<<
>>

4.4. Метод избыточного дохода (прибыли)

Преимуществом данного метода является возможность дать рыночную оценку не только материальных и нематери­альных активов, находящихся в собственности компании, но и учесть стоимость гудвилла как агрегированного показателя, характеризующего имидж компании, включающего в себя по­стоянную клиентуру, эффективное управление, преодоленный стартовые трудности.
Метод позволяет учесть эти важные для нового владельца бизнеса факторы в так называемом «боль­шом котле», неделя гудвилл на отдельные элементы (рис. 4.1).

Реально возникают ситуации, когда стоимость гудвилла очень низкая, а в отдельных случаях в расчетах получается

и отрицательный результат. Эти ситуации можно комменти­ровать следующим образом:

• компания достаточно новая и, несмотря на все рыноч­ные усилия, еще не обладает деловой репутацией, кото­рая повышает ценность бизнеса;

• управление компанией было малоэффективным.

Применение данного метода позволяет предостеречь но­вого владельца от ошибочных ожиданий, поскольку отрица­тельное либо низкое значение гудвилла может повлечь за собой в будущем непредвиденные расходы на укрепление рыночных позиций компании.

Прогнозный отчет о прибылях и убытках отражает обосно­ванное мнение оценщика относительно будущей прибыльности бизнеса. В рамках метода избыточного дохода или капитализа­ции чистой прибыли такой прогноз составляется на очередной после оценки год. В методе дисконтированного наличного пото­ка горизонт расчета может быть значительно расширен.

В некоторых случаях, составляя прогнозный баланс, оцен­щик рассматривает в качестве базы для оценки ретроспек­тивные отчеты за несколько лет, что позволяет ему постепен­но подойти к прогнозированию показателей и избежать многих ошибок (таблица 4.5).

В каждом конкретном случае оценщик; фоизводит коррек­тировки отчета о прибылях и убытках и меняет в нем ретро­спективные показатели на прогнозные, сообразуясь с особен­ностями бизнеса, положением компании на рынке, состоянием отраслевого рынка.

При анализе финансовых отчетов как ис­точников информации, оценщик должен указать в отчете, про­водилась ли аудиторская проверка и каковы ее результаты.

Нормализация отчета о прибылях и убытках может быть произведена следующим образом:

1. Необходимо исключить чрезвычайные доходы, не нося­щие регулярного характера в прошлой деятельности пред­приятия, которые трудно ожидать в перспективе.

К ним следует отнести:

• доходы или убытки от реализации активов предприятия;

• доходы или убытки от продажи части бизнеса;

• поступления от различных видов страхования;

• поступления от удовлетворения судебных исков;

5. Зак. 50

Определение стоимости бизнеса

Рис. 4.1. Этапы оценки бизнеса методом избыточной прибыли

• последствия длительных перерывов в работе (по при­чинам неэкономического характера);

• последствия аномального колебания цен.

2. Корректировке следует подвергнуть издержки, исклю­чив из них не связанные с основной деятельностью компании, а также необоснованные управленческие издержки.

3. Исключить операции и активы, имеющие место в данной компании, но не типичные для отрасли, в которой она функци­онирует.

Определение избыточной прибыли Определение стоимости гудвилла

Данные корректировки позволяют оценщику составить приведенный ретроспективный отчет о прибылях и убытках {либо отчеты, если он взял в качестве аналитической базы не­сколько периодов).

Переход К 1!рп глазному отчету о прибылях и убытках тре­бует сбора информации об отраслевом рынке, конкурентах, потребителях, возможной динамике цен, импортозамещении. Для того, чтобы определить место оцениваемой компании на рынке и его конкурентные позиции, оценщик использует ин­формацию собственного независимого финансового заключе­ния и представленную в таких же аналитических разрезах от­раслевую информацию.

К такой информации относят :

• структуру баланса;

• показатели ликвидности активов;

• показатели доходности бизнеса;

• показатели деловой активности компании.

