<<
>>

3.1. Структура и основные участники финансового рынка

После изучения данной главы бакалавр должен:

.тать

• основные понятия, связанные с финансовыми рынками и составля­ющими сегментами финансовых рынков;

• структуру и основных участников финансовых рынков;

• признаки и особенности функционирования сегментов финансового рынка;

• модели финансовых рынков и методы регулирования финансовой деятельности;

• условия формирования и формы деятельности международных фи­нансовых центров;

• виды финансовых центров и их значение в развитии финансовых рынков;

уметь

• классифицировать финансовые инструменты по принадлежности к конкретному сегменту финансового рынка;

• охарактеризовать функции деятельности международных финансо­вых центров;

• оценить эффективность операций с финансовыми инструментами;

• определять содержание операций с финансовыми инструментами;

владеть

• навыками работы с финансовыми инструментами различных сегмен­тов финансового рынка;

• основами формирования инфраструктуры финансовых рынков;

• навыками организации процесса регулирования финансовых рынков;

• понятийным аппаратом в области финансовых рынков.

Понятие финансового рынка. Функционирование фи­нансовой системы государства во многом зависит от работы финансового рынка. Финансовый рынок составляет основу, обеспечивающую движение денежных средств между участ­никами экономических отношений посредством выпуска и об­ращения финансовых инструментов. Он представляет собой механизм перераспределения денежных средств субъектов экономических отношений. Именно капитал в процессе своего движения приносит прибыль его владельцам. Наряду с этим он перераспределяется между различными субъектами экономи­ческих отношений. Являясь одним из важнейших сегментов рыночной экономической системы, финансовый рынок обеспе­чивает движение, перераспределение, аккумуляцию временно свободных средств. В этой сфере происходит непосредственное взаимодействие таких функциональных экономических про­цессов, как инвестирование, потребление и накопление в ходе реализации и оборота финансовых активов, материализован­ных в форме конкретных финансовых инструментов.

Финансовый рынок — сложная организационно-эко­номическая система, состоящая из отдельных, тесно взаи­мосвязанных между собой звеньев, участвующих в едином технологическом цикле (рис. 3.1).

Рис. 3.1. Процесс общественного воспроизводства

Он встроен в структуру общественного воспроизводства, где ему принадлежит центральное место, обеспечивающее движение денежных средств в ( юрме сбережений от домаш­них хозяйств к предприятиям. Денежные средства в процессе движения принимают форму инвестиций для производствен­ного сектора. Соединяя между собой два рынка — рынок фак­торов производства и рынок товаров и услуг, финансовый рынок выполняет и регулирующую функцию, параметры которой задаются государством в форме нормативов обра­щения финансовых инструментов.

Как очевидно из рисунка, финансовые рынки выступа­ют системообразующим звеном в кругообороте ресурсов

и продукции, главная экономическая функция которого состоит в осуществлении трансформации временно свобод­ных денежных средств, т.е. капитала, в инвестиции путем организации оборота финансовых инструментов. Обеспечи­вая финансирование факторов производства, финансовый рынок расширяет круг инвесторов, а также интенсифицирует денежный поток, обеспечивает процессы распределения и перераспределения финансовых средств между отраслями и предприятиями, создает возможность для значительной концентрации капитала. В основе функционирования фи­нансовых рынков лежат механизмы конкуренции, на их базе выявляется объективная оценка выгодности тех или иных направлений инвестиций. При этом за потенциальным ин­вестором остается свобода принятия решений, учитывающая не только предполагаемую доходность, но и другие критерии выбора, важнейшие из которых — надежность и ликвидность вложений в финансовые инструменты.

Сегменты финансовых рынков. Финансовые рынки в иде­але должны играть в экономике роль трансмиссии, действу­ющей в замкнутой цепочке: капитал — финансовые инстру­менты — инвестиции — капитализация предприятий.

Сбой на одном из участков системы приводит к срывам в функци­онировании базовых экономических механизмов воспроиз­водства. Капитал служит стартовой точкой развертывания инвестиционного процесса, его объем и направления раз­мещения предопределяют основные контуры всего инвести­ционного процесса. Поэтому мобилизация инвестиционных ресурсов — наиболее значимый источник средств для разви­тия финансовых рынков. Имеющиеся накопления у граждан создают значительный слой инвесторов, мобилизация средств последних позволяет осуществлять развитие рынка капита­лов. Для привлечения этих средств в экономику должны быть задействова11 ы и11вести11ионные меха11 изм ы, иозволяющие производить аккумуляцию средств населения. Такими меха­низмами являются ценные бумаги, депозиты и вклады, доли и паи и т.д., через систему инвестиционных институтов (ин­вестиционные компании, дилеры, брокеры, банки, инвести­ционные компании, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды и др.) привлекающие средства населения и направляющие их в виде инвестиций в реальный сектор экономики. В связи с этим одной из принципиальных задач развития финансовых рынков остается реализация эффек­тивных механизмов мобилизации сбережений.

