<<
>>

7.4.УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ АКТИВАМИ

Управление денежными активами или остатком де­нежных средств, постоянно находящимся в распоряже­нии предприятия, составляет неотъемлемую часть функ­ций общего управления оборотными активами.
Размер остатка денежных активов, которым оперирует предпри­ятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовность предприятия немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на продолжительность операционного цикла (а следовательно и на размер финансовых средств, инвестируемых в обо- ротные активы), а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых вложений).

Формирование предприятием денежных авуаров вы­зывается рядом причин, которые положены в основу со­ответствующей классификации остатков его денежных средств (рис. 7.15.).

Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов

Страховой (или резервный) остаток денежных активов

г

ВИДЫ ДЕНЕЖНЫХ АВУАРОВ

ПРЕДПРИЯТИЯ

л

------

Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов

Компенсационный

остаток денежных активов

Рисунок 7.15. Основные виды денежных авуаров предпри­ятия.

Операционный (или трансакционный) остаток денеж­ных активов формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с производственно-коммерческой (операционной) деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уп­лате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п.

Этот вид остатка денежных средств является основным в составе совокупных денежных активов предприятия.

Страховой (или резервный) остаток денежных акти­вов формируется для страхования риска несвоевремен­ного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость форми­рования этого вида остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособности предпри­ятия по неотложным финансовым обязательствам. На размер этого вида остатка денежных активов в значи­тельной мере влияет доступность получения предприя­тием краткосрочных финансовых кредитов.

Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денеж­ных активов формируется с целью осуществления эф­фективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рын­ка денег. Этот вид остатка может целенаправленно форми­роваться только в том случае, если полностью удовлет­ворена потребность в формировании денежных авуаров других видов. На современном этапе экономического раз­вития страны подавляющее число предприятий не имеет возможности формировать этот вид денежных активов.

Компенсационный остаток денежных активов форми­руется в основном по требованию банка, осуществляю­щего расчетное обслуживание предприятия и оказыва­ющего ему другие виды финансовых услуг. Он пред­ставляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями со­глашения о банковском обслуживании должно посто­янно хранить на своем расчетном счете. Формирование такого остатка денежных активов является одним из условий выдачи предприятию бланкового (необеспечен­ного) кредита и предоставления ему широкого спектра банковских услуг.

Рассмотренные виды остатков денежных активов характеризуют лишь экономические мотивы формиро­вания предприятием своих денежных авуаров, однако четкое их разграничение в практических условиях явля­ется довольно проблематичным.

Так, страховой остаток денежных активов в период его невостребованности может использоваться в инвестиционных целях или рас­сматриваться параллельно как компенсационный остаток предприятия. Аналогичным образом инвестиционный остаток денежных активов в период его невостребован­ности представляет собой страховой или компенсаци­онный остаток этих активов. Однако при формирова­нии размера совокупного остатка денежных активов должен быть учтен каждый из перечисленных мотивов.

Основной целью финансового менеджмента в про­цессе управления денежными активами является обес­печение постоянной платежеспособности предприятия. В этом получает свою реализацию функция денежных активов как средства платежа, обеспечивающая реали­зацию целей формирования их операционного, страхо­вого и компенсационного остатков. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборот­ных активов и собственного капитала, ни высокий уро­вень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчи­таться по своим неотложным финансовым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управ­ление денежными активами часто отождествляется с управлением платежеспособностью (или управлением ликвидностью).

Наряду с этой основной целью важной задачей финансового менеджмента в процессе управления де­нежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.

С позиций форм накопления денежных авуаров и управления платежеспособностью предприятия его денеж­ные активы подразделяются на следующие элементы:

• денежные активы в национальной валюте;

• денежные активы в иностранной валюте;

л яэдсл 111* / и^аол^пп^ ампоагап

• резервные (с позиции обеспечения платежеспособ­ности) денежные активы в форме высоколиквидных крат­косрочных финансовых вложений.

Более подробно состав основных элементов денеж­ных активов предприятия представлен на рис. 7.16.

Рисунок 7.16. Состав основных элементов денежных активов предприятия, обеспечивающих его платеже­способность.

