<<
>>

17.1.2. Проблемы управления финансами фирмы в инфляционной среде

Инфляция значительно усложняет работу финансового менеджера, особенно когда темпы ее достаточно высоки. Поэтому управленческим решениям финансового характера в инфляционной среде характерна оп­ределенная специфика.
Она задается прежде всего четким представлени­ем менеджером основных процедур и инструментов его деятельности, ко­торые в наибольшей степени подвержены влиянию инфляции, а также тех проблем, которые в связи с этим возникают. Сформулируем их.

Усложнение планирования. Основные решения финансового ха­рактера, имеющие критическое значение для предприятия, носят чаще долгосрочный характер и связаны с выбором инвестиционных проек-

тов. Как было показано ранее, такой выбор основывается чаще всего на расчете прогнозных величин чистого приведенного эффекта. Качество расчета зависит от точности прогноза денежных поступлений и величи­ны задаваемого менеджером приемлемого уровня эффективности инве­стиций. При расчетах необходимо руководствоваться двумя принципа­ми: применять модифицированную ставку дисконтирования, содержа­щую поправку на прогнозируемый уровень инфляции; при прочих рав­ных условиях отдавать предпочтение проектам с более коротким сроком реализации. Планируя свою деятельность в условиях инфляции целесообразно также придерживаться некоторых простых правил:

• нецелесообразно держать излишние денежные средства «в чул­ке», на расчетном счете, выдавать займы и кредиты знакомым и контрагентам;

• свободные деньги необходимо вкладывать либо в недвижимость, либо в дело, сулящее несомненные выгоды;

• по возможности необходимо жить в долг (безусловно, это долж­но быть подкреплено экономическими расчетами, подтверждаю­щими вашу будущую кредитоспособность).

Возрастающая потребность в дополнительных источниках финан­сирования. В условиях инфляции величина капитала, необходимого для нормального функционирования деятельности предприятия посто­янно возрастает. Это обусловлено ростом цен на потребляемое сырье, увеличением расходов по заработной плате и пр. Таким образом, даже простое воспроизводство, т. е. поддержание неуменьшающейся величи­ны экономического потенциала предприятия, требует дополнительных источников финансирования. Это относится прежде всего к перспек­тивному финансовому планированию.

Что касается финансовых решений кратко- и среднесрочного харак­тера, то и здесь необходимо исходить прежде всего из принципа, что вы­бранное решение должно, по крайней мере, не уменьшать экономическо­го потенциала предприятия. Можно привести такой пример. Допустим, что предприниматель владеет суммой в 100 тыс. руб., а цены увеличива­ются в год в среднем на 15%. Это означает, что уже в следующем году, ес­ли предприниматель будет хранить деньги «в чулке», их покупательная способность уменьшится и составит в текущих ценах 87 тыс. руб.

Рассмотрим чуть более сложный пример.

Пример

Некоторое предприятие вложило в дело 2,5 млн долл. и получило в кон­це года прибыль в размере 0,5 млн долл. Цены за год повысились в сред­нем на 15%, причем снижения темпа инфляции не ожидается. Возника­ет вопрос: всю ли прибыль предприятие может изъять из оборота и пус­тить на социальные нужды (например, на выплату дополнительного вознаграждения) ?

Решение

Если бы цены остались неизменными и предприятие не планировало рас­ширения своей деятельности, ответ был бы утвердительным.

Но посколь­ку цены выросли, предприятию необходимо увеличить размер оборот­ных средств. Это означает, что только часть прибыли может быть изъята из оборота, а оставшаяся должна быть направлена на пополнение собст­венных оборотных средств. Если предположить, что потребность в обо­ротных средствах была 1,2 млн долл., то для сохранения своей покупа­тельной способности в следующем году предприятию нужно будет иметь уже 1,38 млн долл. (1,2 • 1,15). Следовательно, свободный остаток при­были составляет не 0,5 млн долл., а всего лишь 0,12 млн долл.

