<<
>>

Развитие на основе инновационно-инвестиционных факторов

Инновационная деятельность — деятельность, направленная на использование и коммерциализацию результатов научных иссле­дований и разработок для расширения и обновления номенклату­ры и улучшения качества выпускаемой продукции (работ, услуг), совершенствования технологии их изготовления с последующим внедрением и эффективной реализацией на внутреннем и зару­бежных рынках.

Инновационная деятельность, связанная с капитальными вло­жениями в инновации, называется инновационно-инвестиционной деятельностью.

Следует разграничить понятия «новшество» и «инновация».

Новшество — оформленный результат фундаментальных, при­кладных исследований, разработок или экспериментальных работ в какой-либо сфере деятельности по повышению ее эффективности. Новшества могут оформляться в виде: открытий; изобретений; па­тентов; товарных знаков; рационализаторских предложений; доку­ментации на новый или усовершенствованный продукт, техноло­гию, управленческий или производственный процесс. Вложение инвестиций в разработку новшества — половина дела. Главное — внедрить новшество, превратить новшество в форму инновации, т.е. завершить инновационную деятельность и получить положи­тельный результат, затем продолжить распространение инновации. Для разработки новшества необходимо провести маркетинговые ис­следования, НИОКР, организационно-технологическую подготовку производства, производство и оформить результаты.

Инновация — конечный результат внедрения новшества в целях изменения объекта управления и получения экономического, соци­ального, экологического, научно-технического или другого вида эффекта.

Новшества могут разрабатываться как для собственных нужд (для внедрения в собственном производстве либо для накопления), так и для продажи. На «входе» предприятия как системы будут новшества их продавцов, которые могу! сразу внедряться, переходя в форму инноваций, либо просто накапливаться, дожидаясь своего часа для внедрения.

На «выходе» предприятия будут только новше­ства как товары.

Схема превращения новшеств в инновации и основную продук­цию предприятия показана на рис. 22.1.

Предприятие

НП.

другие

элементы

входа

Выход

Товары предприятия ОП; НПП; НСП

Обратная связь

Рис. 22.1. Схемапревращенияновшествв инновации и основнуюпродукцию фирмы:

НП — новшества покупные; НПН — новшества покупные для накопления; НПП — то же на продажу; НПИ — то же в инновации; НСИ — новшества собственного производства (разработки), реализуемые в инновациях; НСП — то же на продажу; НСН — то же для накопления; ИПН — инновация покуп­ных новшеств; ИСН — инновации собственных новшеств; ОП — основная продукция фирмы

Новшества могут быть покупные или собственной разработки, предназначенными для накопления, продажи или внедрения в вы­пускаемую фирмой продукцию (выполняемую услугу), т.е. превра­щения в форму инновации.

На современном этапе предприятия стремятся увеличивать удель­ный вес новшеств, реализованных в инновациях, что позволяет им повышать уровень монополизма в данной сфере и диктовать покупа­телям и конкурентам свою политику.

Глобальной целью инновационно-инвестиционных решений является выбор проектов, которые обеспечат будущий приток ре­альных денежных средств, превышающий первоначальные инве­стиции.

Сравнение различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них проводится с использованием по­казателей:

1) чистого дисконтированного дохода (ЧДД);

2) индекса доходности (ИД);

3) внутренней нормы доходности (ВНД);

4) срока окупаемости капитальных вложений (^^

1.

При расчете в текущих (базисных) ценах для постоянной нормы дисконта чистый дисконтированный доход определяется по формуле
к.

Т(Л -3 л т

ЧДД = 1 т“-Г

/-о (I + Е)' ,-о (! + £)'

или ЧДО =£[(- 3, )а, ]-£(*,а,). /=(> /=0

результаты, достигаемые на им шаге расчета (реализации про­екта). Для промышленных предприятий R формируется как выручка (нетто) от продажи (реализации) продукции (за ми­нусом налога на добавленную стоимость, акцизов и анало­гичных обязательных платежей);

затраты, осуществляемые на им шаге расчета. Сумма затрат формируется как себестоимость проданной продукции (за вычетом амортизационных отчислений) плюс первоочеред­ные налоги и платежи, отнесенные на финансовые результа­ты хозяйственной деятельности, и налог на прибыль. капитальные вложения на им шаге расчета; норма дисконта (норма дохода на капитал), доли единицы;

I — номер шага расчета (Г = 0, 1,2, 3, ... 7);

Т — горизонт расчета, равный номеру шага расчета (месяц, квартал, год), на котором проводится ликвидация объекта (проекта);

« “ 1/( У — коэффициент дисконтирования (приведения) на им шаге расчета при постоянной норме дисконта, доли единицы.

