<<
>>

4.4.3. ПОКАЗАТЕЛИ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

Одна из важнейших характеристик финансового состояния пред­приятия — стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Оиа связана прежде всего с обшей финансовой структу­рой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвес­торов.
Так, многие бизнесмены, включая представителей государствен­ного сектора экономики, предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счет денег, взятых в долг. Однако если структура «собственный капитал — заемные средства» имеет значительный перекос в сторону долгов, предприятие может обанкротиться, поскольку несколько кредиторов одновременно могут потребовать свои деньги обратно в «неудобное» время.

Несмотря на кажущуюся простоту задачи количественного оцени­вания финансовой устойчивости предприятия, единого общепризнан­ного подхода к построению соответствующих алгоритмов оценки нет. Показатели, включаемые в различные методики анализа, могут суще­ственно варьировать как в количественном отношении, так и по мето­дам расчета. Такой «разнобой», хотя он, естественно, ие иосит крити­ческого характера, свойствен и многим западным руководствам и учеб­ным пособиям по финансовому анализу и менеджменту. Проще всего этот «разнобой» объяснить вполне естественным наличием у анали­тиков различающихся приоритетов и пристрастий к тем или иным показателям, тем ие менее можно сформулировать как минимум две причины, в той или иной степени обусловливающие такую ситуацию;

а) отношение аналитика к необходимости и целесообразности совме­стного рассмотрения источников средств и внеоборотных активов;

б) различие в трактовке роли краткосрочных пассивов, в том числе краткосрочных источников финансового характера.

Первая причина различий в подходах к оценке финансовой устой­чивости предприятия не является значимой с позиции количества показателей, однако оиа весьма существенна по своему смысловому содержанию.

Суть ее выражается следующим вопросом: имеет ли зна-

чнмость состав активов предприятия для характеристики его финан­совой устойчивости? Оценивая эту сторону экономического потенци­ала предприятия, можно ориентироваться исключительно на источ­ники финансирования, точнее, его капитал, под которым в данном случае понимаются источники собственных средств и долгосрочные пассивы. Тогда все показатели строятся по данным пассива баланса. Именно этот подход, весьма распространен на Западе и использован в большинстве методик, изложенных в англо-американской литературе (см., например [White, с.219—223]).

Безусловно, коэффициенты, рассчитанные по пассиву баланса, яв­ляются основными в этом блоке анализа финансового состояния, од­нако характеристика финансовой устойчивости с помощью таких по­казателей вряд ли будет полной — важно ие только то, откуда привле­чены средства, но и куда они вложены, какова структура вложений с позиции долгосрочной перспективы. Это легко видеть, сравнивая ба­лансы компаний А и В, имеющих абсолютно одинаковую структуру пассивов, но разную структуру активов (рис. 4.6).

С позиции структуры источников финансовая устойчивость обоих предприятий одинакова, однако, во-первых, такой вывод ие представ­ляется бесспорным, поскольку интуитивно ощущается, что в силу силь­нейшего различия в структуре активов между предприятиями долж­ны быть определенные различия и в отношении оцениваемого пара­метра, т.е. устойчивости, и, во-вторых, даже привлекая информацию об активах предприятий, нельзя сформулировать каких-то однознач­ных заключений в пользу одного из них.

АКТИВ ПАССИВ
Внеоборотные активы Собственный капитал за минусом регулятивов
Оборотные активы
Долгосрочные пассивы
Краткосрочные пассивы
АКТИВ ПАССИВ
Внеоборотные активы Собственный капитал за минусом регулятивов
Долгосрочные пассивы
Краткосрочные пассивы
Оборотные активы
Рис.
4.6. Влияние структуры активов на характеристику финансовой устойчивости предприятия

По формальным признакам предприятие В имеет вполне прием­лемое финансовое состояние, тогда как у предприятия А существуют проблемы с собственными оборотными средствами (WC < 0), т.е. с позиции ликвидности его положение с очевидностью должно быть признано неудовлетворительным. Тем не менее с позиции перспек­тивы шаисы предприятия А вполне могут оказаться более предпоч-

Баланс предприятия А Баланс предприятия В

тительиыми; это имеет место в том случае, если материально-техни­ческая база находится в хорошем состоянии, что дает возможность использовать ее в качестве обеспечения новых кредитов н займов для улучшения положения с ликвидностью. Иными словами, пред­приятие А имеет более высокий резервный заемный потенциал. Кроме того, следует учесть, что активы в балансе показаны по учетным оценкам, которые чаще всего занижены по отношению к рыночным — это весьма обыденная ситуация, особенно когда речь идет об основ­ных средствах. Последнее означает, что предприятие А имеет скры­тый резерв в источниках средств в виде условного добавочного ка­питала, равного разности между рыночной и учетной оценками ос­новных средств, за счет которого формально может быть восполнена задолженность перед кредиторами в случае ликвидации предприя­тия.