Многокритериальное™ инвестиционного выбора, а также множественность конкретных целей и интересов различ­ных групп инвесторов предопределяют разделение рынков по типам финансовых источников, обеспечивающих приток средств и направлений их использования.

Можно выделить пять ключевых направлений развития финансовых рынков: рынок капитала, рынок ценных бумаг, рынок кредитных ресурсов, рынок инвестиций, валютный рынок (рис. 3.2).

Финансовые рынки могут стабильно функционировать только при наличии устойчивого в долгосрочном плане пред­ложения капитала и спроса на эти средства, реализующегося через спрос на финансовые инструменты. Денежные накопле­ния могут возникать как у населения, так и в хозяйственных структурах. Однако базовым источником средств, поступающих на рынок, следует считать сбережения населения.

Предпри­ятия и организации, как правило, используют превышающую текущее потребление часть поступлений в первую очередь для расширения производства, т.е. для внутренних инвестиций. Образование же денежных сбережений у населения происходит при превышении совокупного платежеспособного спроса над потребностями. Это остается важнейшим условием образова­ния капитала и, соответственно, развития финансового рынка.

Таким образом, движение капитала от его владельцев к производству происходит по определенным стадиям; каж­дая из них имеет собственную систему отношений, обеспе­чивающую выполнение предназначенных для нее функций. На каждом этапе система отношений образует самостоятель­ный сегмент финансового рынка, на базе которых образуются рынок капиталов, рынок ценных бумаг, рынок кредитных ре­сурсов, рынок инвестиций. Отдельным сегментом выделяется валютный рынок, находящийся в тесной взаимосвязи со всеми сегментами финансового рынка, так как обслуживает междуна­родные направления движения капитала на всех его стадиях.

Инфраструктура финансовых рынков. Под инфра­структурой финансовых ргутков понимается совокуп­ность технологий, используемых на рынке для обеспечения процесса движения финансовых инструментов, материа­лизованная в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.

Составляющие технологии инфраструктуры финансовых рынков можно классифицировать как три основные группы: регулирующая, информационная и техническая.

Рис. 3.2. Структура финансового рынка

Регулирующая и 11 фраструктура финансовых рынко — это система нормативно-правового регулирования. По своему значению она относится к доминирующей в общей струк­туре финансовых рынков, поскольку выполняет функции допуска, работы и контроля для всех его участников (за- ко н о дате л ь н ы е, рег:и с т ра ц и о н н ы е, л и цензион н ы е, н ад зо р - ные функции). Она реализуется через деятельность органов регулирования, законодательного обеспечения, контроля соблюдения правил работы на финансовых рынках.

Информационная инфраструктура финансовых рынков представляет собой систему обмена информацией между его участниками. Особенность финансовых рынков состо­ит в том, что собственно обмену финансовых инструментов предшествует обмен информацией о них. Обеспечение дан­ного условия требует наличия информационных потоков, передаваемых через специальных посредников — фондовые биржи, ком 11 ыотер| I ые ры 11 ки, и I |формацио! I но-аналити ческие а ге н тст ва, и н вести ционн ы х ко н сул ьта н то в, соста вл я ющ и х в совокупности информационную инфраструктуру финансо­вых рынков. К информационной инфраструктуре относится и система специального образования участников финансо­вых рынков; условия ее функционирования задаются орга­нами государственного управления. Наличие на финансовых рынках специалистов со специальными знаниями, являясь необходимым условием его работы, требует создания специ- ал ь н о го 11 од раздел е н и я и н фо р м а 11 и о н н о й и н (|) растру кту р ы, осуществляющего подготовку и аттестацию специалистов для проведения операций на финансовых рынках.

Техническая инфраструктура финансовых рынков пред­ставляет собой систему обеспечения учета, оформления и расчета по сделкам с финансовыми инструментами. В ее со­став входят предприятия и организации, обеспечивающие движение информационных потоков, формирующих кли- рингово-расчетную, депозитарную и регистраторскую сети.