Характеризуя состав денежных активов предприятия с позиций финансового менеджмента, следует отметить, что здесь их трактовка шире, чем в бухгалтерском учете, где краткосрочные финансовые вложения рассматрива­ются как самостоятельный объект учета и отчетности в составе оборотных активов. Финансовый менеджмент рассматривает краткосрочные финансовые вложения как форму резервного размещения свободного остатка де­нежных активов, которые в любой момент могут быть востребованы для обеспечения неотложных финансовых обязательств предприятия.

С учетом основной цели финансового менеджмента в процессе осуществления управления денежными ак­тивами формируется соответствующая политика этого управления. В процессе формирования этой политики следует учесть, что требования обеспечения постоянной платежеспособности предприятия определяют необхо­димость создания высокого размера денежных активов, т.е. преследуют цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых возможностей предприятия. С дру­гой стороны, следует учесть, что денежные активы пред­приятия в национальной валюте при их хранении в зна­чительной степени подвержены потере реальной сто­имости от инфляции; кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теря­ют свою стоимость во времени, что определяет необходи­мость минимизации их среднего остатка. Эти противо­речивые требования должны быть учтены при разработке политики управления денежными активами, которая в связи с этим приобретает оптимизационный характер.

Политика управления денежными активами представ­ляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения по­стоянной платежеспособности и эффективного использо­вания в процессе хранения.

Разработка политики управления денежными акти­вами предприятия включает следующие основные этапы (рис. 7.17.).

1. Анализ денежных активов предприятия в предшест­вующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных ак-

Рисунок 7.17. Основные этапы формирования политики уп­равления денежными активами предприятия.

тивов с позиций обеспечения платежеспособности пред­приятия, а также определения эффективности их исполь­зования.

На первом этапе анализа оценивается степень участия денежных активов в оборотном капитале и его динамика в предшествующем периоде. Оценка осуществляется на основе определения коэффициента участия денежных ак­тивов в оборотном капитале, который рассчитывается по следующей формуле:

где

ДА

ОА

КУда — коэффициент участия денежных активов в оборотном капитале;

ДА — средний остаток совокупных денежных ак­тивов предприятия в рассматриваемом пе­риоде;

ОА — средняя сумма оборотных активов предприя­тия в рассматриваемом периоде.

На втором этапе анализа определяется средний пе­риод оборота и количество оборотов денежных активов в рассматриваемом периоде. Такой анализ проводится для характеристики роли денежных активов в общей про­должительности операционного цикла предприятия.

Средний период оборота денежных активов рассчи­тывается по следующим формулам:

ПО =М

■о

или __

пода=^,

Д РДАС'

где ПОда — средний период оборота денежных активов, в днях;

ДА — средний остаток совокупных денежных ак­тивов предприятия в рассматриваемом пе­риоде;

00 — сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде;

РДАо — однодневный объем расходования денеж­ных средств в рассматриваемом периоде.

Первая из приведенных формул среднего периода оборота денежных активов используется для определения их роли в общей продолжительности операционного цикла предприятия, а вторая — характеризует их остаток в днях по отношению к денежному обороту (объему рас­ходования денежных средств).

Аналогичным образом дифференцируется и расчет показателя количества оборотов среднего остатка денеж­ных активов в рассматриваемом периоде:

КО -ор

или

КО -РДА

да"Ж'

где КОда — количество оборотов среднего остатка денеж­ных активов в рассматриваемом периоде;

ОР —общая сумма оборота по реализации про­дукции в рассматриваемом периоде;

РДА — общий объем расходования денежных средств

__ в рассматриваемом периоде;

ДА — средний остаток совокупных денежных ак­тивов предприятия в рассматриваемом пе­риоде.

На третьем этапе анализа определяется уровень абсо­лютной платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшествующего периода. В этих целях рассчи­тывается коэффициент абсолютной платежеспособности или "кислотный тест", формула которого рассмотрена ранее.

На четвертом этапе анализа определяется уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в крат­косрочные финансовые вложения и коэффициент рен­табельности краткосрочных финансовых вложений.

Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения опреде­ляется по следующей формуле:

КФВ х 100

кфв " ДА '

где УОкфв — уровень отвлечения свободного остатка де­нежных активов в краткосрочные финан- совые вложения, в %;

КФВ — средний остаток денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений в

__ рассматриваемом периоде;

ДА — средний остаток совокупных денежных ак­тивов предприятия в рассматриваемом пе­риоде.