Процедура корректировки финансовых отчетов регули­руется Стандартом по оценке бизнеса ВУЙ-1Х «Корректиров­ка финансового отчета». В соответствии со статьей II данного стандарта «Концептуальная основа" корректировка финансо­вого отчета представляет собой внесение поправок в ту часть финансовой информации, которая является необходимой и су­щественной для проведения оценки. Внесение поправок обу­словлено следующим:

• придать финансовым отчетам форму, в наибольшей степени отвечающую целям оценки;

• привести информацию об оцениваемой компании и компаниях-аналогах к сопоставимому виду;

• перевести ретроспективные показатели в их текущие стоимости;

• более полно и объективно характеризовать результа­ты деятельности компании.

В качестве примера рассмотрим процедуру корректи­ровки ретроспективного отчета о прибылях и убытках ОАО «Элеватор» за 2001 год (таблица 4.5).

Корректировка (нормализация) отчета о прибылях и убыт­ках за 1 год, предшествующий дате оценки, проводилась сле­дующим образом:

1. Расшифровка валовой выручки от продаж позволила проанализировать степень участия разных видов деятельно­сти организации в ее формировании. Из выручки от продаж исключены источники, не являющиеся основными для данной компании (непрофильная деятельность), а именно:

Таблица 4.5 Отчет о прибылях и убытках (ретроспективный) за 2001 г., тыс. руб.
Наименование показателя Код стр. За

отчетный

период

1 2 3
I. Диоды и расходы ПО обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продаж товаров, продукции, работ, услуг (за минусом ЦЦС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 010 37 111
Себестоимость проданныхТ083р06г продукции, работ, услуг 020 33 771
Валовая прибыль 029 3340
Коммерческие расходы 030 245
Управленческие расходы 040 922
Прибыль (убыток) от продаж (стр.
010 - 020 - 030 - 040)
050 2173
II . Операционные доходы и расходы
Проценты к полунению 060 -
Проценты к уплате 070 -
Доходы от участия в других организациях 030 -
Прочие операционные доходы 090 юга
Прочие операционные расходы 100 35а
III. Внереализационные доходы и расходы
Внереализационные доходы 120 104
Внереализационные расходы • 130 1726
Прибыль (убыток) до налогоаСложения

{ОЙО (060-070+080-1-090-100+120-130)

140 1 223
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи 150 293
Прибыль (убыток) от Зычной деятельности (стр. 140 -150) 160 930
IV. Чрезвычайные ДОХОДЫ Я раСХОДЫ
Чрезвычайные доходы 170 -

Окон

чанив табл. 4.5

180
190

930

Чрезвычайные расходы

Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода) (стр.160 + 170- 180)

• подсобное хозяйство по откорму крупного рогатого ско­та, свиней и птицы;

• теплицы;

• подразделения общественного питания;

• гостиничный комплекс;

• мастерская по оказанию ремонтных услуг для насе­ления.

Общая сумма выручки, приходящаяся на эти виды дея­тельности, составила 18 443 тыс. руб. Эта сумма исключена из расчета, и скорректированная величина выручки состави­ла 18 668 тыс. руб. (37 111-18 443).

2 На основе расшифровки себестоимости проданных това­ров, продукции, работ, услуг в разрезе видов деятельности из общей величины себестоимости исключены затраты по непро­фильным видам деятельности. Они составили 16 705 тыс. руб. Скорректированная себестоимость составила 17 066 тыс. руб. (33 771-16 705).

3. Управленческие расходы уменьшены на 188 тыс. руб. ввиду исключения из расчетов непрофильных видов деятель­ности. Их скорректированная величина составила 734 тыс. руб. (922-188).

4. Анализ показал, что практически 50% операционных доходов получены за счет нетипичных для данной компании операций. В связи с этим операционные доходы уменьшены до 514 тыс. руб., а операционные расходы - до 178 тыс. руб.

