<<
>>

6.1. Общие основы управления капиталом организации

В основе всего, что люди соз­дают и воздвигают, таятся деньги. Они невидимы, как кровь в теле, но имеют такое же реша­ющее значение для человека и все­го, что ему принадлежит.

Иво Андрич

Цели изучения темы:

♦♦♦ формирование представлений об основах управления ка­питалом организации;

♦♦♦ получение знаний о формировании структуры и стоимо­сти капитала, дивидендной политике;

♦♦♦ приобретение навыков определения стоимости капита­ла и эффекта финансового рычага.

Капитал — ключевое понятие финансового менеджмен­та. Характеризует общую ценность финансовых ресурсов, вло­женных в организацию в денежной, материальной и нематери­альной формах с целью извлечения прибыли. По определению марксисткой политической экономии — самовозрастающая цен­ность (в русском переводе — стоимость).

Капитал является понятием многогранным, что находит от­ражение в следующем:

• капитал является одним из основных факторов произ­водства;

• капитал характеризует финансовые ресурсы организа­ции, приносящие доход;

• капитал является главным источником формирования бла­госостояния собственников бизнеса;

• капитал характеризует вклад собственников в бизнес;

• капитал является главным измерителем рыночной цены организации;

• динамика капитала организации является барометром эффективности финансовой и хозяйственной деятельности ор­ганизации.

Систематизация видов капитала, отражающая его различ­ные грани, приведена в таблице 6.1.

Таблица 6.1. — Систематизация видов капитала
Признак классификации Виды капитала
1 2
1. По источникам
По праву собственности Собственный Заемный
По источникам привле­чения Привлекаемый из внутренних источников Привлекаемый из внешних источников
По национальной принад­лежности владельцев Национальный (отечественный) Иностранный
По формам собственности Частный

Государственный

2.
По формам привлечения
По организационно- правовым формам Акционерный

Складочный

Паевой

Индивидуальный

По натурально- вещественной форме В денежной форме В финансовой форме В материальной форме В нематериальной форме

1 2
По временному периоду привлечения Долгосрочный Краткосрочный
3. По характеру использования
По сферам использования в экономике Используемый в реальном секторе экономики Используемый в финансовом секторе эконо­мики
По направлениям исполь­зования в финансовой и хозяйственной деятель­ности Используемый как инвестиционный ресурс Используемый как производственный ресурс Используемый как кредитный ресурс
По срокам использования объектов инвестирования Основной Оборотный
По первичности использо­вания в инвестиционном процессе Первоначально инвестируемый

Реинвестируемый

Дезинвестируемый

По эффективности ис­пользования Работающий ("живой") Неработающий ("мертвый")
По соответствию право­вым нормам использова­ния Легальный "Теневой"
По уровню риска исполь­зования Безрисковый Низкорисковый Среднерисковый Высокорисковый

Рассмотрим более подробно отдельные виды капитала, при­влекаемого и используемого организацией, в соответствии с при­веденной его систематизацией по основным признакам.

По праву собственности формируемый организацией капи­тал подразделяется на два основных вида — собственный и за­емный.

В системе источников привлечения капитала такое его подразделение носит определяющий характер. Собственный капитал характеризует общую стоимость финансовых ресур­сов организации, принадлежащих ей на правах собственности и используемых ею для формирования определенной части ее активов. Собственный капитал и есть та собственность, которая принадлежит собственникам бизнеса. Заемный капитал харак­теризует привлекаемые для финансирования развития органи­зации на возвратной основе денежные средства или другие иму­щественные ценности. Все формы заемного капитала, использу­емого организацией, представляют собой его финансовые обя­зательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

По источникам привлечения по отношению к организации выделяют капитал, привлекаемый из внутренних источников и из внешних. Капитал, привлекаемый из внутренних источ­ников, характеризует собственные и заемные финансовые сред­ства, формируемые непосредственно в организации для обеспе­чения ее развития. Основу собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников, составляет капита­лизируемая часть чистой прибыли предприятия ("нераспреде­ленная прибыль"). Здесь следует отметить, что нераспределен­ная прибыль — прибыль, нераспределенная собственникам (в виде дивидендов). Основу заемных финансовых ресурсов, фор­мируемых внутри организации, составляют краткосрочные обя­зательства по расчетам.

Капитал, привлекаемый из внешних источников, характе­ризует ту его часть, которая формируется вне пределов органи­зации. Она охватывает привлекаемый со стороны как собствен­ный, так заемный капитал.

По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющего его в хозяйственное использование, разли­чают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в организацию.