3, —
К,

Е

где

В итоге денежный поток по операционной деятельности (эф­фект), достигаемый на им шаге расчета:

ДП0 = я ~ 3,= Я - (И, - Л) - Н,= П, + А,;

ще И, — полная себестоимость продукции — издержки производства и обращения на Аж шаге расчета;

Н — совокупные налоги на Аж шаге расчета;

П, — чистая прибыль на Аж шаге расчета;

А, — амортизационные отчисления на Аж шаге расчета.

Таким образом, чистый дисконтированный доход представляет собой разницу между суммой элементов денежного потока по опе­рационной деятельности (эффектов) и денежного потока по инве­стиционной деятельности и является основным критерием при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Если ЧДЦ инвестиционного проекта положителен (при заданной нор­ме дисконта), то проект эффективен и может рассматриваться вопрос о его реализации; при этом чем выше уровень ЧДД, тем эффективней проект.

2. Индекс доходности характеризуется отношением суммы приведен­ных эффектов к сумме дисконтированных капитальных вложений:

Из формул расчета ЧДД и ИД видно, что если ЧДД положителен, то ИД > 1 и проект эффективен, если ЧДД отрицателен, то ИД < 1 и проект представляется неэффективным, если ЧДД = 0, то ИД = 1 и вопрос об эффективности проекта остается открытым.

3. Срок окупаемости капиталообразующих инвестиций определя­ется временным интервалом (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится положитель­ным, т.е. это период (месяцы, годы), за который первоначальные капиталовложения по инвестиционному проекту покрываются сум­марным эффектом от его осуществления.

Он рассчитывается по формуле

!

1(7?,-зд-

А'

1

где ;,:к — срок окупаемости капитальных вложений, т.е. номер шага расчета (месяц, квартала, год), за пределами которого инте­гральный эффект становится положительным.

4. Внутренняя норма доходности (ВНД, или £вн). Внутренняя норма доходности соответствует такой норме дисконта, при ко-

торой ЧДД при реализации инвестиционного проекта равен ну­лю. Числовое значение ВНД (Еян) определяется решением урав­нения

I

I

— =ИК1- 1-0

(I+ £„,)' “о ‘ (1 + £„,)' где /.г:| — внутренняя норма доходности, доли единицы.

Вместе с тем норма дисконта при определении ЧДД определя­ется другими методическими подходами. Формально при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта каждый инвестор имеет право самостоятельно устанавливать норму годового дохода на вложенный капитал, т.е. каждый хозяйствующий субъект использует индивидуальную норму дисконта.

Однако экономически обоснованные подходы предполагают оп­ределение нижней и верхней границы нормы дисконта, в интервале которых и следует устанавливать конкретный уровень доходности капитала.

Очевидно, что нижняя граница нормы дисконта должна форми­роваться исходя из уровня банковских процентов по депозитным вкладам и процентов по заемным средствам (долгосрочные креди­ты), а также из соотношения собственных и заемных средств для финансирования инвестиционного проекта. Расчетная формула может быть представлена в следующем виде:

1-0

г

/С + • К,

Кс+К,

где Ен — нижний уровень нормы дисконта, доли единицы;

Да — банковский процент по депозитным вкладам, доли единицы;

Ек — кредитный процент по заемным средствам, доли единицы;

Кс — сумма собственного капитала, руб.;

К3 — сумма заемного капитала, руб.

Действительно, при норме дисконта ниже уровня Ен инвесторы предпочитают размещать денежные средства в банках и не вклады­вать их непосредственно в производство.

Верхний предел нормы дисконта определяется внутренней нор­мой доходности. Экономический смысл этого заключается в сле­дующем: если весь проект осуществляется только за счет заемных средств, то Ет равна максимальному проценту, под который можно взять кредит, чтобы иметь возможность расплатиться за него из до­ходов при реализации проекта.

Отсюда следует, что если Е выше /,,,, то встает вопрос о целе­сообразности разработки и осуществления проекта вследствие не­приемлемости условий инвестора по норме дохода на капитал.

По-видимому, оптимальным вариантом для выбора нормы дис­конта может быть среднее значение:

ь 2

Пример. В 2003 г. на предприятии сформированы мощности для производства 200 тракторов в год. Инвестиционный проект преду­сматривает выпуск в количестве 750 тракторов в 2004 г. и 1000 — ежегодно за период осуществления 1-го этапа проекта 2005—2007 п.

Обшая сумма капитальных вложений по инвестиционному проекту на ежегодный выпуск 1000 тракторов составляет 250,8 млн руб., в том числе собственный капитал (стоимость основных производственных фондов в 2003 г.) — 99,0 и заемный капитал — 151,8 млн руб.

