<<
>>

4.6. Метод дисконтированного денежного потока

В ситуациях, когда невозможно сделать прогноз относи­тельно стабильности доходов бизнеса или постоянных ?емпов их роста, целесообразно использовать метод дисконтирован­ного денежного потока (рис. 4.2).

Особенностью метода дисконтированного денежного пото­ка и его главным достоинством является то, что он позволя­ет учесть несистематические изменения доходов, к которым Е российской экономике имеются все предпосылки: измене­
ние цен на сырье, материалы, энергоресурсы; изменчивость законодательства в хозяйственной сфере.

Этот метод особенно успешно можно применять в сферах бизнеса, где финансовое положение компании зависит от за­ключенных контрактов, а также в оценке сравнительно моло­дых компаний, не закрепившихся на рынке, с достаточно вы­сокой степенью риска бизнеса.

Результаты оценки, полученные путем применения ука­занного метода, могут быть достаточно достоверными, по­скольку опираются на прогнозные показатели, а не на ретро­спективную информацию.

Метод позволяет также учесть изменение ценности денег во времени и учесть ожидаемые изменения в бизнесе в перспек­тиве.

Данный метод в полной мере согласуется с инвестицион­ными мотивами нового владельца (если он не ставит целью другое использование приобретенных активов). Потенциаль­ный инвестор не заплатит за бизнес больше, чем он способен принести в виде будущих потоков денежных средств.

Показатель денежного потока наиболее приемлем в оценке деятельности капиталоемких компаний, в которых политика начисления износа может существенно влиять на показатель прибыли. Проводить оценку компании на основе дисконтиро­ванных денежных потоков целесообразно также при слияни­ях и поглощениях компаний.

Существенным недостатком метода является то, что пла­нирование денежных потоков в организациях практически не осуществляется, большинство из нихшмеют высокий процент дебиторской задолженности, которая стала уже привычной ситуацией. По сути, для применения указанного метода оцен­щику необходима качественно иная по сравнению с другими доходными методами информация-

Процедура оценки на базе метода дисконтированных денеж­ных потоков может применяться и в случае отрицательных денеж­ных потоков, что не является редким явлением дня отечественных предприятий. В таких условиях прогнозы и комментарии получен­ного оценщиком результата слишком затруднены.

Метод следует рассматривать как процедуру, в соответ­ствие с которой определяется текущая стоимость прогнози­руемых денежных потоков. Оценщик1 должен определить ве­личину, динамику, временные параметры, прогнозируемый период денежных потоков, и путем применения обоснован­ной ставки дисконтирования определить их текущую стои­мость.

Дисконтированный денежный поток является лишь одной составляющей стоимости бизнеса. Стоимость бизнеса равна текущей стоимости денежных потоков плюс текущая оста­точная стоимость активов компании минус все обязательства компании, которые останутся невыплаченными по истечении прогнозного срока (предполагается, что компания перестанет функционировать).

Если ожидается, что компания будет продолжать свою де­ятельность после истечения прогнозируемого периода, то де­нежные поступления на конец последнего прогнозного сле­дует дисконтировать (относительно текущего периода), а затем капитализировать. В качестве ставки капитализации принимается отношение цены акции к доходу на одну акцию. Стоимость компании в данном случае определяется путем суммирования текущей стоимости денежных потоков и ка- тшт а ли Кирова 1 ш ого до хода за последний прогнозный год.

Определить длительность прогнозного периода оценщик может, исходя из следующих соображений:

• принимает прогнозным период, за пределами которо­го рыночное положение компании стабилизируется, и потоки денежных средств становятся стабильными;

• период соответствует целям оценки или пожеланиям заказчика;

• более длительный период не обеспечен достоверным прогнозом;

• более короткий период не позволяет увидеть тенден­ции развития бизнеса;

• период соответствует степени физического и мораль­ного износа основных средств предприятия;

• период соответствует циклическим колебаниям, ха­рактерным для данного бизнеса.

Одной из предлагаемых моделей денежного потока явля­ется модель чистого свободного денежного потока, который определяется следующим образом (рис. 4.3).

Рис. 4.2. Определение стоимости бизнеса методом дисконтированного денежного потока


Приведенная модель позволяет определить денежный по­ток для собственного капитала.

Вторая модель позволяет определить свободный денеж­ный поток для всего инвестированного капитала, в котором не разграничивается собственный и заемный капитал (рис. 4.4).

Денежные потоки (в обеих вышеприведенных моделях) могут быть рассчитаны на номинальной и реальной основе.