Отмеченная значимость внеоборотных активов для оценки финан­совой устойчивости предприятия и объясняет то обстоятельство, что соответствующий блок аналитических коэффициентов дополняется, например, показателем, характеризующим долю заемного капитала в покрытии основных средств.

Таким образом, с позиции долгосрочной перспективы при учете структуры и состояния активов положение предприятия А вполне может быть расценено как более предпочтительное. Одновременно, мы еще раз смогли убедиться в том, что ориентация исключительно на формальные количественные оценки не вполне оправданна; в описанном случае, в частности, нужна дополнительная информа­ция о структуре, видах и состоянии внеоборотных и оборотных активов.

Вторая причина в различии подходов к оценке финансовой устой­чивости не менее существенна. Многие показатели данного блока могут иметь различное наполнение в зависимости от того, какие ис­точники средств и в какой градации выбраны аналитиком для оценки. В наиболее общем случае возможны три варианта, когда для расчетов используются данные: а) о всех источниках; б) о долгосрочных источ­никах; в) об источниках финансового характера, под которым пони­маются собственный капитал, банковские кредиты и займы (долго­срочные и краткосрочные). Схема обособления различных источни­ков средств представлена на рис. 4.7.

В первом случае рассчитывают коэффициенты, характеризующие долю собственного капитала, заемного капитала и долгосрочных ис­точников в общей сумме источников финансирования, т.е. в оценке учитываются все статьи пассива баланса. Здесь неявно предполагает­ся, что активы и отдельные источники не сопоставляются между со­бой в плане целевого покрытия, т.е. любой источник в принципе мо­жет рассматриваться как источник покрытия любого актива; важно не соотнесение каких-то активов и источников, а общая характеристика финансовой структуры предприятия. Иными словами, анализируется структура источников баланса-нетто, в основе которого лежит следу­ющее балансовое уравнение:

Ряс. 4.7. Классификация источников средств для анализа финансовой устойчивости предприятия

LTA + СА = Е + LTD + CL , (4.17)

где LTA — внеоборотные активы;

СА — оборотные активы;

Е — собственный капитал;

LTD — долгосрочные заемные средства (пассивы);

CL — краткосрочные пассивы.

Во втором случае ограничиваются анализом структуры капитала компании, под которым понимают лишь долгосрочные источники финансирования (собственные и заемные). Таким образом, предпола­гается, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности независимо от того, имеет эта задолжен­ность финансовый или нефинансовый характер. Здесь речь идет об анализе пассива аналитического баланса, имеющего следующее пред­ставление:

LTA + (СА - CL) =Е + LTD. (4.18)

В третьем случае анализируется структура всех источников финан­сового характера. В основе такого подхода заложено подразделение привлеченных средств на средства финансового и нефинансового ха­рактера (названия условные); привлечение первых всегда связано с необходимостью иести постоянные финансовые расходы в виде упла­чиваемых процентов; вторые представляют собой кредиторскую за­долженность, являющуюся, во-первых, в некотором смысле бесплат­ным источником финансирования и, во-вторых, меняющимся спон­танно в зависимости от объемов и состояния текущей деятельности и взаимоотношений с кредиторами.

В отличие от кредиторов поставщики средств финансового харак­тера называются лендерами. И лендеры, и кредиторы предоставляют

собственные средства во временное пользование предприятию, од­нако природа сделки имеет принципиально различный характер. Лен- деры предоставляют финансовые ресурсы на долгосрочной или крат­косрочной основе, на определенный срок по условиям возврата, полу­чая за это проценты; целевое использование этих ресурсов контроли­руется ими лишь в отдельных случаях и в определенных пределах. В случае с кредиторами привлечение средств осуществляется как есте­ственный элемент текущего взаимодействия между предприятием и его контрагентами (поставщики, бюджет, работники).

При такой градации источников именно краткосрочная кредитор­ская задолженность нефинансового характера и сопоставляется с обо­ротными активами как источник их покрытия. Иными словами, ана­лизу подвергается пассив аналитического баланса, описываемого сле­дующим балансовым уравнением:

• LTA + (CA - NFL) = Е + LTD + STD, (4.19).