Аналитические расчеты подобного типа могут делаться как на осно­ве общего индекса цен, так и на основе индивидуальных или отрасле­вых индексов. К сожалению, достоверной статистики подобных индек­сов в более или менее оперативном режиме в России нет. Поэтому ос­новным реальным инструментом планирования являются экспертные оценки индексов цен, полученные каким-либо из известных методов оценивания (предпочтительнее методы групповой экспертной оценки), например методом Дельфи. Информационным обеспечением эксперт­ных оценок могут служить инвентаризационные описи, на основе кото­рых можно рассчитать динамику и индексы цен по используемой на предприятии номенклатуре сырья, материалов, товаров. Каждый экс­перт, получив исходные данные, делает свой прогноз индивидуальных индексов цен. Далее эксперты в ходе общей дискуссии, выдвигая аргу­менты «за» и «против», приходят к общему решению. Более точное опи­сание приведенных процедур и аппарат статистической обработки по­лученных результатов приводятся в литературе по методам экспертных оценок.

Пример

Рассмотрим стандартную технику расчета потребности в оборотных средствах на примере предприятия, номенклатура сырья которого на­считывает три позиции. Исходные данные и результаты расчета приве­дены в нижеследующей таблице.

Планирование потребности в оборотных средствах

Вид сырья Планируе­мая потреб­ность (тыс. ед.) Цена ба­зисная (долл.) Прогнози­руемое из­менение цены, % Потребность в ресурсах
в базисных ценах, тыс. долл. в прогнози­руемых ценах, тыс. долл.
А 50 2,5 +6,0 125,0 132,50
В 102 1,4 -5,0 142,8 135,66
С 35 8,5 + 10,0 297,5 327,25
Всего - - +5,3 565,3 595,41

Комментарий к расчетам

1. Потребность в оборотных средствах в прогнозируемых ценах (ценах возмещения) рассчитывается следующим образом:

Сырье А: 50 • 2,5 • 1,06 - 132,5 тыс. долл.

2. Индекс цен по всей номенклатуре сырья рассчитывается так:

1Р = 595,41: 565,3 • 100% = 105,3% .

3. Приведенные расчеты показывают, что в условиях роста цен на сы­рье, потребляемое предприятием, потребность в оборотных средствах увеличится на 30,11 тыс. долл. Таким образом, для того чтобы не сни­зить свой экономический потенциал, предприятие должно изыскать до­полнительные источники финансирования за счет собственных или привлеченных средств. Возможности для этого могут быть разными, в частности, при распределении прибыли целесообразно ориентиро­ваться не на средние цены и расходы отчетного периода, а на текущие и прогнозируемые цены с тем, чтобы не снижать экономический потен­циал предприятия. Для этого, например, можно сформировать за счет прибыли специальный фондовый счет.

Увеличение процентов по кредитам и займам. В условиях инфля­ции инвесторы, пытаясь обезопасить свой капитал, предоставляют его на условиях повышенного процента, называемого текущим и содержа­щего поправку на инфляцию. Таким образом, фактически возникает две ставки: номинальная ставка гп (с надбавкой на темп инфляции) и реаль­ная гг (без надбавки на темп инфляции). В наиболее простом и нагляд­ном представлении связь ставок с темпом инфляции (г,) выражается следующим уравнением

г„-гг+г* (17.9)

Поскольку при заключении финансовых договоров используется номинальная ставка, видно, что в условиях инфляции стоимость при­влекаемого источника финансирования возрастает, что необходимо учитывать финансовому менеджеру при планировании источников средств и расходов, связанных с их обслуживанием.

Снижение роли источников долгосрочного заемного финансиро­вания. В условиях инфляции любые финансовые решения долгосроч­ного характера принимаются с очень большой осторожностью. Это ка­сается как проектов финансирования, так и проектов инвестирования: кредиторы неохотно предоставляют долгосрочные кредиты (либо обре­меняют их слишком высокой ставкой), заемщики неохотно соглашают­ся на привлечение дорогого долгосрочного кредита. Иными словами, рынок долгосрочных заемных средств существенно «съеживается». Рассмотрим одно из очевидных проявлений подобного явления.