В зависимости от выбранной модели денежного потока применяются различные ставки дисконта.

Рис. 4.3. Модель формирования чистого свободного денежного потока


Прогнозирование притока денежных средств

Прогнозирование потоков денежных средств осуществля­ется с учетом всех видов деятельности компаний, а именно:

• денежные потоки от основной деятельности;

• денежные потоки от инвестиционной деятельности;

• денежные потоки от финансовой деятельности.

Основным показателем, формирующим доходы и, соот­ветственно, приток денежных средств, является выручка от продажи товаров, продукции, работ и услуг, поэтому основ­ное внимание следует сосредоточить на анализе и прогнозе именно этого показателя.

Основные факторы, влияющие на величину и динамику данного показателя, следующие:

Рис. 4.4. Модель свободного денежного потока на бездолговой основе


• спрос на продукцию;

• конкурентная среда;

• емкость рынка;

• доля рынка, занимаемого оцениваемой компанией;

• производственные мощности и возможности их раз­вития;

• возможная рыночная стратегия нового владельца биз­неса;

• перспективы развития отрасли;

• влияние инфляции на цены;

• наличие импортозамещения выпускаемой продук­ции;

• появление конкуренции со стороны новых продуктов.

Рассчитанный на основе выбранной модели денежный поток

нуждается в некоторой проверке. В частности, необходимо:

• сопоставить прогнозируемый объем производства про­дукции или услуг с имеющимися мощностями;

• сопоставить прогнозные цены с уровнем цен на анало­гичную импортную продукцию;

• учесть государственное регулирование цен;

• учесть наличие объектов социально-культурного и быто­вого назначения, объекты жилищно-коммунального хо­зяйства;

• сравнить прогнозируемую доходность с ретроспектив­ными данными о показателях компании;

• сравнить прогнозируемую доходность с уровнем до­ходности аналогичных компаний;

• сравнить ранее составленные прогнозы компании с ре­ально полученными результатами.

Проверка прогнозных показателей по указанным позици­ям позволяет оценить их реалистичность и получить более достоверные результаты в оценке бизнеса.

Прогнозирование оттока денежных средств

Отток денежных средств связан как с текущими, так и долгосрочными расходами компании. Для прогнозирования расходов необходимо предпринять следующее:

• изучить структуру затрат компании в различных ана­литических разрезах {постоянные и переменные; пря­мые и косвенные) и динамику структуры затрат;

• определить наиболее значимые затраты, динамику их роста;

• провести отраслевой анализ и сопоставить показате­ли затрат оцениваемой компании с отраслевыми пока­зателями;

• оценить темпы роста цен на факторы производства;

• составить прогноз инвестиций, необходимых для обе­спечения доходности бизнеса в прогнозном периоде;

в оценить реальные возможности появления новых по­ставщиков;

• уточнить ассортиментную политику предприятия;

• выявить соотношение постоянных и переменных за­трат;

• учесть влияние инфляции на затраты;

• • определить ставки налогов с учетом возможных льгот;

• уточнить условия привлечения кредитных ресурсов;

• составить прогноз износа активов;

• исключить необоснованные статьи расходов, которые в будущем не встретятся.

Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

В теории и практике существуют два основных метода расчета денежного потока: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направ­лениям деятельности. Прямой метод основан на фиксирова­нии движения денежных средств по бухгалтерским счетам.

На основании косвенного метода расчет денежных потоков осуществляется следующим образом (таблица 4.15).

Таблица 4.15 Схема формирования денежного потока
Денежный поток от ОСНОВНОЙ деятельности
1 2
Прибыль (за вычетам налогов)
Плюс амортизационные отчисления Прибавляются к сумме чистой прибыли, т.к. не вызывают оттока денежных средств
Минус изменение суммы текущих активов

- краткосрочные финансовые вложения

- дебиторская задолженность

- запасы

- прочие текущие активы

Увеличение суммы текущих активов означает, что денежные средства уменьшаются за счет их связывания в дебиторской задолженности, запасах
Плюс изменение суммы текущих обязательств

- кредиторская задолженность

- прочие текущие обязательства

Увеличение текущих обязательств вызывает рост денежных средств за счет предоставления отсрочки платежей, получения авансов от покупателей
Плюс денежный поток от инвестиционной деятельности
Минус изменение суммы долгосрочных активов