5. Внереализационные доходы на общую сумму 104 тыс. руб. имели следующий состав:

• доход от сдачи имущества в аренду - 43 тыс. руб.;

• доходы от возмещения причиненных убытков - 6 тыс. руб.;

• пени, штрафы и неустойки за нарушение условий до­говоров в пользу организации — 20 тыс. руб.;

• доходы от выплаты дивидендов по ценным бумагам, принадлежащим организации — 35 тыс. руб.

Из расчета были исключены доходы от выплаты диви­дендов по акциям и облигациям, доходы от возмещения при­чиненных убытков, а также пени, штрафы и неустойки, что составило в сумме 61 тыс. руб. После корректировки сумма внереализационных доходов составил 43 тыс. руб. (104-61).

Состав внереализационных расходов был следующим:

• судебные и арбитражные издержки- 99 тыс. руб.;

• пени, штрафы, неустойки, расходы по возмещению причиненного ущерба в пользу истцов -119 тыс. руб.;

• сомнительные долги по расчетам с другими организа­циями и физическими лицами - 1 293 тыс. руб.;

• убытки от хищений- 215 тыс. руб.

Скорректированный отчет о прибылях и убытках,

Внереализационные расходы исключены из расчета пол­ностью.

Скорректированный отчет о прибылях и убытках приведен в таблице 4.6.
Таблица 4.В

тыс. руб.

Наименование показателя Код

стр.

За отчетный период
1 2 3
1. Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто] от продаж товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей] 010 18 663
Себестоимость проданныхтоваров, продукции, работ услуг 020 16705
Валовая прибыль 029 1 963
Коммерческие расходы 030 245
Управленческие расходы 040 734
Прибыль (убыток) от продаж (стр ОЮ- 020- 030 - 040) 050 984
II. Операционные доходы к расколы
Проценты к получению 060 -
Проценты к уплате 070 -
Доходы от участия в других организациях 080 -

Прочие операционные доходы 090 514
Прочие операционные расходы 100 178
1Н. Внереализационные доходы и расходы
Внереализационный доходы 120 43
Внереализационные расходы 130 -
Прибыль (убыток) до налогообложения (Ш06Й-О7О+0В0+§Э0-100+120-130) 140 1 зез
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи 130 327
Прибыль (убыток) от обычной деятельности (стр.140-|Э>1 160 1 035
IV, Чрезвычайные доходы и расходы
Чрезвычайный доходы 170 -
Чрезвычайные расходы 180 -
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода) (стр. 16В + 170- 180) 190 1 озе

Корректировка бухгалтерского баланса {таблице 4.7) за год, предшествующий, оценке, проведена оценщиком по сле­дующим направлениям:

• корректировка показателей баланса путем исключе­ния непрофильной деятельности организации;

• корректировка показателей баланса путем исключе­ния недействующих и избыточных активов.

Таблица 4,7 баланс предприятия за 2001 год, тыс. руб.
дктив Код стр. Сумма
1 2 3
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы, в том числе: 110 аэ
патенты, лицензии, товарные знаки 111 89

Продолжение табл. 4,7

организационные расходы 112 -
деловая репутация организации 113 -
Основные средства, в том числе: 120 59133
земельные участки и объекты природопользования 121 -
здания, сооружения, машины и оборудование 122 59133
Незавершенное строительство 130 2 519
Доходные вложения 135 -
ДолгоСтрочиыефинансовые вложения, в том числе: 140 1 047
инвестиции в дочерние общества 141 492
инвестиции в зависимые общества 142 -
инвестиции в другие организации 113 -
займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев 144 -
прочие долгосрочные финансовые вложения 145 555
Прочие внеоборотные активы 150 -
Итого по разделу 1 190 62 738
II, Оборотные активы
Запасы, в том числе: 210 15 £32
сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 9 205
животные на выращивании и откорме 212 1 999
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения] 213 3 001
готовая продукция и шары для перепродажи 214 1 009
товары отгруженные 215 -
расходы будущих периодов 216 18
прочие запасы и затраты 217 -
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценно( тял£20 601

