия (SGR), который за­висит от рентабельности собственного капитала (ROE) и коэффи­циента реинвестирования прибыли (г):

rxROE __ rxMxROxFD (2S)

1 -rxROE 1 -rxMxROxFD ' где SGR (sustainable growth rate) - максимально достижимый годовой прирост объема продаж;

г - целевое значение коэффициента реинвестирования при­были;

г = 1 ~ d (d - целевое значение нормы выплаты дивидендов).

Это модель устойчивого состояния, в которой будущее совер­шенно аналогично прошлому в отношении баланса и показателей эффективности работы предприятия. При составлении этой мо­дели также изначально предполагается, что предприятие не при­влекает средства извне, выпуская новые акции; собственный ка­питал увеличивается только путем накопления прибыли.

Модель является жестко детерминированной факторной мо­делью, устанавливающей зависимость между темпом прироста экономического потенциала предприятия, выражающегося в на­ращивании объемов производства, и основными факторами, его определяющими. Эти факторы дают обобщенную и комплексную характеристику различных сторон финансово-хозяйственной де­ятельности предприятия: производственной (ресурсоотдача), фи­нансовой (структура источников средств), взаимоотношений вла­дельцев и управленческого персонала (дивидендная политика), положения предприятия на товарном рынке (рентабельность про­дукции).

Например, деятельность предприятия характеризуется сле­дующими плановыми данными: рентабельность продаж M = 0,04;

коэффициент реинвестирования прибыли г = 0,7; оборачиваемость активов КО = 1,667; соотношение величины заемных (О) и соб­ственных (Е) средств ^ = 0,8, отсюда:

Е

™ А Е+В

= 2? ~ £ =1+—=1,8. (2.9)

В этом случае достижимый уровень роста:

ог^ту 0,7x0,04x1,667x1,8 „

= ' ' 1 о ~ 0?0917, или 9,17%.

1-0,7x0,04x1,667x1,8

Таким образом, 9,17% - это достижимый прирост объема продаж, если предприятие не меняет сложившуюся структуру активов, источников средств, использования прибыли.

Если же владельцы и руководство предприятия намерены на­ращивать потенциал более высокими темпами, они могут сделать это за счет одного или нескольких факторов:

♦ изменения дивидендной политики (уменьшения доли чис­той прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов);

♦ изменения финансовой политики (повышения доли привле­ченных средств в общей сумме капитала);

♦ повышения оборачиваемости активов (рост ресурсоотдачи за счет интенсификации производственной деятельности);

♦ увеличения рентабельности продукции за счет относитель­ного сокращения издержек производства и реализации.

5СЛ = -
1-0,04x1,667x1,8
-1 = 0,2054, или 20,54%.

Моделирование уровня достижимого роста при изменяющих­ся переменных осуществляется по-другому:

0 + ЕЫЕ1¥ -£гу)х^£>х ДОХ SGR = —

где Е0 - акционерный (собственный) капитал в отчетном году, млн д. е.;

Е^ - поступления от продажи акций в планируемом году, млн д. е.;

80 ~ объем продаж в отчетном году, млн д. е.;

- плановая сумма годовых дивидендов, млн д. е.

Например, Е0 = 100 млн д. е., =10 млн д. е., БЬг = 3,93 млн д. е., Б0 = 300 млн д. е., М = 0,04, ИО = 1, 6667, ГБ= 1,8. Тогда: '

(100+10- 3,93)х1,8х1,667х|

Этот показатель БОИ выше прежнего из-за новых вливаний собственного капитала.

Предположим теперь, что = 0, = 4 млн д. е. и заплани­рованы повышенными все коэффициенты: М = 0,05, РБ = 2,0, 1Ю= 1,8182. Тогда:

300

(100+0-4)х2,0х1,8182х

-1 = 0,422, или 42,22%.

