<<
>>

4.1. Анализ финансовой устойчивости

Анализ финансовой устойчивости является одной из важнейших составляющих анализа финансового состояния предприятия.

Финансовая устойчивость и риск неплатежеспособности в значительной мере зависят от структуры капитала предприятия, от вида его активов и соотношения между ними.

Для предприятия заемный капитал несет определенную долю риска, так как независимо от финансового положения предприятия кредиты и проценты по ним должны быть выплачены в установленные сроки. Неспособность предприятия выполнить свои обязательства ведет к возникновению убытков и, как следствие, поглощению всего собственного капитала. Для предприятия такая ситуация может обернуться банкротством.

Особенность собственного капитала заключается в его неизменности, а также в том, что он не гарантирует обязательное получение прибыли. По нашему мнению, с точки зрения его рискованности, эта проблема имеет две стороны. С одной стороны, собственный капитал является основным рисковым капиталом предприятия, а с другой стороны, собственный капитал связан с меньшим риском, поскольку выплата и распределение дивидендов определяется советом директоров, и нет обязательных требований по выплате дивидендов, а также акционеры своими действиями не могут привести предприятие к банкротству.

Долгосрочные источники не являются срочными обязательствами предприятия, и поэтому оборотный капитал, образованный за счет данной статьи пассивов, включается в собственный оборотный капитал предприятия, т. е. является «несвязанным».

Увеличивая, например объем долгосрочного кредитования, тем самым повышаем ликвидность и финансовую маневренность предприятия. Однако по мере того, как приближается срок погашения долгосрочных обязательств, они переходят в разряд краткосрочных и, соответственно, на тот момент времени будут вычитаться из величины собственного оборотного капитала.

Особенностью оценки показателей структуры капитала является использование более широких временных границ.

В долгосрочном периоде одним из основных и наиболее важным показателем финансовой устойчивости предприятия, безусловно, является прибыль. Прибыль представляет собой главный источник денежных средств, направляемых на погашение долгосрочных обязательств, и является гарантией кредитоспособности предприятия.

Рассмотрим показатели финансовой устойчивости.

Коэффициент финансовой независимости (Кф н) [94, с. 37; 49, с. 151]. Другие его названия: коэффициент автономии [54, с. 131; 63, с. 197; 95; 114, с. 355], коэффициент независимости [61, с. 82], коэффициент собственности [81, с. 112; 117, с. 78], коэффициент концентрации собственного капитала [74, с. 103; 48, с. 246], коэффициент автономии источников формирования запасов [167, с. 161]. Показатель характеризует степень финансовой независимости предприятия от привлеченных источников.

Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у предприятия, тем выше риск неплатежеспособности. Низкое значение коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Рассчитывается коэффициент финансовой независимости по формуле

Ефш = СК/К. (4.1)

В большинстве индустриально развитых стран принято считать финансово независимым предприятие с удельным весом собственного капитала в общей его величине в размере 50 % (оптимальная величина) и более [54, с. 132; 48, с. 21; 94, с. 89 и др.]. Тем не менее, распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика — не менее 60 % [74, с. 103; 117, с. 79; 142, с. 95]. Однако для первоклассных предприятий он может быть несколько выше. Высокое значение показателя Еф н является защитой от больших потерь в периоды спада и гарантией получения кредита. Это особенно важно, например, когда предприятию предстоит провести замену своих основных фондов, на что требуются крупные капи- таловложения. Тогда, наряду с вложением собственных средств, предприятие сможет активнее привлекать кредиты (по крайней мере, у такого предприятия будет больше имущества, которое можно представить в залоговое обеспечение).

Уровень собственного капитала менее 50 % свидетельствует о том, что большая часть предприятия уже принадлежит не его собственникам, а кредиторам.

Условность лимита показателя Kф н очевидна: высокорентабельное предприятие или предприятие, имеющее высокую оборачиваемость оборотных средств, может позволить себе относительно высокий уровень заемного капитала.

Многим японским компаниям свойственна высокая доля привлеченного капитала (до 80 %), а значение этого показателя в среднем на 58 % выше, чем, например, в американских корпорациях [74, с. 103].

Рекомендуем рассчитывать индивидуальное нормативное значение коэффициента финансовой независимости по одной из следующих формул:

Производственные ВнА + СОбС„ор„ 1) —, (4.2)

2) (4.3) С

K

Коэффициент финансовой зависимости (^ з) [128] — еще один вариант представления структуры капитала предприятия. Существуют и другие его названия: структура капитала [143, с. 219], удельный вес заемного капитала [79, с. 112], коэффициент соотношения привлеченных и вложенных средств [63, с. 198], коэффициент банкротства [121, с. 109], коэффициент концентрации заемного капитала [76, с. 247]. Он демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет займов, Kф з рассчитывается по формуле:

= ЗК/К. (4.4)

Доля заемных средств в источниках финансирования показывает, какая часть имущества предприятия фактически принадлежит кредиторам, а не его собственникам. Чем выше эта доля, тем все более жесткие требования к предприятию могут предъявлять кредиторы, а эти требования в большинстве случаев не совпадают с интересами собственников.

Нетрудно заметить, что коэффициент финансовой зависимости может быть выражен через коэффициент финансовой независимости Предприятие Значение показателя текущей ликвидности на 01.01.2001 г. на 01.01.2002 г. общепринятое нормативное фактическое расчетное нормативное фактическое расчетное нормативное «А» 0,23 0,34 0,49 0,45 > 0,5 «В» 0,76 0,70 0,64 0,65 > 0,5 «С» 0,69 0,67 0,87 0,80 > 0,5 и наоборот. По нашему мнению, для обобщающей оценки финансовой устойчивости достаточно использовать один из этих коэффициентов, например коэффициент финансовой независимости.

Результаты расчета обобщающего показателя финансовой устойчивости приведены в табл. 4.1.

Анализ данных табл. 4.1 показывает, что анализируемые предприятия обладают достаточной степенью финансовой устойчивости.

У предприятий «В» и «С» коэффициент финансовой независимости превышает общепринятое нормативное значение. Предприятие «А» существует третий год. Значение его Еф н меньше общепринятого нормативного, однако выше индивидуально рассчитанного норматива. У предприятия «В» этот коэффициент снизился. У предприятий «А» и «С» устойчивость повысилась.

Более подробную характеристику финансовой устойчивости можно получить при анализе частных показателей финансовой устойчи-вости.

Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами характеризует коэффициент независимости в формировании запасов и затрат (Ен з) [48, с. 21; 94, с. 93] (коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат [95], коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами [26, с. 275], коэффициент обеспеченности собственными средствами [168, с. 284; 114, с. 355]). Рассчитывается по формуле

Ен.з = СОбС / ЗЗ. (4.5) В [114, с. 355] отмечается, что этот коэффициент должен быть больше 0,1. По мнению А. Д. Шеремета и Р. С. Сайфулина его нормальное значение лежит в диапазоне от 0,6 до 0,8 [168, с. 284]. По нашему мнению, уровень показателя оцениваться прежде всего в за- висимости от состояния материальных запасов. Оптимальный размер балансовых остатков запасов может быть определен по формуле [62, с. 227]

Оз.з = Тз.з X (МЗ/Д). (4.6)

Если реальная величина запасов значительно выше обоснованной потребности, то собственные оборотные средства могут покрыть лишь часть материальных запасов, т. е. показатель будет меньше единицы. Наоборот, при недостаточности у предприятия материальных запасов для бесперебойного осуществления производственной деятельности, показатель может быть выше единицы, но это не будет признаком хорошего финансового состояния предприятия.

Для определения нормативного значения коэффициента независимости в формировании запасов и затрат может быть использована следующая формула:

K = СОбС /ЗЗ. (4.7)

н. з норм норм' v '

Источником формирования сверхнормативных товарных запасов служит кредит.

Исключение составляют случаи, когда образование таких запасов вызвано недостатками в деятельности коммерческих организаций (например, невыполнение плана поставок в результате производства или завоза товаров, не нужных потребителям).

Нормативные запасы прочих материальных ценностей (тары, вспомогательных, ремонтно-технических и других материалов) и расходы будущих периодов должны покрываться только собственными оборотными средствами.

