<<
>>

Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа. Структура рынка ценных бумаг

Отношения, образующие структуру рынка ценных бу­маг, являются сложными по содержанию деятельности, субъектному составу и особенностям правового регулирова­ния. С учетом структуры рынок ценных бумаг можно разде­лить на первичный и вторичный, организованный и неор­ганизованный4 .

Первоначально ценные бумаги появляются на пер­вичном рынке, где осуществляется их «первичное разме­щение» в результате эмиссии, то есть последовательности действий эмитента по размещению ценных бумаг. Эми­тентом могут быть юридические лица или органы испол­нительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельца­ми ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими (корпорации, федеральное правительство, муници­палитеты).

Процедура эмиссии включает следующие этапы:

- принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

- регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;

- для документарной формы выпуска — изготовление сертификата ценных бумаг;

- размещение эмиссионных ценных бумаг;

- регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг. В тех случаях, когда размещение эмиссионных ценных бумаг производится среди неограниченного круга владельцев или заранее известного круга владельцев, число ко­торых превышает 500, а также когда общий объем эмиссии превышает 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда, сле-

6 См.: ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Российская газета. 1996. 25 апр.

дует также осуществлять регистрацию проспекта эмиссии ценных бумаг.

Только после регистрации выпуска ценных бумаг эми­тент имеет право начинать размещение эмиссионных цен­ных бумаг.

Размещением ценных бумаг называется «отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок». Владельцы эмиссионных ценных бумаг являются «инвесторами».

Инвесторов можно разделить на индивидуальных и ин­ституциональных.

При этом соотношение между ними зави­сит как от уровня развития экономики, уровня сбережений, так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, взаимные фонды и т. д.

Коммерческие банки как универсальные кредитно-фи­нансовые институты являются участниками рынка ценных бумаг. В разных странах место, отводимое коммерческим бан­кам на рынке ценных бумаг, различно. Тем не менее можно сформулировать некоторые общие моменты взаимодействия коммерческих банков с национальными и международными рынками ценных бумаг.

С конца 50-х гг. в мировой практике наблюдается актив­ное проникновение коммерческих банков на рынок ценных бумаг — как в прямой, так и опосредованной формах. В тех странах, где место коммерческих банков на фондовых рын­ках ограничено законом (Япония, США, Канада), они нахо­дят косвенные пути участия в инвестиционной и посредни­ческой деятельности через трастовые операции, сотрудниче­ство с брокерскими фирмами, кредитование инвестицион­ных компаний и банков и т. п.

Наиболее широкое участие в операциях с ценными бу­магами принимают коммерческие банки Германии. Здесь банкам законодательно разрешено осуществлять все виды операций с ценными бумагами: они выступают эмитентами (выпуская в обращение главным образом облигации), посред­никами, и, наконец, крупными инвесторами.

Во всех странах в настоящее время доходы коммерчес­ких банков от операций с ценными бумагами и инвестици­онной деятельности играют все более заметную роль в фор­мировании прибыли.

Расширение и диверсификация форм участия коммер­ческих банков на рынке ценных бумаг привели к организа­ции крупных финансово-банковских групп во главе с ком­мерческими банками, концентрирующими вокруг себя отно­сительно самостоятельные структурные подразделения: ин­вестиционные фонды, брокерские фирмы, трастовые компа­нии, консультационные фирмы и т. п.

Коммерческие банки активизируются на фондовом рын­ке путем создания всевозможных дочерних финансовых ком­паний и непосредственно участвуя в деятельности брокерс­ких фирм.

Стремление коммерческих банков расширить опе­рации с ценными бумагами стимулируется, во-первых, вы­сокой доходностью этих операций, во-вторых, относитель­ным сокращением сферы эффективного использования пря­мых банковских кредитов. В результате интернационализа­ции рынка ценных бумаг национальные коммерческие бан­ки расширяют объемы своих операций с иностранными ак­циями и облигациями, которые приносят банкам значитель­ные прибыли, в том числе за счет игры на курсовых разни­цах. Значителен объем таких операций у крупных банков, имеющих международную известность и обладающих тесны­ми связями с зарубежными финансово-кредитными учреж­дениями.

Создавая сеть заграничных инвестиционно-банковских филиалов и дочерних компаний, коммерческие банки выхо­дят на международный рынок ценных бумаг. Инвестицион­ная деятельность заграничных филиалов приобретает наи­более широкие масштабы у банков тех стран, где существуют прямые ограничения для банков на операции с ценными бумагами.

