<<
>>

6.З. Метод рыночной привлекательности предприятия

Метод рыночной привлекательности основан на примене­нии коэффициента рыночной привлекательности для капита­лизации чистой прибыли компании. Определяется коэффи­циент рыночной привлекательности как отношение рыночной цены акции к чистой прибыли в расчете на 1 акцию [ 10].
В ка­честве аналогов привлекаются открытые акционерные обще­ства, которые выбраны оценщиком как обоснованные аналоги оцениваемой компании.

Данный метод имеет ряд недостатков, которые могут при­водить к искажению результатов оценки, в частности:

1. Акции компаний закрытого типа не находятся в свобод­ном обращении, в силу чего оценщик будет вынужден слиш­ком много параметров оценки моделироватк^скусетвенно. что приведет к значительным погрешностям. ТПхсути. оцен- щик дОЛЖен смоделировать искусственный рынок и опреде­

лить для него количество акций в обращении, их рыночную

дену.

2. Возникают определенные трудности с выбором дей­ствительно сопоставимых компаний-аналогов. Компании мо­гут отличаться от оцениваемой масштабами бизнеса, уровнем специализации, развитостью сбытовой сети. В частности, для узкоспециализированной компании с ограниченным сегмен­том рынка может не найтись аналогов среди открытых ком­паний.

3. Котировки акций открытых компаний касаются мел­ких долей акционерного капитала, находящегося в обраще­нии, что не всегда может служить критерием рыночной при­влекательности компании закрытого типа.

4. Показатели дохода компании закрытого типа могут быть несопоставимы с аналогичными показателями откры­тых компаний.

В открытых компаниях управление более эффективно в силу того, что более высокие доходы напрямую влияют на рыночные котировки акций, повышают инвестиционную при­влекательность компании.

Проанализировав вышеизложенные трудности использо­вания метода рыночной привлекательности, оценщик может либо отказаться от его применения, либо предпринять необ­ходимые корректировки показателей доходности, либо взять рыночные показатели без каких-либо корректировок.

В пользу применения метода (с корректировками или без них) свидетельствует то, что в рыночной практике этот метод применяется очень широко и Е перспективе найдет примене­ние и в российской практике. Недостатки метода, достаточ­но существенно проявляющиеся в отечественной экономике, оценщик должен отразить с помощью низкого весового коэф­фициента при определении итоговой стоимости бизнеса.

Механизм метода рыночной привлекательности содержит следующие этапы (рис. 6.1) [10].

Для целей оценки методом рыночной привлекательности рекомендуется взять бухгалтерскую отчетность за несколь­ко лет, предшествующих дате оценки (3-5 лет) и провести необходимые корректировки баланса и отчета о прибылях и убытках (составить нормализованную отчетность). На осно-

сравнительный подход к о цен ке стоимости предприятия

Составить скорректированные ретроспективные балансы и отчеты о прибылях и убытках оценивемой компании

Определить скорректированную чистую прибыль оцениваемой компании^

Провести тщательную отраслевую идентификацию компании

| " Выбрать ком па ни и-аналоги открьгтого тала

Собрать и обобщить информацию по компаниям-аналогам

Рассчитать сообщенный показатШ рыночном пщвлекзтШШЩ по кампаниям-аналогам

Рис. 6.1. Этапы оценки стоимости предприятия методом рыночной привлекательности

вании полученной информации следует определить чистую прибыль, а также динамику чистой прибыли и других важ­нейших показателей за ретроспективный период.

Процедура отраслевой идентификации должна быть про­ведена очень тщательно, поскольку она определит выбор ко хі­ті а ний -а пало го б . Оцениваемая компания может быть много­профильной и функционировать одновременно на нескольких рынках и возможно надо выделить одно ведущее направле­ние в ее деятельности.