дтпдный подход к оценке стоимости предприятия__________________________ 137

______________________ Продолжение табл. 4.7

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаютс болеечемчерез 12 месяцев после отчетной даты), в том числе я

: 230

покупатели и заказчики 231 -
векселя к получению 232 -
задолженность дочерних и зависимых обществ 233 -
авансы выданные 234 -
прочие дебиторы 235 -
Дебиторская задолженность (платежи ПО которой ожидаютс в течение 12 месяцев после отчетной даты), в том числе: ^ 240 1Э 804
покупатели и заказчики 241 14 021
векселя к получению 242 -
задолженность дочерних и зависимых обществ 243 3 069
задолженность участников (учредителей] по взносам в уставный капитал 244 -
авансы вьщанные 245 701
прочив дебиторы 246 2 013
Краткосрочные финансовые вложения, в том числе: 250 -
инвестиции в зависимые общества 251 -
собственные акции, выкупленные у акционеров 252 -
прочие краткосрочные финансовые вложения 253 -
Денежные средства, в том числе: 260 18
касса 261 -
расчетные счета 262 18
валютные счета 263
прочие денежные средства 264
Прочие оборотные активы 270
Итого по разделу II 290 35 655
БАЛАНС (сумма СТрак 190+ 290) 300 ЭВ 443

Продолжение табл. 4,7
ПАССИВ Код стр. начало года
1 2 3
И). Кг питал и резервы
Усйэный капитал 410 29
Добавочный капитал 420 75 020
Резервный капитал, с том числе: 430 -
резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством 431 -
р::;ервы. образованные в соответствии с учредительными документами 432 -
Фонд социального страхования 440 2 99Я
Целевые финансирование и поступления 450 -
Нераспределенная прибыль отчетного года 460 909
Нераспределенный убыток отчетного года 465 -7140
Нераспределенная прибыль прошлых лет 470 -
Нераспределенный убыток прошлых лет 475 -1 850
Итого по разделу III 490 69 966
IV. Долгосрочные обязательства
Заемные средства, в том числе: 510 6133
кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты 511 6133
прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты 512 -
Прочие долгосрочные пассивы 520 -
Итого по разделу IV 530 6133
V. Крашифочныв обязательства
Заемные средства, в том числе: 610 7151
кредиты банков 611 7151

Окончание табл. 4.7
прочие займы 61 г
Кредиторская задолженность, в том числе: 620 15189
поставщики и подрядчики 621 3123
векселя к уплате 622 -
задолженность перед дочерними и зависимыми обществами 623 -
по оплате труда 624 408
по социальному страхованию и обеспечению 625 991
задолженность перед бюджетом 626 г ооз
авансы полученные 627 -
прочие кредиторы 8 664
Расчеты по дивидендам 630 4
Доходы будущих периодов 640 -
Резервы предстоящих расходов и платежей 650 -
Прочие краткосрочные пассивы 660 -
Итого ло разделу V 690 22 344
БАЛАНС (сумма строк 430 + 590 + 690) 700 98 443

На основании бухгалтерской отчетности оценщиком были выявлены основные средства, не относящиеся к профиль­ной деятельности организации, которые были либо построе­ны, либо приобретены организацией и поставлены на баланс. Общая величина корректировки балансовых показателей за счет исключения стоимости указанных активов составила 9 143 тыс. руб.

Исключена из расчетов статья «Животные на выращивании и откорме» в сумме 9 205 тыс. руб., представляющая собой акти­вы непрофильного для оцениваемого предприятия бизнеса.

Корректировке подлежали статьи «Сырье, материалы и Другие аналогичные ценности», «Затраты в незавершенном производстве» и «Готовая продукция и товары для перепро­дажи» Оценщик уменьшил эти статьи на 40%, исходя из того,

что удельный вес непрофильных производств в общей вы­ручке от продажи товаров, продукции, работ, услуг составил в 2001 г. 40%. Скорректированные статьи составили соответ­ственно: 9 139,1 199 и 1 800 тыс.руб.

