<<
>>

11.5. Коэффициенты «доходность—изменчивость» и «доходность—разброс»

Коэффициент «доходность—изменчивость» позволяет в системе координат «бета портфеля—доходность» определить по взаимораспо­ложению апостериорной безопасной рыночной линии 8МЬ и линии исследуемого портфеля эффективность управления этим портфелем

На рис.

11.5 введены следующие обозначения:

âp — доходность исследуемого портфеля;

Рр — коэффициент бета исследуемого портфеля;

а — доходность безрискового актива;

M — рыночный портфель;

ат — доходность рыночного портфеля;

Р = 1 — коэффициент бета рыночного портфеля.

Считают, что если линия портфеля лежит выше апостериорной, то управление эффективное, если ниже — управление малоэффективное. Для оценок используют тангенс угла наклона данных прямых с осью р. Для исследуемого портфеля этот тангенс называется коэффициентом «доходность—изменчивость» (reward-to-volatility ratio, RVOL) и вычи­сляется по формуле

RVOLp=^^, (Н.2)

' 0Р

Как следует из рис. 11.5, тангенс угла наклона апостериорной SML определяется выражением

tgy = ат — а. (11.3)

Если RVOLp > tg у, то линия портфеля идет выше апостериорной SML, т.е. управление портфелем является эффективным, и наоборот.

Коэффициент «доходность—разброс» (reward-to-variability ratio, RVAR) позволяет в системе координат «доходность—стандартное отклоне­ние» определить эффективность управления портфелем по взаимо­расположению апостериорной основной рыночной линии CML и ли­нии исследуемого портфеля (рис. 11.6).

Так же, как и в предыдущем случае, сравниваются тангенсы углов наклона этих прямых: _ __

ДКЛЯ (11.4)

^ /т

k = Qm а. (11.5)

Величина к носит название рыночной цены риска.

Если RVARP > к, то линия портфеля идет выше апостериорной, т.е. управление портфелем эффективное, и наоборот.

В рассмотренных примерах все случаи показали малоэффектив­ное управление портфелем. Однако возможна ситуация, когда расче­ты, проведенные с использованием коэффициентов «доходность—из­менчивость» и «доходность—разброс» могут дать противоречивые ре­зультаты. Поэтому обычно, когда у инвестора много других финансо­вых активов, используется коэффициент «доходность—изменчивость». Если инвестор имеет мало других финансовых активов, то использу­ется коэффициент «доходность—разброс».

Ранее было показано, что

âp =ар + â + (âm-â)$p.

Как следует из этой формулы, доходность портфеля существен­ным образом зависит от произведения сомножителей âm-â и рр. Поэтому, если ожидается подъем рынка, т.е. если разность âm- а — величина положительная и большая, то менеджер формирует портфель с большим рр. Если же ожидается спад рынка, т.е. разность âm-â — величина отрицательная, то менеджер формирует портфель с малым

так как в этом случае последнее слагаемое слабо влияет на доход­ность портфеля.

Из сказанного следует, что менеджер, занимающийся выбором времени операции, прогнозирует интервалы времени с ат - а>0 и с ат-а < 0 ив зависимости от этих прогнозов формирует портфель с большим или меньшим рр. При правильных прогнозах такой порт­фель будет более эффективным по сравнению с рыночным.

<< | >>
Источник: Кузнецов Борис Тимофеевич. Финансовый менеджмент: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям 060500 «Бухгалтер­ский учет», 060400 «Финансы и кредит» / Б.Т. Кузнецов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 415 с.. 2005

Еще по теме 11.5. Коэффициенты «доходность—изменчивость» и «доходность—разброс»:

  1. 3.5. РАЗЛИЧИЕ МЕЖДУ АКЦИОНЕРНОЙ ДОХОДНОСТЬЮ И ДОХОДНОСТЬЮ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА
  2. 3.6.1. Взаимосвязь между финансовыми коэффициентами
  3. 3.9.1. Коэффициент устойчивого роста фирмы
  4. 9.8. Риски, связанные с портфельными инвестициями, и способы их снижения
  5. 1. Оценка кредитоспособности на основе системы финансовых коэффициентов.
  6. 4.1.2. Связь финансового и операционного рычага с совокупным риском
  7. Понятие «бета»-коэффициента в модели Шарпа
  8. 6.3. Доходность и риск инвестиций на рынке акций
  9. Коэффициенты рентабельности
  10. Основные финансовые коэффициенты
  11. Глава 26. ОЖИДАЕМАЯ ДОХОДНОСТЬ И РИСК ПОРТФЕЛЯ
  12. 11.5. Коэффициенты «доходность—изменчивость» и «доходность—разброс»
  13. Контрольные вопросы и задания
  14. § 9.1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОЭФФИЦИЕНТЫ
  15. КОЭФФИЦИЕНТЫ РЕНТАБЕЛЬНОСТи