4.1. ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ

• Что такое ликвидность?

• Можно ли оценить ликвидность российских предприятий по стандартной балансовой модели?

• Какие коэффициенты характеризуют ликвидность баланса?

Что такое ликвидность?

Ликвидность, платежеспособность, финансовая устойчивость — тесно взаимосвязанные понятия, в практической деятельности и методической литературе их часто смешивают, однако они не тождественны.

В литературе встречаются различные определения ликвиднос­ти. Для аналитика важно понимать, что ликвидность — это спо­собность активов организации принимать денежную форму по той стоимости, которая зафиксирована в балансе, а степень ликвид­ности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого осуществляется трансформация активов в де­нежные средства. Например, если запасы можно продать только по более низкой цене, чем зафиксировано в балансе, то запасы не являются ликвидными в полном смысле этого слова.

Анализ ликвидности может проводиться по балансовой моде­ли и по коэффициентам ликвидности. Рассмотрим сначала систе­му балансовых уравнений, характеризующих ликвидность активов.

Можно ли оценить ликвидность российских предприятий

по стандартной балансовой модели?

Балансовая модель основана на группировке активов по степе­ни их ликвидности (скорости превращения в денежные средства) и группировке пассивов по степени срочности их оплаты.

В мировой практике активы принято классифицировать сле­дующим образом:

А₁ — наиболее ликвидные активы. К ним относятся денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

А₂ — быстрореализуемые активы: дебиторская задолженность;

А₃ — медленнореализуемые активы: запасы всех видов;

А₄ — труднореализуемые активы: внеоборотные активы.

Группировка пассивов имеет следующий вид:

П, — наиболее срочные обязательства: кредиторская задолжен­ность;

П₂ — краткосрочные пассивы: краткосрочные кредиты;

П₃ — долгосрочные пассивы: долгосрочные кредиты;

П₄ — постоянные пассивы: собственные средства организации.

Условия абсолютной ликвидности баланса выглядят следую­щим образом:

А, > Пр А₂ > П₂; А₃ > П₃; А₄ < П₄.

Если выполняются первые три неравенства, то четвертое вы­полняется автоматически. В то же время четвертое неравенство несет особую смысловую нагрузку, подчеркивая, что собственные средства должны не только перекрывать внеоборотные активы, но и частично финансировать оборотные средства.

Текущая ликвидность (ТЛ) по модели оценивается исходя из соотношения

ТЛ = (А, + А₂) - (П, + П₂).

Если ТЛ > 0, это может свидетельствовать о ликвидности ба­ланса организации в ближайшее время, если ТЛ < 0 — о неликвид­ности.

Перспективная ликвидность (ПЛ) оценивается по соотноше­нию

ПЛ = А₃ - П₃.

Если ПЛ > 0, это свидетельствует о перспективной ликвидно­сти, если меньше нуля — о неликвидности.

Следует отметить, что для России эта общепринятая группи­ровка не всегда подходит. Так, часто нельзя присваивать один уро­вень ликвидности денежным средствам и краткосрочным финан­совым вложениям: по-настоящему высоколиквидных ценных бу­маг в России пока нет; не всегда дебиторскую задолженность можно считать быстро реализуемым активом, в некоторых случаях запа­сы могут быть легкореализуемыми, а дебиторская задолженность — медленно или даже трудно реализуемой. Внеоборотные активы не всегда трудно реализуемы: например, недвижимость в центре Моск­вы в последние годы стала вполне легкореализуемой. Наиболее срочными обязательствами в российской практике могут быть кре­диты банка, а оплату кредиторской задолженности часто можно отложить и т.д.

Использование на практике не адаптированной к российским условиям группировки активов может привести к ошибочным вы­водам.

Какие коэффициенты характеризуют ликвидность баланса?

Наиболее часто анализ ликвидности производится по коэффи­циентам. При этом выделяют следующие коэффициенты.

Коэффициент текущей ликвидности (общего покрытия, Current Ratio) характеризует степень общего покрытия всеми оборотными средствами организации суммы краткосрочных обязательств. Этот коэффициент рассчитывается с 1891г.,ас 1919 г. в США регуляр­но публикуются данные анализа этого коэффициента по многим компаниям. В общем виде он рассчитывается по формуле

. _ Текущие активы (II раздел баланса) ^л Текущие пассивы (V раздел баланса)

Применительно к российской отчетности, особенно при про­ведении внутреннего анализа, часто требуется уточнить, все ли составляющие текущих активов действительно можно превратить в денежные средства, все ли составляющие раздела текущих обя­зательств требуют быстрого погашения. Например, из текущих обязательств, как правило, вычитают стр. 230 (дебиторскую задол­женность сроком погашения свыше 1 года). В зависимости от от­расли и конкретной ситуации из числителя могут быть вычтены также строки: 213 (незавершенное производство), 220 (налог на добавленную стоимость) ,217 (прочие запасы), так как их реализо­вать наверняка нельзя. К краткосрочным обязательствам, как пра­вило, не относят строки: 640 — доходы будущих периодов и 650 — резервы предстоящих расходов. Возможны и другие уточнения в зависимости от конкретной ситуации.

Рекомендуемое нормальное значение для коэффициента лик­видности: к_тл > 2. Обычно это свидетельствует об удовлетворитель­ности структуры баланса с точки зрения кредиторов и выбранной менеджерами финансовой политики. В некоторых методиках этот норматив снижен и в качестве критерия предлагается использо­вать к_тл > 1.

Можно сказать, что само по себе сравнение с нормативом не позволяет делать однозначный вывод. Если коэффициент ниже нормы, это может быть сигналом о трудностях с платежами, а мо­жет означать, что на предприятии умеют управлять своими акти­вами и не хранят бесполезные и дорогостоящие ликвидные сред­ства. Однако, если значение коэффициента меньше единицы, это означает, что внеоборотные активы финансируются за счет крат­косрочных обязательств, а это очень рискованная политика. Слиш­ком высокое значение коэффициента говорит о консервативном менеджменте, неэффективном управлении имуществом. Реальное значение коэффициентов по отраслям промышленности России представлено в табл.4.1

Коэффициент критической ликвидности (быстрый коэффици­ент, Quick Ratio) позволяет определить способность организации выполнить краткосрочные обязательства, не полагаясь на реали­зацию запасов (в западной классификации — медленнореализуе- мых активов).

£ _ Текущие активы — Запасы (стр. 211 баланса) ¹⁰¹ Текущие пассивы

Уточнения по строкам, сделанные для предыдущего коэффи­циента, распространяются и на этот показатель.

Считается нормальным, если значение этого коэффициента больше единицы, то есть денежных средств на счетах и в расчетах должно быть не меньше, чем имеется краткосрочных обязательств. Однако, учитывая, что предприятию иногда легче продать мате­риальные запасы, чем вернуть дебиторскую задолженность (см. рассмотренную выше модель), данный критерий не очень показа­телен: баланс может быть ликвиден и при к_№ < 1.

Для аналитика, рассчитавшего оба коэффициента, очень важно сопоставить их и сделать правильные выводы. Например, если зна­чение первого коэффициента высокое (например, £_тл = 3), а второй коэффициент относительно мал (к^ = 1,1), то понятно, что у предприятия много запасов, возможно излишних, и аналитик должен обратить внимание на причины возникновения запасов и качество управления ими. Низкое значение коэффициента кри­тической ликвидности может говорить о трудностях с платежами, а может означать, что на предприятии умеют управлять дебиторской задолженностью, она краткосрочна и ее величина невысока, напри­мер из-за политики предоставления скидок за быструю оплату.

Если же ситуация другая: значение к_тл соответствует норме, а величина к^ близка к значению к_гл, это может говорить о гра­мотной политике управления запасами, а может означать и доста­точно опасное положение — наличие высокой, может быть, про­сроченной и даже безнадежной, дебиторской задолженности. В этом случае «пролить свет» на ситуацию может следующий по­казатель — коэффициент абсолютной ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности (Cash Ratio) показыва­ет возможность организации моментально выполнить краткосроч­ные обязательства, не полагаясь на дебиторскую задолженность. В западной практике для расчета этого коэффициента принято в числителе учитывать сумму денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Иногда величина числителя уточняется: вычитается стоимость собственных акций, выкупленных у акцио­неров, так как по законодательству большинства стран выкуплен­ные акции могут быть опять проданы только по определенным пра­вилам. В этом случае формула имеет вид:

^ _ стр. 260 + стр. 250 — стр. 252 Текущие пассивы

Как подчеркивалось выше, в российской практике краткосроч­ные финансовые вложения и денежные средства на расчетном счете и в кассе — это разные по ликвидности активы. Краткосрочные финансовые вложения могут быть достаточно рискованными, и принятие их в расчет при оценке коэффициента абсолютной лик­видности для российских предприятий, на наш взгляд, неправо­мерно^[23]. Рекомендуемое значение для этого коэффициента — ин­тервал 0,2—0,5, то есть у нормально работающего предприятия с регулярной оплатой дебиторской задолженности неработающих денег должно быть немного. Высокое значение коэффициента обычно говорит о неумении руководства компании вложить име­ющиеся денежные средства. В России высокое значение коэффи­циента на отдельные даты характерно для учреждений, работаю­щих с клиентами по предоплате, платных вузов, предприятий роз­ничной торговли. Низкое значение коэффициента, что характер­но для большинства российских предприятий в силу объективных условий хозяйствования, инфляции, налоговой системы, может говорить как о проблемах предприятия, так и об умении работать в сложившихся условиях.

Завершая анализ коэффициентов ликвидности, следует отме­тить, что постоянный мониторинг их во внутреннем анализе по­зволяет оперативно корректировать тактику управления запасами, дебиторской и кредиторской задолженностью, денежными сред­ствами, осуществлять антикризисное управление.