3.2. МЕТОДЫ ИЗМЕРЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ЭФФЕКТА И ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Различают показатели экономического эффекта и эконо­мической эффективности.

Первый из них — результат деятельности предприятия в абсолютном выражении (например, объем продаж, выручка от реализации, прибыль и др.).

Основным параметром безубыточности является прибыль. Однако по данному показателю, взятому изолированно, невоз­можно сделать обоснованные выводы об уровне доходности предприятия. Поэтому в финансовом анализе используют по­казатели рентабельности, рассчитанные как отношение полу­ченной прибыли (дохода) к средней величине использованных за период ресурсов.

Экономическая эффективность — относительный пара­метр, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ре­сурсами.

Таким образом, существуют два подхода к оценке экономи­ческой эффективности — ресурсный и затратный. Ресурсный подход ориентирован на экономию ресурсов (капитала); затрат­ный — на минимизацию текущих (операционных) издержек.

В общем виде показатель экономической эффективности (Э_э) выражают формулой

Э -Я

где 3 — величина использованных ресурсов или затрат;

П — результат экономической деятельности (прибыль).

Показатель рентабельности вычисляют в виде коэффи­циента или процента. Выбор коэффициента зависит от того, какие показатели используют в расчетах. В числителе дро­би берут обычно один из трех показателей — бухгалтерскую прибыль, прибыль от реализации продукции (работ, услуг), чистую прибыль. Наибольшее распространение получил пос­ледний из них. Для характеристики ресурсов предприятия используют все его активы (имущество), а также собственный капитал. Помимо приведенных показателей рассчитывают также коэффициенты рентабельности по всей продукции и отдельным ее видам.

Система показателей рентабельности включает:

1) рентабельность реализованной продукции;

2) рентабельность активов (имущества);

3) рентабельность собственного капитала;

4) рентабельность инвестиций;

5) рентабельность продаж.

К первой группе относят:

п п

Р =—— -100" Р =——-100

рп р ^Аии> изд р ^Аии> '"рп изд

где Р_рп — рентабельность реализованной продукции;

Р_изд — рентабельность изделия (единицы продукции);

П_р — прибыль от реализации продукции;

С_рп — себестоимость реализованной продукции;

С_изд — себестоимость изделия (единицы продукции).

Во вторую группу включают:

бщчп) р_и=щчп)

акт д ВА

БЩЧП) Щ1._щ

ОА ^чок ЧОК

где Р_акт — рентабельность активов, %;

Р_воа — рентабельность внеоборотных активов, %; Р_оа — рентабельность оборотных активов, %; Р_чок — рентабельность чистого оборотного капитала, %; ЧОК — средняя величина чистого оборотного капитала за расчетный период;

БП(ЧП) — бухгалтерская или чистая прибыль; А — средняя стоимость активов за расчетный период; ВА — средняя стоимость внеоборотных активов за расчет­ный период;

ОА — средняя стоимость оборотных активов за расчетный период.

К третьей группе относят:

ЧП ЧП ЧП

Рек =— Ю0; Р„=—-100; Р=—100, ^ск СК ^ак АК ^ча ЧА

где Р_ск — рентабельность собственного капитала, %;

СК — средняя стоимость собственного капитала за расчет­ный период;

Р_ак — рентабельность акционерного капитала, %. В состав акционерного капитала (АК) ОАО или ЗАО включают устав­ный и резервный капиталы;

Р_ча — рентабельность чистых активов, %; ЧА — средняя стоимость чистых активов за расчетный пе­риод.

В четвертую группу показателей входят:

_{Р т =}.и

^Х И Аии, О. _ок

СК ' ^ок ЧП'

где Р_и — рентабельность инвестиций по бухгалтерскому ба­лансу, %;

И — инвестиции (собственный капитал + долгосрочные обязательства);

Т_ок — период окупаемости инвестиций за счет чистой при­были (лет).

В пятую группу включают рентабельность объема продаж

(Р ):

бщчп) оп

где ОП — объем продаж.

Многообразие показателей рентабельности определяет поиск альтернативных путей ее повышения. В этих целях каж­дый из исходных параметров закладывают в факторную мо­дель с различной степенью детализации, что создает условия для выявления и оценки производственных резервов.

Примером двухфакторной модели является оценка до­ходности объема продаж и расчет факторов, влияющих на нее (влияние цены за единицу продукции и ее себестоимости).

Другим важным аспектом анализа является изучение вза­имосвязи показателей рентабельности продажи и оборачивае­мости активов.

_ БП _ ВР БП

а"а'вр'

где Р_а — рентабельность, %;

БП — бухгалтерская прибыль;

А — средняя стоимость активов за расчетный период;

ВР — выручка от реализации продукции.

Рентабельность активов выражает уровень прибыли на единицу активов, которая обусловлена ценовой политикой предприятия, а также величиной затрат на производство про­дукции.

Через рентабельность активов можно оценить деловую ак­тивность предприятия (с помощью показателя оборачиваемос­ти активов).

1. Расчет изменения рентабельности активов за счет уско­рения их оборачиваемости производят по формуле

АР (ДО ) = (О . - О ) • Р ,

а ⁴ а' ⁴ аб асг п*

где ДР_а(ДО_а) — изменение рентабельности активов за счет ус­корения их оборачиваемости;

О_ао и О_аб — оборачиваемость активов в базисном и отчетном периодах;

Р_п — рентабельность продаж в отчетном периоде, %.