Использование заемного капитала, млн руб.; капитальные вло­жения в основные средства — 129,7; пополнение оборотных

средств — 22,1.

При расчете возврата кредита взяты проценты в размере ставки рефинансирования на 01.01.03 — 18% без изменения этого процен­та по периодам возврата.

Погашение основного кредитного долга предполагается осуще­ствить в следующие сроки:

bgcolor=white>2006
іоо ’ Сумма погашения кредита, млн руб. % к итогу
2004 21,8 14,4
2005 50,0 32.9
80,0 52,7
2007
Итого: 151,8 100.0

Сумма погашения кредита по годам в совокупности с разме­ром собственного капитала, а также остаточной ликвидационной стоимостью основных средств (ОС) является основой для фор­мирования денежного потока по инвестиционной деятельности (табл. 22.3).

Таблица 22.3. Потокреальньж денегпо инвестиционной деятельности
Годы Капиталовложения, млнру б.
2003 99,0
2004 21,8
2005 50,0
2006

2007

80,0
Итого за 2003—2007 гг. 250,8
Ликвидационная стоимость ОС 51,1
на 01.01.08

При указанных выше сумме заемных средств и сроков их воз­врата выплата процентов за кредит по периодам осуществления проекта представляется следующими данными (табл. 22.4).

Таблица 22.4. Процентные выплатто кредиту
Сумма кредита на 01.01, млн руб. Процентная став­ка по кредиту, % Процентная плата за кредит, тыс. руб.
2003
2004 151,8 18 27 324
2005 130,0 18 23 400
2006 80 18 14 400
2007
Итого 65 124

Поток реальных денег по операционной деятельности по годам осуществления инвестиционного проекта представлен в табл. 22.5.

Таблица 22.5. Потокреальныхденег по операционной деятельности, тыс. руб.
Показатели Условные

обозначения

Шаграсчета, год
2003 2004 2005 2006 2007
1. Объем производ­ства тракторов, шт. V 200 750 1000 1000 1000
2. Оптовая цена (без НДС) трактора, тыс. руб./шт. Цо 450 450 450 450 450

Продолжение табл. 22.5
Показатели Условные Шаги расчета, годы
обозначения 2003 2004 2005 2006 2007
3. Выручка от реа­лизации тракторов

4. Себестоимость

Вр= По•V 90 000 337 500 450 000 450 000 450 (XX)
продукции Ир 86 950 288 520 362 450 362 450 362 450
5. Переменные рас­ходы в себестоимости И пер 52 750 197 050 261 730 261 730 261 730
6. Постоянные рас­ходы в себестоимости И

'Ч10СТ

34 380 91 470 100 720 100 720 100 720
7. Амортизация в постоянных расходах А 7200 42 600 42 600 42 600 42 600
8. Валовая прибыль Пв=Вр-Ир 3050 48 980 87 550 87 550 87 550
9. Проценты, упла­ченные за кредит

10. Налоги, отнесен­

%кр 27 324 23 400 14 400
ные на финансовые результаты Нф 5000 7000 8000 8000 8000
Прибыль до налого­обложения Пно-Пв — - %Кр - Нф -1950 14 656 56 150 65 150 79 550
Налог на прибыль Н„=

= 0,24 • Пно

- 3517 13 476 15 636 19 092
Чистая прибыль Денежный поток по пч=пн0 — - нп -1950 II 139 42 674 49 514 60 458
операционной дея­тельности (сальдо де­нежного потока) ДП0=ПЧ + + А= Л,-3, 5250 53739 85 274 92 114 10 3058

Данные табл. 22.3 и 22.5 формируют сальдо денежных пото­ков по операционной и инвестиционной деятельности, необхо­димых для оценки эффективности инновационного проекта (табл. 22.6).

Таблица 22.6. Сальдо денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельности, тыс.руб. bgcolor=white>99 000
Денежный поток
Шаг расчета (год) по операционной деятельности по инвестиционной деятельности
2003 5250
2004 53 739 21 800
2005 85 274 50 000
2006 92 114 80 000
2007 103 058
Итого за 2003—2007 гг. 339 435 250 800
Ликвидационная стоимость ОС на 01.01.08 51 100

Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Внутренняя норма доходности (£„„). Этот показатель определяет­ся решением уравнения (исходные данные табл. 22.6):

99000 | 21800 | 50000 [ 80 000 5 ПОР

Решение этого уравнения методом подстановки дает значение внутренней нормы доходности Ен = 0,35.

Очевидно, что финансирование данного проекта за счет заем­ных средств при 18% за банковский кредит вполне соответствует возможностям предприятия полностью расплатиться за взятый кре­дит из доходов, полученных от реализации проекта.

Норма дисконта. Нижняя граница нормы дисконта формируется из банковского процента по депозитным вкладам Ей = 0,10, банков­ского процента по долгосрочным кредитам £'к=0,18 и сумм собст­венного и заемного капиталов:

Верхняя граница нормы дисконта соответствует уровню внут­ренней нормы доходности = 0,35.

Тогда среднее значение нормы дисконта

Чистый дисконтированный доход (ЧДД). Это основной показа­тель при оценке эффективности инвестиционного проекта.

5250 53 739 85 274

---------- +------------- -4 _ +

(1+0.25)° ’ (1 + 0,25)' (1+0,25):

ЧДД =

92 114 103 058

+ - + -

(1 + 0,25) (1 + 0,25)

99 000 21 800 50 000 80 000 _ 51 100

(1 + 0,25)° (1+0,25)' (1+0.25)2 (1 + 0.25)-’ (1 + 0,25)4

= 192 379-168 574 = 23 805 г ыс. руб.

Положительное значение ЧДД свидетельствует об эффективно­сти инвестиционного проекта.

Индекс доходности по чистому дисконтированному доходу

Положительное значение ЧДД определило уровень ИД, превы­шающий единицу, что свидетельствует об эффективности проекта.

Срок окупаемости инвестиции. Срок окупаемости капитальных вложений при норме дисконта £ = 0,25 формируется числом лег, дающих сумму денежного потока по операционной деятельности, равную сумме денежного потока по инвестиционной деятельности.

Накопленная сумма дисконтированною денежного потока по операционной деятельности, тыс. руб., составляет

за 1-й год (базовый 2003) 5250;

за 2 года (2003-2004)

, 53 739

5250+ = 48 241:

1.25

за 3 года (2003-2005)

48 241+ '-1 =102904; 1,25-

92 114

за 4 года (2003-2006)

102 904+------ -=150142;

1,25

за 5 год (2007)

Сумма дисконтированных капитальных вложений за 2002—2006 гг. без учета ликвидационной (остаточной стоимости) основных про­изводственных фондов составит, тыс. руб.:

21800 50 000 80 000

= 189 517.

£99 ооо +

1.25

ы> 1,25 1,252

Следовательно, за пятый (2007) год для полной окупаемости ка­питальных вложений необходимо использование дисконтированно­го денежного потока по операционной деятельности в размере 189 517 - 150 142 = 39 375 тыс. руб.

Эта сумма окупается в 2007 г. за 39 375 :42 237 = 0,93 года.

Таким образом, ожидаемый срок окупаемости инвестиций со­ставит 4 + 0,93 = 4,93 года.

<< | >>
Источник: Под редакцией профессора В.Я. Горфинкеля, профессора В.А. Швандара. Экономика предприятия: Учебник для вузов /Под ред. проф. В.Я. Горфинкеля, проф. В.А Швандара. — 4-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 670 с. - (Серия «Золотой фонд российских учебников»). 2007

Еще по теме Развитие на основе инновационно-инвестиционных факторов:

  1. 22.1 Закономерности развития
  2. 22.3 Развитие на основе инновационно-инвестиционных факторов
  3. Закономерности развития
  4. Развитие на основе инновационно-инвестиционных факторов
  5. 4.2. Государственная инвестиционная и инновационная политика: методы управления инвестиционным процессом
  6. 8.1. Оценка инвестиционного климата г. Таганрога
  7. 15.4. АНАЛИЗ ЗНАЧЕНИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ АССАМБЛЕИ СТОЛИЦ И КРУПНЫХ ГОРОДОВ В РАЗВИТИИ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО СЕКТОРА ГОРОДОВ
  8. Финансовая политика России на современном этапе социально-экономического развития
  9. 12.3. ОТЛИЧИТЕЛЬНЫЕ ЧЕРТЫ СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫХ И КОМПЛЕКСНЫХ ИННОВАЦИОННЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ
  10. 13.2. Организационные формы и ресурсное обеспечение систем инновационного типа развития
  11. 13.3. Прогнозирование инновационного развития хозяйственной системы
  12. 3.3. Отличительные черты специализированных и комплексных инновационных организаций
  13. 3.1. Содержание и формы инновационного менеджмента
  14. 5.2. Классификация инновационных стратегий
  15. КОНТРОЛЬНЫЕ ТЕСТЫ по курсу «Инновационный менеджмент (Менеджмент инновационного предпринимательства)»
  16. 6.2. Усиление роли предприятий и отдельных функциональных подразделений в инновационном процессе