где STD — краткосрочные заемные средства финансового характера;

NFL — краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового характера.

Таким образом, в зависимости от того, какой аналитический ба­ланс принимается во внимание, меняется величина совокупного ка­питала (правая часть соответствующего балансового уравнения), а, следовательно, и меняются значения отдельных показателей, напри­мер, доля собственного капитала в сумме источников. Эту особенность методик анализа необходимо иметь ввиду, в частности, при межхо- зяйствениых сопоставлениях; иными словами, нужно отдавать себе отчет в том, какие источники подвергаются анализу: все источники, источники средств финансового характера или долгосрочные источ­ники средств. Подчеркнем, что особенно аккуратным в этом отноше­нии следует быть при пользовании переводной литературой, посколь­ку нередко перевод делается лингвистами, ие отдающими себе отчет в отмеченных тонкостях.

Количественно финансовая устойчивость может оцениваться дво­яко: во-первых, с позиции структуры источников средств, во-вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источни­ков. Соответственно выделяют две группы показателей, называемые условно коэффициентами капитализации и коэффициентами покры­тия. Дадим краткое описание этих показателей.

В группе коэффициентов капитализации выделяют, прёжде всего, соотношение собственных н заемных средств и их доли в валюте ба­ланса. Однако эти показатели дают лишь общую оценку финансовой устойчивости и применяются в рамках экспресс-анализа. Для более детальной характеристики этой стороны деятельности компании в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработа­на система показателей. В частности, это соотношение капитализиро­ванных (т.е. направленных на капитальные вложения н долгосрочные финансовые вложения) и собственных оборотных средств, темпы на­копления собственных средств, соотношение краткосрочных и долго­срочных обязательств. Охарактеризуем наиболее известные из этой совокупности показатели.

Коэффициент концентрации собственного капитала. Характери­зует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

. Собственный капитал Е

кед=-5-------------------------------------------- = ~¥Бг» (4.20)

4 Всего источников средств TEL

где TEL — общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных).

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово ус­тойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприя­тие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концен­трации привлеченных средств (kltjc) — их сумма равна 1 (или 100%).

, _ Привлеченные средства _ LTD + CL . ...

с Всего источников средств TEL

Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к ко­эффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показа­теля в динамике означает увеличение доли заемных средств в финан­сировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие. Интерпретация показателя проста и наглядна: его зна­чение, равное 1,25, означает, что в каждом 1,25 руб., вложенном в ак­тивы предприятия, 25 коп. заемные. На первый взгляд коэффициент выглядит достаточно неуклюже — целое относится к части. Тем не менее этот показатель очень широко используется на практике; одна из причин его появления — удобство использования в детерминиро­ванном факторном анализе (см. модифицированную факторную мо­дель фирмы Дюпон).

Коэффициент маневренности собственного капитала. Показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

, _ Собственные оборотные средства WC ^ Собственный капитал Е

Значение этого показателя может ощутимо варьировать в зависи­мости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предпри­ятия. Какие-либо универсальные рекомендации по величине этого показателя или тенденциям его изменения вряд ли возможны; все оп­ределяется спецификой отрасли или данного предприятия.

Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений. Ло­гика расчета этого показателя основана на предположении, что долго­срочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других капитальных вложений.

, Долгосрочные пассивы _ LTD LTA Внеоборотные активы LTA

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т.е., в некотором смысле, принадлежит им, а не владельцам предприятия.

Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансиро­вания. Эти коэффициенты рассчитываются исходя из балансового урав­нения (4.18), иными словами, в данном случае в расчет принимают лишь долгосрочные источники средств (капитализированные источ­ники). Сюда входят два взаимодополняющих показателя: коэффици­ент долгосрочного привлечения заемных средств (kdic) и коэффици­ент финансовой независимости капитализированных источников (ке1с), исчисляемые по формулам:

, ________________ Долгосрочные пассивы__________________ LTD (.