1-0,05x1,8182x2,0 Такой существенный рост возможен благодаря повышению эффективности деятельности, что дает больше нераспределен­ной прибыли, и более высокому коэффициенту привлечения земного капитала.

Имея любые пять из шести переменных, данные о начальном собственном капитале и начальном объеме продаж, можно найти шестую переменную. В табл. 2.18 представлен конкретный при­мер моделирования. Недостающие переменные, которые следует найти, выделены:

Таблица 2.18

Результаты, полученные на основе модели достижимого уровня роста
Перемен­ные А/Б (1ЖО) ЫР/Б В/Е
1 0,60 0,04 0,80 4,00 0,00 0,0909
2 0,60 0,04 0,80 4,00 10,00 0,2046
3 0,55 0,05 1,00 4,00 0,00 0,4222
4 0,50 0,05 0,50 4,00 0,00 0,1294
5 0,65 0,035 0,80 4,00 5,00 0,0325
6 0,70 0,03 0,80 4,00 0,00 -0,1083
7 0,50 0,05 0,50 4,00 10,00 0,25
8 0,4292 0,04 0,50 4,00 10,00 0,3
0,5263 0,0623 0,60 4,00 0,00 0,2
10 0,60 0,0538 1,00 4,00 0,00 0,3
11 0,5882 0,05 0,7682 4,00 10,00 0,25
12 0,60 0,04 1,0272 4,00 0,00 0,25
13 0,60 0,04 1,1659 4,00 0,00 0,35

Модель 8(311 позволяет проверить соответствие важнейших показателей различным планам роста предприятия. Часто пред­приятие хочет одновременно достичь множества хороших пока­зателей: высоких темпов роста продаж, умеренного привлече­ния заемного капитала, больших дивидендов и т. д. Однако эти показатели могут взаимно не согласовываться.

Моделирование уровня достижимого роста позволяет обна­ружить такое несоответствие. При помощи моделирования можно установить чувствительность определенных факторов к целям предприятия и наоборот. Таким путем можно добиться информа­ционно насыщенных и разумных маркетинговых, финансовых и производственных решений.

Прост и недорог при использовании коэффициентный метод прогнозирования. Прогноз данных о прибылях и убытках, балан­са выполняется с помощью коэффициентов, характеризующих соотношение между объемом продаж и себестоимостью реализо­ванной продукции, в том числе в разрезе отдельных ее статей; объемом продаж и наличностью, дебиторской задолженностью, начислениями; себестоимостью продукции и размером запасов; собственным и заемным капиталом и др.

Так, если объем продаж прогнозируется на уровне 2400 млн д. е., при этом себестоимость реализованной продукции состав­ляет 0,6, а чистая прибыль - 0,08 от объема продаж и налог на прибыль равен 30%, то прогнозный отчет о прибыли и убытках можно получить следующим образом:

Таблица 2.19

Прогнозный отчет о прибылях и убытках
Показатели Млн После до вате ль но сть
д. е. расчетов
Объем продаж 2400
Себестоимость реализованной 1440 1)0,6x2400
продукции
валовая прибыль 960 2) (1 - 0,6) х 2400
Расходы периода 686 6)960 - 274
11рибыль от продаж 274 4) 192/(1-0,3)
11 алог на прибыль 82 5) 0,3 х 274
Чистая прибыль 192 3) 0,08 х 2400

Для составления прогнозного баланса используются прежде всего коэффициенты оборачиваемости:

запасов - восемь раз, отсюда прогнозируемый уровень запа­сов = себестоимость реализованной продукции / 8 = 1440 / 8 = = 180 (млн д. е.);

дебиторской задолженности - шесть оборотов, значит, объем будущей дебиторской задолженности = объем продаж / 6 = 2400 / 6 = = 400 (млн д. е.);

кредиторской задолженности поставщикам материальных ре­сурсов, составляющих 0,5 себестоимости продукции, - 12 оборо­тов, тогда будущая кредиторская задолженность = 0,5 х себес­тоимость : 12 = 0,5 х 1440 : 12 = 60 (млн д. е.).