Коэффициент рентабельности краткосрочных финан­совых вложений рассчитывается по следующей формуле:

П

КРКфВ -

КФВ

где КРкфв — коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений; П — сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свобод-

ных денежных активов в рассматриваемом периоде;

КФВ — средний остаток денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений в рассматриваемом периоде.

Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров политики управления денежными активами предприятия.

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия. Такая оптимизация обеспечивается путем расчетов необходимого размера отдельных видов этого остатка в предстоящем периоде.

Потребность в операционном (трансакционном) ос­татке денежных активов характеризует минимально не­обходимую их сумму, необходимую для осуществления текущей хозяйственной деятельности. Расчет этой сум­мы основывается на планируемом денежном обороте по операционной деятельности (соответствующем разделе плана поступления и расходования денежных средств) и количестве оборотов денежных активов. Для расчета планируемой суммы операционного остатка денежных ак­тивов используется следующая формула:

ДА

_ Д ° " кода'

где ДА0 — планируемая сумма операционного остатка де­нежных активов предприятия;

П0од — планируемый объем денежного оборота (сум­мы расходования денежных средств) по опе­рационной деятельности предприятия;

КОда — количество оборотов среднего остатка денеж­ных активов в плановом периоде. Пример: Определить планируемую сумму опера­ционного остатка денежных активов предприятия исходя из следующих данных:

в соответствии с планом поступления и расходова­ния денежных средств на предстоящий год объем денежного оборота по операционной деятельности предусмотрен в размере 300 тыс. усл. ден. ед.; количество оборотов среднего остатка денежных активов в предшествующем году составило 24. На плановый период этот показатель оставлен без изме­нений.

I 111, Л1|;а1и№ППБ С1|\ I ПШИП

Подставляя эти данные в вышеприведенную фор­мулу, получим:

планируемая сумма операционного остатка денеж- 300

ных средств = = 12,5 тыс. усл. ден. ед.

Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных активов может быть осуществлен и на основе отчетного их показателя, если в процессе анализа было установлено, что он обеспечивал своевременность осуще­ствления всех платежей, связанных с операционной де­ятельностью предприятия. В этом случае для расчета используется следующая формула:

П0од-Ф0од

ДА0=ДАф+

ко

да

где ДА0—планируемая сумма операционного остатка денежных активов предприятия;

ДАф — фактическая средняя сумма операционного ос­татка денежных активов предприятия в пред­шествующем аналогичном периоде;

П0од — планируемый объем денежного оборота (сум­мы расходования денежных средств) по опе­рационной деятельности предприятия;

Ф0од—фактический объем денежного оборота (сум­мы расходования денежных средств) по опе­рационной деятельности предприятия в пред­шествующем аналогичном периоде; КОда — количество оборотов среднего остатка денеж­ных активов в плановом периоде. Пример: Дополним показатели предшествующе­го примера следующими данными: операционный остаток денежных активов составлял в среднем 11 тыс. усл. ден. ед; фактический объем денежного оборота по операцион­ной деятельности составил в отчетном году 262 тыс. усл. ден. ед.

Подставляя эти данные в вышеприведенную фор­мулу, получим:

планируемая сумма операционного остатка денежных 300-262

средств = 7/4-- —- = 12,6 тыс. усл. ден. ед.

Потребность в страховом (резервном) остатке де­нежных активов определяется на основе рассчитанной суммы их операционного остатка и коэффициента не­равномерности (коэффициента вариации) поступления денежных средств на предприятие по отдельным меся­цам предшествующего года. Для расчета планируемой суммы страхового остатка денежных активов использу­ется следующая формула:

ДАС = ДА0 х КВПдс ,

где ДАС — планируемая сумма страхового остатка денеж­ных активов предприятия;

ДА0 — плановая сумма операционного остатка денеж­ных активов предприятия;

КВпдс — коэффициент вариации поступления денеж­ных средств на предприятие в отчетном пе­риоде.

Потребность в компенсационном остатке денежных активов планируется в размере, определенном соглаше­нием о банковском обслуживании. Если соглашение с банком, осуществляющим расчетное обслуживание предприятия, такое требование не содержит, этот вид ос­татка денежных активов на предприятии не планируется.

Потребность в инвестиционном (спекулятивном) ос­татке денежных активов планируется исходя из фи­нансовых возможностей предприятия только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных активов. Так как эта часть денеж­ных активов не теряет своей стоимости в процессе хра­нения (при формировании эффективного портфеля крат­косрочных финансовых инвестиций), их сумма верхним пределом не ограничивается. Критерием формирования этой части денежных активов выступает необходимость обеспечения более высокого коэффициента рентабель­ности краткосрочных инвестиций в сравнении с коэф­фициентом рентабельности операционных активов.

Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде определяется путем суммирования рассчитанной потребности в отдельных видах:

ДА = ДА0 + ДАс + ДАК + ДАи,

где ДА —средняя сумма денежных активов предприя­тия в плановом периоде;

ДА0 — средняя сумма операционного остатка денеж-

__ ных активов в плановом периоде;

ДАС — средняя сумма страхового остатка денежных

__ активов в плановом периоде;

ДАК —средняя сумма компенсационного остатка

__ денежных активов в плановом периоде;

ДАИ—средняя сумма инвестиционного остатка де­нежных активов.

Учитывая, что остатки денежных активов трех послед­них видов являются в определенной степени взаимозаме­няемыми, общая потребность в них при ограниченных финансовых возможностях предприятия может быть со­ответственно сокращена.

В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения сред­него остатка денежных активов.

Наиболее широко используемой в этих целях явля­ется Модель Баумоля, который первый трансформиро­вал для планирования остатка денежных средств ранее рассмотренную Модель ЕО(3. Исходными положениями Модели Баумоля является постоянство потока расходова­ния денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максиму­ма до минимума, равного нулю (рис. 7.18.)

Исходя из представленного графика, можно уви­деть, что если бы пополнение остатков денежных средств за счет продажи части краткосрочных финансовых вложе­ний или краткосрочных кредитов банка осуществлялось в два раза чаще, то размер максимального и среднего остатков денежных средств на предприятии был бы в два раза меньше. Однако каждая операция по продаже краткосрочных активов или получению кредита связана для предприятия с определенными расходами, размер которых возрастает с увеличением частоты (или сокраще­нием периода) пополнения денежных средств. Обозначим этот вид расходов индексом "Р0" (расходы по обслужи­ванию одной операции пополнения денежных расходов).

Для экономии общей суммы расходов по обслужива­нию операций пополнения денежных средств, следует увеличить период (или снизить частоту) этого пополне­ния. В этом случае соответственно увеличатся размеры

максимального и среднего остатка денежных средств. Однако эти виды остатков денежных средств доходов предприятию не приносят; более того, рост этих остат­ков означает потерю для предприятия альтернативных доходов в форме краткосрочных финансовых вложений. Размер этих потерь равен сумме остатков денежных средств, умноженной на среднюю ставку процента по краткосрочным финансовым вложениям (выраженную десятичной дробью). Обозначим размер этих потерь индексом "Пд" (потери доходов при хранении денеж­ных средств).

С учетом потерь рассмотренных двух видов строит­ся оптимизационная Модель Баумоля, позволяющая определить оптимальную частоту пополнения и оптималь­ный размер остатка денежных средств, при которых совокупные потери будут минимальными (рис. 7.19.)

Сумма остатка денежных средств
Точки пополнения остатков денежных средств
Макс
(ДАиин)
Рисунок 7.18. формирование и расходование остатка денеж­ных средств в соответствии с Моделью Бау- моля.
Минимальный остаток = О
|—► Периоды

Математический алгоритм расчета максимального и среднего оптимальных размеров остатка денежных средств в соответствии с Моделью Баумоля имеет следу­ющий вид:

Уровень потерь при пополнении остатка денежных средств

Совокупные потери при формировании остатка денежных средств

Потери альтернативного дохода при хранении денежных средств

Расходы по обслуживанию операций пополнения

Оптимальный размер Сумма остатка

остатка денежных средств денежных средств

Рисунок 7.19. Схема формирования оптимального размера остатка денежных средств в соответствии с Моделью Баумоля.

2хР0хПОдо

ЛА-^макс Л Л >

ДАмакс ;

где ДАмак — оптимальный размер максимального остат-

__ ка денежных активов предприятия;

ДА — оптимальный размер среднего остатка де­нежных активов предприятия; Р0 — расходы по обслуживанию одной опера­ции пополнения денежных средств; Пд — уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финан­совым вложениям), выраженный десятич­ной дробью;

ПОдо — планируемый объем денежного оборота (сум­мы расходования денежных средств).