Новой формой деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг стало оказание консультационных ус­луг по кругу вопросов, связанных с инвестированием капи­тала в те или иные финансовые активы. Консультационное обслуживание опирается на внутреннюю информацион­ную систему банков, позволяющую глубоко анализировать соотношения между доходами и рисками различных акти­вов и составлять для клиентов алгоритмы покупки и фор­мирования портфеля ценных бумаг с учетом динамики их доходности.

В начале 90-х гг. в России была выбрана смешанная мо­дель рынка ценных бумаг, на котором одновременно с рав­ными правами присутствуют и банки, и небанковские инве­стиционные институты. Это европейская модель деятельно­сти универсального коммерческого банка на фондовом рын­ке, не предполагающая ограничений на операции с ценны­ми бумагами. Подобная модель в нашей стране не сформи­ровалась, ограничения существуют, поскольку в чистом виде она связана с повышенным риском операций банка. Риски банка по операциям с ценными бумагами не разграничены с рисками по кредитно-депозитной и расчетной деятельнос­ти, в то же время банк в значительной степени зависит от по­ложения дел у своих клиентов, в оборот которых втянуты зна­чительные средства банка (через участие в акционерном ка­питале и облигационных займах).

Коммерческие банки могут выступать в качестве эми­тентов собственных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ценных бумаг, а также в роли инвес­торов, приобретая ценные бумаги за свой счет, и, наконец, банки имеют право проводить посреднические операции с ценными бумагами, получая за это комиссионное вознаг­раждение.

Наиболее разработаны в методическом отношении и наиболее регламентированы операции коммерческих банков по эмиссии собственных ценных бумаг. Инвестиционная и

7 См.: ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Российская газета. 1996. 25 апр.

посредническая деятельность менее регламентирована. Тем не менее по всем этим направлениям банки проявляют практи­чески одинаковую активность.

Основными причинами выпуска акций в развитых стра­нах в настоящее время являются финансирование поглоще­ния и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Первая причина эмиссии новых акций — поглощение (слияние) компаний. Поглоще­ния осуществляются в форме обмена акций поглощаемых компаний на акции поглощающих. Поглощающие компании активно выходят на первичный рынок ценных бумаг, произ­водя эмиссию новых акций.

Вторая причина выхода современных корпораций на рынок ценных бумаг — необходимость уменьшения доли за­емного капитала в совокупном капитале корпораций.

В некоторых странах соотношение между собственным и заемным капиталом устанавливается законом. Однако, не­зависимо от наличия закона, в каждой стране имеется четкое представление о предельных размерах заемных средств. Пе­реход за эту грань сопряжен со значительным риском для ком­пании в целом и ее акционеров. В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.

Таким образом, эмиссия новых акций на современном этапе развития рынка ценных бумаг в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Это оз­начает, что в развитых странах происходит не только умень­шение масштабов первичного рынка ценных бумаг, но парал­лельно идет снижение его роли регулятора инвестиций и эко­номики в целом.

В России рынок ценных бумаг находится на этапе свое­го становления. В условиях массового акционирования госу­дарственных предприятий, создания новых акционерных структур, которые остро нуждаются в средствах для инвести­рования, постоянного заимствования средств государством, первичный рынок является основным сегментом рынка цен­ных бумаг5.

Однако в силу слабого развития рыночных отношений, инфляции, общей неустойчивости первичный рынок России не выполняет сегодня функций регулирования экономики.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуще­ствляется в двух формах:

1) путем прямого обращения к инвесторам;

2) через посредников.

Особенность рынка развитых стран — размещение цен­ных бумаг через посредников, роль которых выполняют ин­вестиционные банки. Взаимоотношения между компанией- эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совмес­тно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии, начиная с суммы капитала и кончая сроками и способом раз­мещения ценных бумаг, и осуществляют их непосредствен­ное размещение.

В соответствии с эмиссионным соглашением инвести­ционный банк размещает ценные бумаги либо в качестве по­купателя, либо в качестве агента. Обычно он закупает весь выпуск, то есть принимает на себя финансовую ответствен­ность за весь выпуск (андеррайтинг). Реже инвестиционные банки действуют в качестве агента. При этом их роль либо может ограничиваться комиссионными функциями, либо они берут на себя обязанности гаранта размещения выпуска и в случае невозможности реализации бумаг в пределах уста­новленного срока должны приобрести их за свой счет.

Независимо от функций инвестиционного банка по эмис­сионному соглашению его обязательным условием является «оговорка о выходе с рынка». Она позволяет аннулировать со­глашение в случае крайне неблагоприятного развития собы­тий на рынке (по не зависящим от сторон причинам).

Если новый выпуск бумаг эмитента оказывается слиш­ком большим для инвестиционного банка, он обращается к другим инвестиционным банкам с целью сформировать «эмиссионный синдикат» и объединить усилия по размеще­нию выпуска.

Эмиссионные синдикаты могут действовать по принципу «раздельного счета», в соответствии с которым все участники синдиката несут ответственность в пределах свое­го участия в синдикате и выделенной им доли выпуска и по принципу «нераздельного счета», означающему, что участни­ки синдиката несут коллективную, совместную ответствен­ность за размещение всего выпуска, пропорционально разме­ру своего участия в синдикате. Наиболее распространен прин­цип «раздельного счета».

Для реализации нового выпуска «эмиссионный синди­кат» может сформировать специальную «группу по продаже», состоящую из кредитных учреждений, которые в соответ­ствии со своим статусом могут вести операции купли-прода­жи ценных бумаг. Члены такой группы не принимают на себя никакой финансовой ответственности, но берут обязатель­ство продать определенную долю выпуска, получая комисси­онные или маржу.

Независимо от формы размещения ценных бумаг — пу­тем прямого обращения к инвесторам или через посредника — подготовка нового выпуска всегда включает ряд этапов.

I. Регистрация выпуска специально уполномоченным для этого правительственным органом. Она производится на основе заявления на регистрацию, характеризующего все ос­новные условия выпуска.

II. Период остывания. В течение этого периода проводит­ся проверка заявления. Эмитент же использует его для пуб­ликации предварительных проспектов эмиссии, дающих не­обходимую информацию, для оценки привлекательности выпуска. По этим проспектам потенциальные инвесторы мо­гут направить эмитенту письмо о своей заинтересованности в данных бумагах.

III. Этап предэмиссионного совещания, на котором вы­веряется заявление о регистрации и определяется окончатель­ный проспект эмиссии. Если выпуск размещается через по­средников, обсуждаются окончательные условия контракта между эмитентом и банком.

IV. Период непосредственной реализации новых выпус­ков. Основы формирования и развития первичного рынка ценных бумаг в России закладывались в ходе приватизации (акционирования) государственных и муниципальных пред­приятий, создания новых коммерческих структур. Первич­ный рынок включает конструирование эмитентом нового выпуска ценных бумаг и его размещение среди инвесторов. Акции и другие ценные бумаги акционерное общество может размещать посредством открытой и закрытой подписки. При этом закрытое общество может использовать только способ закрытой подписки, а открытое акционерное общество са­мостоятельно определяет способ размещения своих акций либо в уставе, либо решением общего собрания и, как прави­ло, применяет открытую подписку на свои акции.

Обязательным условием размещения ценных бумаг на рынке РФ является регистрация их выпуска. Как уже отмеча­лось, если ценные бумаги размещаются в форме открытой подписки или число владельцев закрытого общества более 500, а общий объем эмиссии превышает 50 тыс. минималь­ных размеров оплаты труда, наряду с регистрацией выпуска ценных бумаг необходима регистрация проспекта эмиссии. Каждому выпуску ценных бумаг присваивается свой регист­рационный номер. К выпуску и обращению на территории РФ допускаются только акции, прошедшие государственную регистрацию.

Эмитенты, профессиональные участники рынка ценных бумаг, производящие по соглашению с эмитентом продажу ценных бумаг их первым владельцам, обязаны обеспечить каждому покупателю возможность ознакомления с условия­ми продажи и проспектом эмиссии до момента покупки этих бумаг и опубликовать уведомление о порядке раскрытия ин­формации в периодической печати6.

Проспект эмиссии содержит данные о самом эмитенте, его финансовом положении, предлагаемых к продаже ценных

8 См.: ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Российская газета. 1996. 25 апр.

бумагах, общем объеме выпуска, количестве ценных бумаг в выпуске, процедуре и порядке их выпуска и другую инфор­мацию, которая может повлиять на решение о покупке цен­ных бумаг или об отказе от такой покупки.

Эмитент и профессионалы рынка обязаны обеспечить первым владельцам акций равные ценовые условия для при­обретения акций. Реализация акций должна осуществляться по рыночной стоимости, но не ниже их номинальной сто­имости. Только учредителям акционерного общества при его учреждении разрешается оплата акций по номиналу.

В целях защиты интересов инвесторов выборочно про­веряются представляемые в проспектах эмиссий сведения. В случаях, когда эмитенты указывают в проспектах эмиссии недостоверные или неполные сведения, а также нарушают в процессе выпуска требования действующего законодатель­ства, выпуски ценных бумаг объявляются несостоявшимися и эмитентам отказывается в их регистрации.

После того как акционерное общество представило все документы, необходимые для регистрации выпуска ценных бумаг и проспекта эмиссии, в соответствующий регистриру­ющий орган, эмитент приступает к подписке на акции. В практике нашей страны в качестве подписки используются подписные листы, где содержится информация о покупателе и определено количество приобретаемых им акций. Подпис­ные листы остаются у эмитента для определения степени заинтересованности инвесторов в приобретении его ценных бумаг. Отрывные талоны (купоны) подписных листов пере­даются подписчикам и после регистрации выпуска и полной оплаты купона обмениваются на акции.

Первичная эмиссия ценных бумаг на российском рын­ке может осуществляться эмитентами либо самостоятельно, либо при помощи фирмы посредника, которая является про­фессионалом рынка ценных бумаг.

Когда размещение происходит с помощью посредни­ческой фирмы, между эмитентом и фирмой возможны два варианта взаимоотношений. В первом случае фирма-по­средник принимает ценные бумаги на комиссию и тогда ее роль сводится к тому, чтобы приложить максимум уси­лий для продажи ценных бумаг. Риск остается на компа­нии-эмитенте, выпускающей акции, а фирма-посредник получает комиссионное вознаграждение за реализованное количество акций. Во втором варианте посредническая фирма проводит операции по размещению ценных бумаг за свой счет. Она выкупает у эмитента весь объем выпуска­емых акций по одной цене и перепродает в розницу инвес­торам по другой, немного превышающей первоначальную. При этом фирма, выкупающая акции у эмитента и берущая на себя риск, связанный с их реализацией, становится ан­деррайтером.

В практике нашей страны широко распространен спо­соб размещения акций «своими силами». Это объясняется, с одной стороны, тем, что руководители многих акционерных обществ уверены в том, что справятся с этой задачей без по­мощи посредника и сохранят часть своих средств.

С другой стороны, число брокерских и дилерских фирм, умеющих профессионально организовать первичное разме­щение акций, еще недостаточно, а их средства незначитель­ны.

Российское законодательство предусматривает возмож­ность первичного размещения акций и посредством эмисси­онного синдиката; путем публичного объявления о подпис­ке на ценные бумаги с аукциона на основе конкурса заявок; путем размещения бумаг через организованный фондовый рынок (биржу). Эмиссионный синдикат формируется после того, как определен порядок размещения ценных бумаг, и главной целью его создания является распределение ответ­ственности по размещению ценных бумаг на несколько по­среднических фирм, а также проведение первоначального предложения в максимально короткие сроки. В зависимости от принятых на себя функций члены эмиссионного синди­ката делятся на фирму-менеджера, андеррайтера и торговых

9 См.: Ст. 8 ФЗ РФ «О некоммерческих организациях» // СЗ РФ. 1996. № 3. Ст. 145.

агентов. Вся деятельность участников эмиссионного синди­ката направлена на содействие успешному первоначальному публичному предложению ценных бумаг.

Таким образом, на первичном рынке посредством раз­мещения ценных бумаг осуществляется привлечение инвес­тиций для реализации целей эмитента.

Первичный рынок ценных бумаг предполагает обяза­тельное существование вторичного рынка. Более того, суще­ствование первичного рынка в условиях отсутствия вторич­ного рынка практически невозможно.

Последующие операции с ценными бумагами соверша­ются на «вторичном» рынке ценных бумаг. Путем заключе­ния гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги от первоначальных владель­цев к новым происходит «обращение ценных бумаг» на фон­довом рынке. Операции на вторичном рынке происходят без участия эмитента по общим правилам передачи прав на цен­ные бумаги с некоторыми особенностями7.

В зависимости от степени организации рынка ценных бумаг следует различать организованный и неорганизован­ный («уличный») рынок ценных бумаг. Организованный ры­нок образуют отношения в ходе осуществления деятельнос­ти с ценными бумагами на фондовых биржах (в фондовых отделах товарных и валютных бирж) и с участием других организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Организа­тором торговли на рынке ценных бумаг является професси­ональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий организацию торговли на рынке ценных бумаг, то есть дея­тельность по предоставлению услуг, непосредственно способ­ствующих заключению гражданско-правовых сделок с цен­ными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Отношения, возникающие без участия организаторов торгов­ли ценными бумагами, образуют так называемый «неоргани­зованный» рынок ценных бумаг, который не является стихий­ным. Дело в том, что кроме эмитента и инвестора на рынке ценных бумаг наряду с профессиональными организатора­ми торговли ценными бумагами действуют другие профес­сиональные участники рынка ценных бумаг (реестродержа­тели, депозитарии и клиринговые организации, брокеры, дилеры и доверительные управляющие), а также осуществля­ются меры по его непосредственному государственному ре­гулированию.

Существуют две основные организационные разновидно­сти вторичных рынков ценных бумаг, организованный — бир­жевой и неорганизованный — внебиржевой. В свою очередь, и тот и другой принимают разнообразные формы организации.

Наиболее простой формой организации фондовой тор­говли выступает стихийный рынок. Здесь продавцы и поку­патели, общаясь между собой, определяют уровень спроса и предложения на те или иные ценные бумаги и заключают сделки непосредственно друг с другом. Заключение сделки на стихийном рынке зависит от того, насколько удачно случай сводит продавцов и покупателей, а условия совершения раз­ных торговых операций могут существенно различаться даже тогда, когда они происходят в один и тот же момент. Для сти­хийного рынка характерно отсутствие единого курса ценных бумаг и всеобъемлющей информации о рынке, а также мно­жество трейдеров.

С течением времени стихийные фондовые рынки орга­низуются (пример: Американская фондовая биржа в Нью- Йорке — организованный стихийный рынок) либо уступа­ют место другим формам организации торговли ценными бумагами. Одна из таких форм — простые аукционные рын­ки. Посредством простых аукционов распространяются крат­косрочные государственные казначейские обязательства, функционируют инвестиционные торги, организуемые фон­дом имущества.

Помимо простых аукционов, на рынке ценных бумаг могут применяться системы двойной аукционной торговли в форме онкольных рынков либо в виде непрерывных аук­ционов. В таких системах соревнуются не только покупатели — за право приобрести ценные бумаги, но и продавцы — за право реализовать их.

Лицензирование тех, кто торгует ценными бумагами или консультирует инвесторов, необходимо для их деятель­ности. В ходе лицензирования, во-первых, выясняется про­фессиональная пригодность фирмы и ее сотрудников; во- вторых, ее финансовое положение, достаточность собствен­ных средств, устанавливаются нормативные показатели, ог­раничивающие рынки по операциям с ценными бумагами. Законом устанавливаются также условия ограничения про­фессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, во многом базирующиеся на недопущении ее монополизации. При искажении текущей отчетности, нарушении Правил ведения операций с ценными бумагами соответствующая лицензия может быть изъята и инвестиционная деятельность фирмы приостановлена.

Внебиржевой оборот возникает как альтернатива бирже. Многие компании не могли выходить на биржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемым для их регистрации на бирже. В настоящее время во внебир­жевом обороте обращается преобладающая часть всех ценных бумаг. Это акции небольших фирм, действующих в традици­онных отраслях, акции крупных компаний, учреждаемых в новейших отраслях экономики, потенциально способных превратиться в крупнейшие корпорации, ценные бумаги кре­дитных институтов, традиционно ограничивающих сферу обращения своих ценных бумаг внебиржевым оборотом, го­сударственные и муниципальные ценные бумаги, новые вы­пуски акций.

Торговлю во внебиржевом обороте ведут специалисты: брокерские и дилерские компании, часто совмещающие свои функции. Во внебиржевом обороте отсутствует единый фи­зический центр для выполнения операций, и сделки купли- продажи осуществляются через телефонные и компьютерные сети. Цены устанавливаются путем переговоров, по правилам, регулирующим внебиржевой оборот, которые всегда менее жестки по сравнению с правилами торговли, действующими на бирже.