Предположим, наличность и начисленные обязательства ха­рактеризуются устойчивой зависимостью от объема продаж - соответственно 4% и 3%, отсюда 96 млн д. е. и 72 млн д. е.

Основные средства поддерживаются на прежнем уровне - 500 млн д. е., так как капиталовложения осуществляются в раз­мере начисленной амортизации.

Долгосрочные обязательства в отчетном периоде - 300 млн д. е., к концу года планируется уплатить 75 млн д. е.

Уставный капитал - 100 млн д. е. Нераспределенная прибыль отчетного года - 500 млн д. е. плюс прирост 192 млн д. е. в плано­вом году (из отчета о прибылях и убытках), дивиденды отсут­ствуют. Всего собственный капитал = 100 + 500 + 192 = 100 + 692 = = 792 (млн д. е.).

Плановое соотношение заемных и собственных средств 0,485. Тогда заемные средства = 0,485 х 792 = 384 (млн д. е.), в том числе краткосрочный банковский кредит = 384 - 225 - 60 - 72 = 27 (млн д. е.).

Прогнозный баланс выглядит следующим образом:

Таблица 2.20

Прогнозный баланс, млн д. е.

Активы Пассивы
Наличность 96 Кредиторская задолженность 60
Дебиторская 400 Начисленные 72
задолженность обязательства
Запасы 180 Банковский кредит 27
Итого текущие активы 676 Итого текущие пассивы 159
Основные средства 500 Долгосрочные обязательства 225
Итого активы 1176 Уставный капитал 100
Нераспределенная прибыль 692
Итого пассивы 1176

Разновидностью коэффициентного метода можно считать про­гнозирование вероятности банкротства предприятия с помощью индексов Ъ, представляющих собой сумму взвешенных финансо­вых коэффициентов. Применяются двухфакторная и пятифак- торная модели-функции.

Двухфакторная модель:

X =-093811-1,0736хКоэффициенм текущей ликвидности + +0,0579хДоля заемного капитала

(2.11)

При Ъ> 0 вероятность банкротства велика.

При Ъ< 0 вероятность банкротства мала.

Например, коэффициент текущей ликвидности - 1,6818, доля заемного капитала в пассивах - 58,3%.

Ъ = - 0,3877 - 1,0736 х 1,6818 + 0,0579 х 58,3 = 1,1813, т.е. вероятность банкротства велика.

Пятифакторная модель (2-счет Э. Альтмана, или индекс кре­дитоспособности) имеет вид:

2 =1ДхАГ1 +1,4хХ2 +3,3ххз +0,6хХ4 + 0,999хХ5, (2.12)

где Хх - чистый оборотный капитал / активы;

Х2 - накопленная реинвестированная прибыль / активы;

Х3 - прибыль до выплаты процентов и налогов / активы;

Х4 - рыночная оценка собственного капитала / заемный капитал;

Х5 - объем продаж / активы.

При Ъ < 1,81 вероятность банкротства очень высока.

При Ъ > 2,99 банкротство маловероятно.

При 1,81 < Z < 2,99 («серая область», зона неведения) велика вероятность ошибки.

Точка «50 на 50» характеризуется значением 2,675.

2-счет на 90% точен в предсказании банкротства на один год вперед и на 80% - на два года вперед.

Пример.

Объем продаж - 3000 млн д. е.

Прибыль до выплаты процентов и налогов - 266 млн д. е.

Чистый оборотный капитал - 400 млн. д. е.

Активы2000 млн д. е.

Заемный капитал - 1100 млн д. е.

Нераспределенная (реинвестированная прибыль) - 660 млн д. е.

Рыночная стоимость акций - 1527 млн д. е.