Пример: необходимо определить на основе Моде­ли Баумоля средний и максимальный размер остат­ков денежных средств на основе следующих данных: планируемый годовой объем денежного оборота пред­приятия составляет 225 тыс. усл. ден. ед.; расходы по обслуживанию одной операции пополне­ния денежных средств составляют 100усл. ден. ед.; среднегодовая ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям составляет 20%.

При этих условиях размер максимального и сред­него остатков денежных активов предприятия со­ставит:

1*100x225000 =

°'2 = 15000 усл. ден. ед.

— 15000

ДА = = 7500 усл. ден. ед.

Модель Миллера—Орра представляет собой еще бо­лее сложный алгоритм определения оптимального раз­мера остатков денежных активов. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномер­ность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов. Мини­мальный предел формирования остатка денежных акти­вов принимается на уровне страхового остатка, а макси­мальный — на уровне трехкратного размера страхового остатка (рис. 7.20.)

Как видно из приведенных данных, когда остаток денежных активов достигает максимального значения (верхней границы своего "коридора"), излишние сред­ства (по отношению к среднему остатку) переводятся в резерв, т.е. инвестируются в краткосрочные финансовые инструменты. Аналогичным образом, когда остаток де­нежных активов достигает минимального значения (ниж­ней границы своего "коридора") осуществляется попол­нение денежных средств до среднего уровня за счет продажи части краткосрочных финансовых инструмен­тов, привлечения краткосрочных банковских кредитов и других источников.

Необходимо обратить внимание и на то, что значе­ние среднего остатка денежных активов находится на одну треть выше минимального его значения и на две трети ниже максимального его значения, а не посредине между этими значениями. При таком подходе уровень альтернативных потерь доходов при хранении денеж­ных средств будет более низким.

Математический алгоритм расчета диапазона коле­баний остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значением имеет следующий вид:

где ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денеж­

ных активов между минимальным и мак­симальным его значением;

Сумма остатка денежных средств
Максимальны" остаток (ДАиж
Средний остаток (ДА)
Точки

пополнения

Минимальный остаток (ДА^г Страховой ]- остаток |
остатка денежных средств
Рисунок 7.20. формирование и расходование остатка де­нежных средств в соответствии с Моделью Миллера—Орра.
Периоды

Р0 —расходы по обслуживанию одной опера­ции пополнения денежных средств; стдо - среднеквадратическое (стандартное) от­клонение ежедневного объема денежного оборота;

Пд —среднедневной уровень потерь альтерна­тивных доходов при хранении денежных средств (среднедневная ставка процента по краткосрочным финансовым операци­ям), выраженный десятичной дробью. Соответственно максимальный и средний остатки денежных активов определяются по формулам:

ДА-макс ~~ Д^мин

+ ДКОм/м ;

ДА = ДАМИН +

где ДАмакс — оптимальный размер максимального ос-

__ татка денежных активов предприятия;

ДА — оптимальный размер среднего остатка де­нежных активов предприятия; ДАМин — минимальный (или страховой) остаток де­нежных активов предприятия; ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денеж­ных активов между минимальным и мак­симальным его значением. Пример: необходимо определить на основе Мо­дели Миллера— Орра диапазон колебаний остатка денежных активов, а также максимальную и сред­нюю сумму этого остатка на основе следующих данных:

страховой (минимальный) остаток денежных акти­вов установлен по предприятию на плановый год в сумме 5000 усл. ден. ед.;

среднеквадратическое (стандартное) отклонение еже­дневного объема денежного оборота по данным анали­за за предшествующий год составляло 2000усл. ден. ед.; расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют 80 усл. ден. ед.; среднедневная ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям составляет 0,08%.

При этих условиях диапазон колебаний суммы остатка денежных активов составит:

, 1зх80х20002 , \3*80x4 ООО ООО

ДКОы/м = 3 х ^------------------------------------ = 3 х 3------------------------------------- =

V 4 x 0,0008 V 4x0,0008

= 3хф75 ООО ООО ООО =5 000+ 7211 = 12,2 тыс. усл. ден. ед.

Соответственно размер максимального и сред­него остатков денежных активов составят:

Д^макс ~ 5000 + 21633 = 26,6 тыс. усл. ден. ед.; — 21633

ДА = 5000 + —— = 5000 + 7211 = 12,2 тыс. усл. ден. ед.