В качестве не действующих активов, не имеющих отноше­ния к функционированию бизнеса на момент оценки, оценщи­ком принято незавершенное строительство жилого дома. Ве­личина корректировки составила 2 519 тыс.руб.

Анализ деятельности предприятия показал, что произ­водственные мощности используются не полностью. Реально сложившиеся экономические условия позволяют использо­вать мощности в среднем на 75%, т.е. примерно 75% основных средств профильного производства являются избыточными активами, которые в ближайшем прогнозном периоде не бу­дут задействованы в производстве. Таким образом, скоррек­тированная стоимость основных средств составит 37 492 тыс. руб. ((59 133 - 9 143) х 0,75 : 100}. Инвестиции в дочерние об­щества в размере 492 тыс. руб. исключены из расчета. Норма­лизованный бухгалтерский баланс организации за 2001 год, предшествующий оценке, приведен в таблице 4.8.

Таблица 4 .Я

Нормализованныйбухгалтерский баланс за 2001 г., тыс. руб.

АКТИВ Код стр. Сумма
1 2 3
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы, Атом числе: 110 39
патенты, лицензии, товарные знаки 111 89
организационные расходы 112 -
деловая репутация организации 113 -
Основные средства, е том числе: 120 37 492
земельные участки и Сбьекты природопользования 121
здания, сооружения, машины и оборудование 122 37 492

Продолжение табл.4.8
Незавершенное строительство 130 -
Доходные вложения 135 -
ДОЛГвСТрОЧНЫВ финансовые вложения, в том числе: 140 555
инвестиции в дочерние общества 141 -
инвестиции в зависимые общества 142 -
инвестиции в другие организации 143 -
Займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев 144 -
прочие долгосрочные финансовые вложения 145 555
Прочие внеоборотные активы 150 -
Итого по разделу 1 190 38136
II. Оборотные активы
Запасы, в том числе: 210 12156
сырье, материалы 'Л другие аналогичные ценности 211 9139
животные на выращивании и откорме 212 -
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) 213 1 193
готовая продукция и товары для перепродажи 214 1 ВОО
товары отгруженные 215 -
расходы будущихпериодов 216 13
прочие запасы и затраты 217 -
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 Б01
Дебиторская задолженность!платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) в том числе: 230
покупатели и заказчики 231 -
£ВКСепя к получению 232 -
задолженность дочерних и зависимых обществ 233 -
авансы выданные 234 -
прочие дебиторы 235 -

Продолжение табл. 4.8

Дебиторская задолженность (платежи ПО которой ожидаются втечение 12 месяцев после отчетной даты), ВТОг^числе: 240 13 804
покупатели и заказчики 241 14 021
векселя !< получению 242 -
задолженность дочерних и зависимых обществ 243 3 069
задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал 244 -
авансы выданные 245 701
прочие дебиторы 246 2 013
Краткосрочные финансовые вложения, в том числе: 250 - "
инвестиции в зависимые общества 251 -
собственные акции, выкупленные у акционеров 252 -
прочие краткосрочные финансовые вложения 253 -
Денежные средства, в том числе: 260 18
касса • 261 -
расчетные счета 262 18
валютные счета .263
прочие денежные средства 264
Прочие оборотные активы 270
Итого по разделу II 290 32 579
БАЛАНС (сумма строк 130+290) 300 70 745
ПАССИВ Код стр. На начало года
1 2 3
III. Капитал и резервы
Уставный капитал 410 29
Добавочный капитал 420 47292

