<<
>>

3.2.4. Управление финансированием оборотных активов

Определение потребности в инвестициях, необходимых для формирования необходимых объемов производственно-матери­альных запасов, дебиторской задолженности, денежных активов позволяет рассчитать общую потребность инвестициях в оборот­ный капитал {Иоба) на предстоящий период:

Ио6ашздз+ДА.

Завершающим и наиболее ответственным этапом разработ­ки политики управления оборотными активами является форми­рование политики их финансирования. Основная цель этой политики — установить объем финансовых ресурсов, достаточ­ный для обеспечения потребности предприятия в оборотных активах, а также определить оптимальную структуру финансовых источников в отношении собственных и заемных средств. Таким образом, результатом принятия решений по выбору источников финансирования оборотных средств должен стать баланс, при­мерная форма которого представлена в табл. 10.

Основные этапы формирования политики финансирования оборотных активов:

1. Анализ баланса оборотных активов в прошедшем периоде (выявление объема и структуры источников финансирования).

2. Выбор принципиального подхода к финансированию оборотных средств.

Консервативный подход предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться величи­на оборотных активов, равная сумме их постоянной и половине переменной части, финансирование второй половины переменной части, соответственно, будет выполняться за счет привлечения краткосрочного заемного капитала.

Таблица 10
Потребность в оборотных активах Источники финансирования оборотных активов
Группы оборотных активов Сумма Источники финансирования оборотных активов Сумма
1.
Запасы сырья, материа­лов, полуфабрикатов

2. Объем незавершенного производства

3. Запасы готовой продук­ции

4. Дебиторская задолжен­ность

5. Денежные активы

6. Прочие

1. Собственный капитал

2. Долгосрочные заемные средства

3. Краткосрочные заемные средства

4. Кредиторская задол­женность (внешняя)

5. Внутренняя креди­торская задолженность

6. Прочие

Итого Итого
В том числе:

- постоянная часть оборотных активов

— переменная часть оборотных активов

В том числе:

— собственные оборот­ные средства

— чистый рабочий капитал

Умеренный подход основан на том, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется постоянная часть оборотных активов, а их переменная часть — за счет краткосрочного заемного капитала.

Агрессивный подход заключается в том, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала осуществляется финансирование не более половины постоянной части, оставшаяся часть оборотных средств финансируется за счет краткосрочных источников.

3. Выполнение многовариантных расчетов для формирова­ния оптимальной структуры источников финансирования.

Рассмотрим на примере последовательность проведения расчетов, лежащих в основе принятия управленческих решений по выбору варианта финансирования оборотных средств.

Пример 10. В табл. 11 представлен баланс предприятия по состоянию на 31 декабря отчетного года (в тыс. руб.). В следующем году планируется:

— сохранение объема выпуска и реализации продукции, а также имеющейся величины и структуры активов предприя­тия, в том числе объема переменной и постоянной части оборотных активов;

— сокращение величины внешней кредиторской задолжен­ности на 20%;

— сохранение внутренней кредиторской задолженности на существующем уровне.

На основе заданных условий следует разработать и проанали­зировать варианты формирования источников финансирова­ния оборотных активов при различных подходах к выбору этих источников.

Таблица II

Актив Сумма, Пассив Сумма,
тыс. руб. шс. руб.
1. Внеоборотные активы 6 200 1. Собственный капитал 4 000
2. Оборотные активы всего. 5 400 2. Заемные средства всего. 7 600
в том числе: в том числе:
— запасы сырья и материа­ 2 350 — долгосрочные заемные 2 500
лов средства
— объем незавершенного 420 — краткосрочные заемные 3 400
производства средства 1 400
— запасы готовой продук­ 1 580 — кредиторская задолжен­
ции ность (внешняя)
— дебиторская задолжен­ 600 — кредиторская задолжен­ 300
ность ность (внутренняя)
— денежные активы 250
— краткосрочные финансо­ 200
вые вложения
Баланс 11 600 Баланс 11600
В том числе: В том числе":
— постоянная часть 3 510 — собственный оборот­
— переменная часть 1 890 ный капитал
— чистый рабочий 300
капитал

* Величина собственного оборотного капитала (СОК) равна:

СОК = 11 600 - 6 200 - 7 600 = - 2 200 (тыс.

руб.), т.е. собственный оборотный капитал у предприятия отсут­ствует.

Чистый рабочий капитал (далее — ЧРК) равен 300тыс. руб.: ЧРК = 11 600 - 6 200 - (3 400 + I 400 + 300) = 300 (тыс. руб.).

Проведем необходимые расчеты.