Несмотря на четкий математический аппарат рас­четов оптимальных сумм остатков денежных активов обе приведенные модели (Модель Баумоля и Модель Мил­лера—Орра) пока еще сложно использовать в отечествен­ной практике финансового менеджмента по следующим причинам:

• хроническая нехватка оборотных активов не позво­ляет предприятиям формировать остаток денежных сред­ств в необходимых размерах с учетом их резерва;

• замедление платежного оборота вызывает значи­тельные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных активов;

• ограниченный перечень обращающихся краткосроч­ных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, свя­занных с краткосрочными финансовыми вложениями.

3. Дифференциация среднего остатка денежных акти­вов в разрезе национальной и иностранной валюты. Такая дифференциация осуществляется только на тех пред­приятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятель­ность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей оптимизированной потребности в де­нежных активах выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых предприятию валютных фондов. Основой осуществления такой диффе­ренциации является планируемый объем расходования денежных средств в разрезе внутренних и внешнеэкономи­ческих операций в процессе осуществления операцион­ной деятельности. При расчетах используются формулы определения потребности в операционном и страховом остатках денежных активов с их дифференциацией по видам валют.

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов. Такое регулирование прово­дится с целью обеспечения постоянной платежеспособ­ности предприятия, а также с целью уменьшения расчет­ной максимальной и средней потребности в остатках денежных активов.

Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка потока предсто­ящих платежей (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами). Такая корректировка осуществляется по следующим этапам.

На первом этапе на основе плана (бюджета) поступ­ления и расходования средств в предстоящем квартале изучается диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в разрезе отдельных декад. Этот диапазон колебаний определяется по отношению к минимально­му и среднему показателям остатков денежных активов в предстоящем периоде (табл. 7.1.).

Таблица 7.1.

Диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в предстоящем квартале в разрезе декад

Декада :таток ых активов ец декады, л. ден. ед. Отклонение декадного показателя от среднего Отклонение декадного показателя от минимального (во второй декаде)
® * о щ « 3 ч * н тыс. усл. ден. ед. (+,-) проценты (+,-) тыс. усл. ден. ед. (+,-) проценты (+-)
1 1,30 -0,16 -10,9 0,05 4,0
2 1,25 -0,21 -14,4 - -
3 1,34 -0,12 -8,2 0,09 7,2
4 1,42 -0,04 -2,7 0,17 13,6
5 1,51 +0,05 + 3,4 0,26 20,8
6 1,48 +0,02 + 1,4 0,23 18,4
7 1,44 -0,02 -1,4 0,19 15,2
8 1,56 +0,10 +6,8 0,31 24,8
9 1,58 +0,12 +8,2 0,33 26,4
В среднем 1,46
за декаду

В процессе выявления диапазона колебаний остат­ка денежных активов устанавливаются следующие их значения в плановом периоде:

• минимальный остаток денежных активов (1,25 тыс. усл. ден. ед);

• максимальный остаток денежных активов (1,58 тыс. усл. ден. ед.);

• средний остаток денежных активов (1,46 тыс. усл. ден. ед.).

На втором этапе регулируются декадные сроки рас­ходования денежных средств (в увязке с их поступле­ниями), что позволяет минимизировать остатки денеж­ных активов в рамках каждого месяца и по кварталу в целом. Критерием оптимальности этого этапа регули­рования потока предстоящих платежей выступает ми­нимальный уровень среднеквадратического (стандарт­ного) отклонения декадных значений остатка денежных активов предприятия от среднего.

На третьем этапе полученные в результате регули­рования потока платежей значения остатков денежных активов оптимизируются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов. Вначале опре­деляются максимальный и минимальный остатки денеж­ных активов с учетом нового диапазона их колебаний и размера страхового их запаса, а затем — их средний оста­ток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе подекадной корректи­ровки потока платежей сумма денежных активов реинве­стируется в краткосрочные финансовые вложения или в другие виды активов.