р,(мр,ныи подход к опенке аоимогти предприятий ш Продолжение табл.4.8

Резервный капитал, етом числе: 430 -
резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством 431 -
резервы, образованные Ё соответствии с учредительными документами 432 -
Фондсоциального страхования 440 2 998
Целевые финансирование и поступления 450 -
Нераспределенная прибыль отчетного года 460 909
Нераспределенный убыток отчетного года 465 -7140
Нераспределенная прибыль прошлых лет 470 -
Не рас пре де ле к к ы й у 6 ы ток п р о шл ых лет * 475 -1 350
Итого по разделу III 490 42 гзе
IV. Долгосрочные обязательства
Заемные средства, в том числе: 510 6133
кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты 511 6133
прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты 512 -
Прочие долгосрочные пассивы 520 -
Итого по разделу^ 590 6133
V. Краткосрочные обязательства
Заемные средства, в том числе' 610 7151
кредиты банков 611 7151
прочие займы 612 -
Кредиторская задолженность, в том числе: 620 15 189
поставщики и подрядчики 621 3123
векселя к уплате 622 -
задолженность перед дочерними и зависимыми обществами 623 -

Окончание табл. 4.8

по оплате труда 624
по социальному страхованию и обеспечению 625 991
задолженность перед бюджетом &£& Ї 003
авансы полученные 627 -
прочие кредиторы 628 8 661
Расчеты по дивидендам 630 4
Доходы будущих периодов 640 - ■
Резервы предстоящих расходов и платежей 650 -
Прочие краткосрочные пассивы 660 -
Итого по разделу V 690 22 344
БАЛАНС (сумма строк490 + 590 + 690) 700 70 715

На основе скорректированной бухгалтерской отчетно­сти оценщиком составлен прогноз будущих доходов (табли­ца 4-9).

Прогнозный отчет о прибылях и убытках на 2002 г.,
тыс. руб.

В процессе нормализации бухгалтерской отчетности оцен­щик оперирует лишь балансовыми показателями со всеми присущими им недостатками. Расчет прогнозных показате­лей требует учета возможных изменений в рыночных усло­виях деятельности предприятия.

Таблица 4.9
Наименование показателя База Прогноз
1. Выручка от продажи товаров, продукции, работ и услуг 18 668 21 377
2. Себестоимость Проданных товаров, продукции, работ, услуг 16 705 17 561
3. Коммерческие расходы 245 257
4. Управленческие расходы 734 762
5. Прибыль от основной деятельности [до налогообложения) (л.1 - п.г-п.З-л.4) Ш 997

Независимое аналитическое финансовое заключение, про­веденное оценщиком на основе показателей организации за предшествующие оценке лет, позволяет определить клю­чевые показатели данного бизнеса, наметившиеся тенденции, «болевые точки» бизнеса. Однако для прогнозирования тако­го рода базовых показателей явно недостаточно. Необходимо провести отраслевой анализ по относительным показателям бизнеса, в частности:

• отношение издержек к выручке от продаж;

• рентабельность затрат;

• рентабельность продаж;

• рентабельность активов;

• структура активов и пассивов;

• показатели ликвидности активов;

• коэффициенты оборачиваемости дебиторской задол­женности;

• коэффициенты оборачиваемости кредиторской задол­женности;

• коэффициенты оборачиваемости готовой продукции;

• коэффициенты оборачиваемости запасов.

Анализу подлежит также микро- и макроокружение биз­неса.

Результаты отраслевого анализа позволили сделать вы­вод, что ожидаемые изменения цен на продукцию в течение года, следующего за датой оценки, составит 114,5%. Емкость рынка позволит сохранить объемы продаж на уровне года, предшествующего оценке.

Прогноз роста цен на факторы производства продукции позволил выявить возможное изменение себестоимости про­дукции: рост составит 102,9%, Ожидается также рост коммер­ческих (105,1%) и управленческих расходов (103,8%). В резуль­тате прогнозная прибыль составит 997 тыс. руб. В соответствие с существующей методикой в таблице 4.10 приведен расчет стоимости предприятия методом избыточной прибыли.

Расчет показателей доходности вложений в активы, пере­численные в п. 2.1, 2.2, 2.3 осуществляется на основеданных нормализованного баланса, а также рыночных норм доходно­сти от использования аналогичных активов. Нормы доходно­сти получены оценщиком на основе анализа рынка капиталов,

Таблица 4.10

Определение стоимости бизнеса методом избыточной прибыли, тыс. руб.

Показатели Баланс.

данные

Норма до­ходности, % Резуль­тат
1 2 3 4
1. Прогнозная Прибыль от основной деятельности (табл 4.9.} X X 997,0
2. Реалистичные показатели доходности вложений в различные активы организации
2.1. Оборотные активы (по расчету) 8 390,0 6 503,4
2.2. Основные средства (ГШ расчету) 6 727,0 2 134,5
2.3. Нематериальные активы (по расчету) аэ,о 4 3,6
3. Избыточная прибыль (п. 1 - П.2.1. - п.2.2.-(1.2.3) X X 355,5
4.Ставка капитализации избыточной прибыли X X 32
5. Стоимость гудвилла (1.3: п. 4 X 100) 1110,9
6. Рыночный собственный материальный капитал (по балансу] 1417,0
7. Рыночная стоимость нематериальных активов 89,0
В. Итого стоимость бизнеса (п. 5 + п. 6 + п. 7} 2 616,9

изучения арендной платы на рынке деловой недвижимости, аренды оборудования, а также возможностей нематериаль­ных активов приносить доходы, будучи отделенными от оце­ниваемого бизнеса.

Оборотные активы подлежали некоторой корректировке и из нормализованного баланса взяты не полностью. В их со­став включены:

• быстро реализуемые запасы {стр. 135, таблица 4.7), которые составили в их общей сумме 20%, т.е. 2 431 тыс. руб. (12 156*20 : 100);

• денежные средства -18 тыс. руб.;

• дебиторская задолженность (стр. 262, таблица4,7), от­несенная оценщиком к быстро ликвидным активам и

составляющая 30% от общей ее суммы (стр. 240. табли­ца 4.7] - 5041 тыс. руо. (19 804 х 30 : 100).

Итого: 8 390тыс. руб. (2431 + 18+5941).

Из состава основных средств исключены здания, соору­жения и оборудование, которые в силу ограничений, про­диктованных их техническим состоянием, территориальной расположенностью и другими факторами, не могут рассма­триваться в качестве доходного имущества. Стоимость тако­го имущества составила 30 765 тыс. руб. Таким образом, в рас* чет включено 6 727 тыс. руб. (37 492 - 30 765).

Избыточная прибыль по расчету составила 355,5 тыс. руб. {997,0 - 503,4 - 134,5 - 3,6).

Этот показатель отражает прибыль, которую полностью следует отнести на счет гудвилла и других не идентифициру­емых. или не поддающихся количественному измерению не­материальных активов, которые возникли в процессе функ­ционирования бизнеса.

Для того чтобы преобразовать избыточную прибыль в ве­личину, отражающую стоимость гудвилла и других немате­риальных активов, ее необходимо капитализировать.

В выборе ставки капитализации оценщик подходит так же, как и к капитализации доходов, обеспечиваемых имуще­ственным комплексом предприятия. Однако здесь возника­ет необходимость учесть риск, что избыточная прибыль у но­вого владельца бизнеса может не сохраниться на прогнозном уровне.

Ставка капитализации, принятая в расчет, определена оценщиком в размере 32%, и в ней учтен риск на недостаточ­но эффективное управление и другие факторы потери гуд­вилла.

Существуют и другие модификации метода избыточной прибыли,

Предлагаемая процедура оценки включает следующие этапы:

1- Определение стоимости чистых активов предприятия.

2. Определение нормализованной прибыли.

3. Определение избыточной прибыли.

4. Определение стоимости гудвилла путем капитализации избыточной прибыли.

5. Определение стоимости бизнеса путем суммирования стоимости чистых активов и гудвилла.

Расчет стоимости бизнеса указанным методом дан в табли­це 4.11.