Однако это не означает, что торговля ценными бума­гами во внебиржевом обороте носит стихийный характер. Внебиржевой оборот имеет свою организационную систе­му. В США основой внебиржевого оборота является НАСДАК, созданная национальной ассоциацией фондовых лидеров и представляющая коммуникационную систему, позволя­ющую пропускать по своим каналам сделки с миллиарда­ми акций. Членство в НАСДАК требует обязательной регис­трации компаниями своих ценных бумаг согласно действу­ющему законодательству и их соответствия определенным требованиям по сумме активов, прибыли, количеству акци­онеров, количеству размещенных акций, их курсу и т. д.

В России организационным центром внебиржевого обо­рота служит Российская торговая система, объединяющая брокерско-дилерские компании центрального региона и се­веро-запада.

Таким образом, вторичный рынок, в отличие от первич­ного, не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стра­не. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни.

Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бу­маг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного раз­мещения. Возможность в любой момент превратить ценные бу­маги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала — временно свободные де­нежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.

Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели — купить ценные бумаги. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя, небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников продажи и возможность опе­ративной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше про­цент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

Вторичный рынок служит неотъемлемой составной ча­стью всякого сколько-нибудь развитого рынка ценных бумаг. По уровню ликвидности рынок России далеко уступает рын­кам развитых стран. В России ликвидными являются рынок государственных ценных бумаг, имеющий соответствующую инфраструктуру, и рынок акций не более 200 акционерных обществ (нефть, газ, телефонная сеть, энергетика и т. п.). Вто­ричный рынок акций производственных компаний находит­ся в зачаточном состоянии.

Традиционной формой вторичного рынка ценных бу­маг выступает фондовая биржа — организованный, регуляр­но функционирующий рынок ценных бумаг и других фи­нансовых инструментов, один из регуляторов финансового рынка, обслуживающий движение денежных капиталов.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется прежде всего степенью разгосударствления собственности, точ­нее, долей акционерной собственности в производстве вало­вого национального продукта. Кроме того, роль биржи зави­сит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.

К основным функциям фондовой биржи относятся:

- мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством организации продажи ценных бумаг;

- инвестирование государства и предприятий посред­ством организации покупки их ценных бумаг;

- обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.

Фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность путем биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного капитала.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересован­ному лицу8:

- правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

- правила допуска к торгам ценных бумаг;

- правила заключения и сверки сделок;

- правила регистрации сделок;

- порядок исполнения сделок;

- правила, ограничивающие манипулирование ценами;

- расписание предоставления услуг;

- список ценных бумаг, допущенных к торгам.

<< | >>
Источник: H.H. Арефьева, И.А. Волкова, К.И. Карабанова и др.; Под ред. проф. А.А. Травки­на. Банковское право: Учебное пособие /— Волгоград: Издательство Волгоградского государственно­го университета, — 708 с.. 2001

Еще по теме Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа. Структура рынка ценных бумаг:

  1. Глава Рынок ценных бумаг
  2. 6.3. Рынок ценных бумаг
  3. Глава 6. Рыночная структура мирохозяйственных связей
  4. 10.1. Виды деятельности банков на рынке ценных бумаг
  5. Международный рынок ценных бумаг
  6. 4. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: ЕГО ФУНКЦИИ, СТРУКТУРА
  7. 4. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: ЕГО ФУНКЦИИ, СТРУКТУРА
  8. 4.2. Рынок ценных бумаг
  9. 5.2. Рынок ценных бумаг
  10. Рынок ценных бумаг стран СНГ
- Кодексы Российской Федерации - Юридические энциклопедии - Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административное право (рефераты) - Арбитражный процесс - Банковское право - Бюджетное право - Валютное право - Гражданский процесс - Гражданское право - Диссертации - Договорное право - Жилищное право - Жилищные вопросы - Земельное право - Избирательное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Коммерческое право - Конституционное право зарубежных стран - Конституционное право Российской Федерации - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Международное право - Международное частное право - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Оперативно-розыскная деятельность - Основы права - Политология - Право - Право интеллектуальной собственности - Право социального обеспечения - Правовая статистика - Правоведение - Правоохранительные органы - Предпринимательское право - Прокурорский надзор - Разное - Римское право - Сам себе адвокат - Семейное право - Следствие - Страховое право - Судебная медицина - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Участникам дорожного движения - Финансовое право - Юридическая психология - Юридическая риторика - Юридическая этика -