Для решения поставленной задачи на основе баланса пред­приятия сформируем баланс финансирования оборотных средств, сложившийся на 31 декабря отчетного года. Для этого из состава активов исключим стоимость внеоборотных активов (6 200 тыс. руб.), а из источников финансирования, соответственно, источники финансирования этих внеоборот­ных активов на эту же сумму, в том числе: собственный капитал (4 000 тыс. руб.) и долгосрочный заемный капитал (2 200 тыс. руб.). Полученный баланс оборотных активов (базовый вариант) представлен в табл. 12.

Таблица 12

Актив Сумма, Пассив Сумма,
тыс. руб. тыс. руб.
1. Оборотные активы всего, 5 400 1. Собственный капитал _
в том числе: 2. Заемные средства всего, 5 400
— запасы сырья и материа­ 2 350 втом числе: 300
лов — долгосрочные заемные
— объем незавершенного 420 средства 3 400
производства — краткосрочные заемные
— запасы готовой продук­ 1 580 средства 1 400
ции — кредиторская задолжен­
— дебиторская задолжен­ 600 ность (внешняя) 300
ность — кредиторская задолжен­
— денежные активы 250 ность (внутренняя)
— краткосрочные финансо­ 200
вые вложения
Итого 5 400 Итого 5 400

Данные баланса оборотных активов (табл.

12) показывают, что при отсутствии собственного капитала для финансирова­ния оборотных активов привлечены долгосрочные заемные ресурсы в сумме 300 тыс. руб. (ЧРК = 300). Исходя из заданных условий, рассчитаем максимальную величину воз­можной внешней кредиторской задолженности в предстоя­щем периоде:

1 400x 0,8= 1 120 (тыс. руб.). Перейдем к построению и анализу возможных вариантов.

а) Консервативный подход. Объем привлечения долгосрочно­го капитала составит:

3 510 + (1 890 х 0,5) = 4 455 (тыс. руб.). Оставшаяся потребность в ресурсах (945 тыс. руб.) будет восполнена за счет привлечения краткосрочных источников и в первую очередь за счет получения внешней кредиторской задолженности на сумму 645 тыс. руб. (645 = 5 400 - 4 455 - — 300) (при имеющейся возможности максимального привле­чения — 1 120 руб.). В этом случае у предприятия пропадает необходимость привлечения краткосрочных кредитов, одним из условий получения которых, как известно, является плат­ность. Баланс оборотных активов (вариант № 1) предприятия имеет следующий вид (табл. 13).

Таблица 13

Актив Сумма, Пассив Сумма,
1ЫС. руб. тыс. руб.
1. Оборотные активы всего, 5 400 1. Собственный капитал __
в том числе: 2. Заемные средства всего, 5 400
— запасы сырья и материа­ 2 350 в том числе: 4 455
лов — долгосрочные заемные
— объем незавершенного 420 средства
производства — краткосрочные заемные
— запасы готовой продук­ 1 580 средства
ции — кредиторская задолжен­ 645
— дебиторская задолжен­ 600 ность (внешняя)
ность — кредиторская задолжен­ 300
— денежные активы 250 ность (внутрен няя)
— краткосрочные финансо­ 200
вые вложения
Итого 5 400 Итого 5 400

б) Умеренный подход.

При использовании этого подхода величина долгосрочных заимствований составит 3 510тыс. руб. Оставшаяся потребность в ресурсах О 890 тыс. руб.) будет восполнена за счет привлечения краткосрочных источ­ников, из которых надолго внешней и внутренней кредиторс­кой задолженности приходится соответственно 1 120 и 300 тыс. руб., надолго краткосрочного кредита — 470 тыс. руб. (470 = 1890 - 1120 - 300). Баланс оборотных активов предприятия (вариант № 2) представлен в табл. 14.

в) Агрессивный подход. В этом случае объем привлечения долгосрочного капитала должен составить i 755 тыс. руб. (I 755 = 3 510 х 0,5). Тогда на долю краткосрочных источников остается 3 645 тыс. руб., которые будут восполнены следую­щим образом: привлечение внешней и внутренней кредиторс­кой задолженности обеспечит финансирование на сумму 1 120 и 300 тыс. руб соответственно, оставшаяся потребность будет покрыта за счет краткосрочных кредитов на 2 225 тыс. руб. (2 225 == 5 400 — 1 755 — 1 120 - 300).

Баланс оборотных активов предприятия (вариант № 3) пред­ставлен втабл. 15.

Таблица 14
Актив Сумма, Пассив Сумма,
так. руб. тыс. руб.
1. Оборотные активы всего, 5400 I. Собственный капитал .—
в том числе: 2. Заемные средства всего.
— запасы сырья и материа­ 2 350 в том числе: 3510
лов — долгосрочные заемные
— объем незавершенного 420 средства 470
производства — краткосрочные заемные
— запасы готовой продук­ I 580 средства
ции — кредиторская задолжен­ 1 120
— дебиторская задолжен­ 600 ность (внешняя)
ность — кредиторская задолжен­ 300
— денежные активы 250 ность (внутренняя)
— краткосрочные финансо­ 200
вые вложения
Итого 5 400 Итого 5 400
Таблица 15
Актив Сути, Пассив Сумма,
ТЫС. руб тыс.руб.
I. Оборотные активы всего, 5 400 1. Собственный капитал _
в том числе: 2. Заемные средства всего. 5 400
— запасы сырья и материа­ 2 350 втом числе: 1 755
лов — долгосрочные заемные
— объем незавершенного 420 средства
производства — краткосрочные заемные 2 225
— запасы готовой продук­ I 580 средства
ции — кредиторская задолжен­ 1 120
— дебиторская задолжен­ 600 ность (внешняя)
ность — кредиторская задолжен­ 300
— денежные активы 250 ность (внутренняя)
— краткосрочные финансо­ 200
вые вложения
Баланс 5 400 Баланс 5 400

Сравнительный анализ полученных результатов (табл. 13—15) показывает существенные различия в структуре привлекаемо­го капитала при различных подходах к выбору источников финансирования. Для того чтобы выбрать оптимальный для предприятия вариант финансирования, необходимо оценить достоинства и недостатки каждого из вариантов с различных точек зрения, в том числе с позиции изменения ликвидности и финансовой устойчивости предприятия, динамики эффек­тивности деятельности (с учетом различной стоимости при­влечения каждого из источников финансирования) и т.д. В рамках настоящего примера остановимся только на динами­ке отдельных показателей ликвидности и платежеспособности предприятия (табл. 16). «-с,...- /-с

Показатели Варианты
Базовый №1 №2 №3
Коэффициенты:
- абсолютной ликвидности 0.09 0.48 0.24 0.12
- срочной ликвидности 0.21 1.11 0.56 0.29
-текущей ликвидности 1.06 5.71 2.86 1.48

Анализ полученных результатов и сравнение их с рекомендуе­мым уровнем показателей показывает:

— вариант N61 (применение консервативного подхода) яв­ляется наиболее предпочтительным с точки зрения величины коэффициента абсолютной ликвидности (0,48 при рекомен­дуемом уровне в интервале 0,2—0,7), достаточно приемле­мым с точки зрения коэффициента срочной ликвидности; в то же время имеет чрезвычайно высокий уровень коэффи­циента текущей ликвидности — 5,71 (при желательном уровне 2,0—3,0);

— вариант № 2 (реализация умеренного подхода) по сравне­нию с остальными имеет оптимальное значение коэффици­ента текущей ликвидности (2,86), невысокий уровень коэф­фициентов абсолютной ликвидности (0,24) и срочной лик­видности (0,56 при оптимальных значениях 0,7—0,8);

— базовый вариант и вариант № 3 (использование агрессив­ного подхода) являются неудовлетворительными с позиции практически всех рассмотренных показателей ликвидности.

Приведенный выше пример не носит исчерпывающего характера и отражает только принципиальный подход к форми­рованию множества возможных вариантов финансирования обо­ротных активов, из которых необходимо выбрать один, макси­мально учитывающий особенности финансового положения предприятия.

Вопросы для самоконтроля

1. Какие виды активов вы знаете?

2. Что такое операционный, производственный и финан­совый цикл? Как рассчитать их продолжительность?

3. Каковы пути снижения продолжительности операцион­ного цикла?

4. Какие основные виды оборотных активов можно выде­лить для целей финансового менеджмента?

5. Каковы отличительные особенности оборотных и вне­оборотных активов?

6. Какие основные этапы включает политика управления оборотными активами?

7. В чем заключается сущность политики управления запасами?

8. Что такое дебиторская задолженность, и какие факторы влияют на ее величину?

9. Каковы основные причины дефицита денежных средств на предприятии?

<< | >>
Источник: Лисовская И.А.. Основы финансового менеджмента.— М.: ТЕИС,— 120 с.. 2006

Еще по теме 3.2.4. Управление финансированием оборотных активов:

  1. 2.3.1 Оценка финансовой устойчивости на основе анализа источников финансирования внеоборотных и оборотных активов.
  2. 10.5. Моделирование выбора стратегии финансирования оборотных активов
  3. 10.6. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
  4. 6.6. Выбор стратегии финансирования оборотных активов
  5. 6.7. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
  6. 6.8. Процедура составления бюджета оборотных активов
  7. Политика управления оборотными активами
  8. Тема 13. Управление оборотными активами
  9. 6.4. ФИНАНСИРОВАНИЕ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
  10. 6.6. Выбор стратегии финансирования оборотных активов
  11. 6.7. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
  12. 13.3. процесс управления оборотными активами
  13. 7.1.ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ
  14. 7.5. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСИРОВАНИЕМ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ
  15. 8.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСИРОВАНИЕМ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ
  16. 3.2. Особенности управления оборотными активами
  17. 3.2.4. Управление финансированием оборотных активов
  18. Источники кратко и долгосрочного финансирования оборотных активов