По формам собственности, предоставляемого организации выделяют частный и государственный капитал. Эта класси­фикация капитала используется, прежде всего, в процессе фор­мирования уставного капитала организации.

Она служит осно­вой соответствующей классификации организаций по формам собственности.

По организационно-правовым формам привлечения капита­ла организацией выделяют акционерный, складочный, паевой и индивидуальный виды. Такое разделение капитала соответству­ет обобщенной классификации организаций по организационно- правовым формам деятельности.

Акционерный капитал формируется организациями, соз­данными в форме акционерных обществ открытого или закры­того типа. Такие корпоративные организации имеют широкие возможности формирования капитала из внешних источников путем эмиссии акций. При достаточно высокой инвестиционной привлекательности таких организаций их акционерный капитал может быть сформирован с участием зарубежных инвесторов. Основными характеристиками акционерного капитала являют­ся: опосредованность ценными бумагами-акциями; невозмож­ность изъятия капитала из акционерного общества (за исключе­нием решения о его ликвидации), ограниченная ответственность (т. е. ответственность только в пределах вложенного капитала).

Складочный капитал формируется полными товарище­ствами, товариществами на вере. Паевой фонд (капитал) фор­мируется организациями потребительской кооперации и пае­выми инвестиционными фондами. Особенностью пая является возможность его изъятия.

Индивидуальный капитал характеризует форму его при­влечения при организации бизнеса предпринимателями без об­разования юридического лица. В зарубежной практике индиви­дуальные организации являются наиболее массовыми, состав­ляя 70-75% общего числа всех организаций.

По натурально-вещественным формам привлечения совре­менная экономическая теория выделяет следующие виды ка­питала: в денежной форме; в финансовой форме; в материаль­ной форме; в нематериальной форме. Инвестирование капита­ла в этих формах разрешено законодательством при создании новых организаций, увеличении объема их уставных (складоч­ных) капиталов (фондов).

Капитал в денежной форме является наиболее распростра­ненным его видом, привлекаемым организацией.

Универсаль­ность этого вида капитала проявляется в том, что он легко может быть трансформирован в любую форму капитала, необходимого организации для осуществления хозяйственной деятельности.

Капитал в финансовой форме привлекается организаци­ей в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставный (складочный) капитал (фонд). Такими финансо­выми инструментами могут выступать акции, облигации и дру­гие их виды.

Капитал в материальной форме привлекается организа­цией в виде разнообразных капитальных товаров (машин, обо­рудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфа­брикатов, потребительских товаров и др.

Капитал в нематериальной форме привлекается органи­зацией в виде разнообразных нематериальных активов (напри­мер, патентов или лицензий).

По временному периоду привлечения выделяют капи­тал долгосрочный со сроком использования более одного года и краткосрочный — до одного года.

По сферам использования в экономике капитал в существу­ющей финансовой и хозяйственной практике подразделяется на два основных вида — используемый в реальном и финансо­вом секторах экономики. Такое подразделение капитала носит несколько условный характер, так как базируется на соответ­ствующей классификации организаций, а не реальных опера­ций с капиталом, совершаемых в различных секторах экономи­ки. Действительно, привлечение капитала для осуществления реального инвестиционного проекта может быть оформлено вы­пуском ценных бумаг.

Капитал, используемый в реальном секторе экономики, в основном характеризует его совокупность, задействованную в организациях этого сектора — в промышленности, на транспор­те, в сельском хозяйстве, в торговле и т. п. (хотя определенная часть капитала этих организаций может быть связана с опера­циями на финансовом рынке).

Капитал, используемый в финансовом секторе экономики, в основном характеризует его совокупность, задействованную в разнообразных финансовых институтах (учреждениях) — в ком­мерческих банках, инвестиционных фондах и компаниях, стра­ховых организациях и т.

п. (хотя определенная часть капитала этих финансовых учреждений может быть непосредственно за­действована в процессах реального инвестирования или произ­водственного использования).

По направлениям использования в финансовой и хозяй­ственной деятельности выделяют капитал, используемый как инвестиционный ресурс; как производственный ресурс; как кре­дитный ресурс.

Капитал, используемый как инвестиционный ресурс, со­ставляет определенную часть капитала организаций, как ре­ального, так и финансового секторов экономики, задействован­ную непосредственно в инвестиционном процессе. На организа­циях первой группы эта часть капитала используется преиму­щественно для осуществления реального инвестирования (в том числе, в форме капитальных вложений), а в организациях вто­рой группы — для осуществления финансового инвестирования (как правило, в форме вложений в ценные бумаги).