2. Расчет изменения рентабельности активов за счет коле­бания доходности продаж производят по формуле:

ДР_а(ДР_п) = (Р_а1-Р_ао).О_ао,

где ДР_а(ДР_п) — изменение рентабельности активов за счет ко­лебания доходности продаж;

Р_ао и Р — рентабельность активов в базисном и отчетном периодах, %.

3. На базе расчетов устанавливают влияние отдельных факторов на изменение рентабельности производства и инвес­тиций.

Рентабельность определяют также на базе чистого денеж­ного потока (ЧДП):

ЧДП-ПДС-ОДС,

где ПДС — приток денежных средств за расчетный период; ОДС — отток денежных средств за расчетный период. Тогда

ЧДП ОП

где Р — рентабельность чистого денежного потока;

ЧДП — чистый денежный поток за расчетный период; ОП — объем продаж за расчетный период (квартал, год). Данный показатель характеризует возможность предпри­ятия своевременно расплатиться с кредиторами, акционерами и иными партнерами.

Наряду с двухфакторными используют и многофакторные модели оценки доходности деятельности предприятия.

Общая трехфакторная модель (формула Дюпона), поз­воляющая изучить причины, влияющие на изменение чистой прибыли, приходящейся на собственный капитал, имеет вид

_ЧП_ЧП ВР А

^ск~ СК ~ ВР ' А СК' где Р_ск — рентабельность собственного капитала, %;

ЧП — чистая прибыль предприятия за расчетный период;

СК — собственный капитал на последнюю отчетную дату;

А — активы предприятия на последнюю отчетную дату;

ВР — выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг) за расчетный период.

Если в результате анализа бухгалтерской отчетности ус­тановлено, что чистая прибыль, приходящаяся на собственный капитал, уменьшилась, то выясняют, за счет какого фактора это произошло:

• снижения чистой прибыли на каждый рубль выручки от реализации;

• менее эффективного управления активами (замедления их оборачиваемости), что приводит к уменьшению выручки от реализации;

• изменения структуры авансированного капитала.

Анализ показателя чистой прибыли, приходящейся на соб­ственный капитал, используют при решении вопроса, насколько предприятие может повысить свои активы в будущем без при­роста привлеченного капитала (кредитов и займов), т.

• при выборе рациональной структуры капитала;

• при решении вопроса об инвестициях во внеоборотные и оборотные активы.

Перечисленным в формуле Дюпона факторам как по уровню значений, так и по тенденции изменения присуща от­раслевая специфика. Так, показатель ресурсоотдачи (ВР/А) может иметь невысокое значение в высокотехнологичных от­раслях, отличающихся повышенной капиталоемкостью (тя­желое машиностроение, электроэнергетика, нефтедобыча, железнодорожный транспорт и пр.), а показатель рентабель­ности продукции (ЧП/ВР), наоборот, в них будет относитель­но высоким.

При анализе рентабельности во временном разрезе учи­тывают три главные особенности данного показателя, важные для обоснованных выводов. Первая особенность связана с вре­менным аспектом деятельности предприятия.

Коэффициент рентабельности продукции определяется итогами работы предприятия за отчетный период. Вероятный эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Когда пред­приятие переходит на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, рентабель­ность капитала может временно снижаться. Если инвестици­онная стратегия выбрана правильно, то понесенные затраты в будущем окупятся. Поэтому уменьшение рентабельности в от­четном периоде нельзя рассматривать как негативный фактор в деятельности предприятия.

Вторая особенность определяется фактором риска. Многие управленческие решения связаны с выбором (дилеммой): вы­сокая прибыль или минимальный риск. При первом варианте решения ориентированы на максимизацию прибыли, что со­пряжено с высоким риском. При втором варианте — прибыль и риск минимальны.

Третья особенность связана с оценкой составляющих эле­ментов рентабельности собственного капитала. Числитель дро­би (ЧП/СК), т. е. чистая прибыль, динамична и отражает ре­зультаты деятельности и сложившийся уровень цен в основном за истекший период. Знаменатель показателя, т. е. собственный капитал, складывался в течение ряда лет. Он выражен в книж­ной (учетной) оценке, которая может существенно отличаться от текущей (рыночной) оценки.

Более того, книжная оценка собственного капитала не име­ет отношения к будущим доходам предприятия, поскольку не все параметры могут быть отражены в балансе предприятия. Например, престиж компании, торговая марка, современные технологии, квалифицированный управленческий персонал и другие параметры не имеют стоимостной оценки в отчетности. Поэтому рыночная цена акций акционерного общества может значительно превышать учетную цену.

Таким образом, высокое значение коэффициента рен­табельности неэквивалентно высокой отдаче на инвестиру­емый капитал в данную компанию. Необходимо не только ориентироваться на рентабельность собственного капитала, но и принимать во внимание рыночную цену компании. Цену компании при ее продаже отражают в составе нематериаль­ных активов (на счете 04), что и характеризует ее деловую репутацию.

Данный вид нематериального актива возникает только при покупке предприятия. Величина показателя — "цена пред­приятия" — разница между фактически уплаченной за него стоимостью и балансовой (рыночной) стоимостью его активов. Существуют и другие модели определения показателя "цена предприятия" (экономической стоимости предприятия).