Таким образом, структура финансовых рынков представ­ляет собой систему функционирования составляющих зве­ньев его инфраструктуры, независимо от типов финансовых рынков и их национальных особенностей.

Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самих рынков, с ростом оборотов на нем. Пока число сделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструкту­ры обходится дорого, поэтому она остается на примитивном уровне. В частности, процедуры перехода ценных бумаг осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантии совершения сделки практически отсутствуют. По мере ро­ста оборота выполнение отдельных этапов купли-продажи становится самостоятельным видом бизнеса. Критическим моментом остается возможность за счет стандартизации данного этапа сделки и перехода к «массовому производ­ству» снизить относительные транзакционные издержки настолько, чтобы данный вид бизнеса оказался способным финансировать себя за счет отчислений сторон сделки.

Для организации таких условий торговли акциями созда­ются структуры, осуществление торговли в рамках которых освобождает от он эеделенных видов риска. Эти риски при­нимает на себя инфраструктура рынка, причем уменьшение риска происходит вместе со снижением доходности, так как часть затрат требуется для развития инфраструктуры.

Организация инфраструктуры того или иного сегмента рынка зависит от уровня его развитости, объема оборотов, характера его участников и видов обращающихся на нем ин­струментов. Общие задачи инфраструктуры сводятся к следу­ющему: во-первых, управление рисками на рынке, во-вторых, снижение удельной стоимости проведения операций.

К наиболее важной проблеме при создании инс зраструк- туры финансовых рынков относятся раскрытие информации и обеспечение информационной прозрачности всех участни­ков рынка. 11ринцип информационной прозрачности должен реализоваться за счет информирования всех заинтересо­ванных лиц о деятельности профессиональных участников рынка и ее результатах. Это может быть достигнуто за счет:

•единой системы показателей для анализа положения на рынке;

• четкого разграничения информации, составляющей ком­мерческую тайну, и открытой информации или обязательной к предоставлению по любому требованию как отдельных граждан, так и органов государственной власти;

• обязательного опубликования любых фактов деятель­ности эмитентов, влияющих на курс ценных бумаг;

• поддержки независимых рейтинговых агентств и введе­ния признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов и ценных бумаг;

• поддержки специализированных изданий, публику­ющих курсовые котировки акций эмитентов, а также харак­теристики отдельных предприятий и отраслей экономики как объектов инвестиций;

• формирования центров раскрытия информации;

• повышения ответственности за предоставление недо­стоверной информации;

• раскрытия информации о ценах и объемах операций с ценными бумагами в торговых системах.

Кроме того, регулирующая структура обеспечивает созда­ние единого стандарта информации, подлежащей раскрытию эмитентами, а также системы ее сбора и распространения. При этом обеспечивается координирующая роль государственного органа власти в лице Федеральной комиссии по финансовым рынкам (ФСФР России) для осуществления взаимодействия информационных агентств, средств массовой информации (СМИ), консультационных фирм и профессиональных участ­ников финансовых рынков по вопросам продвижения подле­жащей раскрытию информации на рынок и обеспечения этой информацией конкретных групп инвесторов.

Организация процесса регулирования финансовых рын­ков. Современные сложные и весьма эффективные финансо­вые рынки в западных странах — результат их многовековой стихийной эволюции в рамках принципиально не менявшейся рыночной экономики. Эти рынки развивались, отвечая на воз­никающие потребности экономики без какой-либо основопо­лагающей концепции плана, программы и государственного руководства. Проблема регулирования финансовых рынков возникла лишь в начале 1930-х гг., когда биржевой крах ока­зался важнейшей составляющей глубочайшего экономического кризиса 1929—1933 гг., поразившего западный мир. С 1933 г., когда в США был впервые принят закон о ценных бумагах и создана Комиссия по ценным бумагам и биржам, эта сфера экономической жизни постоянно находится в поле зрения Конгресса и правительства. Однако речь никогда не шла о ка­кой-либо форме прямого руководства со стороны государства.

Косвенное государственное регулирование состоит, глав­ным образом, в разработке законодательной базы и ее разви­тии. В США Комиссия по ценным бумагам и биржам — не­зависимый орган, отвечающий за общее функционирование рынка, усовершенствование законодательства и его неукос­нительное соблюдение всеми участниками рынка. Каждый штат имеет соответствующие органы, наблюдающие за функ­ционированием рынка ценных бумаг в пределах штата.