- нематериальные активы

- основные средства

- незавершенное строительство

- долгосрочные финансовые вложения

- прочие

Увеличение суммы долгосрочных активов означает уменьшение денежных средств. Реализация долгосрочных активов (основных средств, акций) увеличивает денежные средства

Окончание та ал .4
Плюс денежный поток от финансовой деятель нош
Плюс изменение суммы задолженности

- краткосрочные кредиты и займы

- долгосрочные кредиты и займы

Увеличение (уменьшение) задолженности приводит к увеличению (уменьшению) денежных средств за счет привлечения (погашения) кредита
Плюс изменение величины собственных средств

- уставный капитал

- добавочный капитал

- резервный капитал

- целевые поступления

Увеличение собственного капитала за счет размещения акции приводит к увеличению денежных средств, выкуп акций приводит К их уменьшению

Щример- Определить стоимость ООО «Элеватор» на основе применения метода дисконтированных денежных потоков.

В основе расчетов лежит модель денежного потока для собственного капитала. В качестве источников информации используется нормализованный баланс (таблица 4.8) и скор­ректированный отчет о прибылях и убытках (таблица 4.6) за год, предшествующий оценке.

Расчет совокупного денежного потока 1. Денежный поток от основной деятельности:

Дппсп = чп + Ая + ЛЧ[1 - ОКФВ - ОДЗ -- ОЗ - О ПО А + ОКЗ +

+ ОПТО,

где 411 - чистая прибыль (после налогообложение);

Аое - амортизация основных средств (бухгалтерские дан­ные);

Аш амортизация нематериальных активов (бухгалтер­ские данные);

ОКФВ ~ изменение стоимости краткосрочных финансовых вложений (по сравнению с предыдущим годом); изменение стоимости дебиторской задолженности (по сравнению с предыдущим годом); ОЗ — изменение стоимости запасов (по сравнению с

предыдущим годом); ОПОА ~ изменение прочих оборотных активов (по срав­нению с предыдущим годом);

DK3 - изменение стоимости кредиторской задолженно­сти (по сравнению с предыдущим годом); DFJTO — изменение стоимости прочих текущих обяза­тельств (по сравнению с предыдущим годом).

Д/TjJ = 997 (1 - 0,24) + 3 609 +14,3 ~ 0 -(4 403) - (3 051) - (0) + + (4 322) + (0)=1 249,0 тыс. руб.

2. Денежный поток от инвестиционной деятельности

ДПкт = DHMA f DOC + DHC + ОДФВ + Г)ПВА,

где DHMA- изменение стоимости нематериальных активов (по сравнению с началом периода); DOC — изменение стоимости основных средств (по срав­нению с началом периода); DHC — изменение стоимости незавершенного строитель­ства (по сравнению с началом периода); ОДФВ - изменение стоимости долгосрочных финансовых

вложений (по сравнению с началом периода); DIJBA - изменение стоимости прочих внеоборотных ак­тивов (по сравнению с началом периода).

Д (2001 г.) = (0) + (43,3) + (55) + (0) + (0) - 98,3 тыс. руб.

3. Денежный поток от финансовой деятельности

ДПф1ш = ОДК + DKK + ОУК + ОДК 4- ВУФП - вдк - вкк - БД,

где ОДК — увеличение долгосрочных займов и кредиток (по сравнению с началом года); DKK ~ увеличение краткосрочных займов и креди­тов (по сравнению с началом года); DYK — увеличение уставного капитала (по сравнению о

началом года); DДK ~ увеличение добавочного капитала (по сравнению

с началом года); ОУФЛ - увеличение целевого финансирования и посту­плений (по сравнению с началом года); ВДК ~ выплата процентов по долгосрочным кредитам и займам (по сравнению с началом года);

В К К — выплата процентов по краткосрочным кредитам и

займам (по сравнению с началом года); БД ~ выплаченные дивиденды (по сравнению е началом года).

ДЛфик = 3 115 + 4 016 + (0) + Щ + fOJ - 600 - 516 - (0) = = 6 015 тыс. руб.

4. Совокупный денежный поток.

СДП=ДПкп-ДПт+ДП^г 1 24 9,0- 98,3 + б 015,0 - = 7 362,3 тыс. руб.

Принят период прогнозирования денежных потоков — S лет. Расчет денежных потоков на 5-летний период прове­ден в соответствии с вышеприведенной методикой (резуль­тат приведен в таблице 4.16).

Таблица 4.16

Метод дисконтирован ного денежного потока, тыс. руб.

