<<
>>

6.3. Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении доста­точного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что организации различных сфер и масштабов деятельности испыты­вают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации, а с другой стороны, в определении вели­чины и структуры источников финансирования текущих активов

Если организация не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет зна­чительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупа­телей, раздувает дебиторскую задолженность,— удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, — это признаки агрессивной политики управления текущими активами, которая в практике финансового менеджмента получила меткое название «жирный кот».

Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска тех­нической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов (табл. 6.2).
Таблица 6.2

Признаки и результаты агрессивной и консервативной политики управления текущими активами

Показатель Агрессивная политика Консервативная политика
Выручка от реализации, млн руб. 1 1
Чистая прибыль, млн руб. 0,2 0,2
Текущие активы, млн руб. 0,6 0,6
Основные активы, млн руб. 0,5 0,5
Итого активов, млн руб. 1,1 0,9
Удельный вес текущих активов в общей сумме активов, % 54,5 44,4
Экономическая рентабельность активов, % 18,18 22,22

Если организация всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их — удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток,— это признаки консервативной политики управления теку­щими активами.

Такую политику организации ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее либо при необходимости стро­жайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управ­ления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рен­табельность активов (см. табл. 6.2), но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат организации.

Если организация придерживается «центристской позиции», то это умеренная политика управления текущими активами. И экономи­ческая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособ­ности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на сред­них уровнях.

Каждому из перечисленных типов политики управления текущи­ми активами должна соответствовать определенная политика финан­сирования, т.е. политика управления текущими пассивами.

Признаком агрессивной политики управления текущими пасси­вами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у организации повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягоща­ются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операци­онного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимуществен­ном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами.

Признак консервативной политики управления текущими пасси­вами — отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кре­дита в общей сумме всех пассивов организации. И стабильные, и неста­бильные активы при этом финансируются в основном за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признак умеренной политики управления текущими пассива­ми — нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов организации.

Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и текущими пассивами показана в табл. 6.3.

Таблица 6.3

Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами

Политика управления текущими пассивами Политика управления текущими активами
консервативная умеренная агрессивная
Консервативная + + -
Умеренная + + +
Агрессивная - + +

Матрица показывает, что:

■ консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

■ умеренной политике управления текущими активами — любой тип политики управления текущими пассивами;

■ агрессивной политике управления текущими активами — агрес­сивный или умеренный тип политики управления текущими пассива­ми, но не консервативный.

На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее

влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость организа­ции, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешен­ная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долго­срочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам).

Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансо­вая устойчивость и платежеспособность организации (снижение пла­тежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обя­зательств и увеличения частоты выплат долга).

Таким образом, выбор соответствующих источников финансиро­вания оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности организации. С учетом этих факторов и строится политика управления финансиро­ванием оборотных активов.

Уже отмечалось, что одной из главных задач управления текущи­ми активами и текущими пассивами на практике является превраще­ние текущих финансовых потребностей организации в отрицательную величину. Если это удается, у нее возникают денежные излишки и воз­никает проблема их эффективного использования. На сегодняшний день это менее острая проблема для большинства организаций, чем нехватка оборотных средств, но надо надеяться, что по мере нормали­зации условий отечественного рынка и роста профессионального мас­терства финансистов рациональное использование текущих излишков денежных средств будет становиться все более актуальным для боль­шинства наших коллег.

<< | >>
Источник: Щербаков В. А.. Краткосрочная финансовая политика : учебное пособие/В.А. Щер­баков, Е.А. Приходько. - 3-е изд., стер. - М.: КНОРУС, - 272 с.. 2009

Еще по теме 6.3. Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами:

  1. § 1. КОМПЛЕКСНЫЙ ХАРАКТЕР УПРАВЛЕНИЯ
  2. 10.4. Моделирование текущих финансовых потребностей
  3. 10.6. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
  4. 6.7. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
  5. § 1. КОМПЛЕКСНЫЙ ХАРАКТЕР УПРАВЛЕНИЯ
  6. Глава 5. УПРАВЛЕНИЕ ТЕКУЩИМИ ИЗДЕРЖКАМИ И ЦЕНОВАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
  7. 6.7. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
  8. ГЛАВА 6. ПОЛИТИКА ОПЕРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ И КРАТКОСРОЧНЫМИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМИ ОРГАНИЗАЦИИ
  9. 6.1. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности организации
  10. 6.3. Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами
  11. 19.1. СОВРЕМЕННАЯ КОНЦЕПЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ КАЧЕСТВОМ 19.1.1. КОМПЛЕКСНАЯ СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ КАЧЕСТВОМ
  12. 10.2. КОМПЛЕКСНОЕ ОПЕРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ И КРАТКОСРОЧНЫМИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  13. 13.4. УПРАВЛЕНИЕ ТЕКУЩИМИ ФИНАНСОВЫМИ ПОТРЕБНОСТЯМИ. ПРИМЕРЫ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ
  14. Анализ движения денежных средств ЗАО "Арсенал" за 2008 г. Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ
  15. 2.2. Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия 2.2.1. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности предприятия
  16. 2.2.3. Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами
  17. 14.1. Текущие финансовые потребности и оперативное управление их финансированием
  18. 12. Тактика финансового менеджмента фирмы (управление текущими активами и текущими пассивами)
  19. 2.2. Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия 2.2.1. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности предприятия
  20. 2.2.3. Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами