<<
>>

6.3. Долговая политика Российской Федерации 6.3.1. Основные направления долговой политики в 2003-2006 гг.

Политика в сфере государственных заимствований и управления государственным долгом Российской Федерации, проводившаяся Правительством РФ в 2005—2007 гг., стала од­ним из факторов укрепления финансового положения страны, повышения ее международного авторитета и инвестиционной привлекательности.

В 2005—2006 гг. долговая политика Российской Федерации формировалась и исполнялась в соответствии с положениями разработанных Минфином России и одобренных Правитель­ством РФ докладов — "Об основных направлениях политики Правительства Российской Федерации в сфере государственного долга на 2003—2005 гг. и комплексе мер по ее реализации" (март 2003 г.) и "Долговая политика на 2006-2008 гг. и результаты ис­полнения долговой стратегии на 2003-2005 гг." (апрель 2005 г.).

В результате решены следующие основные задачи.

1. Уменьшены абсолютные и относительные размеры госу­дарственного долга Российской Федерации.

Если на 1 января 2005 г. объем государственного долга Рос­сийской Федерации составлял 3944,8 млрд руб. (23,14% ВВП), то на 1 января 2007 г. эти показатели сократились до 2435,3 млрд руб. (9,06% ВВП). Таким образом, за два года государственный долг снизился на 1509,5 млрд руб., или на 52,63 млрд долл. Это уменьшение произошло в результате планового (16,9 млрд долл.) и досрочного (44,2 млрд долл.) погашения государственного внешнего долга при относительно незначительном (286,4 млрд руб., или 11,1 млрд долл.) увеличении государственного внут­реннего долга.

Таким образом, значительно укрепилась долговая устой­чивость Российской Федерации. По уровню основных долговых показателей (отношение совокупного государственного долга к ВВП, отношение совокупного государственного долга к экспорту и др.) (табл. 6.4) Российская Федерация относится к числу стран, с высокой степенью вероятности способных выполнять принятые на себя долговые обязательства, причем и государственного, и частного секторов экономики, вне зависимости от фактически складывающейся рыночной конъюнктуры.

Существенное улучшение показателей долговой устойчи­вости на фоне положительной динамики макроэкономических показателей обеспечило дальнейшее повышение суверенных кредитных рейтингов страны. В течение 2005-2006 гг. решения об очередном повышении их значений принимались ведущими международными рейтинговыми агентствами.

2.В результате досрочного погашения задолженности ранее реструктуризированных обязательств бывшего СССР перед странами—членами Парижского клуба в 2005 г. (15 млрд долл.) и в 2006 г. (21,6 млрд долл.) Российская Федерация полностью погасила задолженность перед этими странами, избавившись от несвойственного стране "Большой восьмерки" статуса клиента- должника Клуба. Кроме того, в 2005 г. были досрочно возвра­щены кредиты МВФ (3,3 млрд долл.) и погашен с опережением графика остаток задолженности перед Банком России в сумме 4,3 млрд долл.

3. Сохранена и, более того, закреплена тенденция к замеще­нию внешних заимствований внутренними.

Таблица 6.4

Сравнительные показатели долговой нагрузки

Страна Отношение совокупного государственного долга к объему ВВП, % Отношение совокупного государственного долга к объему экспорта, %
2005 г. 2006 г. 2005 г. 2006 г.
Великобритания 42,4 43,2 162,7 215,7
Германия 67,9 68,2 168,9 174,0
Канада 69,3 65,0 187,8 174,8
Россия 14,23 9,06 47,0 24,5
Франция 66,6 65,1 244,4 286,2
США 56,4 55,4 558,2 715,2

Источники: ВТО, Банк России.

В 2005—2006 гг.

Российская Федерация не размещала обли­гационные займы на внешних финансовых рынках и не привле­кала новые зарубежные "связанные" кредиты, ограничившись использованием заемных средств по ранее подписанным кре­дитным соглашениям с правительствами иностранных госу­дарств (279,1 млн долл.) и международными банками развития (800,1 млн долл.).

В то же время в 2005—2006 гг. объем "чистого" привле­чения средств за счет размещения государственных ценных бумаг Российской Федерации на внутреннем рынке составил 275,79 млрд руб. при привлечении в объеме 438,25 млрд руб. и погашении — 162,47 млрд руб., что эквивалентно 9,94, 15,71 и 5,77 млрд долл. Как следствие, выросла доля внутреннего долга в совокупном объеме государственного долга Российской Федерации. Это уменьшило влияние валютных рисков на рас­ходы федерального бюджета по обслуживанию и погашению государственного долга. В целом приоритет государственных внутренних заимствований над внешними в целях рефинан­сирования государственного долга в сложившихся условиях представляется оправданным.

4. Произошло качественное улучшение структуры государ­ственных заимствований и, как следствие, в целом структуры государственного долга Российской Федерации.

Возросшие финансовые возможности страны позволили проводить консервативную заемную политику, в результате чего удалось значительно удлинить сроки государственных внутренних заимствований и оптимизировать платежный график по государственному внутреннему долгу в части недо­пущения возникновения пиков платежей. Как результат, доля краткосрочной (с погашением в течение 1 года) задолженности по гособлигациям, номинированным в рублях, уменьшилась с 9,46% до 7,14%, а доля среднесрочной (с погашением от 1 года до 5 лет) задолженности и доля долгосрочной (с погашением свы­ше 5 лет) задолженности составила на 1 января 2007 г. 33,34% и 59,52% соответственно.

Эта благоприятная для любого суверенного заемщика тен­денция прямо связана с политикой государственных внутренних заимствований, осуществленных в 2005—2006 гг. Российская Федерация "ушла" с рынка краткосрочных заимствований, со­средоточив все внимание на операциях по размещению средне- и долгосрочных облигаций государственных внутренних займов.

Дюрация (средний срок платежей по облигациям) рыноч­ного государственного внутреннего долга возросла в течение 2005—2006 гг. с 4,78 года до 5,43 года и достигла уровня, характер­ного для рынков суверенных долговых обязательств развитых государств.

Доля долгосрочного долга в структуре государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах, достигла 59,5%, а долгосрочный сегмент рынка госу­дарственных ценных бумаг составил на 1 января 2007 г. 52,5% общего объема.

Заметно увеличилась рыночная (торгуемая) часть госу­дарственного внутреннего долга. Если в начале 2005 г. на нее приходилось лишь 73,67% долговых обязательств Российской Федерации, то в конце 2006 г. — 85,17%.

5. Сохранена тенденция к уменьшению уровня доходности по государственным ценным бумагам Российской Федерации. Сформировавшаяся индикативная кривая доходности по го­сударственным ценным бумагам Российской Федерации стала ориентиром для выпуска корпоративных облигаций.

6.Проведена сегментация рынка государственных внутрен­них заимствований путем создания для "пассивных" инвесторов отдельного рынка государственных сберегательных облигаций (рынок ГСО). В 2006 г. эмиссия ГСО составила 52,4 млрд руб.

7.В 2006 г. отменены ограничения по инвестированию средств нерезидентов в государственные ценные бумаги Российской Федерации, в результате чего существенно увеличился объем приобретения нерезидентами государственных ценных бумаг Российской Федерации на внутреннем рынке. Это способство­вало сохранению доходности на рынке внутреннего государст­венного долга на достаточно низком уровне в периоды снижения ликвидности в банковской системе Российской Федерации.

В целом анализ показывает, что рынок государственного внутреннего долга фактически способен выполнять функции аккумулирования источников бюджетного дефицита, стаби­лизации денежного оборота и инструмента регулирования ликвидности банковской системы. Вместе с тем, он пока не стал инструментом поддержки экономического роста и инвестици­онной активности.

8. Произошли позитивные изменения в сфере привлечения ресурсов от международных банков развития (МБР).

Если в 2003 г. доля российского софинансирования проектов за счет средств МБР составляла 8,9% от суммы средств, выде­ляемых МБР, то в 2005 г. этот показатель достиг 16,4%, а в 2006 г. доля софинансирования увеличилась уже до 41,2%. При этом в 2006 г. были привлечены два займа в общей сумме 70 млн долл.

и в 2005 г. — один заем в сумме 200 млн долл. (по сравнению с 505 млн долл. в 2004 г. и 1045 млн долл. в 2003 г.).

9. Успешно завершены переговоры по урегулированию задолженности бывшего СССР перед рядом зарубежных кре­диторов, с которыми с начала 1990-х гг. отсутствовали соответ­ствующие договоренности.

10. Важнейшим событием 2006 г. стало проведение второго этапа обмена коммерческой задолженности бывшего СССР на облигации внешних облигационных займов Российской Федера­ции, в результате которого Россия завершила процесс реструк­туризации подавляющей части этой категории долга. Всего было урегулировано свыше 5000 требований, принадлежавших 140 частным кредиторам из 30 стран мира, на общую сумму 1,1 млрд долл. В силу особенностей состава участников (инвестиционные банки, финансовые компании) эта операция создала предпосыл­ки для улучшения инвестиционной привлекательности России, в том числе для перевода России в более высокую группу кре­дитного риска по классификации Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР).

11. Получил развитие курс Правительства РФ на замещение прямого государственного кредитования проектов, имеющих общегосударственное значение, предоставлением государст­венных гарантий Российской Федерации.

12. Основные тенденции, характерные для долговой по­литики Российской Федерации, стали проявляться и в сфере заимствований субъектов Федерации.

Так, если с 2004 по 2006 г. их внутренний долг увеличился с 240,32 млрд до 323,52 млрд руб., то внешний долг сократился за этот же период с 41,64 млрд до 36,14 млрд руб. В результате доля внутреннего долга в совокупном долге субъектов Федера­ции возросла с 82,78% на 1 января 2003 г. до 89,95% на 1 января 2006 г.

Увеличилось количество субъектов Федерации, получив­ших разрешение на публичные заимствования путем выпуска ценных бумаг. К концу 2006 г. 39 субъектов Федерации имели ценные бумаги в составе своего долга. По состоянию на 1 декабря

2006 г. общий объем долга по этим выпускам составил 168,8 млрд руб., или 47,9% от консолидированного долга в 390,3 млрд руб.

Положительные тенденции в сфере заимствований и долго­вой политики субъектов Федерации также напрямую связаны с принятием федеральным Центром ряда мер административ­ного и организационного характера. Прежде всего, речь идет о поддержке со стороны федеральных властей внутренних заим­ствований тех субъектов Федерации, которые имеют положи­тельную кредитную историю и которые выполняют необходимые нормативы, установленные бюджетным законодательством Российской Федерации.

Усиление мониторинга соответствия бюджетов субъектов Федерации нормам Бюджетного кодекса РФ привело к тому, что подавляющее число субъектов Федерации выдерживает нормативы, установленные российским законодательством. Так, за указанный период число субъектов Федерации, нарушаю­щих ограничения по объему долга, уменьшилось в пять раз — с 15 субъектов Федерации в начале 2003 г. до 3 к концу 2005 г.

Большую роль сыграло и введение системы (порядка) пере­дачи Минфину России информации о долговых обязательствах, отражаемых в государственных долговых книгах субъектов Федерации и муниципальных долговых книгах. Этот порядок предусматривает представление, начиная с июля 2005 г., инфор­мации об указанных долговых обязательствах в электронном виде с использованием электронной цифровой подписи (ЭЦП).

<< | >>
Источник: А. М. Годин, В. П. Горегляд, И. В. Подпорина. Бюджетная система Российской Федерации: Учеб­ник. — 9-е изд., испр. и доп. — М.: Издательско-торговая корпо­рация «Дашков и К°», — 628 с.. 2010

Еще по теме 6.3. Долговая политика Российской Федерации 6.3.1. Основные направления долговой политики в 2003-2006 гг.:

  1. 6.3.3. Основные направления долговой политики Российской Федерации на 2008-2010 гг.
  2. Статья 121. Государственная долговая книга Российской Федерации, государственная долговая книга субъекта Российской Федерации, муниципальная долговая книга (в ред. Федерального закона от26.04.2007 № 63-ФЗ)
  3. 6.3.2. Цели и задачи долговой политики Российской Федерации в 2007 г.
  4. Статья 121. Государственная долговая книга Российской Федерации, государственная долговая книга субъекта Российской Федерации, муниципальная долговая книга
  5. 12.2. Социальная направленность бюджетной политики Российской Федерации 12.2.1. Основные направления социальной политики Российской Федерации
  6. 6.1.3. Основные направления политики Российской Федерации в сфере содействия занятости
  7. Статья 98.1. Прекращение долговых обязательств Российской Федерации, выраженных в валюте Российской Федерации, и их списание с государственного долга Российской Федерации
  8. Статья 98.1. Прекращение долговых обязательств Российской Федерации, выраженных в валюте Российской Федерации, и их списание с государственного долга Российской Федерации (введена Федеральным законом от26.04.2007 № 63-Ф3 (ред. 01.12.2007))
  9. Статья 98. Структура государственного долга Российской Федерации, виды и срочность долговых обязательств Российской Федерации
  10. Статья 102. Ответственность по долговым обязательствам Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований
  11. Статья 99.1. Прекращение долговых обязательств субъекта Российской Федерации, выраженных в валюте Российской Федерации, и их списание с государственного долга субъекта Российской Федерации
  12. Статья 98. Структура государственного долга Российской Федерации, виды и срочность долговых обязательств Российской Федерации (в ред. Федерального закона от26.04.2007 № 63-Ф3)
  13. Ответственность по долговым обязательствам Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муниципальных образований
  14. Статья 102. Ответственность по долговым обязательствам Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований (в ред. Федерального закона от26.04.2007 № 63-Ф3)
  15. 8.4.4. Основные направления сокращения долговой зависимости