<<
>>

12.3. Методы оценки ЛИКВИДНОСТИ инвестиций

Формирование денежных потоков и интенсивность денежного оборота предприятия тесно связаны с ликвидностью. В экономиче­ской литературе по проблеме управления денежными потоками вы­деляют обычно понятия: ликвидность совокупных активов пред­приятия (возможность его быстрой реализации при банкротстве или самоликвидации), ликвидность оборотных активов (обеспечи­вающую текущую платежеспособность предприятия) и ликвидность намечаемых объектов инвестирования (обеспечивающую потенци­альную возможность быстрого реинвестирования капитала при из­менившейся конъюнктуре финансового рынка).

Первые два вида ликвидности имеют дело с безальтернативны­ми вариантами объектов этой ликвидности (уже сформированными целостным имущественным комплексом или отдельными видами функционирующих активов), в то время как третий вид ликвидно­сти связан с выбором альтернативных объектов, обеспечивающим разный уровень эффективности намечаемых финансовых операций. Эта альтернативность управленческих решений определяет необхо­димость постоянного учета ликвидности при осуществлении инве­стиционных операций.

Ликвидность объектов инвестирования оказывает существенное влияние на доходность финансовых операций. Чем ниже ликвид­ность отдельных объектов (инструментов) инвестирования, тем вы­ше должен быть необходимый уровень доходности по ним, обеспе­чивающий возмещение финансовых потерь, связанных с предстоя­щей высокой продолжительностью их реализации при реинвестиро­вании капитала. Взаимосвязь этих показателей носит обратный ха­рактер и формирует шкалу «доходность — ликвидность», опреде­ляющую количественные пропорции их уровней в процессе осуще­ствления финансовых операций, связанных с инвестированием ка­питала. Таким образом, ликвидность это объективный фактор, обу­словливающий выбор управленческих решений по формированию уровня доходности финансовых операций.

Концепция учета ликвидности состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования в целях обеспече­ния необходимой доходности по ним, возмещающей возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.

Методический инструментарий учета ликвидности позволяет решать основной круг задач, определяемых при подготовке управ­ленческих решений. Дифференциация этого инструментария отра­жает систематизацию задач учета фактора ликвидности в процессе управления денежными потоками предприятия.

I. Методический инструментарий оценки ликвидности инвести­ций обеспечивает оценку в абсолютных и относительных показате­лях.

1. Основным абсолютным показателем оценки ликвидности яв­ляется общий период возможной реализации соответствующего объекта (инструмента) инвестирования:

ОПл = ПК в - ПК а , (12.29)

где ОПл — общий период ликвидности конкретного объекта (инстру­мента) инвестирования; ПКв - возможный период конверсии конкретно­го объекта (инструмента) инвестирования в денежные средства; ПКа — технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные средства, принимаемый обычно за 7 дней.

2. Основным относительным показателем оценки уровня лик­видности инвестиций является коэффициент их ликвидности:

КЛИ = ПКа , (12.30)

ПКв

где КЛ и — коэффициент ликвидности инвестиций; ПК а — технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные сред­ства, принимаемый обычно за 7 дней; ПКв — возможный период конверсии конкретного объекта (инструмента) инвестирования в денежные средства.

II. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности инвестиционньх операций с учетом ликвидности основан на взаимозависимости этих показателей, определяющих шкалу «доходность — ликвидность».

Экономическое поведение инвестора направлено на подбор вы­соколиквидных объектов инвестирования при прочих равных усло­виях, так как это обеспечивает ему большую возможность для ма­невра финансовыми ресурсами в процессе управления инвестици­онным портфелем. Для того чтобы инвестор был заинтересован в выборе средне- и низколиквидных объектов инвестирования, он должен получить определенный стимул — дополнительный инве­стиционный доход.

Чем ниже уровень (коэффициент) ликвидности объекта инвестирования, тем выше должен быть инвестиционный доход, или премия за ликвидность. Графически эта зависимость представлена на рис. 12.9.

Продолжительность реализации инвестиционного объекта на рынке

Рис. 12.9. Зависимость дополнительного и общего дохода по объектам инвестирования от уровня их ликвидности

«

я я я

н

5 ^

В ° Ч „ о =я х 3

Ю и

1. Определение необходимого уровня премии за ликвидность осуществляется по следующей формуле:

ПЛ = ОПл'Дн, (12.31)

360

где ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность; ОПл — общий период ликвидности конкретного объекта (инструмента) инвестирования; Дн — средняя годовая норма доходности по инвестиционным объектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью.

2. Определение необходимого общего уровня доходности с уче­том фактора ликвидности осуществляется по следующей формуле:

ДЛн = Дн + ПЛ, (12.32)

где ДЛн - необходимый общий уровень доходности с учетом фактора ликвидности; Дн - средняя годовая норма доходности по инвестицион­ным объектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью; ПЛ — необ­ходимый уровень премии за ликвидность.

III. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом ликвидности позволяет формировать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необходимый уровень премии за ликвидность.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется следующая формула:

£л = P '[(1 + Дн)'(1 + ПЛ)]", (12.33)

где S л — будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор ликвидности; Дн — средняя годовая норма доходности по инве­стиционным проектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью; ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность; n — число интерва­лов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени; P — стоимость приобретения инстру­мента инвестирования или настоящая стоимость вклада.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется следующая формула:

Рл =---------------- ----- --------- — , (12.34)

[( + Дн )'(1 + ПЛ ))"

где Рл — настоящая стоимость вклада (денежных средств), учитываю­щая фактор ликвидности; £л — ожидаемая будущая стоимость вклада (денежных средств); Дн — среднегодовая норма доходности по инвести­ционным проектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью; ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность; п — число интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обуслов­ленном периоде времени.

<< | >>
Источник: Кокин А.С., Ясенев В.Н.. Финансовый менеджмент. М.: — 511 с.. 2009

Еще по теме 12.3. Методы оценки ЛИКВИДНОСТИ инвестиций:

  1. ТЕМА 2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  2. Глава 9. Основные методы оценки привлекательности инвестиций
  3. 9.1. Классификация методов оценки приемлемости инвестиций
  4. 9.2. Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании денежных поступлений
  5. 15.2. Методы оценки инвестиций при ограниченности финансовых ресурсов
  6. Статические методы оценки эффективности инвестиций
  7. Динамические методы оценки эффективности инвестиций и инноваций
  8. 5.5. ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  9. ГЛАВА 6 ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  10. 6.2. СТАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  11. 6.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ, ОСНОВАННЫЕ НА ПОКАЗАТЕЛЯХ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  12. 3. Простейшие методы оценки целесообразности инвестиций
  13. 4 3. СТАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  14. 4.4. ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  15. 4.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЛИКВИДНОСТИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
  16. 12.3. Методы оценки ЛИКВИДНОСТИ инвестиций
  17. 5.5. ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  18. ГЛАВА 6 ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  19. 6.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ, ОСНОВАННЫЕ НА ПОКАЗАТЕЛЯХ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  20. Глава 10. ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