Лс Собственный капитал + Долгосрочные пассивы Е + LTD'

^ __________________ Собственный капитал________________ Е (4?5)

е1с Собственный капитал + Долгосрочные пассивы Е + LTD

Очевидно, что сумма этих показателей равна единице. Рост коэф­фициента kjic в динамике является, в определенном смысле, негатив­ной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов. По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной прак­тике существуют различные, порой противоположные миеиия. Наи­более распространено миеиие, что доля собственного капитала в об­щей сумме долгосрочных источников финансирования (ке1с) должна быть достаточно велика. Указывают и нижний предел этого показате­ля — 0,6 (или 60%); ои был неоднократно подтвержден и эмпиричес­ки. В частности, в результате проведенного Д.Скоттом и Д.Джонсои опроса финансовых менеджеров ряда крупных компаний в отноше­нии, оптимизации структуры капитала выяснилось, что 64% компа­ний из выборки имели долю долгосрочных заемных средств (kd/c) в пределах от 26—40% [Scott, Johnson]. По мнению Р.Энтоии и Дж.Ри- са, этот коэффициент может достаточно широко варьировать по от­раслям, однако в большинстве компаний промышленности его значе­ние меньше 50% [Anthony. Reece, с.302]. Если учесть, что в даииом случае речь идет о балансовых оценках элементов собственного капи­тала, которые, как правило, ниже рыночных, то в терминах рыночных оценок доля собственного капитала в общей сумме капитализирован­ных источников будет еще выше.

В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно, поскольку такое предприя­тие характеризуется существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. Следует отметить, что финансово независимых (от внешних инвесторов н кредиторов) компаний в полном смысле этого слова практически ие существует, кроме того, трактовка степе­ни финансовой независимости с позиции той или иной структуры ис­точников может существенно варьировать в различных странах. Так, по данным Организации экономического сотрудничества и развития (Organization for Economic Cooperation and Development, OECD) доля привлеченных средств в общей сумме источников составляет в сред­нем в Японии — 85%, в ФРГ — 64%, в США — 55% [Brigham, Gapenski, с. 1047]. Объясняется это тем, что в этих странах инвести­ционные потоки имеют совершенно различную природу; например, в США основной поток инвестиций поступает от населения (например, через взаимные фонды), в Японии — от банков. Высокое значение ко­эффициента концентрации привлеченного капитала в последнем слу­чае свидетельствует о степени доверия к корпорации со стороны бан­ков, а значит, о ее финансовой надежности; напротив, низкое значе­ние этого коэффициента для японской корпорации свидетельствует о ее неспособности получить кредиты в банке, что является определен­ным предостережением инвесторам и кредиторам.

Коэффициент структуры привлеченных средств предназначен для характеристики доли краткосрочной кредиторской задолженности нефинансового характера в общей сумме средств, привлеченных пред­приятием со стороны. Он рассчитывается по формуле

_ Краткосрочная кредиторская задолженность ________________ NFL_____ .. .

Привлеченные средства LTD + STD + NFL'( '

Этот показатель может значительно колебаться в зависимости от состояния кредиторской задолженности, порядка кредитования теку­щей производственной деятельности, финансовой политики предпри­ятия и т.п.

Коэффициент структуры заемных средств, позволяющий уста­новить долю долгосрочных пассивов в общей сумме заемных средств, т.е. средств финансового характера, рассчитывается по формуле

, _ Долгосрочные пассивы_ LTD

sd Заемные средства LTD + STD '

Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств. Этот показатель рассчитывается по формуле

_ Привлеченные средства LTD + CL

Собственный капитал Е

Как и некоторые из вышеприведенных показателей этот коэффи­циент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости пред­приятия. Ои имеет довольно простую интерпретацию: его значение, равное 0,178, означает, что на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия, приходится 17,8 коп. привлечен­ных средств. Рост показателя в динамике свидетельствует об усиле­нии зависимости предприятия от виешиих инвесторов и кредиторов, т.е. о некотором снижении финансовой устойчивости, и наоборот. Этот показатель особенно широко применяется при оценке финансового риска, ассоциируемого с данным предприятием.

Уровень финансового левериджа. Этот показатель представляет собой модификацию коэффициента соотношения собственных и при­влеченных средств', когда в числителе формулы (4.28) учитываются либо привлеченные источники средств финансового характера, либо долгосрочные пассивы (см. схему иа рис. 4.7). Данный коэффициент имеет исключительно важное значение как в теоретическом, так и в практическом аспектах; в частности, роль его в теории структуры ка­питала и оценки финансового риска будет рассмотрена в последую­щих разделах книги.

В большинстве случаев рассмотренные коэффициенты рассчиты­ваются по данным отчетности; тем не менее иногда рекомендуется использовать и рыночные оценки. В частности, это касается коэффи­циента соотношения собственных и привлеченных средств, представ­ляющего собой одну из количественных характеристик степени фи­нансовой зависимости предприятия. Различие в рыночных и балансо­вых оценках может быть особенно значимо в отношении собственного капитала. Как правило, у эффективно и стабильно действующего пред­приятия рыночная оценка собственного капитала выше балансовой, т.е. степень финансовой зависимости, а значит и уровень финансово­го риска, рассчитанный иа основе рыночных оценок, будет ниже, чем в случае использования балансовых оценок.

Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру дол­госрочных пассивов, логично дополняются показателями второй груп­пы, называемыми коэффициентами покрытия и позволяющими сде­лать оценку того, в состоянии ли компания поддерживать сложившу­юся структуру источников средств. Как известно, любой источник средств имеет свою стоимость (более подробно проблемы расчета сто­имости капитала и применения этого показателя в финансовом ме­неджменте будут рассмотрены в последующих разделах книги), а ос­новное различие между собственным и заемным капиталом в этом смысле состоит в том, что выплата дивидендов как цены за пользова­ние собственным капиталом не является обязательной, тогда как вып­лата процен тов, являющихся ценой, уплачиваемой коммерческой орга­низацией за приалечение заемного капитала, обязательна. Иными сло­вами, в отличие от невыплаты дивидендов невыплата процентов может привести к катастрофическим финансовым последствиям вплоть до банкротства. Таким образом, привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны по край­ней мере покрываться текущим доходом.

К постоянным финансовым расходам принято относить расходы по уплате процентов за пользование ссудами и займами, а также рас­ходы по финансовой аренде. Если первая часть расходов достаточно очевидна, то вторая требует некоторого комментария. Дело в том, что получающая все большее распространение во многих экономически развитых странах практика финансовой аренды в смысле финансиро­вания является альтернативой приобретению основных средств за счет долгосрочного банковского кредита. Не случайно анализ целесообраз­ности аренды основан на сопоставлении арендных платежей с воз­можными расходами по выплате процентов по долгосрочным креди­там.

Следует отметить, что понятие финансовой аренды совершенно не проработано в отечественных нормативных документах и значи­тельно отличается от аналогичного понятия в экономически разви­тых странах. Более подробно эта проблема также будет рассмотрена в следующих разделах книги.

В отчетности последних лет (за 1996 и 1997 гг.) постоянные фи­нансовые расходы в части процентов по займам и кредитам формаль­но выделены в отдельную статью в форме № 2. Эти расходы должны сопоставляться с прибылью до вычета процентов и налогов; соответ­ствующий показатель иосит название коэффициента обеспеченнос­ти процентов к уплате (TIE).

_ Прибыль до вычета процентов и налогов Пропенты к уплате

Очевидно, что значение TIE должно быть больше единицы, в про­тивном случае коммерческая организация не сможет в полном объеме рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам. Если в знаменателе к расходам по уплате процентов добавить расхо­ды по долгосрочной аренде, то соответствующий показатель будет называться коэффициентом покрытия постоянных финансовых рас­ходов (FCC).

__________ Прибыль до вычета процентов и налогов_____________ ^

Проценты к уплате + Расходы по финансовой аренде

Известны и другие алгоритмы расчета подобных показателей. В частности, в экономически развитых странах при получении компа­ниями долгосрочных кредитов или выпуске облигационных займов вполне обыденным является включение в кредитный договор или ус­ловия эмиссии требования о формировании фонда погашения, из ко­торого и будет постепенно погашаться кредит (заем). Расходы по еже­годному отчислению в фонд погашения в данном случае также трак­туются как постоянные финансовые расходы, т.е. учитываются при расчете значения FCC.

Снижение величины значений коэффициентов TIE н FCC свиде­тельствует о повышении степени финансового риска. Эти показатели тесио связаны с уровнем финансового левернджа — как правило, низ­кое значение показателей TIE и FCC соответствует о высокой доле заемного капитала. Вместе с тем сочетания значений показателей структуры источников и коэффициентов покрытия варьируют по от­раслям. Доля заемного капитала, рисковая для одной отрасли, может не быть таковой для другой отрасли. Информация подобного рода по отечественным предприятиям отсутствует; что касается западных стран, то, например, по данным американских источников значения коэффициента концентрации привлеченных средств и коэффициента обеспеченности процентов к уплате для различных подотраслей на начало 1988 г. имели соответственно вид (табл. 4.3).

В настоящее время значения коэффициентов покрытия для рос­сийских предприятий можно рассчитать лишь в рамках внутреннего анализа, поскольку согласно нормативным документам основная часть процентов за кредит списывается на себестоимость и входит состав­ной частью в статью «Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг» в форме № 2. Целесообразно все же показывать эти рас­ходы отдельно, т.е. в этой части регулятивы по составлению отчетно­сти требуют доработки.