Институты рынка, и прежде всего, биржи являются само­регулируемыми организациями. Биржи требуют от всех уча­ствующих в ее операциях строгого следования предписанным правилам и процедуре, сложившимся традициям, а также ре­гулярно проверяют фактическую финансовую устойчивость членов биржи через обследования и опросы. Существование арбитража позволят не доводить подавляющее количество конфликтов до суда.

Надежность выпускаемых ценных бумаг обеспечивается действием принципа полного предъявления, т.е. полного раскрытия всей необходимой информации эмитентом, выхо­дящим на первичный рынок, Комиссии по ценным бумагам и биржам. Если ценная бумага попадает на вторичный ры­нок и обращается на бирже, то проводятся систематические уточнения кредитоспособности эмитента спустя 1, 2, 3 года после эмиссии.

Общий принцип управления на финансовом рынке — са­морегулирование финансовых институтов иод наблюдением государственных органов. Это реализуется посредством разработки и внедрения стандартизации в бухгалтерский учет, формы отчетов и балансов, процедуру полного регу­лирования. Высшие регулирующие органы систематиче­ски публикуют в специальных изданиях нормативные акты и правила, обеспечивающие деятельность на финансовом рынке. Все регулирование направлено на создание условий соблюдения законности, открытости, защиты рынка и инве­сторов от возможных махинаций и мошенничества.

В целях защиты инвесторов и создания условий равной ко н куре н ц и и за ко н одател ьст вом за 11 ре 11 деется со в м е щен и е некоторых видов деятельности. Так, осуществление деятель­ности по ведению реестра не допускает ее совмещения с дру­гими видами профессиональной деятельности. Ограничения на совмещение видов деятельности и операций с ценными бумагами устанавливаются ФСФР России — федеральным ор ганом и сг I ол н и тел ьной власти, осу н шствл я ю щи м фу н к I щ и по принятию нормативных правовых актов, контролю и над­зору в сфере финансовых рынков (за исключением банков­ской и аудиторской деятельности). ФСФР России находится в прямом подчинении Правительству РФ.

К одной из функций ФСФР России относится лицензи­рование деятельности профессиональных участников фон­дового ры 11 ка. Л и I дензи рова! I и ю I юдлежат все перечисле} тые выше виды профессиональной деятельности. В законе пред­усмотрены лицензии трех видов: профессионального участ­ника рынка ценных бумаг; на осуществление деятельности по ведению реестра; фондовой биржи.

Лицензирующий орган контролирует деятельность про­фессиональных участников финансовых рынков и может отозвать лицензию при нарушении законодательства РФ.

Саморегулируемые организации. Как показывает миро­вая практика развития финансовых рынков, наличие само­регулируемых организаций в структуре управления рынками свидетельствует о достаточно высокой степени его органи­зации (США, Великобритания). Саморегулируемые органи­зации, с одной стороны, повышают эффективность системы регулирования финансового рынка и контроль деятельности профессиональных участников, с другой — их наличие су­щественно снижает расходы государства на регулирование финансовых рынков.

Саморегулируемыми организациями в мировой практике 11 ризнаются 11 ре;о i ри 11 и мател ьские accomiai in и, доброволь­ные объединения, устанавливающие для своих членов фор­мальные правила в ведении бизнеса. Как правило, в каждой стране это несколько ассоциаций инвестиционных институ­тов, действующих в национальном масштабе и признанных в этом качестве государством как основные представите­ли профессионального сообщества в финансовой сфере. В случае такого признания государство передает часть своих полномочий по надзору и регулированию рынка с тем, чтобы профессиональные операторы сами устанавливали для себя правила игры и осуществляли контроль за их испол нением, имея в виду, что этот контроль (по объему и качеству) зна­чительно результативнее, чем надзорная деятельность госу­дарства. В ряде стран (например, Великобритания) рынок в большей мере саморегулируется, чем находится иод кон­тролирующим воздействием государства. И наоборот, в ряде стран модели регулирования финансовых рынков предпо­лагают жесткость государственных предписаний и значи­тельно меньшую активность профессиональных участников в установлении и контроле правил на рынке. Вместе с тем саморегуляция — это не только выработка общих правил игры или защита интересов участников, это еще часто обосо­бленный рынок, доступ на который огражден требованиями к профессионализму и этике, объемам торговли и капитала, их финансовому здоровью и т.д. Создание саморегулируемой организации — часто еще и торговое соглашение, например, по законодательству США фондовая биржа также считается саморегулируемой организацией, тем более она выполня­ет функции совместного установления профессионалами правил игры и контроля за их выполнением. К основным 11 р из н а ка м сам оре гул и ру ем о й о р га н и за I щ и относя тся:

• добровольное объединение;

• членство только для профессиональных участников финансового рынка;

• обязательное наличие уставных функций по саморегу­лированию деятельности участников объединения и установ­лению формальных правил ведения бизнеса;

• получение от государства части его полномочий по ре­гулированию деятельности на финансовом рынке.