203

Открытые компании-аналоги выбираются по отраслево­му признаку, однако следует рассмотреть и другие факто­ры, определяющие окончательный выбор оценщика в част­ности:

• предпочтительнее выбрать компании, акции которых имеют обширный и активный рынок;

• следует выбирать компании, акции которых имеют вы­сокую рыночную цену;

• ассортимент продукции и услуг должен соответствовать ассортименту оцениваемой компании; если такие ком­пании отсутствуют, можно выбрать компании, которые подвержены воздействию аналогичных макроэкономи­ческих факторов, имеют аналогичные тенденции в из­менении цен, объеме продаж, доходности;

„ познакомившись с показателями стратегического пла­нирования оцениваемой компании можно выявить ком­пании, которые считаются наиболее сильными конку­рентами и даже лидерами на рынке;

в сбытовая система и сбытовые издержки компаний-анало- гов должны быть сходными с оцениваемой компанией;

• важно определить, что структура издержек у аналогич­ных компаний сходна с оцениваемой: это означает, что ди­намика цен на факторы производства будет оказывать одинаковое влияние на показатели доходности бизнеса; если деятельность компании настолько диверсифициро­вана, что аналог для прямого сравнения найти невозмож­но, следует подобрать аналоги для каждого направления деятельности (если статус каждого вида деятельности одинаков) из числа компаний - представителей разных отраслей;

• обратить внимание на территориальное расположение аналогов, если оценщик считает, что географический сегмент деятельности оказывает влияние на показате­ли бизнеса;

• обратить внимание на потребителей продукции компа- ний-аналогов: является рынок сбыта деловым или по­требительским, внешним или внутренним;

• определить различия в масштабах бизнеса - малая ком­пания не может быть аналогом крупной;

• можно взять в качестве аналога компанию с большими финансовыми проблемами в прошлом только в том слу­чае, если оцениваемая компания имеет такую же предыс­торию.

По нашему мнению, включать в список компаний-анало- гов следует такие, которые по основным рыночным критери­ям можно считать конкурентами оцениваемой компании. Это даст возможность получить более объективную оценку, осо­бенно Б тех случаях, если оценка делается с целью купли- продажи бизнеса.

После того, как список комп а н и й-а на лого в определен, про­анализированы и исключены неприемлемые по разным при­чинам варианты, оценщик приступает к анализу показателей их деятельности, опираясь на ретроспективную информацию (баланс и отчет о прибылях и убытках) за последние 5 лет (воз­можен и менее длительный период, если он дает достоверную информацию). Анализ информации на основе отчетности ком­паний осуществляется в следующих направлениях:

• основные показатели баланса (состав, структура и ди­намика основных статей актива и пассива);

• доходы и расходы (по расходам желательно показать состав, структуру, динамику изменений);

• дивидендная политика компании за весь анализиру­емый период;

• структура акционерного капитала (акции простые, привилегированные, облигации) и происшедшие по го­дам изменения;

• максимальная, минимальная и средняя рыночная цена для каждого класса акций по годам.

По исчисленным по каждому аналогу показателям рыноч­ной привлекательности должно быть получено усредненное значение. Если показатели аналогов имеют близкие значения и разброс данных небольшой, это означает, что аналоги вы­браны удачно, в их показателях отражаются общие тенден­ции отраслевого рынка, которые могут быть с уверенностью перенесены и на оцениваемую компанию.

Усреднение полученных расчетных показателей рыноч­ной привлекательности компаний-аналогов может осущест­вляться путем нахождения их средней арифметической или средней взвешенной величины; иногда рассматривают весь 5- летний период и выбирают наиболее типичные, часто повто­ряющиеся значения (мода). В некоторых случаях в процессе своих суждений оценщик приходит к выводу, что наиболее приемлемо взять минимальные из полученных значений (или максимальные), и это обеспечит наиболее достоверный ре­зультат оценки.

Пример. ОАО «Строй дета ль» является правопреемником государственного предприятия, учреждено в 1992 году. В про­цессе оценки аналогами выбраны 4 предприятия промышлен­ности строительных материалов, имеющие сходные условия хозяйствования, масштабы производства, ассортимент, рын­ки сбыта, имущественный комплекс, показатели платежеспо­собности и ликвидности активов.