2 = 1,2х^-+1(4Х-^-+ЗЗХ^+0,6Х^+0,999Х^=- 2000 2000 2000 1100 2000

= 1,2x0,2+1,4x0,33+3,3x0,133+0,6x1,388+0,999x1,5 = = 0,24+0,462+0,439+0,833+1,499=3,473.

Возможность банкротства маловероятна в течение ближай­ших двух лет.

Важнейшим финансовым показателем, требующим постоян­ного внимания и прогнозной оценки, является рыночная стоимость предприятия. Увеличение рыночной стоимости свидетельствует о растущей инвестиционной привлекательности предприятия и слу­жит критерием эффективности его финансового управления.

Для прогноза величины рыночной стоимости предприятия разрабатывается прогноз продаж и моделируется чистый денеж­ный поток, генерируемый предприятием (ЫСГ). Затем рассчи­тывается средневзвешенная стоимость капитала предприятия (ЭДАСС), которая будет использоваться в качестве ставки дис­конта при определении приведенной стоимости чистого денежно­го потока. Наконец, выбирается алгоритм расчета рыночной сто­имости предприятия в зависимости от вида чистого денежного потока:

а) при равномерном денежном потоке:

ЛГСУ годовой

\VACC ' (гЛЗ)

б) при равномерном возрастании денежного потока:

АО7 первого года прогнозного периода (214)

где g - годовой темп прироста ЖТ;

в) при неравномерной динамике денежного потока, сменяе­мой устойчивым приростом:

у 1 ЛКУя+1 х 1

+ ШСС)' \VACC-g (1 + ШСС)" ' (215)

где ЫСГп+1 = ЫСГП х (1 + ё).

Один из примеров применения рыночной стоимости: прогно­зируемый 1\ГСР предприятия = 540 млн д. е., \VACC = 12%. Отсю­да рыночная стоимость = 540 : 0,12 = 4,5 (млрд д. е.). Ликвидаци­онная стоимость предприятия оценивается в 4,3 млрд. д. е. С лед о- вательно, выгоднее реорганизация предприятия, чем его ликви­дация.

Другой пример. ЫСГ предприятия составляет по годам про­гнозируемого 5-летнего периода соответственно: 1114, 1539, 1410, 1715, 1821 млн д. е., т. е. характеризуется неравномерной дина­микой. В постпрогнозном периоде динамика ЫСГ характеризу­ется устойчивым темпом прироста, равном 4% в год. \VACC пред­приятия равна 24%. Отсюда рыночная стоимость предприятия может быть оценена следующим образом (млн д. е.):

1114 ( 1539 | 1410 | 1715 | 1821 ( 1821 х (1 + 0,04) ^ 1 1+0,24 (1 + 0,24)" (1 + 0,24)? (1 + 0,24)4 (1 + 0,24/ 0,24 - 0,04 >

<< | >>
Источник: Гаврилова А.Н., Сысоева Е.Ф. и др.. Финансовый менеджмент. 5-е изд., стер. - М.: — 432 с.. 2008

Еще по теме 2.4. Прогнозирование основных финансовых показателей:

  1. Выявление зависимости основных финансовых показателей деятельности субъектов хозяйствования от тарифного регулирования импортных потоков
  2. 8.3. Общая оценка финансового состояния организации и изменений ее финансовых показателей за отчетный период
  3. 11.3. Общая оценка финансового состояния организации и изменений ее финансовых показателей за отчетный период
  4. 79 МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОСНОВНЫХ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
  5. 84. МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОСНОВНЫХ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
  6. 5.2. ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ В СИСТЕМЕ БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЯ
  7. 5.4. МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОСНОВНЫХ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
  8. 4.3. Моделирование и прогнозирование в финансовом менеджменте
  9. 8.2. Прогнозирование финансовых показателей
  10. 3.3. Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей
  11. 14.2. основные финансовые показатели неплатежеспособного предприятия
  12. 7.2. Модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности на основе отечественных источников
  13. 79. МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОСНОВНЫХ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