<<
>>

Контрольный перечень вопросов, которые необходимо рассмотреть при выборе финансирования

Мы разработали ряд методов анализа, которые помогут получить ответ на

вопрос о том, какая структура капитала является оптимальной для компании.

В частности, нас интересует соотношение долга и акционерного капитала

(конкретные характеристики типичных долгосрочных финансовых инструментов,

а также более "экзотических" инструментов мы рассмотрим в последующих

главах).

Ниже мы приводим удобный в практической работе контрольный

перечень вопросов, которые необходимо рассмотреть при выборе

методов финансирования бизнеса компании. Этот перечень составлен на основе

материала главы 16, а также настоящей главы.

• Налоги. Очень важным вопросом является степень "налогового давления"

на компанию. Одно из важнейших преимуществ долгового финансирования

связано с налогами. Если, по причине крайне низкой прибыльности,

компания платит невысокий налог (или вообще не платит

налогов), долг оказывается менее привлекательным, чем в случае, когда

компания платит налоги в полном объеме.

• Явные затраты. Чем выше процентная ставка по долговым обязательствам

и ставка дивидендов по привилегированным акциям, тем менее

привлекательным оказывается этот метод финансирования (при прочих

равных условиях).

• Возможность обслуживать долг за счет денежных поступлений. Анализ

в данном случае сосредоточивается как на деловом, так и на финансовом

риске компании. Ответы на поставленные здесь вопросы очень важны для

определения долгового потенциала фирмы. Насколько велики и стабильны

ожидаемые будущие денежные поступления фирмы? Каковы коэффициенты

покрытия процентов и обеспечения обслуживания долга и как

они "смотрятся" на фоне соответствующих показателей других фирм из

той же отрасли? Какова вероятность того, что величины прибыли компании

не хватит для обслуживания долга? Какова вероятность того, что

у компании не хватит денежных средств для покрытия платежей по долгу?

• Затраты на посредников и вопросы стимулирования.

Готовы ли акционеры

компании нести дополнительные издержки на мониторинг,

требуемые владельцами долга, в случае роста объема последнего? Окажется

ли руководство более эффективным, если будет вынуждено заниматься

вопросами обслуживания долга? Необходимо найти ответы

на эти и другие подобные вопросы.

• Финансовые сигналы. Какой может быть вероятная реакция фондового

рынка на то или иное конкретное решение, касающееся финансирования

(и какова причина такой реакции)? Результат (если таковой действительно

будет) базируется на асимметричности информации, которой

располагают руководство и держатели ценных бумаг.

• Анализ соотношения E B I T - E P S . В какой точке прибыль до вычета

процентов и налогов (EBIT) становится равной величине прибыли на

акцию (EPS) при использовании альтернативных методов финансирования?

Как это связано с существующим уровнем EBIT и какова вероятность

падения ее ниже точки безразличия EBIT-EPS?

• Коэффициенты структуры капитала. Каким образом тот или иной метод

финансирования сказывается на коэффициентах структуры капитала

компании (например, на коэффициентах, показывающих соотношение

между величиной долга и акционерным капиталом, между величиной

долга и совокупными активами, а также между величиной долга и чистой

стоимостью компании)? Как эти коэффициенты "смотрятся" на фоне соответствующих

коэффициентов других компаний той же отрасли? Каким

образом изменение этих коэффициентов может сказаться на мнении кредиторов

и финансовых аналитиков?

800 Часть VI. Стоимость капитала, структура капитала и дивидендная политика

• Рейтинг ценных бумаг. Какова вероятность того, что выбор метода финансирования

повысит или понизит рейтинг ценных бумаг компании?

Ни один из финансовых руководителей не имеет права игнорировать

это соображение (правда, это соображение вовсе необязательно должно

быть ограничением).

• Выбор конкретных сроков выпуска ценных бумаг.

Наступил ли подходящий

момент для выпуска ценных бумаг? Каждый раз, когда решается

вопрос о выпуске ценных бумаг, необходимо учитывать текущую

ситуацию на рынке долговых обязательств и на рынке акций.

• Гибкость. Если компании требуется осуществлять финансирование на

непрерывной основе в течение определенного времени, необходимо понимать,

каким образом выбранный компанией метод финансирования

может повлиять на будущее финансирование. Насколько для фирмы

важно, чтобы в будущем она имела возможность обратиться на рынки

долговых обязательств?

Все эти вопросы и соображения необходимо учитывать при выборе величины

финансового "рычага", подходящей для конкретной компании. Проведя

детальный анализ, финансовый руководитель должен уметь определить

структуру капитала, подходящую для его компании. Окончательное решение,

конечно же, будет в определенной степени субъективным, но оно должно основываться

на использовании всей доступной информации. Будем надеяться,

что это решение не будет противоречить принципу максимизации благосостояния

акционеров компании.

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М.. Основы финансового менеджмента. 12-е изд. - М.: "И.Д. Вильямс", — 1232 с.. 2008

Еще по теме Контрольный перечень вопросов, которые необходимо рассмотреть при выборе финансирования:

  1. 9.5.2. Методы финансирования инвестиций
  2. Словарь
  3. 2. Принципы, определяющие порядок построения, функционирования и развития банковской системы Российской Федерации
  4. Краткий перечень латинских выражений, используемых в международной практике
  5. Понятие и структура избирательного процесса
  6. § 7. Компетенция Федерального Собрания
  7. 21.2. Основные положения правового статуса личности в России и в других странах
  8. 4. Преступления, нарушающие общие правила безопасности. Характеристика отдельных видов преступлений против общественной безопасности
  9. Д
  10. П
  11. П
  12. ГЛАВА 26. Участники бюджетного процесса и их полномочия
  13. ГЛАВА 31. Органы, осуществляющие бюджетный контроль
  14. Статья 163. Утратила силу с 1 января 2008 года. — Федеральный закон от26.04.2007 № 63-ФЗ.
  15. Контрольный перечень вопросов, которые необходимо рассмотреть при выборе финансирования
  16. ПРИЛОЖЕНИЯ
  17. 8.2. Источники финансирования капитальных вложений