Усредненные значения по­казателя рыночной привлекательности, определяемого как отношение рыночной цены проданного пакета акций к чистой прибыли, приведены в таблице 6.1.
Таблица 6.1

Показатели рыночной привлекательности

компаний-аналогов, тыс. руб.

Аналоги
Показатели СЮ «МОНОЛИТ" сю «Глубокин-

ский кирпич­ный завод»

?А0«Строй-

комплекта- ция»

1, Чистая прибыль ретроспективного периода

2002 г.

2003 г.

2004 г.

155,1 158,6 171,3 200,3 143,6

134,5

143.4

149.5 161,3

2. Цена проданного пакета акций ПО годам

2002 г.

2003 г.

2004 г.

445,1 728,5 600,8 485.4 319,0

432.5

703,5 669,5 800,2
3. Коэффициент рыночной привлекательности (П.2.: П.1)

2002 г.

2003 г.

2004 г.

2,9

4$ 3,5

2,4 2.2 2.2 4,9 4.5 4,9
4. Средний коэффициент рыночной

привлекательности (определяется как средняя арифметическая величина по всем полученным значениям)

3,6

В качестве примера в таблице 6.2 дается расчет рыночной цены проданного пакета акций компании - аналога «Глубо-

кинский кирпичный завод» за 2005 год.

Таблица 6.2 Цены акций оцениваемой компании, руб.
Дата

продажи акций

Кол-во проданных акций Цена 1 акции в текущих ценах Цена проданного пакета акций
23.03,2004 5 530 9,96 55 078,8
30,09.2004 5 ООО 15,30 76 500,0
23-Ю.2004 2 500 8,75 21 875,0
01.12.2004 9 ООО 18,4 165 600,0
Всего 319053,8

На основе ретроспективной информации об оцениваемой компании оценщик сделал вывод о стабильности потоков чи­стой прибыли, и в расчет взят соответствующий показатель последнего года, предшествующего оценке.

Применив метод рыночной привлекательности, определим стоимость бизнеса (таблица 6.3).
Таблица 6.3

Определение рыночной стоимости САО «Стройдеталь»,

тыс. руб.

Показатели Значение
1. Чистая прибыль 157,1
2. Коэффициент рыночной привлекательности 3,6
3. Стоимость предприятия (п. 1 х п. 2) 565,6

.

<< | >>
Источник: Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. Оценка бизнеса: теория и практика. — Ростов н/Д.: «Феникс», — 576 с.. 2007

Еще по теме 6.З. Метод рыночной привлекательности предприятия:

  1. 1.2 Производственные и рыночные связи предприятия. Конкуренция и предприятие
  2. Глава 15 Рыночная модель предприятия
  3. Глава 9. Основные методы оценки привлекательности инвестиций
  4. Производственные и рыночные связи предприятия. Конкуренция и предприятие
  5. Глава 15. Рыночная модель предприятия 15.1
  6. Глава 6. АНАЛИЗ ДЕЛОВОЙ И РЫНОЧНОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  7. 3.1.3. Роль инвестиций в увеличении рыночной стоимости предприятия
  8. 20.2.Факторы инвестиционной привлекательности предприятий
  9. Глава 3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  10. Глава 2. СОДЕРЖАНИЕ ПРИНЦИПОВ, ПОДХОДОВ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ
  11. 13.4. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ПРИ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ
  12. 5.3. Метод рыночного собственного материального капитала
  13. 6.З. Метод рыночной привлекательности предприятия
  14. 10.3. Оценка и анализ рыночной привлекательности фирмы
  15. Глава 6. АНАЛИЗ ДЕЛОВОЙ И РЫНОЧНОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  16. ГЛАВА 8. АНАЛИЗ РЫНОЧНОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  17. 8.1. СУЩНОСТЬ И ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА РЫНОЧНОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