Показатели 2005 2007 20G8 2009 2010 2011
1 2 3 4 5 6 7
1 - Денежный поток от основной деятельности 1249,0 1 002,7 997,6 1 132,3 1 214,7 1 214,7
2. Денежный поток от инвестици­онной деятельности 98,3 - 120,3 - - -
3. Денежный поток от финансовой деятельности 6 015,0 4 003,0 4 328,0 3 399,0 3 018.0 3 018,0
4 ■ Совокупный денежный поток

(п.1 -п.2+ п.З)

7362,3 5005,7 5205,3 5131.3 4 232,7 4 232,7
5. Сташ дисконта, % зг 32 32 32 32 32
6. Коэффициент дисконта 0,757 0,574 0,435 0,329 0,249 0,158
7. Дисконтированный денежный

_ поток (п. п. 6)

5 577,5 2 873.5 2 263,6 1 690,2 1 056,2 800,1
8- Текущая стоимость денежных

потоков С®^ 5 лет), (сумма СТЛ, 7!

13 401
а

' Остаточная стоимость бизнеса

282,2
6, Зэк 50

Окончание табл. 4.16
10. Гудвилл 622
11. Стоимость бизнеса (п.8 + п.9 + п.10) 14 365,0

Расчет ставки дисконта

1. Модель оценки капитальных активов.

Безрисковая ставка принята в размере ставки рефинан­сирования ЦБ РФ — 25%. Рыночная премия за риск принята в размере Ь%

Коэффициент бета рассчитан на основе анализа рисков, идентифицированных оценщиком (таблица 4.17). В качестве экспертов может выступать ключевой персонал компании. Предложенная оценочная шкала и ее градация устанавлива­ются исходя из необходимости более или менее чувствитель­ных измерений, В данном случае использована шкала, наибо­лее типичная для анализа рисков.

Таблица 4.17 Экспертная оценка риска ОАО «Элеватор»
Источники Вероятность риска
0 0,15 0,5 0,75 1,0
Хозяйственные риски
1. Ликвидность активов
2. Уровень доходности *
3. Стабильность доходов -
4. Информационное обеспечение бизнеса *
5. Доля рынка *
6. Кадровый потенциал
7. Эффективность управления
В. Диверсифицированность клиентуры

Окончание табл. 4.17
9. Дивврсифицированностъ продукции *
Отраслевые риски
10, Конкуренция +
11. Отраслевой уровень издержек
12. Емкость рынка *
13. Капиталоемкость #
Экономические риски
14. Уровень инфляции *
15. Правовая нестабильность *
16. Налоговая система *
17. Развитие инфраструктуры бизнеса »
18. Рынок капиталов *
19. Количество рисков - 3 5 8 2
20. Вероятность риска 0 0,15 05 0,75 1,0
21. Средневзвешенное значение рисков (п.19хп.20) 0 0,75 2,5 6,0 2,0
22. Коэффициент бЕТа

(сумма п. 21 / сумма п. 19)

0,625

Премия для малых компаний (5,) не учитывалась, так как

масштаб оцениваемого бизнеса соответствует среднеотрасле­вому.

Премия за риск, характерный для данной компании, при­нята в размере 1%.

Ьтрановой риск не был учтен в силу того, что производ- С | в° и реализация продукции ориеитирова но только на мест­ный рЬШОК и нех зависимости от импорта.

Ставка дисконта по расчету равна 29,19с (25 + 0,625 к 5 + 1).

Метод кумулятивного построения ставки дисконта

В основе расчетов лежит безрисковая ставка доходности инвестиций (25%).

Таблица4.18

Расчет ставки дисконта,%
Без рисковая ставка, % 25
Риск инвестирования в данный бизнес, % 4
і

Система управления недостаточно эффективна, %

2
Финансовая структура имеет большую долю заемного капитала, % 3
Дкверсифицированн ость клиентуры, % 1
ИТОГО 35,0

Премия за риск инвестирования в данное предприятие экспертно установлена в размере 4%. Несмотря на то, что предприятие имеет развитый имущественный комплекс, очень значительно влияние на бизнес природно-климатиче- ских факторов. Емкость рынка в связи с отсутствием интен­сивного прироста населения не увеличивается.

Система управления предприятием содержит риск, оце­ненный в 2%. Слабо применялись экономические методы управления, не организован управленческий учет, слабая обеспеченность рыночной информацией, иерархическая ор­ганизационная структура тормозят принятие оперативных управленческих решений.