Капитал, используемый как производственный ресурс, со­ставляет преимущественную часть капитала организаций реаль­ного сектора экономики. Эта часть их капитала задействована в непосредственном производстве продукции (товаров, услуг).

Капитал, используемый как кредитный ресурс, составля­ет преимущественную часть капитала таких учреждений фи­нансового сектора экономики, как коммерческие банки и другие кредитные институты. В определенной мере капитал как кре­дитный ресурс может использоваться в разрешенных законода­тельством формах и иными финансовыми институтами (напри­мер, лизинговыми компаниями). Использование части капита­ла для предоставления товарного (коммерческого) кредита ор­ганизациями реального сектора экономики к рассматриваемо­му виду не относится (этот вид операций осуществляется ими за счет капитала, используемого как производственный ресурс).

По срокам использования объектов инвестирования выде­ляют основной и оборотный капитал организации. Основной ка­питал характеризует ту часть используемого организацией ка­питала, который инвестирован во все виды его внеоборотных ак­тивов: в нематериальные, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство, основные средства, т. е. во все виды внеоборотных активов. Оборотный капитал — это часть капитала организации, инвестированного в ее оборотные активы.

По первичности использования в инвестиционном процес­се выделяют первоначально инвестируемый, реинвестируемый и дезинвестируемый виды капитала. Перечисленные виды ха­рактеризуют движение используемого капитала по отношению к конкретному объекту (инструменту) инвестирования.

Первоначально инвестируемый капитал характеризу­ет объем изначально сформированных инвестиционных ресур­сов, направленных на финансирование конкретного объекта (инструмента) инвестирования (или определенную их совокуп­ность — "инвестиционный портфель").

Реинвестируемый капитал характеризует повторное его вложение в конкретный объект или инструмент инвестирова­ния за счет средств возвратного чистого денежного потока (чи­стой прибыли, амортизационных отчислений и т. п.).

Дезинвестируемый капитал характеризует частичное его изъятие из соответствующего объекта инвестирования или ин­вестиционного портфеля в целом (путем распределения прибы­ли собственникам).

По эффективности использования в теории и практике фи­нансового менеджмента выделяют работающий и неработаю­щий капитал.

Работающий капитал характеризует ту его часть, кото­рая принимает непосредственное участие в формировании до­ходов и обеспечении операционной или инвестиционной дея­тельности организации.

Неработающий капитал (или "мертвый" капитал в рам­ках организации) характеризует ту его часть, которая аванси­рована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов операционной или инвести­ционной деятельности организации и формировании ее дохо­дов. Примером этого вида капитала являются средства орга­низации, авансированные в неиспользуемые помещения и обо­рудование; запасы сырья и материалов для продукции, снятой с производства; готовая продукция, на которую полностью от­сутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребитель­ских качеств и т. п.

По соответствию правовым нормам использования выде­ляют легальный и "теневой" капитал, используемый в хозяй­ственной деятельности организаций.

По уровню риска используемый капитал подразделяет­ся на четыре основные группы — безрисковый капитал; низ­корисковый капитал; среднерисковый капитал; высокориско­вый капитал.

Безрисковый капитал характеризует ту его часть, кото­рая используется для осуществления без рисковых операций, связанных с производственной или инвестиционной деятельно­стью организаций.

Низкорисковый капитал характеризует его использование в производственных и инвестиционных операциях, уровень ри­ска которых ниже среднерыночного.

Среднерисковый капитал характеризует ту его часть, ко­торая задействована в операциях производственного или инве­стиционного характера, уровень риска которых примерно соот­ветствует среднерыночному.

Высокорисковый (венчурный, спекулятивный) капитал характеризует использование его в операционной деятельно­сти, основанной на принципиально новых технологиях и свя­занной с выпуском принципиально новых продуктов (так назы­ваемый венчурный капитал), или в инвестиционной деятельно­сти, связанной с финансовым инвестированием в высокориско­вые (спекулятивные) инструменты (так называемый спекуля­тивный капитал).

Несмотря на довольно значительный перечень рассмотрен­ных классификационных признаков, он тем не менее не отража­ет всего многообразия видов используемого капитала организа­ции, задействованных в научной терминологии и практике фи­нансового менеджмента.

К основным задачам управления капиталом организации относятся:

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспе­чивающего необходимые темпы развития организации. Эта за­дача реализуется путем определения общей потребности в ка­питале для финансирования необходимых организации активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборот­ных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

2. Оптимизация распределения сформированного капита­ла по видам деятельности и направлениям использования. Эта задача реализуется путем исследования возможностей наибо­лее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности организации и хозяйственных операциях; форми­рования пропорций предстоящего использования капитала, обе­спечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости организации.