Следует отметить, что в российском законодательстве статус саморегулируемых организаций определен с момен­та принятия федерального закона о рынке ценных бумаг. По российским правовым нормам саморегулируемые ор­ганизации могут принимать форму ассоциаций, профес­сиональных союзов, профессиональных некоммерческих организаций. Их функции состоят в следующем:

• саморегулирование деятельности участников на финан­совом рынке;

• поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовка персонала;

• развитие инфраструктуры финансового рынка;

• проведение совместных научных разработок;

• коллективное предпринимательство в сфере своих ин­тересов и защита интересов инвесторов.

Российская саморегулируемая организация. Националь­ная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) учреждена в ноябре 1995 г. компаниями — профессиональ­ными участниками фондового рынка из различных регионов России. На учредительном съезде НАУФОР эти компании заявили о создании общероссийской ассоциации, наиболее важными целями которой были: обеспечение условий про­фессиональной деятельности участников фондового рынка России; выработка и контроль за соблюдением стандартов профессиональной этики на этом рынке; защита интересов инвесторов; установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами; разработка программ обу­чения и повышения профессионального уровня членов ас­социации и иных участников рынка ценных бумаг.

Модели финансовых рынков. В мировой практике сло­жилось несколько моделей финансовых рынков: европейская (банковская), англо-американская (небанковская) и смешан­ная. Они различаются по принципам построения отношений между ведущими участниками обмена финансовыми инстру­ментами и регулирующей роли государства. Как правило, в европейской модели основными участниками отношений считаются банки. В соответствии с этим центральный банк государства представляется главной регулирующей инстанци­ей (наиболее яркие примеры — Германия, Австрия, Бельгия). В англо-американской модели финансового рынка ведущая роль принадлежит инвестиционным институтам и небанков­ские органы признаются регулирующей инстанцией. Среди более чем 30 стран с развитыми финансовыми рынками бо­лее половины стран имеют самостоятельные ведомства, осу­ществляющие контроль за этим рынком, примерно в 15 стра­нах за финансовый рынок отвечает министерство финансов, а в остальных странах существует смешанное управление.

Практика развития финансовых рынков в экономически развитых странах выявила, что структура государственных органов, регулирующих финансовый рынок, зависит от мо­дели рынка, принятой в той или иной стране (банковская, не­банковская, смешанная), степени централизации управления в стране и автономии регионов (в странах с федеративным устройством часть полномочий государства на финансовом рынке передана территориям, например, в США — штатам, в Германии — землям и т.д.). Общая тенденция для всех стран — создание самостоятельных ведомств, регулирующих финансовые рынки.

В России в процессе формирования структуры финансо­вых рынков доминируют признаки модели регулирования, которую можно определить как смешанную, включающую отдельные элементы из существующих на Западе моделей ре­гулирования (небанковская и банковская). Данные особенно­сти регулирующей инфраструктуры российских финансовых рынков обусловлены во многом особенностями его формиро­вания. Создание финансовых рынков происходило большей частью фрагментарно, по отдельным, не связанным между со­бой секторам. Это обусловило формирование регулирующей структуры, разделенной но секторам рынков. Так, банковский сектор регулирует 11Б РФ, финансовые институты — ФСФР России. Такое многообразие форм регулирования рыночных структур повлияло на формирование регулирующей инфра­структуры российских финансовых рынков.

Финансовые центры в структуре мирового финансового рынка. В последней четверти XX — начале XXI в. наметилась тенденция к усилению концентрации финансовых операций в рамках международных и региональных финансовых цент­ров. Большинство ведущих центров добиваются статуса миро­вого или регионального финансового центра, концентрируя непропорционально большую долю международных операций. Например, в Ныо-Иорке сосредоточено более 2/3 всех активов иностранных банков, действующих в США.

Глобализация рынков финансовых услуг, сопровожда­ющаяся концентрацией участников и операций, способствует интенсивному росту и консолидации мировых финансовых центров. На долю трех городов — Лондона, Нью-Йорка и То­кио — приходится более 1 /3 мировых титулов собственности, находящейся в управлении институциональных инвесторов, и более половины объема операций валютных бирж мира.