При увеличении нормативов по запасам коммерческим предприятием предусматриваются необходимые средства для прироста нормативов. Такой прирост следует обеспечивать из прибыли и за счет увеличения сумм устойчивых пассивов. Использование прибыли в качестве основного источника прироста нормативов повышает заинтересованность коммерческих предприятий в оптимизации коэффициента независимости в формировании запасов и затрат.

Коэффициент маневренности собственного капитала (Км) [54, с. 133; 63, с. 204; 95; 48, с. 22; 74, с. 104; 26, с. 58; 121, с. 118; 168, с. 284] рассчитывается по формуле:

Км = СОбС/СК. (4.8)

Этот коэффициент характеризует степень мобильности использования собственных средств предприятия. Он показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные средства, а какая часть ка-питализирована.

В экономической литературе рекомендации о величине этого коэффициента практически отсутствуют. В отдельных публикациях [48, с. 19] высказывается мнение, что этот коэффициент должен превышать 60 % в противном случае предприятие теряет свою финансовую независимость и становится в значительной степени зависимо от заемных источников. Минимально допустимое значение этого коэффициента — 0,1 [49, с. 152]. А. Д. Шеремет и другие пишут об оптимальной величине этого коэффициента на уровне 0,5 [168, с. 284; 114, с. 356]. Отмечают [128] также его зависимость от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких.

Норматив коэффициента маневренности должен быть обусловлен, по нашему мнению, нормативами собственных оборотных средств и собственного капитала

Км норм = СОбСнорм/К X Кф.н.

норм. (4.9)

В числителе коэффициентов независимости в формировании запасов и затрат, маневренности собственного капитала — собственные оборотные средства, поэтому в целом улучшение состояния оборотных средств зависит от опережающего роста суммы собственных оборотных средств по сравнению с ростом материальных запасов и собственных источников средств.

Оценка финансовой устойчивости предприятия была бы односторонней, если бы ее единственным критерием была достаточность и мобильность собственных средств. Не меньшее значение имеет финансовая оценка производственного потенциала предприятия, т. е. состояния его основных средств.

Индекс постоянного актива (Кп а) [26, с. 275; 168, с. 293; ] (коэффициент обеспеченности внеоборотных активов собственными средствами [63, с. 204; 81, с. 113]); коэффициент отношения основных средств и внеоборотных активов к собственным средствам или доля основных средств и внеоборотных активов в источниках собственных средств

Кп.а = ВнА / СК. (4.10)

Ф. Б. Риполь-Сарагоси отмечает важность того, что Кп а<= 1 [117, с. 79]. .

Если предприятие не пользуется долгосрочными кредитами и займами, то сложение коэффициента маневренности собственных средств и индекса постоянного актива всегда даст единицу. Собственными источниками покрываются как основные, так и оборотные средства предприятия, поэтому сумма основных средств и внеоборотных ак- тивов и собственных оборотных средств, при отсутствии в составе источников долгосрочных заемных средств равна величине собственных средств. Нормативные значения индекса постоянного актива будут определены в этом случае нормативными границами коэффициента маневренности собственного капитала

Кп. а. норм 1 Км. норм (4.И)

В этих условиях увеличение коэффициента маневренности возможно лишь за счет снижения индекса постоянного актива, и наоборот.

Такая ситуация существует практически, если предприятие не пользуется долгосрочными кредитами и займами на капитальные вложения. Как только в составе источников средств появляются долгосрочные заемные средства, ситуация изменяется: можно достигать увеличения обоих коэффициентов

К = 1 - К + ДО / СК . (4.12)

п. а. норм м. норм норм

Коэффициент соотношения привлеченных (заемных) и собственных средств (источников средств) — Кп с [95; 74, с. 104; 63, с. 198; 26, с. 58; 114, с. 355] (коэффициент привлечения [48, с.22; 49, с.152], коэффициент финансового риска [123, с. 285]). Он характеризует зависимость от внешних займов.

Считается, что чем выше показатель, тем рискованнее ситуация, так как если все обязательства предприятие не сможет оплатить, оно обанкротится [63, с. 198]. В литературе рассматривается желательный размер этого показателя — он не должен быть больше 1.

Обратный коэффициент называют коэффициентом финансирования (Кф) [114, с. 356; 62, с. 83; 49, с. 152].