3. Обеспечение условий достижения высокой доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Высокая доходность (рентабельность) капитала может быть обе­спечена на стадии его формирования за счет минимизации сред­невзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения соб­ственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлече­ния его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяй­ственной деятельности организации генерируют наиболее вы­сокий уровень прибыли. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что высокий уровень доходности капитала достигает­ся, как правило, при существенном возрастании уровня финан­совых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому высокая доходность формируемого капитала должна обеспечи­ваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менед­жерами организации с учетом их финансового менталитета (от­ношения к степени приемлемого риска при осуществлении хо­зяйственной деятельности).

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанно­го с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Если уровень доходности формируемого капи­тала задан или спланирован заранее, важной задачей являет­ся снижение уровня финансового риска операций, обеспечива­ющих достижение этой доходности. Такая минимизация уров­ня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежания отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования. Следует сказать, что проведенные исследования по анализу ха­рактера принимаемых менеджерами решений показывают, что менеджеры склонны скорее снижать риск при достижении за­данной доходности, чем добиваться повышения доходности при заданном риске.

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия орга­низации в процессе ее развития. Такое равновесие характери­зуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платеже­способности организации на всех этапах ее развития и обеспе­чивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквид­ные виды активов.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контро­ля над организацией со стороны ее собственников. Такой фи­нансовый контроль юридически обеспечивается сохранением контрольного пакета акций (контрольной доли в паевом капита­ле) в руках первоначальных учредителей организации. На ста­дии последующего формирования капитала в процессе разви­тия организации необходимо следить за тем, чтобы привлече­ние собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению организации сто­ронними инвесторами. Однако, как нами уже отмечалось, фак­тический финансовый контроль достигается с помощью специ­альных мер на основе использования концепции ''агентских от­ношений".

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости органи­зации. Она характеризует способность организации быстро фор­мировать на финансовом рынке необходимый объем дополни­тельного капитала при неожиданном появлении высокоэффек­тивных инвестиционных предложений. Необходимая финансо­вая гибкость обеспечивается в процессе формирования капи­тала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлече­ния, снижения уровня финансовых рисков, своевременных рас­четов с инвесторами и кредиторами.

8. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается путем эффективного управления потоками различных форм ка­питала в процессе отдельных циклов его кругооборота в органи­зации; обеспечением синхронности формирования отдельных ви­дов потоков капитала, связанных с операционной или инвести­ционной деятельностью. Одним из результатов такой оптими­зации является минимизация средних размеров капитала, вре­менно не используемого в хозяйственной деятельности органи­зации и не участвующего в формировании ее доходов.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капи­тала. В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельно­сти организации, ряд направлений и форм использования ка­питала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень ее доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевре­менное реинвестирование капитала в наиболее доходные акти­вы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эф­фективности в целом.

10. Важной задачей управления капитала является дости­жение достаточного уровня выплат на вложенный собствен­ником капитал. Никогда не следует упускать из вида тот факт, что собственник коммерческой организации вложил свой капи­тал с целью его возврата в увеличенном виде. Недостаточное по­нимание руководителями, специалистами и даже самими соб­ственниками этой цели в российской экономике практически от­ражается в характере принимаемых ими решений, а теорети­чески отражено в концепции "учета целей управления". В не­коммерческих организациях использование средств, вложен­ных собственником, также должно быть направлено на дости­жение его (т. е. собственника средств) целей.

<< | >>
Источник: Кириченко Т. В.. Финансовый менеджмент: Учебник / Т. В. Кириченко. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», — 484 с.. 2013

Еще по теме 6.1. Общие основы управления капиталом организации:

  1. 7.7. Управление капиталом организаций
  2. Глава 2. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ
  3. Глава 6. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  4. Глава 9. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
  5. Глава 12. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
  6. Глава 15. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  7. Глава 17. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
  8. Глава 7. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ В ПРОЦЕССЕ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  9. Глава 14. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ В ПРОЦЕССЕ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  10. Глава 4. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ФОРМИРОВАНИЕМ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  11. Глава 7. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ РАСПРЕДЕЛЕНИЕМ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПО ОСНОВНЫМ СФЕРАМ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  12. Глава 9. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ, НАПРАВЛЯЕМЫХ НА ИНВЕСТИРОВАНИЕ
  13. Глава 12. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  14. Глава 6. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ.
  15. Глава 9. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
  16. Глава 12. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  17. Глава 15. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  18. Глава 17. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  19. Глава 19. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА
  20. 6.1. Общие основы управления капиталом организации