Существуют и другие формы оперативного регулиро­вания среднего остатка денежных активов, обеспечива­ющие как увеличение, так и снижение его размера. К ос­новным из этих форм относятся:

• использование флоута. Флоут представляет собой сумму денежных средств предприятия, связанную уже выписанными им платежными документами — поруче­ниями (чеками, аккредитивами и т.п.), но еще не ин­кассированную их получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут (пе­риод прохождения выписанных платежных документов до их оплаты) предприятие может соответственно по­вышать сумму среднего остатка своих денежных акти­вов без дополнительного вложения финансовых средств. В зарубежной практике финансового менеджмента флоут является одним из эффективных инструментов управ­ления остатком денежных активов компаний и фирм;

• сокращение расчетов наличными деньгами. Наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных ак­тивов предприятия и сокращают период использования собственных денежных активов на срок прохождения платежных документов поставщиков;

• ускорение инкассации дебиторской задолженности, в первую очередь, за счет использования современных форм ее рефинансирования (учета векселей, факторинга, форфейтинга и других);

• открытие "кредитной линии " в банке, обеспечи­вающее оперативное поступление средств краткосроч­ного кредита при необходимости срочного пополнения остатка денежных активов;

• ускорение инкассации денежных средств с целью их пополнения на расчетном счете для обеспечения своев­ременных расчетов предприятия в безналичной форме;

• использование в отдельные периоды практики час­тичной предоплаты поставляемой продукции, если это не приводит к снижению объема ее реализации. Такая прак­тика используется обычно при реализации продукции, имеющей высокий спрос на рынке.

5. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. На этом этапе формирования политики управления денежных активов разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в процессе их хранения и противоинфляционной защиты. К числу основных из таких мероприятий относятся:

• согласование с банком, осуществляющим расчет­ное обслуживание предприятия, условий текущего хране­ния остатка денежных активов с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остатка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

• использование краткосрочных денежных инстру­ментов инвестирования (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных активов;

• использование высокодоходных фондовых инст­рументов для инвестирования резерва и свободного ос­татка денежных активов (государственных краткосроч­ных облигаций; краткосрочных депозитных сертификатов банков и т. п.), но при условии достаточной ликвидно­сти этих инструментов на финансовом рынке.

6. Построение эффективных систем контроля за де­нежными активами предприятия. Объектом такого конт­роля являются совокупный уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность предприятия, а также уровень эффективности сформи­рованного портфеля краткосрочных финансовых вло­жений предприятия.

Денежные активы играют активную роль в процессе обеспечения платежеспособности по двум видам* финансо­вых обязательств предприятия — неотложным (со сроком исполнения до одного месяца) и краткосрочным (со сроком исполнения до трех месяцев); текущие обяза­тельства со сроком исполнения до одного года обеспе­чиваются преимущественно другими видами оборотных активов. Контроль за совокупным уровнем остатка денеж­ных активов при обеспечении платежеспособности пред­приятия должен исходить из следующих критериев:

НЕОТЛОЖНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА (со сроком исполнения до 1 месяца) < ОСТАТОК ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА (со сроком исполнения до 3 месяцев) < ОСТАТОК ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ + Размер дебиторской задолженности

Контроль за уровнем эффективности сформирован­ного портфеля краткосрочных финансовых вложений предприятия должен исходить из таких критериев:

УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ УХ"ьеР„ГдГсг»

его инструментов

портфеля в целом и отдельных ^ „^ гпптпртптпшп||1епя

при соответствующем уровне риска

УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ Темп инфляции

портфеля в целом и отдельных ,>

в стране

его инструментов

Система контроля за денежными активами должна быть интегрирована в общую систему финансового кон­троллинга предприятия.

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Основы финансового менеджмента. В 2 т. К.: Ника-Центр,— Т.1.-592 с.. 1999

Еще по теме 7.4.УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ АКТИВАМИ:

  1. Тема 15. Управление денежными потоками
  2. Управление денежными потоками инвестиционного проекта
  3. Глава 16. Управление денежными активами
  4. 1. Управление денежной наличностью транснациональной ком­пании
  5. 7.4.УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ АКТИВАМИ
  6. 3.2.3. Управление денежными средствами
  7. Управление денежными средствами и создание дополнительной стоимости
  8. 8.3.2 УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ
  9. 3.2. Управление денежными потоками
  10. 2.4.3. Управление денежными активам
  11. Управление денежными активами
  12. 7.4. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ АКТИВАМИ
  13. 14.4. Управление денежными средствами и их эквивалентами
  14. 13.4. Управление денежными активами