<<
>>

6.4. Метод капитализации дивиденда

Метод капитализации дивиденда также требует выбо­ра среди открытых компаний подходящих для объекта оцен­ки аналогов. В основе выбора лежат уже изложенные выше принципы. Последовательность применения метода капитали­зации дивиденда включает следующие этапы (рисунок 6.2):

Рис.

6.2. Этапы оценки стоимости предприятия методом капитализации дивиденда

Доходность бизнеса и выплачиваемые дивиденды явля­ются основными факторами, влияющими на поведение инве­стора при покупке акций. В силу этого метод капитализации дивиденда, который учитывает эти оба фактора, нашел ши­рокое применение в рыночной практике.

Однако возникает проблема, к которой мы уже ранее обра­щались, это оценки закрытых компаний, для которых необхо­димо искусственно моделировать открытый рынок акций.

Для цели оценки методом капитализации дивиденда могут быть отобраны те же компании, что и для метода рыночной привлекательности. На основе информации по компаниям- аналогам должны быть установлены усредненные значения потенциала дивиденда и нормы дивиденда.

Потенциал дивиденда характеризует способность компа­нии выплачивать дивиденды и может отличаться от величины фактически выплачиваемых дивидендов. Потенциал дивиден­да — это часть чистой прибыли компании, которая, по мнению оценщика, может быть выплачена в виде дивидендов.

Процесс определения потенциала дивиденда требует рас­смотрения нескольких аспектов деятельности организации.

Во-первых, следует реально оценить потребности в средствах на ближайший период, учитывая потребности и в оборотном капитале, и в инвестиционных ресурсах. Во-вторых, следу­ет провести ретроспективный анализ размеров дивиденда, выплачиваемых компанией (обычно в расчет принимаются показатели за предыдущие 5 лет). В основе такого анализа лежит рассмотрение реальных денежных потоков и соответ­ствующих выплат дивидендов, а также оценка обоснованно­сти занижения или завышения такого рода выплат. Причи­ны всех нетипичных ситуаций должны быть установлены и, соответственно, скорректированы показатели, являющиеся факторами стоимости бизнеса.

Пример. Оценить стоимость ОАО «Стройдеталь» методом капитализации дивиденда на основе ретроспективной инфор­мации за 3 года (с момента создания организации). В качестве компаний-аналогов приняты открытые акционерные обще­ства, основной деятельностью которых является производство строительных железобетонных конструкций (таблица 6.4).

Таблица 6.4

Показатели дивидендной политики компаний-аналогов, тыс. руб.

Показатели Аналоги
1 2 3
1 2 3 4
1. Чистая прибыль 2002

2003

2004

155,1 158,6 171,3 200,8 143,6 199.5 143.4

149.5

161.3

2. Сумма выплаченных дивидендов

2002

2003

2004

16,9 -26,3 18,4 11,3 9,В 14,5 17.7

19.8 15,1

3.
Норма дивиденда, % 2002

2003

2004

3,7 3,6 3,1 2,3 3,1 3.3 2,5 2,9 1.9
А

" Усредненная норма дивиденда

2.3

Окончание табл. 6.4
5. Потенциал дивиденда,% (п.2 ; п.1 )
2002 10,8 5,6 12,3
2003 16,5 6,8 13,2
2004 10,7 7,2 9,3
6. Усредненный потенциал дивиденда, % 10,2

Потенциал дивиденда установлен оценщиком как сред­няя арифметическая величина реально выплаченных диви­дендов по отношению к прибыли. В данном случае оценщик ориентировался на то, что выплаты дивидендов носили си­стематический характер, и оценщик принял эту ситуацию как типичную для отрасли. В случае существенных расхож­дений в показателях по отдельным годам, он должен был бы исключить нетипичные выплаты и соответствующим образом усреднить показатели.

Расчет стоимости ОАО «Строй дета ль» методом капитали­зации дивиденда приведен в таблице 6.5.

Таблица 6.5

Определение рыночной стоимости CAO «Стройдеталь» методом капитализации дивиденда, тыс. руб.

Показатели Ретроспективный период
2D02 Г. 2003 г. 2004 г.
1. Прибыль после налогообложения 191,3 162,5 200,1
2. Средняя прибыль (после налогообложения) за анализируемый период 184,6
3. Потенциал дивиденда

3.1. По аналогам, %

3.2. (стр.2 X СТр.3.1 :100}, тыс. руб.

10,2 18,8
4. Норма дивиденда, % (го аналогам) 2,9
5. Стоимость бизнеса (п.3.2: Г. 4x100) 648,3

Норма дивиденда, установленная на основе типичных вы­плат компаний-аналогов, используется в расчетах стоимости бизнеса в качестве ставки капитализации чистой прибыли.

<< | >>
Источник: Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. Оценка бизнеса: теория и практика. — Ростов н/Д.: «Феникс», — 576 с.. 2007 {original}

Еще по теме 6.4. Метод капитализации дивиденда:

  1. а) Модель капитализации чистого дохода по акции в форме дивиденда
  2. 2.2. Метод капитализации прибыли 2.2.1. Экономическое содержание метода
  3. Метод капитализации
  4. 9.1.4.Метод капитализации
  5. 8.3.2. Метод прямой капитализации
  6. Метод капитализации
  7. 3.5.3.1. Метод капитализации доходов
  8. 7.2. Метод капитализации доходов
  9. 4.5. Метод капитализации чистой прибыли
  10. 11.2. Метод капитализации доходов (прибыли)
  11. 3.4. Метод капитализации доходов
  12. Метод капитализации земельной ренты
  13. Метод капитализации земельной ренты
  14. 9.1.2. Метод средневзвешенного коэффициента капитализации
  15. Метод средневзвешенного коэффициента капитализации