Многие страны демонстрируют заинтересованность в соз­дании на своей территории мировых или, по крайней мере, региональных финансовых центров, так как подобные центры способствуют значительному притоку капиталов в страну, улучшают инвестиционный климат, увеличивают налоговые поступления и обеспечивают рост занятости. Для этого необ­ходимо привлечь крупные финансовые институты, заинтере­совать эмитентов и инвесторов из разных стран. В настоящее время разворачивается серьезная конкуренция между различ­ными мировыми и региональными финансовыми центрами.

Мировые финансовые центры (МФЦ) функционируют как международный рыночный механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми потоками. Это центры сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих междуна­родные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, драгоценными металлами, деривативами.

Кроме того, МФЦ постепенно превращаются в мощные и н фо р м а 11 и о н н о -а н ал и т и ч ее к и е и о р га н и за цион но-у п ра в - ленческие комплексы, обладающие значительным кредитным потенциалом. Ведущие позиции в МФЦ занимают фирмы, обслуживающие их потребности, в том числе юридические и аудиторские, а также управленческие консультанты. Кроме того, МФЦ привлекают широкий круг специалистов (экспер­тов но сопоставительному экономическому и юридическому анализу и др.), которые занимаются анализом состояния и перспектив мирового хозяйства и экономики стран мира.

В последние годы одной из основных функций финансо­вых институтов МФЦ становятся выработка и реализация совместно с международными финансовыми организациями и ведущими западными государствами долгосрочной с тра те­гии укрепления и расширения мировой финансовой системы. Разрабатываются «правила игры» на финансовых рынках, мо- дифицируется институционально-правовая система деятель­ности финансовых институтов для обеспечения максимально свободного доступа к рынкам финансовых услуг.

Финансовые институты МФЦ занимаются также управ­лением международной задолженностью и проводят реструк- ту р иза ци ю м ежду 11 а род пых дол гов та к и м образо м, ч гоб ы обеспечить перспективы будущих платежей, а также посту­пление максимально возможного объема текущих платежей. МФЦ, концентрируя средства, направляют их в периферий­ные страны, которые все больше зависят от поступления новых займов и иностранных инвестиций. Национальные регулирующие органы вырабатывают согласованные меры с целью воздействия на текущую ситуацию и координируют деятельность по формированию нового мирового финансо­вого порядка. В настоящее время их усилия сосредоточены на создании новой системы управления и контроля, в том числе на подготовке соответствующей законодательной базы, унификации системы отчетности и аудита, обеспечении ее прозрачности и доступности.

Условия формирования, функции и формы деятель­ности международных финансовых центров. Развитие местных финансовых рынков идет параллельно общему экономическому развитию. Для направления внутренних сбережений или иностранного капитала в продуктивные капиталовложения требуется эффективный механизм фи­нансового рынка. Результат расширения международной торговли и увеличения международных потоков капита­ла — возрастание необходимости обслуживания операций международного капитала. Это требует от многих стран рас­ширения деятельности их финансовых рынков и вовлечения в нее соседних (но региону) стран.

Для того чтобы быть развитым международным центром, способным обслуживать потоки капитала между собой и дру­гими международными, региональными и местными финан­совыми рынками, центр должен обладать необходимыми эле­ментами поддержки своих национальных и международных операций. Эти элементы включают в себя устойчивую фи­нансовую систему и институты, обеспечивающие правиль­ное функционирование финансовых рынков. Чтобы создать собственный международный финансовый рынок, Лондону потребовалось несколько столетий, Нью-Йорку и Токио — около 100 лет. Однако в последние десятилетия наблюдаются случаи значительно более быстрого формирования и укрепле­ния МФЦ, что возможно при проведении целенаправленной и скоординированной государственной политики в этой сфере.

