12.3. Методы оценки ЛИКВИДНОСТИ инвестиций

Первые два вида ликвидности имеют дело с безальтернативны­ми вариантами объектов этой ликвидности (уже сформированными целостным имущественным комплексом или отдельными видами функционирующих активов), в то время как третий вид ликвидно­сти связан с выбором альтернативных объектов, обеспечивающим разный уровень эффективности намечаемых финансовых операций. Эта альтернативность управленческих решений определяет необхо­димость постоянного учета ликвидности при осуществлении инве­стиционных операций.

Ликвидность объектов инвестирования оказывает существенное влияние на доходность финансовых операций. Чем ниже ликвид­ность отдельных объектов (инструментов) инвестирования, тем вы­ше должен быть необходимый уровень доходности по ним, обеспе­чивающий возмещение финансовых потерь, связанных с предстоя­щей высокой продолжительностью их реализации при реинвестиро­вании капитала. Взаимосвязь этих показателей носит обратный ха­рактер и формирует шкалу «доходность — ликвидность», опреде­ляющую количественные пропорции их уровней в процессе осуще­ствления финансовых операций, связанных с инвестированием ка­питала. Таким образом, ликвидность это объективный фактор, обу­словливающий выбор управленческих решений по формированию уровня доходности финансовых операций.

Концепция учета ликвидности состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования в целях обеспече­ния необходимой доходности по ним, возмещающей возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.

Методический инструментарий учета ликвидности позволяет решать основной круг задач, определяемых при подготовке управ­ленческих решений. Дифференциация этого инструментария отра­жает систематизацию задач учета фактора ликвидности в процессе управления денежными потоками предприятия.

I. Методический инструментарий оценки ликвидности инвести­ций обеспечивает оценку в абсолютных и относительных показате­лях.

1. Основным абсолютным показателем оценки ликвидности яв­ляется общий период возможной реализации соответствующего объекта (инструмента) инвестирования:

ОПл = ПК в - ПК а , (12.29)

где ОП_л — общий период ликвидности конкретного объекта (инстру­мента) инвестирования; ПК_в - возможный период конверсии конкретно­го объекта (инструмента) инвестирования в денежные средства; ПК_а — технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные средства, принимаемый обычно за 7 дней.

2. Основным относительным показателем оценки уровня лик­видности инвестиций является коэффициент их ликвидности:

КЛ_И = ^ПКа , (12.30)

ПК_в

где КЛ и — коэффициент ликвидности инвестиций; ПК _а — технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные сред­ства, принимаемый обычно за 7 дней; ПК_в — возможный период конверсии конкретного объекта (инструмента) инвестирования в денежные средства.

II. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности инвестиционньх операций с учетом ликвидности основан на взаимозависимости этих показателей, определяющих шкалу «доходность — ликвидность».

Экономическое поведение инвестора направлено на подбор вы­соколиквидных объектов инвестирования при прочих равных усло­виях, так как это обеспечивает ему большую возможность для ма­невра финансовыми ресурсами в процессе управления инвестици­онным портфелем. Для того чтобы инвестор был заинтересован в выборе средне- и низколиквидных объектов инвестирования, он должен получить определенный стимул — дополнительный инве­стиционный доход.

Продолжительность реализации инвестиционного объекта на рынке Рис. 12.9. Зависимость дополнительного и общего дохода по объектам инвестирования от уровня их ликвидности

1. Определение необходимого уровня премии за ликвидность осуществляется по следующей формуле:

ПЛ = ^ОПл'^Дн, (12.31)

360

где ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность; ОП_л — общий период ликвидности конкретного объекта (инструмента) инвестирования; Д_н — средняя годовая норма доходности по инвестиционным объектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью.

2. Определение необходимого общего уровня доходности с уче­том фактора ликвидности осуществляется по следующей формуле:

ДЛн = Дн + ПЛ, (12.32)

где ДЛ_н - необходимый общий уровень доходности с учетом фактора ликвидности; Д_н - средняя годовая норма доходности по инвестицион­ным объектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью; ПЛ — необ­ходимый уровень премии за ликвидность.

III. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом ликвидности позволяет формировать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необходимый уровень премии за ликвидность.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется следующая формула:

£л = P '[(1 + Дн)'(1 + ПЛ)]", (12.33)

где S _л — будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор ликвидности; Д_н — средняя годовая норма доходности по инве­стиционным проектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью; ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность; n — число интерва­лов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени; P — стоимость приобретения инстру­мента инвестирования или настоящая стоимость вклада.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется следующая формула:

Рл =---------------- ----- --------- — , (12.34)

[( + Дн )'(¹ + ^ПЛ ))"

где Р_л — настоящая стоимость вклада (денежных средств), учитываю­щая фактор ликвидности; £_л — ожидаемая будущая стоимость вклада (денежных средств); Д_н — среднегодовая норма доходности по инвести­ционным проектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью; ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность; п — число интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обуслов­ленном периоде времени.