8.1. ДОХОДНОСТЬ КАК ПОКАЗАТЕЛЬ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВОЙ ОПЕРАЦИИ

В других финансовых операциях общий доход также может ис­числяться как результат сложения доходов от нескольких источни­ков. Так, например, владелец облигации, помимо получения про­центных денег по купонам, имеет также доход от курсовой разницы между ценой ее приобретения и ценой выкупа или продажи. Следо­вательно, измерение доходности (эффективности) любой финансо­вой операции сводится к учету всех источников дохода, т.е. нахож­дению суммарного дохода за определенный промежуток времени и сопоставлению его с первоначальными затратами. Для кредитных операций этими затратами является величина капитала, предостав­ленного в ссуду, для владельца ценных бумаг — сумма, затраченная при их приобретении, и т.д.

Общим принципом определения финансовой эффективности раз­личных операций является доходность, эквивалентная доходности от проведения ссудной операции, т.е. проблема сводится к определению расчетной процентной ставки, отражающей общую доходность на вложенный капитал.

Расчетную процентную ставку в ссудных операциях обычно на­зывают эффективной ставкой.

При анализе производственных инвестиционных проектов пока­затель доходности называют внутренней нормой прибыли или мар­жинальной эффективностью капитала:

Чистая современная прибыль от проекта Чистая современная стоимость затрат на проект

Однако в отечественной экономической литературе чаще всего расчетную процентную ставку обозначают термином — «полная доход­ность» — ПД. В дальнейшем мы будем использовать именно его для обозначения соответствующей годовой ставки.

Следовательно, под минимальной величиной ПД будем понимать расчетную годовую ставку процентов, при которой все доходы, буду­чи капитализированными, составят сумму, не меньшую чем, сумма инвестиций.

Для ссудной операции это означает, что сумма дисконтирован­ных годовых выплат равна фактически полученной сумме кредита (номинальная сумма кредита минус комиссионные выплаты).

При оценке доходности облигаций минимальная ПД будет озна­чать равенство цены приобретения облигации сумме дисконтирован­ных по минимальной ПД купонных платежей и выкупной цены.

Естественно, что чем выше величина ПД, тем больше доходность операции. При неблагоприятных условиях ПД может быть меньше минимальной, т.е. может приобрести отрицательное значение.

Показатель ПД имеет двойственный характер, т.е., являясь изме­рителем доходности для кредитора, он одновременно служит ценой кредита для заемщика.

Для расчета величины минимальной ПД необходимо составить уравнение, которое математически выражало бы содержание этого показателя: разность между суммой предоставленного кредита (сум­мой инвестиций) и суммой всех дисконтированных доходов на мо­мент получения кредита или начала инвестиционного процесса долж­на равняться нулю:

£>-(У, •V'' +К, ■У'^{1 + ]} +К, = О, где й— сумма предоставленного кредита;

У— срочные платежи в счет погашения задолжен­

ности;

У— дисконтные множители;

Т — ^СР°^К финансовой операции, т.е. время от момента платежа К, до момента погашения кредита.