Таблица 4.3 Значения коэффициентов финансовой устойчивости для некоторых отраслей США
Отрасль Кк TIE
Издательское дело 70,8% 2,6
Производство ликеро-водочных изделий 63,8% 2.3
Производство компьютеров 52,8% 3,4
Производство женской одежды 55,8% 2;5
Продажа автомобилей 73,8% 2,8
Рестораны 73,0% 2.2
Учетные и аудиторские услуги 50,0% 7,6
Рекламные агентства 74,4% 4,7
Страховые агентства и брокерские конторы 79,4% 4,0

Источник: Annual Statements Studies. — Philadelphia: Robert Morris Associates. 1987 [Gitman, c-500).

Необходимо еще раз подчеркнуть, что не существует каких-то еди­ных нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприя­тия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприя­тия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их дннамнкн и направлений изменения могут быть установлены толь­ко в результате пространственно-временных сопоставлений по груп­пам родственных предприятий. Можно сформулировать лишь одно правило, которое «работает» для предприятий любых типов: владель­цы предприятия (акционеры, инвесторы и другие лица, сделавшие взнос в уставный капитал) предпочитают разумный рост в динамике доли заемных средств; напротив, кредиторы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие контрагенты) отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономностью.

Среди показателей оцеики финансового состояния весьма важную роль играет показатель «стоимость чистых активов акционерного общества», который согласно Гражданскому кодексу подлежит расче­ту ежегодно, а его значение при определенных условиях может оказы­вать влияние иа величину и структуру источников средств и выплату дивидендов. Этот показатель (ЧА) рассчитывается по следующему алгоритму:

ЧА = ВА + ОА - (НДС + ЗУ + САП) - [ЦФ + ДП + (КП - ДБП - ФП)],

где ВА — внеоборотные активы (итог первого раздела актива баланса);

ОА — оборотные активы (итог второго раздела актива баланса);

НДС — налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям;

ЗУ — задолженность учредителей по взносам в уставный капитал;

САП — собственные акции, выкупленные у акционеров;

ЦФ — целевые финансирование и поступления;

ДП — долгосрочные пассивы;

КП — краткосрочные пассивы;

ДБП — доходы будущих периодов;

ФП — фонды потребления.

Ориентировочно величина чистых активов может быть найдена как разность между собственным капиталом компании и суммой на­копленных убытков (по балансу). Чистые активы — это та часть ак­тивов общества (в стоимостном выражении), которая остается дос­тупной к распределению среди акционеров после расчетов со всеми кредиторами в случае ликвидации общества, т.е. она характеризует обеспечение интересов акционеров. На самом деле это утверждение условно, поскольку расчет чистых активов выполняется по данным текущего баланса, тогда как в случае вынужденной ликвидации об­щества необходимо принимать во внимание уже ликвидационный баланс, т.е. баланс, составленный с использованием текущих рыноч­ных оценок. Требования к соответствию величины чистых активов и уставного капитала общества будут приведены в других разделах

кинги.

<< | >>
Источник: Ковалев B. B.. Введение а финансовый менеджмент. Финансы и статистика, -768 с.. 2006

Еще по теме 4.4.3. ПОКАЗАТЕЛИ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ:

  1. 5.3.4. Оценка финансовой устойчивости заемщика
  2. 2.3.1 Оценка финансовой устойчивости на основе анализа источников финансирования внеоборотных и оборотных активов.
  3. Тема 8. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ИНОСТРАННОГО ПАРТНЕРА
  4. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  5. Балльная оценка финансовой устойчивости
  6. Глава 4 ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  7. Глава 7 ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  8. 4.4.3. ПОКАЗАТЕЛИ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ
  9. 4.4.5. ПОКАЗАТЕЛИ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
  10. Глава 15. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  11. S 15.7. ПРИМЕНЕНИЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ В УПРАВЛЕНИИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
  12. 5 18.2. СРАВНЕНИЕ ТЕОРИИ АРБИТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  13. 2.17. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ (САРМ)
  14. 2.18. ОСНОВНЫЕ СВОЙСТВА МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  15. 2.19. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ ПРИ ОТСУТСТВИИ БЕЗРИСКОВОГО АКТИВА
  16. 2.21. АРБИТРАЖНАЯ МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  17. Глава IV. Модель оценки финансовых активов (САРМ)