Таблица 4.11

Определение стоимости бизнеса методом избыточной прибыли, тыс. руб.
№ п/п Показатели Значение
1 2 3
1 Стоимость чистых активов 41 637
2 Нормализованная прибыль (табл. 4.6] 984
3 Рентабельность чистых активов.% (по аналогам) 2,1
4 Прогнозируемая прибыль (п. к п. 3 /100} т
5 Избыточная прибыль (п.2-п.А) 162
6 Ставка кап и тализации.' 32
7 Стоимость избыточной прибыли (л. 5/п,6 х 100) 506
8 Стоимость бизнеса (п. 1 + п. 7] 42143

Стоимость чистых активов определена на основе показате­лей нормализованного баланса и составила 41 637 тыс. руб. (89 + 37 432 + 555 + 12 156 + 19 804 + 18 -6 133 - 7 151 -15 189 - 4).

Метод избыточной прибыли имеет еще одну модифика­цию (таблица 4.12).

Таблица 4.12

Определение стоимости бизнеса методом избыточной прибыли, тыс. руб.

Показатели Значение
1 2
1. Показатели баланса
1.1. Оборотные активы 35 655
1.2. Внеоборотные активы

Продолжение табл. 4.12

- Оборудование 30 033
- Здания 29100
- незавершенное строительство 2519
1.3. Нематериальные активы 1 136
1.4. Всего активы 93 443
1.5. Капитал и резервы 69 966
1.6, Долгосрочные и краткосрочные обязательства 28477
1.7. Всего пассивов За 443
2. Нормализованная прибыль 984
3. Рентабельность собственного капитала в среднем по отрасли, % 2,8
4. Ставка капитализации, % 32
5. Показатели норм ал ИЗ 0 ванн ого баланса
5.1 Оборотные активы 32 579
5.2. Внеоборотные активы
- оборудование 19 320
- здания 18172
- незавершенное строительство -
5.3. Нематериальные активы 644
5.4. Всего активы 70 7 1 5
5.5. Капитал и резервы 42 238
5.6. Долгосрочные И краткосрочные обязательства 28 477
5.7. Всего пассивы 70 715
6. Прогнозируемая прибыль (г,5.5хп.З/100) 1182
7. Избыточная прибыль (п. 6 -п. 2) 199
Й- Стоимость избыточной прибыли (гудвилла) (п.7 ! п. 4 х 100) Ь12
Э. Показатели окончательного баланса
Э.1. Оборотные активы 32 579
9.2. Внеоборотные активы 37 4 92

Окончание табл. 4.12

- оборудование 19 320
- здания 18172
- незавершенное строительство -
9.3. Нематериальные активы 644
9.4. Гудвилл 622
1С. Всего активы (стоимость бизнеса) (п. 9.1. + п. 9.2. + Л.9.3. +л, 9.4) 71377
11 Капитал и резервы 42 860
12. Долгосрочные И краткосрочные обязательства 28477
13. Всего пассивы 71377

.

<< | >>
Источник: Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. Оценка бизнеса: теория и практика. — Ростов н/Д.: «Феникс», — 576 с.. 2007

Еще по теме 4.4. Метод избыточного дохода (прибыли):

  1. 4.2. Методы определения доходов и расходов
  2. 3.5.3.1. Метод капитализации доходов
  3. 3.2.2. Лизингополучатель применяет кассовый метод в целях налогообложения прибыли
  4. 2.6. Методы планирования (прогнозирования) прибыли
  5. 9.3.Доходы фирмы и максимизация прибыли
  6. 12.1 Принципы, модели и методы планирования доходов бюджета
  7. 2.6. Методы планирования (прогнозирования) прибыли
  8. 6.2. Методы оценки, базирующиеся на анализе доходов корпораций
  9. 3.4. Метод капитализации доходов
  10. 6.1. Оценка стоимости предприятия как действующего
  11. 4.1. Общие положения
  12. 4.4. Метод избыточного дохода (прибыли)
  13. 4.5. Метод капитализации чистой прибыли
  14. 4.6. Метод дисконтированного денежного потока
  15. 4. Методология оценки И ВЫВОДЫ