К обязательным условиям соответствия статусу между­народного финансового центра относятся:

• широкий спектр инструментов финансового рынка, обе­спечивающий инвесторам и реципиентам капитала разно­образие вариантов с точки зрения затрат, риска, прибыли, сроков, ликвидности и контроля;

• привлечение широкого круга инвесторов со всего мира для совершения операций как во внутреннем, так и в ино­странном секторах;

• наличие развитой кредитной сис темы;

• наличие эффективной, современной, технологичной фондовой биржи;

• умеренность налогообложения;

• дружественность валютного законодательства, разре­шающего доступ иностранным заемщикам на национальный рынок и иностранных ценных бумаг к биржевой котировке;

• развитая правовая система с четкой защитой прав соб­ственности, эффективным регулированием и правоприме­нением;

• надежная судебная система, пользующаяся доверием участников рынка;

• удобное географическое положение;

• значимое место страны в мировой системе хозяйства;

• устойчивое валюгно-финаисовое положение страны, стабильная валюта, обеспечивающая доверие иностранных инвесторов;

• наличие эффективных международных систем связи;

• наличие квалифицированных кадров, способных эф­фективно работать в финансовых институтах, инфраструк­турных и консультационных организациях, а также в регу­лирующих органах.

Указанные экономические, правовые и организацион­ные факторы ограничивают круг национальных рынков, ко­торые выполняют международные операции. В результате конкуренции сложились МФЦ: Нью-Йорк, Лондон, Цю­рих, Люксембург, Франкфург-на-Майне, Токио, Сингапур и др. Они выступают как центры сосредоточения банков и с 11ециа л из и ро ван н ы х кред и тн о- ф и н ан сов ы х и н ст и ту то в, осуществляющих международные валютные, кредитные, фи­нансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом и т.д.

М еж ду 11 а род 11 ы й ф и нансовы й р ы иок расс м атр и вается как интегрированная рыночная система с очень сильными связями между различными секторами. Эти связи проявля­ются в способности банков и других участников перемещать денежные средства из одного валютного сектора в другой по­средством обменных операций. Дополнительные связующие каналы соединяют местные денежные рынки с рынком евро­валют. Благодаря этому заемщики и кредиторы пользуются большей гибкостью и свободой, принимая участие в операци­ях международного денежного рынка по более реальной цене.

Типология финансовых центров. Все международные финансовые центры можно классифицировать по принципу историко-экономического развития:

— «старые» центры, становление которых было обуслов­лено, прежде всего, рядом исторических и геополитических причин (Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне);

— «новые» центры, развитие которых началось сравни­тельно недавно (10—20 лет назад) и рост основан преиму­щественно на искусственном создании условий для стиму­лирования местной экономики (Сингапур, Гонконг, Дубай).

Еще один возможный тип классификации связан со спе­циализацией финансовых центров. Так, в рамках Западной Европы Лондон известен, прежде всего, рынками евровалют­ных операций, фондовых ценностей, золота, фьючерсных сделок. Цюрих играет роль рынка золота, Сингапур — фон­дового аккумулятора региона, Гонконг — центра междуна­родного синдицированного кредитования. В Ныо-Иорке н а ходя тся ш таб - к ва рт и р ы бол ыыи н ст ва и н вест и 11 и о н ных банков, занимающихся операциями слияния и поглощения. Ряд финансовых центров специализируются на определен­ных направлениях финансовой деятельности. Так, на Чикаго в течение длительного периода приходилось более половины мирового рынка фьючерсных и опционных сделок. В послед­ние годы за лидирующие позиции в этих сферах с Чикаго 11ачал ко11курировать Фра11кфурт-11а- Май11е.

Отношения между ведущими МФЦ сочетают элементы сотрудничества с жесткой конкурентной борьбой, поэтому со­отношение сил между ними постоянно меняется. Так, в конце 1980-х гг. казалось, что Япония сможет поколебать позиции США в мировом хозяйстве. На ее долю приходилось 40% капи­тализации мировых фондовых рынков, а на долю США — 30%.

Однако в конце 1990-х гг. доля США возросла до 50%, а Япо­нии — снизилась до 10%. В XXI в. положение вновь стало изме­няться в связи с неравномерным падением курса акций на фон­довых биржах. Аналогично менялось соотношение сил Токио и Нью-Йорка в области предоставления международных займов.

Кроме МФЦ, расположенных в развитых капиталисти­ческих странах, существует также более 50 небольших оф­шорных финансовых центров в основном в малых странах (островные государства и др.) с узкой хозяйственной базой и ограниченными источниками доходов (Каймановы остро­ва, Науру, Багамы и др.). Страны и территории, имеющие офшоры, отличаются пониженными налоговыми ставками и небольшими регистрационными платежами. Они, как пра­вило, предоставляют гарантии секретности операций, а так­же другие льготы, при кредитовании предъявляют низкие требования в отношении резервов. Регистрация и функцио­нирование иностранных фирм обеспечивают существенное пополнение их доходов (в расчете на душу населения).