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (Кд п) [74, с. 104; 63, с. 198; 95; 26, с. 58] (коэффициент привлечения долгосрочного заемного капитала [48, с. 22]) — соотношение долгосрочной задолженности и собственного капитала

Кдп = ДО/СК. (4.13)

Этот коэффициент определяет рост коэффициента маневренности без снижения индекса постоянного актива. Коэффициент долгосрочного привлечения тоже является измерителем финансовой устойчивости в части оценки основных средств. Он оценивает, на сколько интенсивно предприятие использует заемные средства для обновления и расширения производства.

Какое-либо нормирование этого показателя весьма условно. Очевидным является лишь тот факт, что наличие долгосрочных обяза- тельств влияет на норматив коэффициента финансовой независимости в сторону его уменьшения.

Важным показателем финансовой устойчивости является коэффициент производственного оснащения (коэффициент материального оснащения производства [63, с. 196], коэффициент реальной стоимости основных средств и материальных оборотных средств [95; 26, с. 58], коэффициент имущества производственного назна-чения [167, с. 146]).

Он определяет, какую долю в стоимости имущества составляют средства производства. Наиболее интересен этот коэффициент для предприятий, производящих продукцию. Коэффициент рассчитывается отношением суммарной величины балансовых основных средств, производственных запасов и незавершенного производства к общей стоимости всех активов предприятия. По существу, этот коэффициент определяет уровень производственного потенциала предприятия, обеспеченность производственного процесса средствами производства. Нормальным для промышленных предприятий считают [167, с. 146] значение показателя не менее 0,5.

Нормативное значение коэффициента производственного оснащения определяется соотношением нормативного значения имущества

Таблица 4.2. Динамика частных коэффициентов финансовой устойчивости Показатель Предприятие «А» Предприятие «В» Предприятие «С» общепри-нятое нор-мативное значение факти-чески рассчи-танный норматив фак- ти- чески рассчи-танный норматив фак- ти- чески рассчи-танный норматив K

на01.01.2001 г. на 01.01.2002 г. 0,55 0,95 0,70 0,90 1,10 -0,35 0,70 0,65 1,34 3,33 1,00 1,00 < 1 K

м

на 01.01.2001 г. на 01.01.2002 г. 0,73 0,57 0,66 0,58 0,23 -0,08 0,25 0,23 0,31 0,42 0,35 0,40 Имеет индиви-дуальное значение для каждого предприятия K

п. а

на 01.01.2001 г. на 01.01.2002 г. 0,27 0,43 0,34 0,42 0,77 1,08 0,75 0,77 0,69 0,58 0,65 0,60 K

п. с

на 01.01.2001 г. на 01.01.2002 г. 3,40 1,06 1,94 1,22 0,32 0,55 0,43 0,25 0,45 0,16 0,49 0,25 <1

производственного назначения к стоимости имущества предприятия. Частные коэффициенты финансовой устойчивости для комплексного анализа их динамики и оценки соответствия нормативным значениям можно объединить в одну табл. 4.2.

Из данных табл. 4.2 видно, что предприятия «А» и «С» достаточно устойчивы. Предприятие «В» на 01.01.02 г. имеет недостаточный уровень финансовой устойчивости. Значение собственных оборотных средств у предприятия «В» отрицательно. Резервы повышения финансовой устойчивости предприятия «В» в увеличении собственного капитала за счет роста прибыли.

<< | >>
Источник: Жулега И. А.. Методология анализа финансового состояния предприятия: монография. 2006

Еще по теме 4.1. Анализ финансовой устойчивости:

  1. 2.3. Анализ финансовой устойчивости предприятия.
  2. 15. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
  3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
  4. 3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
  5. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
  6. 4.1. Анализ финансовой устойчивости
  7. 3.3. Анализ финансовой устойчивости предприятия в долгосрочной перспективе
  8. 6.2. Анализ финансовой устойчивости
  9. 3.2.2. Различные подходы к анализу финансовой устойчивости и критерии формирования оптимальной структуры капитала
  10. Тема 4. Анализ финансовой устойчивости организации
  11. 2.2.2 Оценка и анализ финансовой устойчивости
  12. Анализ финансовой устойчивости
  13. 6.1.2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ И ЛИКВИДНОСТИ БАЛАНСА
  14. Глава 13. Анализ финансовой устойчивости предприятия