Как известно, в рыночной экономике облигации являются одним из основных источников финансирования хозяйственной деятельности. В условиях инфляции инвесторы (потенциальные облигационеры), во-первых, отдают предпочтение краткосрочному кредитованию и, во-вторых, требуют повышенного процента на свой капитал в случае его долгосрочного инвестирования. Обычные облигационные займы стано­вятся не востребованными; более привлекательными являются облига­ции с плавающей процентной ставкой, привязанной к уровню инфля­ции. Такая политика особенно популярна в странах с постоянно высо­ким уровнем инфляции, например в латиноамериканских странах. В России подобные финансовые инструменты еще не получили распро­странения; их заменяют долгосрочные кредиты и займы. Естественно, что в условиях инфляции возможности получения подобных кредитов на приемлемых условиях весьма ограничены. Таким образом, основным источником финансирования деятельности фирмы становятся собст­венные средства.

Необходимость диверсификации собственного инвестиционного портфеля. Приобретение ценных бумаг являются одним из не самых последних по важности направлений финансово-хозяйственной дея­тельности любого предприятия. Являясь эквивалентом денежных средств, высоколиквидные ценные бумаги используются для достиже­ния трех основных целей: а) обеспечение необходимой ликвидности предприятия; б) как источник средств для реализации непланировав- шегося, т. е. случайного, выгодного инвестиционного проекта; в) как ис­точник доходов. В условиях инфляции возрастает риск банкротства компании, ценные бумаги которой приобретены. Поэтому комплектова­нию инвестиционного портфеля должно быть уделено особо присталь­ное внимание. Здесь хороши две житейские мудрости: не храните яйца в одной корзине (необходим достаточный уровень диверсификации); не обольщайтесь в отношении ценных бумаг с аномально высоким уровнем обещаемого дохода.

Умение работы с финансовой отчетностью потенциального контр­агента. Очевидно, что инфляция существенно искажает финансовую отчетность, причем это искажение может быть как в сторону преумень­шения экономического потенциала предприятия, его финансовых воз­можностей, так и в сторону преувеличения. Последнее особенно опасно. В отчетности может быть показана инфляционная сверхприбыль, но ес­ли предприятие планирует свою деятельность, основываясь на такой прибыли, в дальнейшем могут быть финансовые трудности. Вполне ес­тественным является требование, что любой сделке должно предшест­вовать тщательное ознакомление с финансовой отчетностью возможно­го контрагента. Нередки случаи, когда, поддавшись обаянию звучных терминов «корпорация», «президент» и пр., предприниматели заключа­ли контракты с заведомо неплатежеспособными контрагентами. В усло­виях инфляции эта опасность многократно возрастает. Поэтому финан­совый менеджер, как никто другой, должен знать структуру отчета и от­четности, предъявляемые к ним требования, уметь работать с ними.

<< | >>
Источник: Ковалев В. В.. Курс финансового менеджмента: учеб. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, — 448 с.. 2008

Еще по теме 17.1.2. Проблемы управления финансами фирмы в инфляционной среде:

  1. 1.3. Принципы организации и структура системы управления финансами фирмы
  2. АНАЛИЗ И ПЛАНИРОВАНИЕ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ФИРМЫ
  3. 4.4. Риск и его роль в управлении финансами фирмы
  4. Глава 17. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ ФИРМЫ В НЕТИПОВЫХ СИТУАЦИЯХ
  5. Глава 5. АНАЛИЗ И ПЛАНИРОВАНИЕ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ФИРМЫ
  6. Глава 1. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ФИРМЫ: СУЩНОСТЬ И ЛОГИКА ОРГАНИЗАЦИИ
  7. Проблемы выживания и адаптации к окружающей среде
  8. § 32. Основные проблемы глобализации. Украина в мировой глобализированной среде
  9. Глава 4. Проблемы выживания и адаптации к окружающей среде
  10. Современная система управления финансами. Управление финансами: понятие, объекты и субъекты управления, функции
  11. 3.4. Государственное управление финансами 3.4.1. Сущность финансов и управления финансами со стороны государства
  12. Управление компанией в современной деловой среде
  13. Государственное управление в административно-политической среде
  14. Воздействие бюджетного излишка на экономику. Инфляционные и неинфляционные способы финансирования бюджетного дефицита. Сеньораж. Эффект вытеснения. Проблемы увеличения налоговых поступлений в государственный бюджет
  15. Автор. Государственное управление в административно-политической среде, 2014
  16. 1.2. Финансы фирмы: определения, сущность, функции