В конкурентной борьбе за привлечение капиталов офшор­ные финансовые центры добиваются успеха, специализиру­ясь на оказании определенного набора услуг и выполнении ограниченного круга финансовых операций. Одни предо­ставляют гарантированную секретность, другие — особо льготные тарифы и сборы. Часть из них занимается предо­ставлением услуг банковским организациям, другие — фон­дам или страховым компаниям.

Поданным журнала Economist, на офшорные финансовые центры (их население составляет 1,2% мирового, а ВВП — 3%) приходится 26% финансовых активов мира и более 30% прибылей транснациональных компаний США.

Соотношение крупнейших финансовых центров мира. Ведущими мировыми финансовыми центрами в настоящее время считаются Лондон и Нью-Йорк. На Лондон прихо­дится почти треть международных финансовых операций, он занимает первое место в мире по валютным, депозитным и кредитным операциям.

В настоящее время на Лондон приходится 70% мировой торговли международными облигациями, 32% оборота миро­вого валютного рынка (это больше, чем у Нью-Йорка, Токио и Франкфурта-на-Майне вместе взятых), 36% внебиржевой мировой торговли дер и ват и вам и, около 50% мировой тор­говли акциями иностранных компаний, 20% рынка междуна­родного банковского кредитования и примерно 90% мировой торговли основными металлами. Лондонский Сити — наи­более ликвидный енотовый рынок золота и мировой клирин­говый центр глобальной торговли золотом.

Лондон остается лидером и по такому показателю, как присутствие иностранных банков (на втором месте — Токио, на третьем — Нью-Йорк), а также одним из крупнейших нетто-эксиортеров финансовых услуг. Кроме того, Лондон лидирует в сфере управления активами и занимает второе место после Швейцарии по объемам управления активами состоятельных граждан. Стратегия развития столицы Ве­ликобритании как финансового центра заключается в даль­нейшей диверсификации услуг, создании выгодных условий для работы международных компаний и размещении именно в Сити их штаб-квартир, а также в привлечении высококва­лифицированных специалистов в сфере финансов и права. Преимущество Лондона состоит и в том, что Сити играет роль МФЦ не одно столетие. В этом ему помогает интерна­циональный характер английского языка, на котором одина­ково хорошо разговаривают и в Лондоне, и в другом ведущем мировом финансовом центре — Нью-Йорке.

Со своей стороны Ныо-Иорк — это главный финансо­вый центр США. В нем располагаются правления большин­ства крупнейших и наиболее влиятельных банков, страховых компаний, промышленных и других корпораций. Компании, правления которых находятся в других городах, как правило, имеют в Нью-Йорке свои представительства. Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) — мировой лидер торговли акциями с совокупной капитализацией 9 трлн долл. США на конец 2008 г. В Ныо-Иорке сосредоточены более 2/3 всех активов иностранных банков, действующих в США. Однако в послед­нее время наблюдается усиление позиций новых финансовых центров, преимущественно в Юго-Восточной Азии и на Ближ­нем Востоке, значительная часть которых возникла отнюдь не благодаря исторически сложившимся обстоятельствам, а была специально создана в целях привлечения финансовых ресурсов, инвесторов, кредиторов и заемщиков.

<< | >>
Источник: Под ред. Л. А. Чалдаевой. Биржевое дело : учебник для бакалавров. — М. : Издательство Юрайтт, — 372 с.. 2016

Еще по теме 3.1. Структура и основные участники финансового рынка:

  1. 22.2. Структура и развитие международных финансовых рынков как экономической среды для бизнеса
  2. 8.6 Финансовый рынок.
  3. Глава 8 ФИНАНСЫ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ УЧАСТНИКОВ ФИНАНСОВОГО РЫНКА
  4. 8.4. Особенности организации финансов отдельных участников финансового рынка
  5. 2.2. Роль корпорации на финансовом рынке
  6. 10.1. Структура современного финансового рынка
  7. 3.1. Структура и основные участники финансового рынка
  8. 13. 2. Участники мирового финансового рынка и основные стратегии их операций
  9. 13. 3. Основные виды инструментов, обращающихся на мировом финансовом рынке
  10. 5. Структура и участники валютного рынка
  11. 4.2. УЧАСТНИКИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА и ИХ ФУНКЦИИ
  12. 4.3.ХАРАКТЕРИСТИКА ОСНОВНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ФИНАНСОВОГО РЫНКА
  13. 1. Структура и характеристика основных элементов финансового рынка