Структура финансов создает риск 3% в силу того, что предприятие имеет значительный заемный капитал, что ста­вит его в зависимость от внешних источников, процентные выплаты ставят под угрозу финансовую устойчивость пред­приятия.

Диверсифицированность клиентуры не высокая, так как на местный рынок предлагаются товары повседневного спроса, неэластичные по отношению к ценовому фактору, коммерче­ские издержки изучены и оптимизированы. Риск оценен в 1%.

Полученные двумя методами ставки дисконта 29,1% и 35% отличаются незначительно. В результате принята средняя ставка, равная 32% (29,1 + 35)/2). В отдельных случаях для получения окончательной ставки можно присвоить весовые коэффициенты, позволяющие отдать относительное предпо­чтение методу, наиболее отражающему специфику бизнеса. Можно изначально определиться, какой метод более прием­лем, и применить только этот метод для расчетов.

В основе расчета остаточной стоимости денежных пото­ков лежит обоснованный прогноз стабилизации дохода в силу тенденций государственной поддержки аграрного сектора. Из этого следует, что риск инвестирования не увеличится и оста­нется на уровне 4%.

Таблица 4.19 Расчет ставка дисконта для остаточного периода

(методом кумулятивного построения), %

БезрИСКОВая ставка 25
Риск инвестирования в данный бизнес 4
Система управления недостаточно эффективна 2
ФИЗИЧЕСКИЙ и моральный износ внеоборотных активов 3
Новые требования к потребительским свойствам продукта 2
кгого 36

Устоявшаяся консервативная система управления не мо­жет быть изменена в лучшую сторону за короткий период времени. Риск остается на уровне 2%.

Финансовая структура будет оптимизирована в сторону увеличения удельного веса собственных средств. Риск при­равнивается нулю. Это же относится и к риску диверсифици­рован но СТИ клиентуры.

Дополнительно возникает риск того, что к концу прогноз- Н010 периода основной капитал потребует существенного об­новления , а также изменятся требования к потребительским свойствам продукции (принят в размере 2%).

Долгосрочные темпы роста денежных потоков в постпрог- но ныи перИОд характеризуются устойчивым годовым при­ростом 2%.

Денежный поток, прогнозируемый на 6-й год равен 4 232,7 тыс. руб. Остаточная стоимость бизнеса, определенная по формуле Гордона, равна:

Г - 4 232>7 х2 - л

(32-2)

Стоимость гудвилла, исчисленная методом избыточного дохода (таблица 4.12) составляет 622,0 тыс. руб.

Таким образом, стоимость бизнеса составляет 58192тыс. руб.

Если в основе оценки лежит концепция ликвидации пред­приятия по истечении прогнозного периода, то остаточная стоимость определяется по методике ликвидационной стои­мости (таблица 4.20).

Таблица 4.20

Показатели Финансовый год
2006 2007 2008 2009 2010
1 Г 3 4 5 6
1. Совокупный денежный поток (табл. 4.12) 7 362,3 5006,7 5206,3 5131,3 4 232,7
2. Ставка дисконта,% 32 32 32 зг 32
3. Коэффициент дисконтирования 0,757 0,574 0,435 0,329 0,249
4. Дисконтированный денежный поток 5 577.5 2 873,5 2 263,6 1 690,2 1 056,2
5. Текущая стоимость денежных потоков (за 5 пет) 13461
6. Прогнозная ликвидационная стоимость активов предприятия по истечении 5 лет (с учетом ликвидационных затрат)
6.1. ОСНОВНЫЙ средства 8432,0
6.2. Незавершенное строительство -
6.3. Нематериальные активы
6.4. Запасы 3 292
6.5. Дебиторская задолженность 7 300
6.6. Гудвилл -

Окончание табл. 4.20
6.7. Итого ликвидационная стоимость активов (сумма п. 6.1-*-П. 6.6.} 19024,0
7 Ставка дисконта для ликвидационной СТОИМОСТИ,% 25.0
8. Коэффициент дисконта (на конец 5-ГО года) 0,262
9. Текущая ликвидационная стоимость (п.6.7хп.8) 4 984,0
10. Обязательства на момент ликвидации 120,3
11. Стоимость бизнеса (П.5+ ri.9-n.1D) 18 325,0

Ставка дисконта для корректировки ликвидационной сто­имости принята минимальная, поскольку в случае ликвида­ции предприятия многие предпринимательские риски уже не являются существенными и могут не учитываться.

Рассмотрим пример оценки предприятия на основе де­нежного потока, включающего привлекаемый капитал (таб­лица 4.21).

Таблица 4.. 21

Метод дисконтированного денежного потока, тыс. руб.

Показатели Финансовый ГОД Пост­прогнозный год
2006 2007 2008 £003
1 2 3 4 5
1 ■ Цена ед. продухции 0,005 0,005 0,006 0,006
'■■ Объем продаж, тыс. шт. 10 500 12 000 12 000 15 000
3. Выручка от продаж 52 500 60 000 72 000 90 000
4. Затраты наед. продукции 0.0038 0.0039 0.0039 0.0041
г

Затраты на годовой объем продаж

39 900 4В 800 46 800 61 500
^-Амортизация 876 850 841 811

7 Капиталовложения 1 150
8. Возврат кредитов 740 1350 500
9. Проценты, не включенные в себестоимость 20 20 36
10. Изменение собственного оборотного капитала 100
1 I. Прибыль до налогообложения (п.З-п.5) 12 600 13 200 25 200 28 500
12, Ставка налога на прибыль 0,24 0,24 0,24 0,24
13. Налог на прибыль (п. 11 *п. 12)
14. Прибыль после налогообложения (п.11-п.13) 9 576 10 032 19152 21 660
15. Денежный поток

(п.14 + п.6+ Г1.7-П.8-П.9 + П.10)

9692 10 662 19 557 22 471
16. Ожидаемый темп прироста денежного потока 0.02
17. Стоимость заемного капитала 0.18 0.17 0.16
I В. Доля заемного капитала в структуре капитала фирмы 023 0.33 0.13
19, Стоимость привлекаемого акционерного капитала (привилегированные акции) 0.13 0.15 0.15
20. Доля Привилегированных акций в структуре капитала фирмы 0.11 0.11 0.12
21. Стоимость привлекаемого акционерного капитала (обыкновенные акции] о.ов 0.09 0.10
22. Доля обыкновенных акций в структуре капитала фирмы 0.64 0.53 0.72
23. Средневзвешенная стоимость капитала

(п. 17-( 1 - п. 12)*п.18 + п.19* П.20 + п. 21 "П. 22)

0.1038 0.1113 0.1189
24. Годовая ставка инфляции 0.07 0.065 0,06
25. Премия за риск на масштаб фирмы 0.025 0.025 0.021 0.021

Окончание табл. 4.21
26. Премия за риск на финансовую структуру фирмы 0.035 0.035 0.032
27. Премия за риск на диверсификацию клиентуры 0 0 0.02 0.02
28. Премия за риск неэффективного управления 0.02 0 0
29. Безрисковая ставка доходности капитала 0.05
30. Коэффициент бета 0.98
31. Общая доходность отрасли 0.15
32. Стран0ВОЙ риск 0
33. Ставка дисконта для прогнозного периода

(п. 23 - П. 24 + п.25 +п. 26+ п. 27 + п. 28)

0,1133 0.1063 0.1248
33а. Ставка дисконта для постпрогнозного периода

(П.29 + п.30*(п.31 -п. 29) + п.27+ п. 32]

0.1680
34. Коэффициент дисконта (на середину года) 0.948 0.359 0.745 0.581
35. Текущая стоимость денежного потока прогнозного периода (п.15*п.ЗЗ) 9184 9162 14 572 32 918
36. Текущая стоимость денежного потока постпрогнозного периода (П.15"П.33а} 88163
37. Стоимость предприятия (Г!. 35 + П. 36) 121 086

Стоимость предприятия, исчисленная методом дискон­тированного денежного потока, составляет 114 499 тыс. руб. Округленно - 121 ООО тыс, руб.

<< | >>
Источник: Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. Оценка бизнеса: теория и практика. — Ростов н/Д.: «Феникс», — 576 с.. 2007 {original}

Еще по теме 4.6. Метод дисконтированного денежного потока:

  1. 2.1. Метод дисконтированных денежных потоков 2.1.1. Сущность метода дисконтированных денежных потоков
  2. 3.3. Метод дисконтированных денежных потоков
  3. 3.5.3.2. Метод дисконтированных денежных потоков
  4. 11. 3. Метод дисконтированных денежных потоков: сущность метода, основные этапы оценки
  5. 16. МЕТОД ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  6. 4.5. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  7. 2.1.2. Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков
  8. 3.2. Концепция дисконтированного денежного потока
  9. ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  10. ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  11. ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПРЕНУМЕРАНДО
  12. ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПОСТНУМЕРАНДО